分析：減半為什么帶來價格上漲_BTC

作者：7 O'Clock Capital

引言

2023 年初 BTC 重新啟航，市場開始蘇醒，各個板塊輪番上漲，其中以太坊上海升級作為今年敘事主線，熱度依舊持續著。AI 人工智能的應用由于處在萌芽階段，在短期的概念炒作結束后逐漸回落。如今 BTC 也在突破 25000 美金之后開始回調盤整，在經歷了各個板塊在炒作過后大家開始將目光逐漸投向即將到來的 DASH 以及 LTC 的減半行情上，因為每次的減半 / 產都會打破供需平衡，再加上市場的炒作，必然會有大幅度的行情波動。

縱觀減半 / 產歷史行情，關注度最高的就是比特幣，雖然還有其他 PoW Token，但基本上都跟隨 BTC 走勢，不會走出獨立行情。7 O'Clock Capital 梳理了 2023-2024 即將減半 / 產的八大 Token，供礦工和投資者們參考。

目錄

減半 / 產為何帶來價格上漲

減半 / 產時間線以及前后的行情變化

總結

一、減半 / 產為何帶來價格上漲

減半 / 產是經濟模型中的一個巧妙設計，主要是為了避免通脹問題，通過控制供給使得價格更加有利于上漲。因為單從供給的角度來看，減半 / 產會打破產出的動態平衡，當供給量減半，同時需求量又增長，市場整體會看漲，因此，減半被看作是市場情緒的正向促進。但僅僅因為供給的改變而帶來的價格上漲是表面現象，其背后還有以下兩點原因。

減半 / 產會給市場帶來至少 1 倍的預期，即開始前的炒作，必然會帶動市場情緒，散戶進入，價格上漲。

減半對于礦工、礦池、礦機廠商來說至關重要，因為減半都發生于 POW 的 Token，意味著挖礦獎勵數量減少，挖礦成本大幅度提高，理論上會帶動價格的上漲，但同時這也會帶來直接的負面影響，如果收益降低，部分礦工會離場或轉而挖其他主流 Token。

綜上可以得出，大家普遍都會認為在減半前上漲是一次比較明確的盛宴。

二、減半/ 減產時間線以及前后的行情變化

減半必然會帶來行情的波動，但更值得我們分析的是減半 Token 背后的核心群體，這樣才能在多個選擇里集中資金去埋伏更有潛力的項目，下文將通過這種方式來進行排序分析往年的行情變化，并從中提煉可供參考的規律

分析：Alameda是WBTC最大鑄造者，但不足以構成系統性風險:11月26日消息，最近WBTC/BTC脫錨引發加密社區成員的質疑。推特用戶Castaneda指出，根據WBTC生態系統的機制，當商家希望創建新的WBTC時，它必須首先向托管方提供真實的BTC，托管方隨后鑄造新WBTC并將其提供給商家。當商家希望收回BTC時，他們必須銷毀相同數量的WBTC，因此確保其WBTC數量不超過BTC。Alameda至少從2020年9月28日起在Wayback Machine Checkpoint充當商家，但Alameda僅能鑄造WBTC，而不能托管BTC。如今Alameda不再被列為商家，審計頁面中也無法找到Alameda托管方錢包。Castaneda表示，通過檢查其之前托管方的錢包，發現錢包已清空，并且最后的5000枚BTC在11月11日被提走，就在FTX崩潰后不久。

Castaneda強調，“然而，我們不認為這會帶來任何系統性風險，因為真正重要的是，托管方仍保留必要的儲備，以確保WBTC/BTC之間的1:1比例。雖然人們仍然可以用1枚WBTC換1枚BTC，但有可能在出現折價時套利。根據我們的評估中，WBTC看起來仍然穩健，價格波動似乎更多是由市場恐慌而非資不抵債造成的。”[2022/11/26 20:47:43]

BTC——礦工、機構 / 資本、OG；

LTC——礦工、機構 / 資本、OG，但總體核心群體力量要次于 BTC；

BCH、BSV——礦工、游資；

ZEC、ZEN、DASH、ETC——匿名交易人群（市值排名靠后，逐漸被市場淘汰）。

對于減半 Token，我們除了要分析核心用戶群體，還要關注其敘事性，價格的上漲主要還是依靠大資金的入場以及高確定性的交易，如果項目沒有好的敘事，即便是有上漲的行情出現，用戶是很難判斷入場以及離場的預期時間。通過以下的數據分析，我們可以提前進行資金埋伏。

