一文讀懂 Coinbase 工程師開發的 NFT 借貸平臺 Papr_APR

2月20日，The Block報道四名Coinbase的前員工推出了一個新型NFT借貸平臺PaprMeme，并獲得了Coinbase Ventures投資的300萬美元。在Blur發行代幣并進行流動性激勵，從而大幅增加NFT流動性的情況下，NFT的借貸清算會更加容易，也更有利于NFTFi的發展。

目前，NFT借貸平臺Papr的產品已經上線，它是如何實現借貸的呢？

Papr將借貸市場的實現簡化成了代幣交易過程，這個過程涉及三類角色：借方（Borrower）、貸方（Holder）和流動性提供者（LP）。

借方將抵押品存入papr智能合約，鑄造一種原生代幣$paprMEME，并通過Uniswap V3賣出，兌換成ETH等資產。借款的利息會直接計入$paprMEME的目標價格，理論上，隨著時間的推移，$paprMEME的價格會逐漸上升。借方在歸還貸款時只需要支付和借入數量相等的$paprMEME，但因為價格上升，也就實現了利息的支付。

0xScope：某地址在Base上部署了29個Meme并全部Rug Pull:7月31日消息，據0xScope監測，某地址在Base上部署了29個Meme并全部Rug Pull，該地址最初向Base轉入了55.5枚ETH，價值10.3萬美元，現錢包資產共計107萬美元。[2023/7/31 16:09:26]

LP需要自行在Uniswap V3中提供$paprMEME和ETH的流動性。如果要使$paprMEME的價格位于流動性區間內，那么就需要同時擁有$paprMEME和ETH這兩種資產。目前官方推薦的交易手續費比例為1%，且在已上線的借貸產品中，所有LP均選擇了這一檔手續費。

貸方也就是$paprMEME的買方。同理，貸方買入$paprMEME后持有，隨著時間的推移價格上升，也就獲得了利息收入。

Polygon區塊瀏覽器Polygonscan出現故障中斷數小時，但網絡未受影響:金色財經報道，Polygon 區塊瀏覽器Polygonscan于本周三出現故障中斷數小時，該瀏覽器用于監控和分析 Polygon 上的活動，不過Polygon聲稱在處理區塊時沒有遇到任何中斷，Polygon 發言人透露網絡上的一些節點確實不同步，但問題并不嚴重，區塊生產從未停止過，但網絡性能可能會暫時下降，目前節點已經重新同步，系統恢復正常。Polygon 聯合創始人 Sandeep Nailwal在社交媒體發文稱Polygonscan的確出現問題并建議用戶切換到其他瀏覽器。（decrypt）[2023/2/23 12:24:01]

這種設計參考了Squeeth（Opyn）的機制。Squeeth首先基于Uniswap V3實現了有持續資金費率的永續合約。因為Squeeth中交易的是ETH價格的平方，直接做多和做空的收益并不匹配，多頭需要持續的向空頭支付資金費率。而在Papr中，借方也需要持續的向貸方支付利息。兩者也都需要LP提供流動性。Papr代表的是Perpetual APR，即持續的APR。

FTT 24小時現貨交易量超15億美元，近兩小時內漲跌波動均超10%:11月7日消息，據CoinGecko數據顯示，FTX Token（FTT）24小時現貨交易量已達15.07億美元。據FTX行情數據顯示，FTT現報價23.12美元，數據顯示：

Alameda聯席CEO Caroline正面回應資不抵債傳言后，FTT短時最大漲幅達9.29%；

CZ宣布將清倉FTT后，FTT短時最大跌幅達10.89%；

Alameda聯席CEO Caroline宣布將以22美元價格購買CZ計劃出售的FTT后，FTT短時最大漲幅達10.62%。

據Coinglass數據顯示，近2小時內FTT合約交易者已爆倉171.89萬美元，僅次于BTC（229.94萬）和ETH（206.59萬）。[2022/11/7 12:24:05]

Papr的優勢非常明顯，即資金使用效率100%，沒有BendDAO等項目中的資金浪費。但是也讓啟動變得困難，貸方和借方的總資金需要相匹配，也就無法簡單的激勵借方或貸方來快速提升各項數據。

Tranchess即將上線以太坊 擬推出ETH流動性質押產品:據官方消息，在上周以太坊成功合并后，2021年首發幣安鏈的收益增強項目Tranchess在其官方推特上宣布，Tranchess即將上線以太坊。

