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如何通過 MVRV 判斷加密牛市還是熊市?_比特幣

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原文標題:《Mastering the MVRV Ratio》

撰文:Checkmate、Glassnode

編譯:Anthony

MVRV 比率是最受歡迎,最廣泛使用的鏈指標之一,但是,MVRV 有很多功能都很少被用到。本文中,我們將探討如何賦能 MVRV 以找到極端周期,確定市場趨勢并獲得拋售的預警。

它最初由鏈上先驅 Murad Mahmudov 和 David Puell 在 2018 年 10 月發布的一篇論文中構想出來,此后成為了主要的比特幣分析工具。

MVRV 比率通常被用來觀測宏觀震蕩,可用于探索比特幣市場周期,尤其是用來發現最高價和最低價。但實際上,MVRV 指標比許多分析師所想的的更微妙、信息更密集。

圖 1:神奇的 MVRV 比率

本文我們將探索 MVRV 比率,從最基礎的開始,一直到更高級的研究。我們的目標是展示使 MVRV 運行的機制,并探索是什么使該指標成為如此強大的工具。我們將涵蓋三個主題:

1.探索 MVRV 的極值以發現周期頂點和低點。

2.MVRV 的勢頭以及如何使用指標跟蹤宏觀牛市 / 熊市趨勢。

3.分布差異顯示 MVRV 如何預警拋售周期的頂點。

MVRV 是市場價值 (MV) 與實現價值 (RV) 的簡寫,是市場價格與實現價格之間的比率。由于已實現價格是每枚比特幣最后在鏈上交易的平均價格,因此 MVRV 可以被視為衡量供應中「未實現利潤」的指標。

SAFE空投仍有超3200萬枚未被領取,SafeDAO正討論如何分配該部分代幣:12月29日消息,隨著12月27日申領期結束,Gnosis Safe分配給用戶的SAFE Token空投中仍有超過3200萬枚未被領取。

SafeDAO正在討論如何處理來自未領取的用戶空投分配,目前方案包括:

1. 將該部分Token按比例分配給已經領取空投的用戶,這將是已領取空投的1萬名社區成員分配數量的三倍,但會考慮添加更長的歸屬期;

2. 使用該部分Token獎勵加密社區的貢獻者;

3. 保留在SafeDAO中;

4. 混合上述三種選項,其中的15%進行第二輪空投、15%作為開發者的獎勵、70%保留在SafeDAO。[2022/12/29 22:14:58]

MVRV 為 2.2 表示市場價格是實際價格的 2.2 倍(120% 利潤)

MVRV 為 1.0 表示市場價格等于實際價格(收支平衡)

MVRV 為 0.8 表示市場價格是實際價格的 0.8 倍(20% 損失)

下圖顯示了 MVRV 比率,大致顯示了多頭在牛市最大的未實現的利潤,以及空頭在熊市最大的未實現損失。

高 MVRV 值 (> 2.4) 表明市場持有大量未實現利潤。

低 MVRV 值 (

圖 2:市場價值與未實現價值的比率(MVRV)

市場持有的平均利潤百分比可以計算為 MVRV - 1。

下圖顯示了這種震蕩指標,突出顯示了 MVRV 低于 1 ,且平均比特幣持有者的比特幣處于縮水狀態,比特幣平均收購成本高于當前現貨價格。

維珍銀河董事長:PayPal消息傳出后各大銀行討論如何支持比特幣:維珍銀河董事長Chamath Palihapitiya今晨發推表示,PayPal消息傳出后,各大銀行都在開會討論如何支持比特幣。它不再僅作為一個選項。[2020/10/22]

此類事件相對罕見,通常發生在長期熊市的后期。這些巨大的未實現損失通常會引發大規模的拋售事件,可能會形成周期低點。

圖 2:已實現價格與 MVRV

下一個問題是,什么是 MVRV 的高值和低值?我們如何衡量與周期頂部和底部相關的極端偏差?

首先,我們將從直觀的視覺角度來看,我們將 MVRV 級別標記為 0.8(藍色)、1.0(綠色) 、2.4 (橙色) 和 3.2 (紅色)。從這些標記看起來,至少在剛開始可以與頂部和底部很好地對齊。然而,如果我們想正確掌握 MVRV,我們將需要使這種比目測的更有力一些的分析。

圖 3:MVRV 價值極限

一種簡單的方法是計算歷史上 MVRV 交易價格低于或高于特定水平的天數比例。我們可以使用 Workbench 工具計算和顯示這一點,并且只考慮自 2017 年以來的日期,與更成熟的比特幣市場保持一致。如果 MVRV 僅在 10% 的交易日低于特定水平,則意味著它在其他 90% 的交易日都高于該水平。

