GMX、DYDX、SNX代幣供應與需求分析_GMX

在基本面水平相當的情況下，代幣供應和需求對代幣價格走勢有較大影響。本文將對比三個主要衍生品DEX協議GMX、DYDX、SNX的代幣供應及需求，更深入地了解協議的代幣經濟模型，輔助投資決策。

一、供應

備注：代幣總量、流通量采用的是coingecko的數據，“后續釋放情況”根據項目文檔、社區投票等文件確定，兩個數據之間存在差異。

GMX的代幣分配如下圖所示：

除了esGMX之外，貢獻者代幣是上線后兩年內線性釋放。GMX是2021年8月上線的，因此，貢獻者代幣還處在釋放中，不過額度較低，因此不再單獨分析。其他的代幣均已釋放。

數據：nd4.eth持有34,287枚GMX和311,003枚GNS:金色財經報道，據Lookonchain監測，7月26日將2500枚ETH(458萬美元)轉移到黑洞地址燃燒的鯨魚，擁有34,287枚GMX(184萬美元)和311,003枚GNS(143萬美元)。

他在7月29日花費5330枚DAI購買了GMX和GNS，并將34.9枚GMX(1989美元)和600枚GNS(2733美元)轉移到黑洞地址。

此前報道，nd4.eth于7月26日燃燒了2,500枚ETH（約470萬美元）。 此外，nd4.eth該ENS于2022年10月4日花費9.5 ETH注冊，并續費20年。[2023/8/7 21:29:25]

對于esGMX，根據社區投票決策，esGMX在2023年3月份停止發放。另根據esGMX的釋放規則，其有一年的釋放期。因此，esGMX的具體釋放如下表所示：

Nansen：自Arbitrum One成立以來GMX的合約日志和實體內交易份額約為22%占比最高:3月18日消息，區塊鏈分析公司Nansen發布了自Arbitrum One成立以來鏈上合約日志和實體內交易份額數據，其中顯示GMX占比約為22%排名第一，排名2至5位的分別是：Treasure（19%）、SushiSwap（9%）、Uniswap（6%）和Hop Protocol（5%）。Nansen澄清，關于分配給社區的ARB空投，鏈上合約日志和實體內交易份額只是涉及Arbitrum鏈上DAO活動的眾多指標之一，并不是ARB代幣空投分配的唯一輸入點。[2023/3/18 13:11:56]

Lookonchain：Amber Group與Arca正在增持GMX:金色財經報道，據Lookonchain監測，近一個月，Amber Group和Arca一直在增持GMX。Amber Group在過去一個月從幣安交易所地址收到122,144枚GMX（當前價值980萬美元），平均接收價格為61.9美元，這122,144枚GMX現已轉移至3個新地址。Arca在過去3天以約81.5美元的平均價格用2,065枚ETH購買了42,972枚GMX，在1個月前以42.6美元的平均價格用100萬USDC購買了23,476GMX。[2023/2/21 12:19:51]

DYDX的代幣分配如下所示：

期權協議Lyra已上線Arbitrum，并與去中心化衍生品交易平臺GMX集成:2月1日消息，期權協議Lyra已正式上線Arbitrum，并與去中心化衍生品交易所平臺GMX集成。

Lyra表示，隨著Lyra Newport的部署，社區解鎖了許多技術特性和可用性優勢，包括現金抵押，降低了AMM的成本；更小的利差，降低交易者的費用；模塊化設計，提高靈活的部署能力。[2023/2/1 11:40:09]

投資者、雇員和顧問、未來雇員和顧問共持有50%的代幣，這部分代幣本應于2023年2月份釋放，但在到期之前，社區投票通過將其延期至2023年12月1日釋放。

這部分的拋壓較大，團隊正在尋求新的方式去鎖定這部分代幣。按照計劃DYDX chain 將于四季度上線，屆時，作為共識節點需要質押DYDX代幣。目前，DYDX chain 公開測試網將于2023年7月5日上線。

數據：衍生品協議GMX在Arbitrum鏈上總費用超1億美元:1月5日消息，據官方統計數據，衍生品協議GMX自2021年9月1日上線Arbitrum以來，其在Arbitrum鏈上總費用已超1億美元，總交易額達749.9億美元。[2023/1/5 10:23:00]

扣除這部分鎖定的代幣，現階段主要的拋壓來自交易激勵和流動性提供者激勵。這兩個激勵都是按照每個epoch（28天）解鎖，合計約273萬枚DYDX代幣。

SNX的代幣已經基本全流通，新增部分來自SNX的增發。SNX質押人可以獲得兩部分的激勵，一是費用，二是SNX增發。SNX通脹率每周進行調整，主要參考SNX的質押率，通過通脹率刺激質押率。具體規則如下：

質押率 >70%: 通脹率降低 5%；質押率在 60–70%之間: 通脹率降低 2.5%；Staking ratio <60%：通脹率增加5%。

下圖可以看到每周釋放的SNX代幣數量。

小結：

對比來看，GMX接下來兩個月的代幣釋放市值最大，半年后基本釋放完畢，后續拋壓最小。DYDX還有大量的拋壓，如果沒有妥善的方案解決鎖倉的代幣，會對市值的增長形成較大壓制。SNX屬于通脹型代幣，持續有新增代幣，但其前期代幣已經完全流通，需要消化新增部分，每年約5%。

二、需求

GMX的質押提供了較多的利益，促使大量代幣的鎖倉，市面上流通代幣較少。大多數GMX質押后，還會轉換為esGMX，esGMX的釋放周期是一年，促使長期鎖倉。

DYDX無質押鎖倉機制，代幣無在直接收益效用。

SNX的模式與GMX類似，質押率也比較高，并且經歷了一輪牛熊的考驗，長期質押者較多。

整體來看，DYDX代幣主要是治理為主，沒有實際效用。GMX和SNX則跟協議本身有更密切的結合，符合其“真實收益型”敘事的需要。

三、流動性

小結：

三個代幣均已上線幣安、OKX等主流交易所，流動性均較為充足。DYDX交易量最大，SNX第二，GMX最低。

四、持幣情況

GMX

鏈上持幣數量分布

前50持幣地址已經累計持有265萬枚GMX，占流通量約30%。6月7日時最高達到271萬枚。

Arthur hayes是GMX最大的個人持倉，持有超過20萬枚GMX，并且一直在持續質押。

DYDX

持倉數量分布

從smart money的持倉中可以看到大量機構，包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等。

SNX

Smart money中也有大量機構，包括wintermute、a16z、jump trading、DWF labs等機構。

LD Capital

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