（一）減半 / 減產倒計時

（二）減半 / 減產對價格的影響

1、BTC 減半行情

分析：FTX事件已引發比特幣投資者行為明顯變化:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，FTX事件已經引發了投資者行為的明顯變化，鏈上錢包數據顯示，從蝦米（持倉量<1枚比特幣）到巨鯨（持倉量>1000枚比特幣）在整個FTX崩潰期間都經歷了凈余額增加。蝦米群組（持倉量<1枚比特幣）上周增加了3.37萬枚比特幣，30天內增加了+5.14萬枚比特幣，這一水平的余額流入在歷史上排名第二，超過了2017年牛市的峰值；擁有1到10個比特幣的螃蟹群組也同樣積極，從交易所提走了48.7萬枚比特幣；持有比特幣的數量在10枚到1000枚之間的錢包余額大幅增加了7.8萬枚BTC，可能部分反映了一種 \"先提幣，后再說 \"的心態。最近幾周，鯨魚實際上是凈積累者，30天的余額變化為5.37萬枚比特幣。[2022/11/17 13:15:18]

小結

（1）比特幣的減半周期，表現為每大約 4 年，比特幣產量減少一半，減半的間隔是根據每增加 210000 個區塊高度，區塊獎勵會減少一半。

（2）歷史上，比特幣已經經歷了 3 次區塊獎勵減半，（因 AIcoin 展示的 K 線為 2017 年之后，以下通過文字敘述行情變化）

2012 年 11 月，比特幣區塊獎勵第一次減半，一年后比特幣價格突破 1000 美元，創下歷史新高；

2016 年 7 月，比特幣區塊獎勵第二次減半，此后一年（2017 年）比特幣價格一路上揚，最終突破近 2 萬美元；

2020 年 5 月，比特幣第三次減半，牛市期間漲幅達到歷史最高點。

通過減半之后的數據分析，可以得出牛市的初期至牛市最高點的漲幅倍數越來越小，資金體量越來越大，牛市的推動需要更多的資金入場，也由之前的散戶行情轉變為機構行情，因此散戶獲利越來越難。

（3）根據牛市初期的價格分析，下一波的牛市初期是上一個熊市低點的兩倍多，因此可以大致預測下一波的牛市初期價格不會低于 $30,000，最高不會低于 $120,000，因此目前 $16000 的價格是比較合理且較低的價格，可以考慮分批建倉。

分析：灰度GBTC增持BTC速度較快，投資者擔心集中化問題:據此前報道，數據顯示，減半后灰度（Grayscale）投資旗下比特幣信托（GBTC）增持的BTC數量為同期開采量的1.5倍。這種機構興趣的表現受到加密界的歡迎，因為華爾街的需求有可能推動價格上漲。但一些投資者認為這并不都是積極的。按照目前灰度積累的速度，它可能成為最大的持有者。有人甚至認為，如果這種情況維持到明年年底，他們的持有量將與中本聰一樣多。

比特幣在礦業方面已經遭受集中化的困擾，一家金融機構可能會讓它變得更糟。一位Reddit用戶建議識別灰度的地址并拒絕出售給他們。（Zycrypto）[2020/5/29]

（4）通過過往數據收集分析可知，2014 年、2018 年、2022 年都是開啟熊市的年份，持續下跌；2016 年、2020 年、2024 年都是比特幣減半的年份，標志著牛市的開端；2017 年、2021 年、2025 年整年都是牛市期間，價格將會再度創新高。

（5）以下為 2010-2022 年以來 BTC 的年初和年末價格對比，根據過去 12 年 BTC 的價格表現，4 年一次行情節點，接下來可能會逐漸開始上漲行情。

2、LTC 減半行情

（1）LTC 自 2011 年 10 月推出以來，已經經歷了兩次減半。以上圖表可以得出，LTC 在 15 年的行情是提前 3 個月啟動，19 年是提前 6 個月啟動，表明減半的炒作預期會在減半的 3-6 個月。LTC 的減半機會和 BTC 的減半機會不一樣，BTC 的三次減半之后必然是開啟牛市行情，而 LTC 的減半只有開始之前的炒作預期，減半開啟前近 2 個月行情就已結束。

（2）從 K 線圖可知：LTC 圍繞 55-60 左右的價格近半年時間，底部構造比較充足，是最佳的買入點，現在回頭看隨著市場的炒作以及 2023 年年初的行情，已經翻了快 1 倍，相比上一次減半，LTC 直接從 2018 年 12 月的 $22 上漲到 2019 年 6 月 $146U，上漲了 6 倍以上，預計 2023 年 6 月份行情結束前，還有 2-3 倍的空間。

分析 | Coindesk分析：BTC短期高于4400美元才能看多:據Coindesk消息，比特幣最近跌至14個月低點，有可能創下有史以來最大年度價格跌幅。只有當價格漲到6107美元以上時，情況才會有所改變；從4小時圖表中可以看出，對稱三角形的價格傾向于跌至3474美元(11月25日低點)。低于該水準將進一步增強空頭勢力，并向3000美元的心理支撐位打開下行通道；短期看多反轉將被證實僅高于4400美元(11月29日高點)。[2018/12/5]