現在我們可以更好地量化這些 MVRV 等級的可能性:

動態 | 芬蘭海關對如何處理繳獲的比特幣感到困惑:金色財經報道,芬蘭財政部下屬的海關一直在考慮如何處理幾年前從販手中繳獲的1666枚比特幣。據悉,芬蘭海關不想拍賣沒收的比特幣,因為可能會將其返還給犯罪分子。這些比特幣在沒收的時候價值不到70萬歐元(約合76萬美元)。根據Coin360的數據,截至目前,這1666枚比特幣的價值接近1500萬歐元(超過1550萬美元)。據報道,該機構最初計劃在2018年拍賣這些資金,但最終以“反洗錢”為由凍結了這些比特幣。報告指出,除了持有超過1500萬美元的比特幣外,芬蘭海關還持有一些價值數百萬歐元的山寨幣。[2020/2/26]

藍色極低點:MVRV 在大約 5% 的交易日內低于 0.8。

綠色持續走低:MVRV 在大約 15% 的交易日中一直低于 1.0。

橙色持續走高:MVRV 在大約 20% 的交易日中一直高于 2.4。

紅色極高點:MVRV 在大約 6% 的交易日中一直高于 3.2。

圖 4:MVRV 高于 / 低于關鍵層級的天數

如果我們繪制出 MVRV 高于 / 低于這些關鍵層級的時期,我們就可以開始發現周期頂部和底部。

藍色:如果 MVRV 低于 0.8(約低于 5% 的交易日),通常會形成周期低點

綠色:當 MVRV 低于 1.0(低于 15% 的交易日)時拋售開始

橙色:當 MVRV 高于 2.4(約 20% 以上的交易日)時,市場開始回暖

紅色:如果 MVRV 高于 3.2(高于交易日的約 6%),周期通常會達到峰值

聲音 | Ripple CEO:正與監管機構會面解釋如何使用加密技術:Ripple CEO Brad Garlinghouse在接受采訪時表示其正在告訴銀行,“加密不是一個壞詞”。他稱,“我正在做很多事情是與監管機構、銀行高層會面,向他們解釋如何使用加密技術,特別是XRP來解決實際問題,而不是規避監管。一旦人們理解了這一點,他們很快就會解除武裝,加密這個詞就不再是一個貶義詞”。(CoinTeleraph)[2020/2/20]

圖 5:MVRV 比率(市場極限)

現在我們已經為 MVRV 定義了一組「極端層級」,我們可以將它們可視化為定價區間。如果 MVRV 比率等于 2.4,則意味著相應的盈利定價范圍是已實現價格的 2.4 倍。

現在,該工具使我們能夠估算市場將達到極端未實現利潤(高值)或未實現損失(低值)的價格水平。達到這些價格可能會增加觸發投資者行為(如獲利回吐或拋售)的可能性,這最終是我們正在尋找的周期頂部 / 底部的基礎。

圖 6:MVRV 定價區間

對于更高級穩健的統計方法,我們還可以計算歷史平均 MVRV,并使用 +/- 1 標準偏差來發現極值。這提供了一種更加穩健和具有統計意義的方法。

圖 7:MVRV 偏差區間

聲音 | 段新星:看到有價值的場景時思考如何用區塊鏈去更好地打造才是正確的:Bytom創始人段新星在“區塊鏈平昌論壇2019(Blockchain Pyeongchang Forum, BPF2019)”的圓桌論壇上表示,在投機和炒作層面區塊鏈處于熊市,但是在區塊鏈應用層面仍然在向前發展。同時,他指出,不能像拿著錘子砸釘子一樣,把區塊鏈強加于所有項目,而應該在看到有價值、有意義的場景時,思考如何用區塊鏈去更好地打造才是正確的。只有做到這點,離區塊鏈下一次爆發也就不遠了。[2019/1/28]

上一節探索了使用 MVRV 來判斷周期極值的方法。接下來我們將使用 MVRV 作為判斷宏觀市場趨勢的工具。

下圖顯示了 MVRV 比率(橙色)沿著 1 年平均線(藍色)移動。請注意,MVRV 交易在 1 年均線以上的時段通常描述的是牛市,而低于 1 年均線的時段描述的是熊市。MVRV 強勢突破 1 年均線閾值往往是周期過渡點的特點。

強勢突破 ( 綠色 ) 表示大量比特幣的基礎成本

低于當前價格,現在處于盈利狀態 ( 大量 BTC 在低點附近積累 )

強力跌破 ( 紅色 ) 表示大量比特幣的基礎成本

高于當前價格,現在處于虧損狀態(大量 BTC 在高點附近積累)