Tranchess曾在2022年1月推出BNB流動性質押產品，綜合BNB產品運行過程中的優點以及開發團隊過往在傳統金融領域里金融產品設計以及架構方面積累的經驗和思考，Tranchess計劃在以太坊上上線ETH流動性質押產品，旨在為以太坊生態系統帶來又一個去中心化流動性質押解決方案，幫助ETH持有者更方便地獲得合并后以太坊鏈所帶來的質押收益。[2022/9/22 7:12:48]

這是因為兩個重要的$paprMEME價格參數——目標（Target）價格和標記（Mark）價格之間的差異。

因為Papr中的交易基于Uniswap V3的流動性池，當貸方買入$paprMEME或借方鑄造并賣出$paprMEME時，就會造成成交價格波動，成交的市場價和資產所代表的內在價值之間不一定完全相等。Uniswap上的交易價格被稱為標記價格，$paprMEME底層資產的價值被稱為目標價格。Papr需要激勵標記價格和目標價格盡可能的接近，資金的需求和供給之間需要像天平的兩端一般接近于平衡。

摩根大通CEO：即使比特幣未表現出系統性風險，但監管機構沒有早點介入也是一件遺憾的事情:7月13日消息，法國《費加羅報》周三刊登的一篇采訪中，摩根大通CEO戴蒙表示，美聯儲對今年通脹率4%的預測“過于樂觀”。報道援引戴蒙的話稱，歐洲和美國經濟軟著陸的可能性越來越小，因為衰退的可能性越來越大。由于對俄羅斯天然氣的依賴，德國目前面臨的挑戰最大。即使比特幣未表現出系統性風險，但監管機構沒有早點介入也是一件遺憾的事情，因為與加密資產相關的風險多年來一直是眾所周知的。(金十)[2022/7/13 2:10:23]

一開始，目標價格和標記價格是相等的，隨著時間的推移產生利息，目標價格會升高。每當有人存入抵押品鑄造$paprMEME時，合約就會檢查標記價格和目標價格之間的差距。

如果標記價格過低，說明很多人愿意鑄造$paprMEME后賣出，即需要資金的人更多，那么利率就應該上漲。目標價格和利息費用將根據下列公式進行調整，這也參考了Squeeth的資金費率公式。

為了防止預言機攻擊，利率公式的結果有最大值和最小值，也就意味著借方的APR有上限和下限。

通常情況下，因為目標價格會持續上升，標記價格低于目標價格，并跟隨目標價格移動。在極端情況下，標記價格也可能會超過目標價格，這也就代表著負利率。

在一項借貸中，決定抵押品能不能用、最多能夠借多少資金、什么時候清算，由以下幾個參數決定，包括抵押品種類、抵押品價格、最大貸款價值比（LTV）、底層資產的價值。Papr使用Reservoir的預言機，可以取用一段時間內地板價的加權平均值，以防止通過短期交易來操控預言機價格。

抵押品能夠借入的最大$paprMEME數量為：

NFT的預言機價格*最大LTV/目標價格

例如目標價格為1.1 USDC，PUNK的時間加權地板價為1000美元，最大LTV為50%，那么可以借入的$paprMEME的數量為1000*0.5/1.1 = 454 $paprMEME。

如果因為抵押品價值下跌或因為長期積累利息導致目標價格上漲時，借方可能會遭到清算。清算的出價采用了指數衰減荷蘭式拍賣，拍賣價格由高到低逐漸衰減，直到有一個人愿意出價，起始價格為地板價的3倍。如果借方有多個抵押品，每個抵押品都會單獨清算，且每個抵押品的清算拍賣之間會有一個最小時間間隔，清算后剩余的資金也會使借方的債務減少。

在上述例子中，抵押品種類只能為PUNKs，但并非一個$paprMEME只能采用一種NFT作為抵押品，也可以是多種NFT的集合。借方在使用時，可以一次使用多個NFT作為抵押品。但不同的抵押品將存入不同的Vault，每一個Vault都有自己的LTV，清算標準也不一樣。

目前Papr的產品已經上線，首個$paprMEME可用以下十種NFT進行抵押鑄造。

截至2月22日，所有抵押品的地板價之和為72.43 WETH；產生的債務之和，也就是$paprMEME的市值為20.75 WETH，抵押率為3.49。Uniswap V3上$paprMEME流動性池的TVL為5.49萬美元，歷史總交易量23萬美元，過去24小時交易量1605美元。

相比于其它同類項目，Papr提高了貸方的資金使用率，可以認為借方和貸方的需求是始終匹配的，也就沒有資金浪費。

但也引入了LP，如果流動性不夠好，那么借方和貸方的體驗都會很糟糕。在其它項目對借方和貸方進行激勵的情況下，Papr未來可能更需要對LP進行激勵。而目前LP收取借方和貸方交易手續費的1%，這一比例可能也偏高，未來或需要降低。

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