Pendle War 將如何展開？_PEN

1、Pendle現狀

Pendle Finance是部署在Ethereum和Arbitrum上的收益策略協議，在2022年底上線v2版本并更改經濟模型，隨后支持LST資產并上線Arbitrum。如需了解更多基本面信息，可查看LD Pendle歷史報告。

圖：Pendle TVL

其TVL從2022年底開始持續增長，目前TVL已經突破1.26億美元。

圖：流動性分布（Million）

Pendle協議內流動性主要來自于LST資產，GLP、穩定幣和其他代幣僅占其TVL的約30%。GLP的收入來源主要是交易者損益和協議費用的70%，交易者損益和協議費用每天都在變化，收益率具有更高的博弈空間和可交易性。

LST資產初始收益來自于ETH PoS，而質押量變化、LSD協議運行機制和平臺費用存在差異，因此各個LSD平臺收益率存在差距，但差距并不大，收益率通常維持在4%左右，收益率彈性變化小也決定了LST資產的收益率可交易性較差。Pendle協議采取了veToken和Gauge投票模式進行流動性挖礦，因此Pendle LST池收益率可以達到10%-30%。

Baby Doge NFT售罄，Opensea地板價已上漲185%:據官方消息，Baby Doge發售的1萬枚NFT已經售罄，目前在Opensea的地板價已上漲185%，達到0.257ETH。據悉，Baby Doge擁有超過150萬持幣用戶，Baby Doge NFT于美東時間4月20日4:20開啟白名單發售，白名單價格為0.14ETH。[2022/4/26 5:12:25]

圖：Pendle協議交易量

根據歷史交易量數據，Pendle協議的日交易量基本都低于100萬美元。LSD資產交易量占總交易量的54.82%，GLP歷史交易量占總交易量24.09%。GLP的交易通常發生在市場行情較活躍的情況下，因此過去1天的交易中GLP占比達到了51.29%。結合各類資產在協議中的LTV占比來看，GLP收益率的博弈空間更大。

2、Pendle經濟模型

代幣分配

圖：代幣分配

NFT市場OpenSea交易者數量突破100萬:金色財經報道，據最新數據顯示，NFT市場OpenSea交易者數量已經突破100萬，創下歷史新高，本文撰寫時為1,064,198。[2021/11/18 22:00:21]

目前團隊、顧問和投資者部分都已經解鎖完成。

在流動性激勵部分，前26周每周分配120萬個，之后每周減少1.1%，直到第260周。第260周后最終每年通脹率為基于流通代幣供應的2%，每周流動性釋放量保持在一個相對穩定的水平。根據團隊描述，2022年10月周釋放量為667,705（第79周釋放量），目前大概在113–117周之間，周釋放量約為45萬枚。PENDLE將持續長期釋放。

圖：PENDLE周釋放量

Pendle于2022年11月引入了veToken模型，主要目的是為了提高協議的流動性。Pendle的鎖定時間從1周-2年之間不等。vePENDLE持有者通過投票將獎勵流引導至不同的池，激勵投票池中的流動性。所有投票的快照會在周四00:00 UTC 的每個周期開始時快照，每個池的激勵率將相應調整。

OpenZeppelin發布錯誤漏洞修復分析:金色財經報道，Whitehat Zb3 于 2021 年 8 月 21 日在 OpenZeppelin 的 TimelockController 合約中提交了一個嚴重的可重入漏洞，該漏洞影響了 Immunefi 漏洞賞金平臺上托管的一個項目。該項目選擇保持匿名，已向白帽子支付了一筆未公開的金額（包括匿名獎金），OpenZeppelin 慷慨地向白帽子支付了 25,000 美元的獎金，以表彰他們對社區安全的貢獻，并發布了補丁。

據其所知，這是 OpenZeppelin 在其開源智能合約庫中唯一存在的嚴重漏洞。該漏洞已在受影響的項目中進行了修補，OpenZeppelin 已發布了修復該漏洞的更新合約版本。所有使用 TimelockController 的項目都應該遷移。

據悉，Immunefi 是智能合約和 DeFi 項目的首要漏洞賞金平臺。（medium）[2021/9/3 22:56:37]

vePENDLE主要特點：

1）LST資產發行方對vePendle賄賂的動機小。作為頭部DEX，資產發行方為了提高本協議資產在Curve中的流動性，通常會提供自身代幣挖礦獎勵并且賄賂veCRV投票增加CRV流動性挖礦激勵。而vePENDLE的需求主要來自參與挖礦的LP，缺乏來自資產發行方的強需求。