圖 8:MVRV 沖量

我們可以通過選取 MVRV 和 1 年 SMA 之間的比率將此觀察結果轉換為振蕩區間。該工具特別適用于發現周期轉折點發生的尖銳轉變。

熊市的開始:急劇下跌(負值(紅色))意味著大部分比特幣的基礎成本很高,比特幣市場陷入虧損。這表明「頭重腳輕」的市場可能對價格下跌很敏感。

牛市的開始:急劇增加(正值(綠色))意味著大部分比特幣的基礎成本很低,比特幣市場重新獲利。這表明在大量拋售之后進入增持階段的「頭輕腳重」市場。

過去周期中的關鍵過渡點被顯示出來,作為衡量 MVRV 動量震蕩對宏觀周期變化的反應程度的一個標準。

圖 9:MVRV 一年沖量震蕩

在最后一節中,我們將探討如何提前預警 MVRV 大量分配的情況,這種情況通常出現在市場周期頂部附近。宏觀和微觀上都會發生這種情況。

下圖顯示了整個 2020-23 周期的 MVRV 比率。我們可以清楚地看到與 4 月相比,2021 年 10 月至 11 月的價格如何創造新的歷史記錄的,但 MVRV 峰值卻顯著降低。

為什么價格升高,但總的未實現利潤倍數卻更低呢?答案是,與 4 月相比,11 月的比特幣平均收成本更高。

這在宏觀上造成了 MVRV 比率的負背離。

在 7 月至 11 月的第二次反彈期間,之前以低價收購的大量比特幣(例如在 5 月至 7 月的拋售期間)抓住了退出流動性的機會,并將它們轉移給了新的、經驗不足的「頂級買家」。比特幣從較低的實際價格中被重新估價,并轉移到投機者和對價格敏感的買家手里,他們現在的基礎成本要高得多(更接近 ATH)。

圖 10:市值與已實現價值的比率(MVRV)

下圖顯示了這種現象在兩個指標中的表現:

已實現的利潤在 10 月至 11 月達到了每天約 $1.5B 的利潤水平,因為以更便宜的價格獲得的比特幣

以更昂貴的價格轉移給了新買家。

由于這種獲利回吐行為,已實現市值經歷了第二次走高。

我們可以看到,2022 年的熊市導致已實現上限出現下降趨勢,因為損失已實現,該指標回到了 7 月份的水平。這代表了 2021 年 7 月至 2021 年 11 月期間增加的所有投機性溢價的沖銷。

圖 11:已實現上限和已實現收益

如果我們放大 2021 年 1 月至 5 月的峰值,我們實際上可以看到 MVRV 比率在較小范圍內形成了類似的負背離。價格連續創下新高,但 MVRV 迅速下跌至較低的高點。

供應中的未實現利潤正在減少,這是大規模拋售的結果,利潤從未實現(賬面收益)轉化為已實現(鎖定)。

圖 12:市值與已實現價值的比率(MVRV)

我們可以看到 2013 年發生在兩個峰值之間的類似事件,價格上漲了 392%,但 MVRV 比率實際上更低,從 5.74 下降到 5.43。我們可以在下圖綠色標記中看到,在最終峰值 1,133 美元之前發生了類似的衰減。

圖 13:市值與已實現價值的比率(MVRV)

這種情況也出現在 2017 年后期的牛市周期中。隨著 MVRV 超過我們定義的極端水平 2.4,我們開始看到更高的價格峰值,但 MVRV 比率的增長逐漸減弱。

請注意,在 2017 年 8 月,SegWit 升級軟分叉到比特幣中,許多鎖定中的比特幣被轉移以利用 BCH 進行硬分叉,這將部分影響這個周期觀察。

由于中本聰、早期 Miner 持有巨大未實現利潤和丟失的比特幣,MVRV 確實存在向上的凈偏差。有幾種方法可以計算丟失的比特幣,有一種簡單的方法是對至少 7 年未使用的比特幣進行打折。

下圖計算了調整后的 MVRV,減去長期休眠比特幣的未實現利潤,所有這些比特幣最后都以非常低的價格流動。結果是我們調整后有了一個更高的已實現價格,更準確地反映了「活躍供應」的平均收購價格。這反過來會導致 MVRV 比率較低(較小的利潤倍數),為流動性和流通比特幣供應的觀察提供一個更好的角度。

圖 14:調整后的 MVRV 比率

MVRV 比率是一個非常復雜的指標,包含有關比特幣市場動態和投資者行為模式的信息。MVRV 遠不止是一個長期周期性振蕩器,上面的一系列衍生工具和方法只是觸及了這種簡單結構的表面。

掌握 MVRV 比率是分析比特幣必不可少的一步,一旦理解,就會為新的迭代、衍生品和變體打開機會之門。

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