DeFi中的聚合理論_EFI

前言：聚合理論是由BenThompson提出的，如果用它來理解DeFi會怎么樣？本文試圖用聚合理論來解釋DeFi，它提出通過將信任和金融服務直接整合到生態系統的功能中，這抵消了傳統金融的信任優勢，從而獲得一定的競爭優勢，類似于Airbnb對酒店做的一樣。但從本質上來說，聚合理論適合于解釋中心化互聯網時代的公司的價值獲取方式，而不適合于解釋去中心化的DeFi平臺。至于什么理論更適合？也歡迎大家一起思考和探討。本文作者TrentElmore，由“藍狐筆記”社群的“SL”翻譯。

傳統和數字的價值鏈

聚合理論用來解釋和理解一些公司的崛起方式，如Google、Facebook、Netflix、Uber以及AirBnB等是如何顛覆其傳統的同行并且在其產業中構建近乎壟斷的地位。它最終歸結為價值鏈，它是一個消費者市場，包括了供應商、分銷商以及消費者，以及這些價值鏈如何隨著互聯網的發展而變化。

在前互聯網世界，供應和分銷被整合，想想編輯內容報紙、視頻內容廣播能力、出租車派遣。在所有的這些情況，分銷很難且昂貴，是難以解決的問題。這導致供應稀缺，你不會去創建和編輯內容，除非你有分銷渠道。當然，有分銷渠道的公司會向后整合進入供應領域，且他們的主要挑戰是最大化和保護其供應價值。

派盾：Defrost Finance被添加虛假抵押Token且惡意清算，損失超1200萬美元:12月25日消息，據派盾監測，Avalanche 生態原生穩定幣項目 Defrost Finance 協議再次出現問題，協議被添加了假的抵押 Token，并使用惡意價格預言機清算當前用戶，損失估計超過 1200 萬美元。

Defrost Finance 官方表示，已注意到 V1 出現的緊急情況，團隊目前正在調查，懇請社區等待更新，暫時不要使用 V1 或 V2。[2022/12/25 22:06:39]

互聯網的核心顛覆是將分銷成本攤薄至幾乎為零。不是將編輯內容打印到成千上萬的報紙上，而是將其輸入并發布到網絡上。其影響是造成供應的模塊化：整個網絡上存在大量的商品化供應。這是真正的數字化顛覆的標志：當一個產業的供應是數字化和模塊化時，現有的玩家要開始擔心了。這也意味著對于所有的金融科技革新，它們都還不算是真正的顛覆者。

現有的商業模式受到如此大的威脅，因為商業的最難問題已經從“如何保護和最大化我的有限供應？”變成了“如何為客戶管理這些巨大的分散供應？”正如BenThompson所言，這種問題的轉變造成了價值鏈重點的轉變：

BIS報告：MEV對新DeFi應用構成威脅，未來還可能加劇:6月17日消息，根據國際清算銀行（BIS）一份關注加密挖礦行業常見不當行為的新報告，自2020年以來，以太坊區塊鏈上的礦工已經從其他投資者那里“提取”了約6億美元。該報告得出了三個關鍵結論：

1. 基于以太坊的DeFi協議和ETH“依賴于驗證器或‘礦工’作為中介來驗證交易和更新分類賬。

2. MEV類似于傳統市場中券商的搶先交易，但與這種做法不同，它本身并不違法。

3. MEV是偽匿名區塊鏈的一個內在缺陷，因此沒有簡單的方法來擺脫它。根據BIS的說法，這對一系列新的DeFi應用構成了威脅，并可能在未來加劇，使其不可避免。

盡管如此，該報告也推薦了一種解決MEV的方法，即基于身份公開的可信中介網絡的許可分布式賬本技術，但這也意味著放棄區塊鏈匿名的核心價值。（Cointelegraph）[2022/6/17 4:35:53]

“這從根本上改變了競爭的平臺：分銷商不再根據獨家供應商關系來進行競爭，這種關系中，消費者和用戶是次要的。相反，供應商可以商業化，這導致消費者/用戶成為第一優先級。”

埃隆·馬斯克：不要小看DeFi:特斯拉CEO埃隆·馬斯克發推特表示，Don'tdefyDeFi（不要小看DeFi）。[2021/3/25 19:17:52]

