DEX 龍頭之爭 Uniswap 要敗給 Curve 嗎？_DEX

原文作者：DeFi Cheetah。

這個帖子是關于我對 DEX 的分析框架：為什么我認為 Curve Finance 優于 Uniswap，以及為什么 Uni v3 是一個錯誤的產品！

簡而言之，有兩個原因：(i) 定價權和 (ii) 盈利能力

@DeFi_Made_Here 此前發表了一篇關于 Curve Finance 的帖子?，對比了 Curve 與 Uniswap。

這促使我寫了這篇內容來提供很多人在對比 DEXs 時不會考慮的觀點。

首先，Uniswap v3 推出后，Uniswap 放棄了定價權。那是什么意思？對于在多個交易所之間交易的任何資產，只有一個交易所可以擁有定價權。

一個例子就是：股票的 ADR 與主要交易的交易所中的股票

報告：DEX交易額突破1萬億美元，Top5 DEX交易量占比達85%:7月6日消息，Chainalysis于近日發布最新Web3報告，要點如下，

1. 去中心化交易所交易額已超過1萬億美元；

2. 大約55%的交易額流向去中心化交易所；

3. NFT是新入場散戶活動的重要組成部分。與NFT交互的錢包平均使用時間為10天，而DeFi為300天；

4. NFT也是增長最快的鏈上付費領域。以太坊NFT支付費用占比從一年前的5%上升到現在的25%；

5. 排名前五的DEX交易量占比高達85%；

6. 借貸平臺也出現了同樣的趨勢。Aave和DeFi共同控制了通過借貸平臺流動的約90%的資金；

7. 從借貸平臺流出的所有資產的50%流入了交易所；

8. DeFi相關DAO平均AUM為1億美元（60個DAO總AUM為60億美元）；

9. Chainalysis追蹤的DAO中，85%的財庫資產都集中在單一資產中。對于處理穩定幣的DAO來說，USDC比DAI更受歡迎；

10. 1萬美元以下的交易占據NFT 90%以上的交易頻率。在過去的一個季度里，大約有75萬名NFT活躍買家和賣家。[2022/7/6 1:54:51]

在加密行業中，一個代幣可以在多個交易所、CEX 或 DEX 中上市。

SheepDex針對BSC鏈項目提出多重激勵計劃:據官方消息，SheepDex將為BSC鏈潛在項目提供激勵幫助該項目發展。將項目流動性添加到SheepDex，SheepDex將為項目提供交易挖礦、流動性挖礦以及手續費分成的三重獎勵給項目的用戶。通過SheepDex V3區間掛單的流動性聚合，能降低項目代幣交易滑點，穩定價格，提高資金利用率至數百倍。[2021/11/22 7:04:54]

為什么說 Uniswap 在推出 v3 之后放棄了定價權？

這就與 LP 如何在 v3 中提供流動性有關——LP 為提供最多流動性的地方選擇了一個價格范圍。這稱為集中流動性。

為什么是集中的？

在 Uniswap v2 中，流動性沿著 xy=k 的不變曲線均勻分布，但由于大多數交易活動同時發生在一個范圍內，所以 xy=k 曲線其他部分的流動性沒有被利用，即資本效率低下。v3 設計就是為了解決這個問題。

MDEX（BSC&HECO）將新增流動性挖礦名單COW/MDX:5月27日消息，MDEX（HECO&BSC）在每區塊挖礦總獎勵不變的情況下，將于2021年5月27日20:00（UTC+8)新增流動性挖礦名單：COW/MDX，并同時進行流動性挖礦權重調整。調整細節，具體以官網展示為準。DAO管理開啟后，權重調整方案將交由社區投票決定。[2021/5/27 22:49:59]

v3 比 v2 更具資本效率，但它需要 LPs 積極管理他們的頭寸，因為交易對的價格范圍不時變化（錨定資產除外）。這阻止了新項目在 v3 中為其原生代幣建立新的流動資金池。

