簡單讀懂Opyn：為DeFi提供社會可擴展性_ETH

DeFi早期就像是西部淘金探險，充滿機遇，也充滿風險。其中最大的風險是智能合約的被黑風險，可能會導致用戶資產全部損失；還有抵押資產（如ETH）的黑天鵝風險，會導致用戶損失慘重。雖然DeFi可以帶來很好的收益，但這些潛在的風險也讓DeFi飽受爭議。

藍狐筆記在以前的文章中關注更多的是技術的可擴展性，由于區塊鏈自身的共識需求，導致其吞吐量、速度都存在天然的限制，不過本文關注的更多是社會可擴展性。假如我們解決了技術可擴展性問題，比如通過layer 2和分片等方案，那么，是不是用戶就愿意來使用？DeFi還需要解決安全等問題。顯然，過去DeFi發生的多次風險事件，對DeFi的社會可擴展性帶來消極影響。那么，有什么方法來解決這些問題？

其中很重要的是保險的機制，可以讓參與DeFi的人們安心。同時這個保險最好符合加密社區無須信任的特質，減少人為協商的摩擦成本，比如無須界定風險性質（是流動性風險，還是黑客風險等）。只有簡單、無須信任才能為DeFi帶來更順滑的體驗，才能為DeFi提供社會可擴展性。

藍狐筆記今天介紹的是Opyn，它就是解決上述問題的協議，試圖為DeFi領域帶來風險對沖。那么，Opyn是什么？

PayPal高管：用以太坊區塊鏈來構建PYUSD是一個簡單的選擇:金色財經報道，PayPal 高級副總裁兼區塊鏈、加密貨幣和數字貨幣總經理 Jose Fernandez da Ponte表示，用以太坊（ETH）來構建PYUSD穩定幣是一個“簡單的選擇”，因為開發者社區已經存在。在 Unchained 記者 Laura Shin 的播客中，Fernandez 解釋說，PYUSD 與 USDT 和 USDC 等其他穩定幣有很大不同。首先它利用 PayPal 生態系統，使其可以訪問雙邊網絡。其次，PYUSD還可以用作電子商務網站和接受 PayPal 結算的商家的支付替代方案。與法定貨幣的連接性也是PYUSD的另一個優勢。

當被問及PayPal決定推出穩定幣的動機時，Jose指出，該公司認為穩定幣是目前區塊鏈的“殺手級應用”。[2023/8/12 16:21:53]

說得晦澀一些，它是凸性協議，說得簡單一些，它是無須托管的期權協議，也是無須許可的保險協議。Opyn上主要有三個主體，一個期權的賣家，一個是期權的買家，還有就是期權的套利者。不同主體的目的不一樣，共同組成了一個期權市場，而這個期權市場的形成可以幫助DeFi用戶保護其資產價值。

聲音 | OKEx運營主管：穩定幣期貨為交易者提供了一種更簡單的美元價值對沖工具:據ambcrypto報道，OKEx運營主管Andy Cheung接受采訪表示，加密衍生品市場正在快速發展，世界各地的交易商都在要求更明確和細微的產品。穩定幣期貨為交易者提供了一種更簡單的美元價值對沖工具。此外，對于交易所如何改善加密衍生品“價格發現”過程，其表示，交易所將考慮所有有形因素，可以控制這些因素，例如執行速度，準確的配額以及建立公平和平衡的市場。沒有交易所可以控制所有無形資產，例如波動率，我們圍繞無形資產開發產品。期權和期貨的推出提供了一種管理這些無形資產的產品，進而創造了一個供買賣雙方相匹配的市場。[2019/12/29]

Opyn增長迅速

DeFi的保險服務不同于Nexus Mutual的保險服務，Nexus Mutual是基于以太坊的互助保險平臺，Opyn主要是通過看跌期權為用戶提供保險服務。當前主要有兩類：一類是ETH的保護性看跌期權，二是Compound存儲資金的保險（USDC和DAI）。

動態 | 超6000個簡單分類帳協議總市值超5000萬美元:據統計，自2018年8月以來，SLP（簡單分類帳協議）代幣系統已經發展得相當龐大，現在有超過6000個SLP代幣存在，其中許多已經顯示出價格發現。此外，SLP市值聚合器數據顯示，過去兩個月里，SLP的估值翻了一番，其市值現已超過5000萬美元。（Bitcoin.com）[2019/12/12]