（3）根據 LTC 和 BTC 的走勢對比，可以預判 LTC 到 2023 年 6 月 15 日左右到波段的高點，距離減半約 40 天：

2013 年，LTC 在 11 月 28 日達到頂點 $53.15，BTC 是在 12 月 4 日達到頂點 $1,156.12；2015 年，LTC 和 BTC 都在 2014 年 1 月 14 日達到最低點，其中 LTC 是 $1.11，BTC 是 $171.51。LTC 的頂點和低點中間隔了 408 天，2015 年 7 月 10 日 LTC 達到短期波段的高點，與之前 1 月 14 日的低點中間隔了 177 天，此時距離 8 月 26 日減半還有 47 天。而此時 BTC 行情還在底部震蕩，沒有迎來上漲的行情。

2017 年 12 月 19 日，LTC 達到頂點 $375.29，BTC 是在 12 月 17 日達到頂點 $20,089；2018 年 12 月 7 日，LTC 達到最低點 $23，BTC 是在 12 月 15 日到達最低點 $3,191。LTC 的頂點和底部中間隔了 353 天，到 2019 年 6 月 22 日，LTC 達到短期波段的高點，與之前 12 月 7 日的低點間隔了 197 天，此時距離第二次減半還有 44 天。

2021 年 5 月 10 日，LTC 達到頂點 $413，BTC 是在 11 月 9 日，達到頂點 $67,549；2022 年 6 月 14 日，LTC 達到最低點 $40，BTC 是在 11 月 21 日達到最低點 $15,476，LTC 的頂點和底部中間隔了 400 天。

分析 | Coindesk分析：BTC沖擊6800美元失利使市場變得難以捉摸:據Coindesk分析，在過去三個月BTC持續捍衛6000美元，使許多人相信，領先的加密貨幣已經在2月低點附近見底。但只有在加密貨幣接受高于三個月的收窄價格區間的最高優勢之后，才能確認看漲。而今日，BTC觸及6800美元后回落，看漲勢頭失去了動力，最終的突破仍然是難以捉摸。如果形成有效的旗型突破，將驗證加密貨幣已經在6000美元左右創下長期底部并且將向5月高點8500美元上行的論點；如前景保持中性， BTC則可能陷入窄幅震蕩的盤局之中；若向下跌破則會助長空頭勢能，將重新測試6月低點5755美元。[2018/9/28]

由此得出

2015 年，頂點和低點中間隔了 408 天，到短期波段的高點間隔了 177 天，距離減半 47 天。

2019 年，頂點和低點中間隔了 353，到短期波段的高點間隔了 197，距離減半 44。

2023 年，頂點和低點中間隔約 400 天，預計到 2023 年 6 月 15 日左右到波段的高點，距離減半約 40 天。

（4）下圖可以看到，其實每次熊市中，LTC 的表現都優于 BTC，爆發啟動后會有一個不錯的表現，這個表現主要來自 Fomo 情緒。LTC 屬于高度控盤項目，而高度控盤的巨鯨到一定階段是要獲利離場的，再加上 LTC 會比較依賴整體市場回暖，Fomo 情緒才能順利帶動起來，因此見好就收，做好止損。

3、BCH 和 BSV 減半行情

（1）2020 年 4 月 8 日和 4 月 10 日，BCH 和 BSV 完成迄今為止的首次減產，區塊獎勵從 12.5 個 BCH 變成 6.25 個 BCH。

（2）BSV 和 BCH 比較相似，都是提前 2 個月就結束了減半行情。

（3）BCH 和 BSV 只有一次減半歷史，目前還沒有好的規律可參照，但是作為分叉 Token，沒有完善的生態以及需求，未來的上漲空間不會很大，并且過去幾年，市值排名前 10 的 Token，已經淘汰了 BCH、BSV，炒作預期相對較低。

4、ZEC 減半行情

（1）2020 年初至減半期間，ZEC 最高漲幅達到了 501.17%，在隱私 Token 中，整體漲幅較優，但是近減半的 3 個月來看，ZEC 下跌了 39.47%，同時在近一周和近 24 小時，ZEC 也只是跟隨大盤，并未走出自己的獨立行情，總之減半后，ZEC 價格并未有明顯的上漲趨勢，直到半年后，也就是 2021 年的 5 月牛市期間達到最高點 $371。

（2）從下圖來看 ZEC 的大部分漲幅都集中在 1 月份，即減半概念板塊大熱的時候，其中 4 月份雖然也有較高的漲幅，但主要是 3·12 大跌帶來的觸底反彈。此外，ZEC 在同年的 8 月份也就是 DeFi 夏天達到減半前新高也是受到行情的積極影響。

