深度解讀RWA：加密世界與傳統世界的“縫合線”_RWA

前言：DeFi 正在慢慢擴大加密貨幣的業務邊界，并在現實世界中產生影響。被視為 DeFi 下一個增長引擎的 RWA（Real-World Assets）正在加密世界升溫，似乎有一絲2020年DeFi Summer的味道。除了幣安外，高盛、Hamilton Lane、西門子等傳統金融的大機構和 MakerDAO、Aave 等頭部 DeFi 協議都在 RWA 賽道上爭相布局。 

RWA的全稱為現實世界資產的價值代幣化（real world assets- tokenization），是將有形或無形資產中的所有權價值（以及任何相關權利）轉換為數字代幣的過程。這使得資產的數字所有權、轉移和存儲無需中央中介，價值映射到區塊鏈上并交易。RWA可以是有形或無形資產。

這聽起來平平無奇，那來看幾個數字：全球房地產總價值360萬億刀，固定收益債券價值127萬億刀，然而，幣圈總市值才1.18萬億刀。如果現實資產陸續上鏈成功，那么其市場潛力無法估量。

Vitalik：以太坊需要改進的不僅是協議的功能，需要對應用程序和錢包進行深度改變:金色財經報道，以太坊創始人Vitalik Buterin發布《The Three Transitions》文章。Vitalik稱，當以太坊從一個年輕的實驗性技術過渡到一個成熟的技術棧，能夠真正為普通用戶帶來開放、全球和無需許可的體驗，堆棧需要大致同時經歷三個主要的技術過渡：向L2擴展過渡，每個人都轉向Rollup；向錢包安全過渡，每個人都使用智能合約錢包；向隱私過渡，確保保護隱私的資金轉移可行。

由于上述原因，這三個轉變至關重要。但它們也具有挑戰性，因為要妥善解決這些問題需要密切協調。需要改進的不僅是協議的功能；在某些情況下，我們與以太坊交互的方式需要從根本上改變，需要對應用程序和錢包進行深度的改變。[2023/6/9 21:27:01]

其實，RWA ，并不是一個新概念。從區塊鏈誕生至今，關于房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產代幣化的討論屢見不鮮，也陸續出現了不少概念項目，但都沒有掀起太多水花。

其中，“資產上鏈”的BTM比原鏈算是最早RWA的項目。但早起的鳥兒未必就有蟲吃。當前，最成功的RWA還數數字美元USDT、USDC，即把美元映射到鏈上并代幣化。穩定幣潛移默化地影響著整個加密行業，現已成為重要基石。

CoinBene滿幣上線新版永續合約 合約交易深度全面提升:據官方公告，4月2日，CoinBene滿幣上線新版合約交易系統，在系統性能、流動性及產品體驗上均做了突破性優化。

?新版合約大幅提升了交易系統承載能力和吞吐量，有效降低交易延遲，并提高了同時接入用戶數，實現零卡頓的毫秒級交易體驗。

流動性方面，我們能夠看到CoinBene滿幣的BTC永續、 ETH永續等，盤口價差和深度均達到全網高水平，降低了用戶的交易滑點。

此外，本次升級還增加了更多簡單易用的便捷功能，USDT合約增加逐倉保證金模式，并增加開倉 設置止盈止損和閃電平倉功能，ETH、BCH、BSV永續合約增加100倍杠桿。

?CoinBene滿幣市場負責人表示，本次合約升級是最全面，耗費成本最高的一次，升級后的性能足以媲美一線合約交易平臺。CoinBene滿幣一直在完善產品機制、夯實技術實力方面進行持續投入，力求為用戶創造更好的交易體驗。[2020/4/2]

近期，花旗曾發布的一份研報預測，到 2030 年，將有 4 萬億至 5 萬億美元的代幣化數字證券，基于分布式賬本技術的貿易金融交易額也將達到 1 萬億美元。

國資委副主任：當前區塊鏈等技術加快演進，深度融入社會各個領域:近日，《學習時報》頭版頭條刊發國資委副主任翁杰明署名文章《國有企業要作推動數字化智能化升級的排頭兵》。