Opyn的ETH保護性看跌期權和Compound存儲資產保險

ETH的保護性看跌期權相當于是對ETH價格的保險。如上圖，截止到藍狐筆記寫稿時，Opyn上有四種ETH的保護性看跌期權。例如行權截止時間為2020年6月19日16:00 GMT+8點，行權價格為240USDC的ETH看跌期權，在藍狐筆記寫稿時其1ETH的保護性價格為8.3896美元，比較貴。原因一是時間較長，當時距離行權有兩個星期，二是成交價格跟現貨價格很接近。而離到期時間近且離成交價格遠的期權價格相對比較便宜。如下圖所示，在不到一個小時內，隨著ETH價格小幅上漲，該期權oETH有了小幅下跌。

聲音 | 長鋏：磁力合約最簡單的兩個匹配規則是價差的配平以及資產的配平:巴比特、比原鏈創始人長鋏今日在火幣行業火伴大會上發表題為《下一代公鏈的落地方向》的主題演講。長鋏表示，交易及轉賬是區塊鏈一個非常重要思想。但光有交易及轉賬還不夠，為此比原鏈提出了一個新的概念，即磁力合約。在同一時空可能有無數的訂單，交易所叫訂單，鏈上叫智能合約。磁力合約是一種匹配策略，讓智能合約自動匹配，就像有磁力一樣，尋找和它匹配的訂單，然后成交。磁力合約最簡單的兩個匹配規則就是價差的配平以及資產的配平。他還認為，鏈最大的價值就在于降低交易成本，凡是以降低交易成本為核心的鏈，都是有可能會成功的。[2019/9/21]

假如期權買家小藍購買1ETH的上述看跌期權，那么，到2020年6月19日北京時間16:00過期前，如果1ETH價格跌至210美元，用戶行權，則該oETH期權買家可以按照240USDC的價格賣出1ETH，從而獲利。這樣，期權買家小藍就不用擔心ETH價格的下跌。此外，如果小藍認為到期前ETH價格不會低于240USDC，那么，他也可提前將其oETH期權賣給其他人。

分析 | 簡單粗暴的金字塔游戲DailyRoi上演絕地大逃亡:據獵豹旗下大數據數據評級機構RatingToken提示：FOMO3D的第二輪結束了，第三輪看來也涼了，但是FOMO3D的山寨從來沒有停歇，你方唱罷我方登臺，花樣百出。玩家的耐心越來越低，胃口也越來越大，號稱每天100%的收益DailyRoi就在這個時候出現了。DailyRoi總共發生了 4400多筆交易，總共流入近900ETH。 研究DailyRoi的智能合約發現，DailyRoi的收益以分鐘記，每分鐘的收益1/1440。我們知道一天是1440分鐘，所以這也就是為什么宣傳會講每天收益100%。如此高的收益是從哪里來的呢？高收益的外表下是金字塔游戲。從智能合約中可以看出，玩家的收益由后進入的玩家買單。在游戲開始40個小時后，先期進入的玩家已經收回成本并盈利，一部分玩家開始瘋狂取現，羊群效應顯現，其他玩家跟風，很快，合約里的ETH被搶一空。很多后知后覺的玩家再想取現時，發現合約中已無ETH。所以我們可以看到100多筆交易取出0 ETH，這是很多后知后覺的玩家的無謂掙扎。RatingToken團隊提醒大家不要被高回報誘惑也不要有僥幸心理，遠離金字塔游戲。詳情見原文鏈接。[2018/9/28]

剛才是從期權買家的角度來看Opyn，那么，從期權是從哪里來的？誰來承擔行權時候的兌換義務。這需要Opyn期權的賣家來承擔。有意思的是，這種到期行權是無須許可和無須信任的，通過智能合約保證期權到期時買家可以按照當初約定的成交價格完成交易。

為什么可以實現？首先，Opyn的期權是由賣家通過抵押資產生成的，這類似于Maker生成Dai的機制。通過抵押USDC，可以生成oETH的期權。假如一位期權賣家小狐，她希望參與上述提到的成交價格為240USDC，到期時間為2020年6月19日16:00 GMT+8的ETH看跌期權產品，她只需要抵押相應的USDC，即可生成相應oETH期權。一旦行權，那么買家可以按照1ETH 240USDC的價格進行兌換，兌換的USDC來自于賣家生成oETH時的抵押資產。