（3）ZEC 未來能否有新的突破要看他是否可以成功接入 DeFi 生態，并開發相應的應用，這樣在下一波牛市，ZEC 自身的價值以及在隱私領域中的地位都可以得到提升。目前市場的主要趨勢是 DeFi、Web3、元宇宙等賽道，匿名 Token 近兩年的總市值排名開始滑落，三大匿名 Token 的市值排名除了門羅，其他兩個已經在 50 名以外，雖然隱私在未來是剛需，但是有可能作為功能去賦能公鏈，目前分析來看 2-3 年，隱私板塊很難再迎來爆發。

5、ZEN 減半行情

（1）以上數據可以看出，ZEN 的減半月表現較差，減半前 5 個月的價格漲幅波動并沒有很大，減半后伴隨 BTC 的上漲行情也開始上漲，在 2021 年 5 月 8 日，達到新高 $169，距離減半完成時間間隔近半年時間，直到目前再沒有突破新高。

（2）ZEN 的行情伴隨 BTC 的趨勢，沒有走出自己的獨立行情，目前也是減半 Token 中市值排名最低的項目，雖然 ZEN 的金主灰度也有 ZEN 信托，并且整個生態也有許多傳統合作伙伴，但是就減半行情分析來看，機會不大，未來隨著 Web3 的發展，可能會有繼續的發展，有待觀察。

6、DASH 減產行情

（1）DASH 是一年一減產，減產幅度是 7.14%，第一次減產前 5 個月內出現最高點，漲幅達到 232.06%，走勢與當時 BTC 的行情波動一致，并沒有走出獨立行情，從最高點之后，就開始波動下跌。

（2）第二次減產是在 22 年 3 月 23 日，從高點 $138 到最低點 $45（5 月 12 日），下跌近 3 倍，距離 21 年的高點 $478 已經下跌超過十倍，減產前 2 周，DASH 的價格到達 18 年和 19 年的底部，減產后開始下跌。2022 年 11 月 9 日，DASH 跌到底部 $30，到 12 月 13 日最高沖到 $50，一個月的時間接近翻倍。2023 年初隨著 BTC 的上漲，DASH 最高突破 $77.9，目前回調在 71 美金左右，如果 BTC 沒有大跌，大概會繼續上漲。

（3）從 2022 年的橫盤期間看，DASH 的吸籌成本在 $38~$50 附近，目前已經漲了 35% 左右，看好的用戶可以分批囤入，預期還有 2 倍左右的收益。

7、ETC 減產行情

（1）目前，ETC 已經完成了 3 次減產，每次的減產幅度是 20%，第一次減產，是在 2017 年 11 月 3 日底部開始上漲，12 月 20 日達到最高點；第二次減產之前，加密資產市場發生了「3·12」暴跌，ETC 在減產前 40 天內由最高 $13.2 跌至最低價 $3.1，跌幅是 -329.97%；第三次減產是在 22 年的 4 月 25 日，從 3 月 16 日至 29 日間，ETC 從 $25.6 美元上漲至最高 $52.66，漲幅達到 105.7%，成為當時為數不多表現亮眼的項目，即將到來的減產顯然是這次上漲的催化劑。總體表現看，ETC 在減產前的 30-40 天就有一次波段行情。

（2）無論是共識機制的遷移、承載算力還是減產，都只是 ETC 發展過程中的一步，對于 ETC 來講并不能完全促使他更好的發展，尤其隨著各大新興公鏈的生態以及實際應用落地，ETC 的發展還有待繼續完善。

三、總結

四年一次減半的看起來比一年一次的減產爆發力能強一些，根據減半時間看，明年正式開啟減半大戲，最先可以埋伏的幣有 LTC 和 DASH，但是最大利潤空間應該是 LTC，雖然 DASH 最先開始減產，但是這個幣種減產的比例較低，影響不是特別大，而且現在恰逢熊市要見底這種大環境，LTC 是減半，DASH 是減產，相比之下 LTC 炒作預期共識熱度相對更高，上次 LTC 減半漲幅約六倍多，如果錯過了去年 11 月的炒作，接下來的 2 個月就是比較合適的布局時間。

根據 BTC 減半后牛市開啟的規律，可以預測 2024 年才是真正的牛市，即：2024 年 5 月 2 日，同時，2024 年 4 月有 BCH 和 BSV 的減半利好，但是這三個 Token 的減半時間距離太近，資金比較難集中炒作，ZEC 和 ZEN 也是同樣的情況，而 ETC 減半時間沒有競爭對手，還是有一定的想象空間。

減半 / 產實際上無法拯救價格，需要利好消息、并配合整體的行情以及足夠的敘事。

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