文章指出，當前，云計算、大數據、區塊鏈、人工智能、移動互聯網等基礎性技術和前沿熱點技術加快迭代演進，深度融入社會各個領域，不斷迸發創新活力，信息化日益成為推動經濟社會發展的先導力量，數字經濟正在成為全球產業變革和經濟增長的核心要素，世界各主要國家都把數字化智能化升級作為謀求國際競爭新優勢的戰略方向。[2020/3/8]

很多傳統金融機構、商業巨頭對 RWA 高度青睞，已然成為了一種趨勢！

究其根源，DeFi持續低迷的收益率無法滿足加密用戶們日益增長的收益需求。

眾所周知，在DeFi Summer 時期，牛市的高收益率可以滿足加密投資者的收益需求。然而，經歷大的市場震蕩和持續的牛市，DeFi 的 TVL 已從 2021 年 12 月的高點下降了超 70%，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 協議或者加密投資者都需要一個新的收益增長渠道。

美聯儲持續加息下，投資美債的收益率比 DeFi 協議要高的多。DeFi 老牌協議如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已從最高的超 10% 跌至 0.1～2% ，而美債的收益率從 0.3 增至 5%。后者還沒有前者那么多的協議安全風險。 

微眾銀行張開翔：廣泛的數字化和深度結合實體經濟是聯盟鏈落地前提:微眾銀行區塊鏈首席架構師張開翔透露，跨鏈和隱私保護將會是微眾銀行區塊鏈業務未來發展的重要方向。目前業界對這兩方面存在很大的需求。很多商業場景沒有隱私保護的話很難進行，而不同場景進行到一定程度便會面臨互通的需求。他認為聯盟鏈能夠普遍落地有兩大前提，首先是廣泛的數字化，然后是深度結合實體經濟。金融比較關注區塊鏈，是客觀上金融已經比較數字化了，當然還沒數字化的體量還很大。[2020/3/3]

此外，長期來看，RWA打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想象空間。

房地產、非金融企業債務市場等傳統金融的真實資產都是萬億規模的龐大市場，如果 DeFi 與其兼容，可以為用戶獲取更大的流動性和資本效率以及投資機會。

同時，傳統金融也存在進入門檻高、中間方多、限制多等很多痛點，比如私募基金的投資資本一般要 50 萬美金以上，房地產投資也需要不菲的資本支持，一般投資者幾乎無法進場，此外還面臨著中介機構的不低收費，監管機構限制入場以及資產在第三方系統中的風險。而 RWA的設計也可以解決傳統金融的一些痛點，有吸引更多投資者進入 DeFi 的潛力。

動態 | ZB創新智庫與開云資本達成深度戰略合作 共同推進區塊鏈技術產業應用普及:近日，ZB創新智庫成功與開云資本達成了戰略合作協議，雙方將通過多維度的優勢共享，深度激發潛能，實現聯合發展，共同推進區塊鏈技術實體產業應用普及。

ZB 創新智庫（ZB Nexus）致力于打造一體化區塊鏈研究體系和頂級產業智庫，實現區塊鏈行業全景透視。依托行業研報、數字資產評級、指數研究、通證經濟實驗室四大產品板塊，ZB 創新智庫（ZB Nexus）將通過研究創造價值，推動區塊鏈與實體產業的結合、應用和落地。

開云資本（Tolight Capital）是一家專注于互聯網、區塊鏈技術研發、投資為一體的多元化資本機構。在全球范圍成立了多個投行業務部、區塊鏈技術研發部、量化基金資管部、市場運營部等分部，并與海內外多個頂級機構達成了合作。[2019/12/30]

顯然，RWA 有助于擴大DeFi的市場規模，也有助于傳統金融機構探索新的業務模式。頭部的DeFi協議對RWA 有積極布局，一些傳統金融機構對RWA 也很感興趣。

RWA 降低了 TradFi 與 DeFi 之間的壁壘，代幣化的方式吸引了更多的傳統資金進入 DeFi 市場，為 DeFi 市場增加了更多可用的資產種類，促進了傳統金融與加密行業的互操作性。同時，RWA 降低了金融交易的成本，避免了復雜的中介與手續費，且打破了地域限制，使得資產可以全球流通，形成了更加快速、簡單的交易體系。