那么，為什么Opyn的期權賣家愿意承擔兌換的義務？因為期權賣家提前獲得了保護性費用。就像上述的產品中，僅對1ETH進行保護，買家就支付了7.2美元的費用。而看跌期權的賣家認為2020年6月19日16:00 GMT+8到期前ETH價格有可能不會低于240USDC。如果價格不低于240 USDC，買家就不會行權，那么期權賣家就相當于賺取了1ETH 7.2美元的費用。

（期權賣家的年化收益可以達到108.94%）

在高額的收益面前，期權賣家愿意生成oETH期權。不過，需要注意的是，如果價格低于240 USDC，尤其是低于231.79 USDC，那么，期權賣家可能產生損失，損失的程度取決于這段時間ETH價格的下跌程度，假如是在3.12黑天鵝期間，ETH跌至100美元以下，這會是非常大的損失。而對于買家來說，則可以將ETH的價格保護在240美元。

這些下跌的風險最終會計算到期權的價格中，距離期權的行權時間越長，成交價格距離標的價格越近，那么保護性費用就會越高，期權就越貴。

由于Opyn的期權產品也是ERC20代幣，這些代幣可以在DEX（如Uniswap、Balancer上交易）。由于存在二級市場，隨著期權行權時間的接近，隨著標的價格的漲跌，期權價格會發生變化，人們會根據自己的判斷，對期權進行交易，從而生成套利機會。

一開始期權的價格是由Opyn設定，但隨著套利者的進入，期權逐步形成市場價格。對于oETH 期權來說，其價格跟ETH的波動性、ETH行權到期時間的剩余時間相關。

例如，有些用戶可以在Opyn上買入期權，然后根據價格變化賣出套利。例如下圖，一位用戶為其1.5ETH購買了保護性看跌期權，一共花費了12.6412USDC,并在ETH價格接近于期權成交價格時賣出,一共賣出15.28USDC，前后時間不到10個小時，大約盈利20%。當然，期權的價格會隨著標的資產價格的變化而變化，這里也是存在風險的。

由于Opyn期權產品是ERC20代幣，隨著套利者參與，期權市場開始具有一定的流動性，這反過來又促進了期權買家和賣家的積極參與。

在DeFi保險市場，除了Opyn，還有Nexus Mutual，不過Nexus Mutual的機制跟Opyn不同。Nexus Mutual對保險金額有嚴格限制，其保險的范圍也有一定的限制，比如主要預防黑客入侵造成的風險，而對流動性等風險暫不提供服務。此外，在發生索賠事件時，需要人員參與，需要區分代碼錯誤還是黑客行為等，由于人為參與，這會導致較高的執行成本。

Opyn由于采用期權模式，其保護性的看跌期權可以提供客觀性的保險服務，不管資產因為何種原因（黑客入侵或市場閃崩等），都能提供保護。同時，由于期權模式有客觀的行權標準，期權買家只要符合條件就可以行使權利，雙方既不用考慮保險欺詐，也不用考慮人為索賠和欺詐評估的繁雜事務，可節省成本。

當然，Nexus Mutual對DeFi的發展也很重要，作為互助保險，對于DeFi的發展也是重要嘗試，截止到藍狐筆記寫稿時Nexus Mutual目前的活躍保險總額達到16326.15ETH，而且當前Opyn的期權保險服務也無法完全涵蓋Nexus Mutual的服務。曾經有用戶在Nexus Mutual為Opyn提供接近7萬美元的質押資金（質押截止日期為2019年12月26日），之后有用戶在Nexus Mutual中為Opyn購買了為期一個月的保險，保險金額達2.5萬美元，這相對于通過Nexus Mutual 為Opyn的用戶提供了保險服務，實現對保險業務的再保險。

在傳統金融市場，什么市場的流動性最大？衍生品市場。而在衍生品市場中，什么資產類型的交易量最大？期權。期權每年的交易量達到數百萬億美元。期權的良好流動性為市場參與者帶來對沖、金融保險、杠桿的服務。DeFi要實現社會可擴展性，要走向更大規模的人群，期權是非常關鍵的一環，因為它可以為參與者提供保險服務，可以控制參與者的最大損失。

Opyn是期權協議，可以為DeFi領域提供保險服務。Opyn只是開始，會有更多項目投身到這個無須托管無須許可無須信任的期權領域，為DeFi用戶提供更豐富的風險對沖和保險服務。期權服務會逐漸成為DeFi領域非常重要的樂高積木，進而推動DeFi的繁榮。

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