聚合理論網絡效應驅動因素

供應管理變成聚合者的關鍵問題。隨著數字商品的供應過剩，用戶在策劃和供應發現方面找到了最大的價值。谷歌搜索結果和Netflix推薦提供策劃好的選擇，盡管Uber和Lyft自動為用戶分配最佳的選擇——但這兩種方法都依賴于將大量的供應變為方便的用戶體驗。將消費者看作最高優先級，UX成為聚合者飛輪的起點。

聚合者飛輪和驅動因素

聚合者的良性循環非常直觀：用更好的UX管理供應獲得更多的用戶，這會激勵更多的供應商加入到聚合者的平臺，這增加了用戶體驗和保持循環。這導致贏家通吃的場景，也就是其中的一兩家聚合者吸引了所有的用戶和供應商。

如上所述，這是相當直觀的，但底層驅動因素展示了聚合者的真實特征。用戶體驗非常重要，因為聚合者跟用戶有直接關系。這些用戶以零邊際成本添加，允許平臺擴展。平臺必然是需求驅動的網絡，其中供應商加入時被允許獲取用戶。

元界雙鏈錢包即將預發布?提供DeFi應用入口:據官方最新消息，基于元界雙鏈的輕錢包和插件錢包均已進入預發布狀態。雙鏈輕錢包將整合元界ETP和元界DNA雙鏈，用戶可用統一的助記詞管理兩個區塊鏈底層。這兩類產品將是元界雙鏈生態當中最基礎也是最重要的基礎設施之一。

元界雙鏈輕錢包和插件錢包將使開發者在PC端無需重復開發錢包的基礎功能，只需簡單對接，即可讓用戶使用到最安全、最流暢的去中心化錢包服務，并且在PC端和移動端還將為即將推出的多款基于元界DNA的DeFi產品提供最安全可靠的去中心化應用入口。[2020/9/20]

DeFi：資本模塊化

對于聚合者是如何形成的以及他們如何獲得成功方面是值得去詳細了解的，因為在DeFi的開放生態系統中，事情會變得更加復雜。然而，從宏觀層面，過程是相同的。AirBnB的例子跟DeFi產業尤其相關。

stratechery.com/2015/netflix-and-the-conservation-of-attractive-profits/

我們可以看到，酒店傳統上已經整合了房產和信任。你可以看到帶有希爾頓logo的大廈，并且你會相信可以在那里度過一個安全夜晚。預訂由酒店逐個處理，因此它是模塊化的，每個酒店都與客人有關系。另一方面，在AirBnB，它模塊化了人們家中的房產，并將信任和預訂直接整合進入其App的核心體驗中，而這由用戶手中掌握。

火幣DeFi Labs運營負責人高潮 ：DeFi會成為機構間市場 與CeFi的融合將提高滲透率:8月28日晚，火幣DeFi Labs運營負責人高潮在首屆開放金融大會 Open Finance Conference (OFC) “CeFi 與 DeFi，合作或是競爭”主題圓桌上表示，未來DeFi和CeFi會逐步融合，而不是對立，CeFi為用戶提供有溫度的服務，DeFi提供全球廉價資金。CeFi把資金放到DeFi里拆借，DeFi會成為機構間市場。通過融合，滲透率會從現在不到1%逐步提高到全民滲透。現在DeFi的鎖倉資產規模已經超過70億美金，當鎖倉規模超過100億后，可能有大量CeFi機構參與進到DeFi，并帶動DeFi資產規模加速增長，最后會真正滲透到傳統金融機構。[2020/8/29]

BenThompson這里所提及的聲明跟DeFi領域高度相關：

“信任的商品化對酒店的傷害遠超你的想象...在Airbnb之前時代的旅行者，會將信任作為優先考慮的事項。換句話說，Airbnb構建的平臺信任的含義并不是寄宿家庭房間，而現在比酒店更值得信任；相反，酒店的信任優勢已經被抵消，允許民宿在新的向量上競爭，包括便利性、成本以及環境因素。”

這當然是DeFi所代表的機會。在我們模塊化資本時，我們將信任和金融服務直接整合到生態系統的功能中。

這就是DeFi有意思的地方，然而，因為金融服務跟預訂不同。它們是一組多樣化的功能，相同的用戶需要訪問所有功能。因此，DeFi產品實際上看起來更像如下的產品：個人金融服務聚合用戶和供應商，之后聚合自己。