為什么？

由于初始流動性較淺，新代幣的價格區間波動很大，v3 中有資金池的新項目需要經常調整價格區間。

這帶來了管理流動性的巨大成本，這是他們無法承受的。因此，大多數新代幣都沒有在 v3 上列出。

ASS正式上線HECO及MDEX去中心化交易所:據官方消息，ASS正式上線HECO及MDEX去中心化交易所，ASS（驢幣）是HECO首個動物社區自治幣，已通過靈蹤安全審計，并上線MDEX白名單。

ASS總量1萬億，無私募無預挖，將于2021年5月11日20:30正式開始流動性挖礦。[2021/5/11 21:49:34]

由于 v3 上可用的新代幣很少，Uniswap 就失去了定價權。

怎么回事？要尋找藍籌代幣（例如 $ETH）的價格，人們會參考 Binance 平臺上的價格。對于幣安未上架的代幣，由于在 v3 發布之前 v2 上上架了更多新代幣，人們通常參考 v2 獲取價格信息

由于管理流動性的巨大成本，v3 上的池子大多是流動性強且不太可能劇烈波動的藍籌代幣，Uniswap 作為價格信息主要來源的地位分崩離析。

所以呢？

沒有定價權的 DEX 中的 LP 會因為被套利而蒙受巨大損失，不知情的訂單流遠小于有定價權的交易所。套利是對 LP 造成很大傷害的有流量的主要來源之一。

為什么 LP 在沒有定價權的 DEX 中吃虧更多？

ANS：更少的不知情訂單流（人們主要在主要交易所進行交易）+ 更多的有流（套利者從價格信息的主要來源獲取線索，并在其他 AMM 的價格發現過程中利用 LP）

正如 @thiccythot_ (https://twitter.com/thiccythot_/status/1589022227437039616?), @0x94305 @0xShitTrader 所指出的，v3 LP 由于巨大的有流量而持續虧損 - v3 交易量的約 43% 來自 MEV 機器人！何必呢？這就無法鼓勵用戶成為 v3 的 LP！這就影響了 v3 的盈利能力。

沒有定價權的交易所，很難在行業中占據領先地位，進而影響其盈利能力。

相比之下，當檢查穩定幣是否已脫鉤時，用戶會參考 Curve Finance 而不是 CEX！通過比較，定價權的重要性不言而喻

Curve Finance 從 LP 收取 50% 的費用，Uniswap 將 100% 的費用給 LP；Uniswap 從所有交易中一無所獲。沒有利潤的企業永遠不是好企業，無論收入看起來有多大。

Uniswap 意識到了這一點，并提議從 LP 中抽成。

但事情并沒有那么容易。Uniswap 這樣做可能會遇到嚴重的麻煩。如前所述，如果沒有定價權，LP 將更容易受到有流動的影響，因此提供流動性的動力就會減少。如果 Uniswap 現在抽成，這會進一步打擊 LP。

這會導致什么？

Uni v3 上的大部分交易量都不是“粘性”的，因為超過 70% 的交易量是由算法驅動的。交易量只是跟隨定價。

因此 LP 的激勵更少 -> TVL 和流動性更少 -> 滑點更高且執行價格更糟糕 -> 交易量更低 -> LP 費用更低且 LP 激勵更低

然后，陷入這個死亡螺旋。

提高 LP 的交易費用以維持 TVL 和流動性如何？

死亡螺旋不可避免：

LP 的激勵減少 -> 增加 LP 的交易費用 -> 更糟糕的執行價格 -> 更低的交易量 -> 更低的 LP 費用和 LP 激勵

這就是 Uniswap 一直不推動費用轉換的原因。

很多 web2 科技企業在過去幾年都沒有盈利，但實際上是在構建“護城河”，增強客戶粘性。

Uniswap 沒有利潤，但無法培養粘性用戶行為，因為只有 DeFi之道

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