IMF觀點：“合成央行數字貨幣”會是未來央行貨幣嗎？_穩定幣

合成央行數字貨幣其實算是一種「公私合作」模式，中央銀行將專注于其核心功能建設：提供信任和效率；而作為穩定幣提供商，私人公司會在適當的監督和監管下處理其他工作，并盡其所能地實施創新、與客戶互動。

如今，私人公司發行的穩定幣正在不斷蠶食傳統貨幣市場。隨著穩定幣的發展速度越來越快，政策制定者已經無法坐視不管，他們也不得不要拿起監管「大棒」來對實施仲裁。監管者的規則和行動將決定穩定幣最終如何在日常支付交易中使用，更重要的是，他們的決定會影響整個金融行業的架構及風險。

在此前博客文章中，國際貨幣基金組織認為穩定幣是一種能夠輕松交換的加密貨幣，而且通過與現金錨定獲得了最小價格波動性。消費者可能會快速接受這種全新、實惠、快速且用戶友好的全新貨幣服務，但同時這種服務也會存在明顯風險，需要立即采取措施進行監管。

IMF警告：西方制裁行動適得其反 各國可能會削減美元儲備:金色財經消息，美元的購買力在不斷下降的同時，其儲備貨幣的地位也在發生變化。IMF第一副總裁Gita Gopinath警告稱，西方對俄羅斯的制裁，更具體地說，沒收俄羅斯央行持有的美元和歐儲備，這可能會適得其反，讓其他外國央行更不愿意以美元和歐元持有如此大量的外匯儲備。Gita Gopinath 表示，當獨立央行的儲備被沒收后，它進入國際金融體系的難度就會增加，而且重返國際金融體系的市場也更長。據報道，俄羅斯和伊朗正在開發一個全球金融信息系統，該系統可以替代SWIFT。

自2014年以來，俄羅斯央行一直在穩步剝離其大部分美元資產儲備。俄羅斯并不是唯一一個這樣做的國家。拉丁美洲國家越來越多地將外匯儲備多元化，不再完全使用美元。當然，美聯儲不會坐等美元儲備貨幣地位受到威脅，正在推動采用中央銀行數字貨幣。而且，美國及其七國集團盟友試圖阻止俄羅斯央行購買黃金。（香港萬得通訊社）[2022/3/25 14:17:46]

法定貨幣的世界也在不斷變化，創新將改變銀行業和貨幣市場的格局。

IMF：加密資產與股票同步波動將對金融穩定造成風險:1月12日消息，國際貨幣基金組織（IMF）在最新報告中指出，加密資產不再處于金融系統的邊緣。加密貨幣市場和股票市場之間增加且相當大的聯動表明這兩種資產類別之間的相互關聯性日益增強，這可能很快會給金融穩定帶來風險，尤其是在廣泛采用加密貨幣的國家。IMF指出，在新冠大流行之前，比特幣和以太坊等加密資產與主要股票指數幾乎沒有相關性，它們被認為有助于分散風險，并作為對沖其他資產類別波動的工具。但是，在2020年初央行對新冠疫情采取應對措施之后，這種情況發生了變化。在全球金融環境寬松和投資者風險偏好增加的情況下，加密貨幣價格和美國股市均飆升。在2017-2019年，比特幣的回報并沒有隨著標準普爾500指數的特定方向移動，它們每日變動的相關系數僅為0.01，但隨著資產同步上漲或一起下跌，該指標在2020-2021年躍升至0.36。IMF認為，應采用一個全面、協調的全球監管框架來指導國家監管，并減輕加密生態系統帶來的金融穩定風險。[2022/1/12 8:43:10]

一種可能的監管途徑是使穩定幣提供商能夠使用中央銀行儲備金，這也為中央銀行如何與私人公司合作提供未來的數字現金——稱為合成央行數字貨幣——提供了一個藍圖，正如國際貨幣基金組織在第一份金融科技說明中所討論的那樣。

IMF官員：央行可與私營部門合作建立CBDC:金色財經報道，國際貨幣基金組織（IMF）貨幣與資本市場部副部長Tommaso Mancini-Griffoli最近表示，由央行運行整個央行數字貨幣（CBDC）的想法已經“過時”，并已被公私合營的“合成CBDC”概念所取代。他表示，盡管CBDC的最初概念是假定央行完全負責與CBDC有關的所有事情，從創建到發行，但各銀行實際上發現該概念存在很大的風險且成本很高。而采用“合成CBDC”，其中大部分成本和風險將轉移到私營部門，例如選擇技術、建立交易接口和篩選客戶等。Mancini-Griffoli指出，這么做意味著在造成金融不穩定的同時鼓勵創新，但這要求整個過程在受監管的環境中進行。[2020/5/27]

01　監管勢在必行

穩定幣是否真的穩定，這件事目前仍很難說。對于穩定幣提供商來說，他們必須要為其債務構建信任度，有些穩定幣提供商會使用相同面額的法定貨幣資產一比一支持穩定幣。因此，如果穩定幣所有者想用自己持有的、價值10歐元的穩定幣贖回10歐元面值的鈔票，那么穩定幣提供商就必須出售資產并「當場」支付現金。