OpenZeppelin智能合約開發庫更新3.2版本:區塊鏈開發工具提供商OpenZeppelin發布智能合約開發庫OpenZeppelinContracts的3.2版本，此次最大的變更是將代理合約（proxycontract）從OpenZeppelinSDK遷移到了OpenZeppelinContracts項目中。另外對于智能合約編程語言Solidity0.7版本的用戶而言，OpenZeppelin已經在npm上發布了較新的編譯器版本支持，最新版本為3.2.0-solc-0.7。[2020/9/14]

2）vePENDLE lockers僅能參與進行投票的池子交易費用分配。

3）vePENDLE持有者可分享Yield Token (YT) 所產生收益的3%的費用。

4）vePENDLE持有者可以分得所投票的AMM池80%的交易費。

圖：PENDLE質押情況

截至7月3日，PENDLE鎖定量為3700萬枚，平均鎖定時間為392天。

常春藤院校聯合舉辦區塊鏈主題晚會，NEO、Penta出席分享:北京時間2018年3月31日晚七點，由JHU、MIT、USC、Duke、Northwestern、UCLA等知名常春藤院校聯合舉辦的“聚焦區塊鏈技術及其最新應用”的主題晚會在上海舉辦。各校杰出校友出席了晚會如生命科學投資人Xiao Le、玄武智慧CIO易冉、對沖基金YanZhang。其中三位在區塊鏈行業中頗有建樹的校友，Singularity chain創始人：Jade Chen、NEO發展團隊核心成員：Peter Lin、Xtoken 海外市場負責人：Frank Wang受邀發表演講。近期在墨爾本與泰國的MIT峰會備受關注的公鏈項目Penta特別受邀，CMO Stephane Laurent出席并進行演講。[2018/4/1]

3、Penpie/Equilibria

Penpie和Equilibria均是在Pendle veToken經濟模型基礎上提高LP收益的輔助協議，LP不需要質押Pendle即可獲得Pendle挖礦boost收益。兩者的業務模式并無太大區別。

Penpie

協議目前支持以太坊主網和Arbitrum。

用戶可通過Penpie將PENDLE轉換為mPENDLE，協議則收集來的PENDLE質押為vePENDLE為LP實現挖礦boost。Boost收入將83%分配給LP，12%分配給mPENDLE holder，5%分配給vlPNP。團隊計劃將vePENDLE權益中的YT獎勵的17%分配給Bribe市場，但目前仍未上線。

表：收入分配

PNP是Penpie的治理代幣，用戶通過鎖定PNP代幣可以按1:1的比例獲得vlPNP。持有vlPNP可賺取協議分配收入并參與治理。一旦用戶將其 PNP代幣鎖定為vlPNP就會進入默認鎖定狀態，鎖定期時長不受限制。用戶必須“開始解鎖”才能進入60天的冷卻期。在冷卻期間vlPNP持有者可繼續賺取被動收入但無法參與投票。60天期限結束后，用戶可以將其vlPNP 完全解鎖為PNP。冷卻期第一天的懲罰成本為用戶鎖定的PNP代幣總量的80%，并將隨著時間的推移非線性下降。

Equilibria

Equilibria的業務模式和Penpie基本一致，同樣是幫助Pendle LP實現無需質押PENDLE實現挖礦boost。Pendle質押為ePendle后不可逆轉。用戶需要將 EQB/xEQB鎖定為vlEQB來獲得協議費用和投票權。xEQB可轉換為vlEQB，團隊計劃將xEQB集成至其他協議，但目前來看沒有太多用例。

圖：Equilibria架構

通過Equilibria實現挖礦boost后，77.5%分配給LP，12.5%分配給ePendle holder，7.5%分配給vlEQB holder，Treasury獲取2.5%。每個角色分配的收入比例有設定其范圍。

協議數據

圖：PENDLE鎖定數據

*dune數據作為參考（停滯在6月28日），與協議官網當前數據存在出入。

根據官網數據，截至7月4日，Penpie PENDLE鎖定量為7.45M，Equilibria鎖定量為7.54M。雖然ePENDLE和mPENDLE和PENDLE都是按照1：1兌換，但Equilibria在6月19日后宣布將暫停ePENDLE/PENDLE的流動性池，原計劃表示將推遲2周或更長時間，目前從社區動態來看，團隊還未給出確定時間，而mPendle則上線了Wombat，但兌換比例大約為1:0.72，磨損嚴重。

表：Penpie vs Equilibria

相較于Equilibria，Penpie將更大一部分boost收益分配給了LP，對LP更為友好，為LP保留了更多的收益。在相同條件下，LP會更愿意選擇Penpie。

從數據面來看，Pendle協議TVL穩步增長，基本面逐步夯實。而風險點在于目前PENDLE代幣持續排放，無論是PENDLE協議還是Penpie和Equilibria都無法長期保持高APR，因此難以持續吸引用戶質押PENDLE。并且目前有大量的ePENDLE和mPENDLE由于無池子或脫錨而無法賣出，都是隱性拋壓。

LD Capital

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