上面講過RWA 是鏈下現實世界資產代幣化的表示，那么厘清物理世界與數字世界中資產所有權和資產價值如何轉換至關重要，即如何將 RWA 解釋為現實世界資產的合法表示。將現實世界資產代幣化，即 RWA 的流程分為三個階段：（1）鏈下包裝；（2）數據上鏈；（3）RWA 協議需求和供應。

（1）鏈下包裝（Off-Chain Formalization）

要將現實世界資產帶入 DeFi，首先必須在鏈下將資產進行包裝使其合規化，以明確資產的價值、資產所有權、資產權益的法律保障等。

經濟價值的表示（Representation of Economic Value）：資產的經濟價值可以用資產在傳統金融市場上的公平市場價值、最近的業績數據、物理狀況或任何其他經濟指標來表示。

所有權和所有權的合法性（Ownership & Legitimacy of Title）：資產的所有權可以通過契據、抵押、票據或任何其他形式來確定。

法律支持（Legal Backing）：在涉及影響資產所有權或權益變更的情況下，應該有一個明確的解決流程，這通常包括資產清算、爭議解決和執行的特定法律程序等。

（2）數據上鏈（Information Bridging）

接下來，有關資產的經濟價值和所有權及權益的信息在數據化之后被帶到鏈上，存儲在區塊鏈的分布式賬本中。

代幣化（Tokenization）：在鏈下階段包裝的信息被數據化之后，上鏈并由數字代幣中的元數據表示。這些元數據可以通過區塊鏈訪問，資產的經濟價值和所有權及權益完全公開透明。不同的資產類別可以對應不同的 DeFi 協議標準。

監管技術/證券化（Regulatory Technology/Securitization）：對于需要被監管或被視為證券的資產，可以通過合法合規的方式將資產納入 DeFi。這些監管包括但不限于發行證券型代幣的許可、KYC/AML/CTF、上架交易所合規要求等。

預言機（Oracle）：對于 RWA，要參考現實世界的外部數據以準確地描繪資產的價值，如股票 RWA，則需要訪問該股票的業績數據等。但是由于區塊鏈無法將外部數據直接從集中到區塊鏈上，則需要如 PlugChain 這類預言機將鏈上數據與現實世界信息的數據連接，用于向 DeFi 協議提供鏈下資產價值等數據。

（3）RWA 協議的需求和供應（RWA Protocol Demand and Supply）

專注于 RWA 的 DeFi 協議推動了現實世界資產代幣化的整個流程。在供應端，DeFi 協議監督 RWA 的形成。在需求端，DeFi 協議促成投資者對 RWA 的需求。通過這種方式，大多數專門研究 RWA 的 DeFi 協議既可以作為 RWA 形成的起點，也可以為 RWA 最終產品的提供市場。

盡管RWA 存在諸多好處，但只有合規化 RWA 才能持續大規模的發展。USDT 目前最大的詬病即是表面中心化，內核資產仍不透明。如何將現實資產上鏈，怎么在上鏈的同時保證資產的真實性與合法性，防止洗錢與其他非法活動是 RWA 發展需要解決的難題，這也將涉及多方面的法律、監管與技術要求。

需要注意的是，目前 RWA 中房地產類項目整體市場規模非常小，存在流動性不足、機制透明度差等現狀，需要大型中心化主體介入進行背書與監管，相關協議所發行實用代幣在加密市場的接受度整體較差。主要是由于實物資產需要受到嚴格的監管，項目方還需要對資產的所有權進行復雜操作。

總之，RWA 賽道尚處于很早期，仍需等待監管和基礎設施的逐漸完善。但 RWA 敘事仍有巨大的增長潛力，與現實資產掛鉤的同時或許也能將更多傳統用戶引入 DeFi 和 Web3  世界，真正重塑加密市場的格局。

結語：RWA 的資產類型多樣化，雖然為投資者提供了更多分散化投資的可能，但相關金融監管的確實也可能會不當的侵害投資者利益。同時，RWA 的監管規則基本不可能在近幾年內出臺，監管環境存在不確定性，尚需觀察一段時間。

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