匯集聚合者：可組合性和DeFi價值鏈

跟傳統的聚合者不同，傳統的聚合者存在于封閉的系統和數據孤島中，DeFi的聚合者存在于開放的生態系統中，并且本身就是模塊化的，也就是所謂的“金錢樂高”。這意味著，我們有資本聚合者、服務聚合者以及界面聚合者。

資本聚合者，像Compound、Set、b0x、dYdX等，都是提供金融服務功能的底層協議。由于他們提供更好的UX，贏得更多的用戶，吸引更多的供應商，因此它們在更高層面自然地聚合。

這些更高級別的聚合者將會獲得更多的用戶和供應商，這意味著他們成功的關鍵在于它們易于集成和安全，而不是用戶體驗。這讓我相信，在這個層面，沒有贏家通吃，特別是服務的聚合者通過算法而不是品牌名聲或用戶界面來路由資本。

如果Uber/Lyft的競爭者們想挑戰這些app的主導地位，它們需要超級獨特的價值支柱來贏得用戶和供應商。如果一個平臺想挑戰Compound，它們需要做的是提供更好的費率、更易于集成、更高的安全性、能插入一些平臺來獲得必要的流動性。

在資本聚合者之上的一層，我們有服務聚合者，它們在協議之間提供互操作性，與此同時，增加額外功能。這就是Topo、Totle、Staked、Dex.Ag、idleFinance、MetaMoneyMarket等所處的領域。

這里的核心信念是模塊化供應本質上是混亂的，當我們談論圍繞人們財務的全新市場結構和激勵機制時，為用戶提供簡單的方法來了解他們正在有效分配資金的能力是非常強大的。

與資本聚合者不同，用戶體驗在這個層面是最高優先級的，由于服務聚合者尋求抽象復雜性和自動化決策，同時選擇既擁有用戶又允許來自于上面的集成。

在價值鏈的頂部，有界面聚合者，例如錢包、資產管理器等，它們給用戶提供單一的接觸點，以訪問底層功能。界面聚合者專注于擁有用戶，傳統聚合者的授權，以及聚合飛輪的起點。然而，飛輪必須從差異化的UX開始，還不清楚，在一個開放的系統中這是否可能，在這個系統中任何人都可以插入和拷貝功能。

我們從Zerion、Argent、DeFiSaver以及Instadapp的產品中可以看到這一點，所有這些產品都基本上抽象了相同的底層智能合約，以提供相同的功能。這并不是說這些服務沒用，因為它們是關鍵的和高質量的產品，這僅僅是一個關于該策略能否產生重大網絡效應的問題。

顯而易見的是，這只是對當前生態系統的過于簡化的描述，而且我們看到跟服務和界面聚合者相關的事情正在發生變化。兩個小組以輕微不同的方式嘗試用戶體驗，隨著時間的推移，他們將會融入自己的方法。

問題多于答案？

從以上匯集聚合者模型來看，其中一個清晰的結論是，開放生態系統跟封閉生態系統的運行方式非常不同。我們看到上述的所有聚合者都有傳統聚合者的一些印記。

最終來說，這意味著聚合理論并非是評估基于DeFi網絡的平臺價值累計的理想框架。它引發的問題多于答案。流動性為王，還是用戶為王？分叉現有協議會有什么影響？當擁有大量用戶群的更保守的錢包提供商進入這個領域，會發生什么情況？

聚焦：以太坊作為聚合者

雖然通過聚合理論的透鏡來評估DeFi并未提供清晰的答案，但它確實為作為整體的DeFi提出了有效的框架。

盡管只有時間能夠告訴我們以太坊平臺如何產生價值，但我們已經看到以太坊有了聚合的贏家通吃的效應。它的核心用戶體驗給其網絡帶來了用戶和供應商，這是其他區塊鏈上所沒有看到的，那些基于其構建的項目只會帶來更好的用戶體驗和其他建設者以及用戶。

說以太坊會贏得DeFi游戲并不是什么新鮮事，但聚合者理論為這一論斷提供了更多的權重，而不僅僅是說“以太坊有更多的開發者”之類的。正是這些開發者創造的用戶體驗加速了聚合者的良性循環。

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風險警示：藍狐筆記所有文章都不能作為投資建議或推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

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