IMF總裁：預計全球經濟將在2021年復蘇:IMF總裁格奧爾基耶娃表示，很明顯，全球經濟已經陷入跟全球金融危機一樣嚴重的衰退，甚至更為糟糕。各國應激進地加碼應對措施。已有80個國家尋求援助，預計有更多國家提出請求。預計全球經濟在2021年復蘇，但只有先控制住病，且避免流動性問題成為償付問題才能實現。此外，格奧爾基耶娃稱，美國經濟處于衰退之中，正在評估衰退的嚴重程度。（金十）[2020/3/28]

問題是，如今市場上的穩定幣提供商能做到上述要求嗎？

實際上，這個問題在很大程度上還需要取決于基礎資產的安全性和流動性，以及基礎資產是否完全支持流通中的穩定幣。如果穩定幣提供商宣布破產，還涉及到錨定資產是否受到其他債權人的保護。

如果穩定幣持有人想要出售自己的穩定幣，他們能隨時隨地取回自己的錢嗎？如果所有人試圖同時拋售他們持有的穩定幣，是否會令市場感到恐慌？

監管就是要解決上面這些問題，并消除相關風險。因此，還有一種選擇是要求穩定幣提供者擁有安全且流動的資產，以及足夠的權益來保護穩定幣持有人免受損失。本質上，盡管穩定幣提供商不是傳統銀行，但監管者可能需要用傳統銀行的監管標準去約束他們——當然，我們發現這不是一件容易的事。

02　中央銀行的支持

另一種解決方案，就是要求穩定幣提供商必須使用中央銀行儲備金來支持穩定幣，因為央行儲備金是最安全、流動性最強的資產。

實際上，這種解決方案已經在中國實施，比如中國人民銀行已經要求支付巨頭支付寶和微信支付這么做了。世界各國的中央銀行正在考慮要求金融科技公司使用儲備金，但同時也需要滿足一系列要求，比如遵守反洗錢法規、不同代幣平臺之間要構建連通性、實施保護措施確保數據安全等等。

顯然，這么做會增加穩定幣作為價值存儲的能力。但從本質上來說，這么做其實又把穩定幣提供商變成了狹隘的傳統銀行，他們還無法提供貸款，而是作為一個持有央行儲備金的「外圍機構」，僅此而已。此外，一旦穩定幣與央行儲備金掛鉤，他們與商業銀行爭奪客戶存款的競爭將會加劇。

但是，穩定幣與央行儲備金掛鉤也有其他明顯的優勢，其中最主要的一個就是穩定性，因為此時支持穩定幣的資產是最安全、最具流動性的。還有一個優勢就是具有監管明確性，一旦穩定幣與央行儲備金掛鉤，意味著將完全適合現有監管框架。此外，由于與央行儲備金掛鉤之后所有交易都會由中央銀行進行結算，因此不同穩定幣之間交換也會更加流暢，繼而增強了穩定幣提供商彼此間的競爭。其他優勢還包括：

1、如果穩定幣提供商已經在市場形成了壟斷地位，但他們掛鉤的不是本國貨幣，因此會難以監管。在這種情況下，如果要求穩定幣與央行儲備金掛鉤則能獲得支持本國法定貨幣的支付解決方案；

2、通過使用與央行儲備金掛鉤的穩定幣，能夠讓央行有效緩解選擇替代貨幣的壓力，假如中央銀行也為穩定幣提供商所持有的儲備金提供利率，那么貨幣政策傳導性就會變得更好。

03　下一步：央行數字貨幣

如果穩定幣提供商將客戶資產保存在中央銀行，意味著客戶其實是間接持有了央行債務，而且他們使用穩定幣所進行的交易其實也應該被看作是央行債務交易——這其實才是「央行數字貨幣」的本質。實際上，貨幣就是發行方的債務，穩定幣也是如此，所以客戶資產必須受到保護，以防止穩定幣提供商破產。

在這種情況下，所謂「合成央行數字貨幣」可能會比需要參與支付鏈多個環節的原生央行數字貨幣更成熟、也更有優勢。對于中央銀行而言，原生央行數字貨幣即昂貴又具有風險，因為這會把中央銀行推到很多陌生的領域里，比如品牌管理、應用開發、技術選擇、以及客戶互動等。

合成央行數字貨幣其實算是一種「公私合作」模式，中央銀行將專注于其核心功能建設：提供信任和效率；而作為穩定幣提供商，私人公司會在適當的監督和監管下處理其他工作，并盡其所能地實施創新、與客戶互動。

當然，中央銀行是否愿意參與進來，并選擇「合成央行數字貨幣」是另一回事。正如國際貨幣基金組織在最近的一份工作文件中所討論的那樣，每個國家的中央銀行都會權衡支付系統的穩定性、金融包容性和成本效率，并評估利弊。不過對于那些希望提供數字貨幣作為現金替代品的中央銀行而言，他們其實應該將「合成央行數字貨幣」作為一個潛在的選擇。

「合成央行數字貨幣」會成為未來的央行貨幣嗎？現在似乎還很難給出這個問題的答案，但可以肯定的是，法定貨幣的世界一直在不斷變化，創新也將會改變銀行業和貨幣市場的格局。

本文來源于碳鏈價值

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