市場在最恰當的時間再次敲響警鐘，危機，遠未結束_比特幣

暴跌后的反思總會發生，既然如此，為什么不在暴跌后盡量把未來的事情也想明白呢？

撰文：7

6月11日，全球金融市場再遭血洗，歐美股市全線暴跌，美股三大指數昨日平均跌幅達6%，道瓊斯指數當日收跌6.9%；美原油價格盤中一度跌逾10%，創近一個半月最大單日跌幅；黃金盤中出現近20美元大幅回調；比特幣自10000美元附近急跌跳水至9000關口上方，單日跌幅近1000美元的同時幣價創出近半個月新低；VIX恐慌指數一夜飆升近50%。

一時間「黑色星期四」的呼聲四起，市場不久前一片「祥和」的景象轉瞬間遭到徹底擊碎。

這波「無差別跳水」因何而起？

上周五例行公布的5月美國非農就業報告遠超市場預期的強勢表現將過去兩個多月的市場反彈徹底推至高潮，短短三天前，也就是本周一，市場還在因為納斯達克指數全數收復3月中上旬那波暴跌的全數跌幅并創出歷史新高歡呼雀躍。

美國5月非農就業數據在負預期下意外錄得大幅增長

雖然美國統計局最終承認非農數據的統計出現了「誤差」，但是看似并沒有影響到市場的樂觀情緒。不過事實證明，虛假繁榮終究有累卵之危，當市場真正冷靜下來后，20%左右，也就是接近上世紀30年代大蕭條以來最高水準的真實失業率，成為了懸在整個市場頭頂躲不開的一把利刃。

美國銀行：加密市場在短期內的上升空間有限:金色財經報道，美國銀行（BAC）周五在一份研究報告中表示，加密貨幣市場在短期內的上升空間有限。分析師Alkesh Shah和Andrew Moss寫道，市場信心低迷、催化劑有限以及年初至今的優異表現，使數字資產行業陷入了一個交易區間，而充滿挑戰的宏觀背景可能會限制數字資產的上漲空間。

該銀行表示，與客戶的對話表明，對沖基金正在回歸代幣交易，動量策略可能在一定程度上受益于交易量下降導致的波動性加劇。報告補充說，傳統金融(TradFi)公司和科技公司繼續構建區塊鏈應用程序，專注于活期存款、回購結算和債券發行的代幣化。[2023/5/23 15:21:07]

北京時間周四凌晨美聯儲最新一期利率決議的結果成為了壓垮市場的「倒數第二根稻草」。美聯儲承諾將至少在未來幾個月的時間里保持當前的資產購買速度不變，并預計當前接近零值的利率水平將保持到2022年底。鮑威爾在會后的新聞發布會上直言：「我們完全沒有任何加息的想法。美聯儲承諾會竭盡所能動用所有工具來幫助經濟從疫情的沖擊中復蘇，需要多久就持續多久。」

美聯儲點陣圖

鮑威爾表示，5月就業數據的表現雖然在一定程度上展現出了經濟開始復蘇的信號，但同時也證明了當前我們所面臨的不確定性也許遠超所有人的預期。鮑威爾指出，雖然數據有所好轉，但是就業市場的復蘇仍需要更多時間，「有些人可能要幾年時間才能復工」。

加密貨幣市場在過去1小時爆倉2.62億美元:根據合約帝數據顯示，加密貨幣全網市場在過去1小時爆倉2.62億美元，在過去24小時爆倉3.78億美元。[2020/12/17 15:26:56]

強烈的鴿派態度加上美聯儲對于4月給出悲觀經濟前景預期態度的重申，讓市場重新感受到了「大廈將傾」的緊迫感。而本已逐漸得到控制的疫情二度爆發跡象則正式點燃了短線這波「全球暴跌」的導火索。

美國包括佛羅里達、內華達以及俄勒岡在內的多州新冠病確診病例激增，以佛羅里達州為例，本周四該州單日確認病例近1700人，創疫情爆發以來新高，而其他多個州也出現了確認病例數量再度集中增長的狀況。目前美國本土確診病例總數已經超過200萬人。

盡管到目前為止還沒有足夠有說服力的證據證明過去兩周美國國內的大規模抗議活動導致了疫情的再度擴散，或者說是逐漸重啟的經濟活動導致了新一輪的爆發。但是約翰霍普金斯大學健康安全中心的資深學者EricToner表示，美國部分地區正掀起一股新的疫情浪潮，雖然到目前為止影響還不是很大，但是「它」真的已經來了。

除美國以外，巴西國內新冠病確診數量也在以驚人的速度快速增長，昨日巴西單日新增確診病例30412例，累計確診數量已超80萬例；與此同時印度昨日新增確診近萬例，單日增幅創疫情爆發以來新高。歐洲多國增速雖然有所放緩但是德國、法國等主要經濟體仍然保持三位數的增長速度。至少從目前來看，疫情遠沒有結束。

研究：加密市場在新冠肺炎危機期間發生U型轉變:根據4月17日在牛津大學法學院博客發表的論文，Hadar Y. Jabotinsky和Roee Sarel觀察到，加密市場在新冠肺炎危機過程中發生了明顯的U型轉變。研究人員分析1月1日至3月11日這段時間發現，最初現貨市場價格和整體交易量都隨著COVID-19確診數量的增加而增加。這種正相關關系隨后逆轉，投資者開始從加密市場中撤出現金，市場開始下跌。

研究人員認為，最初病傳播與加密貨幣市值和成交量上升之間的正相關關系意味著，起初，交易員將加密貨幣視為可靠的流動性來源和有效的避險資產。然而，在2月28日左右全球病例數量達到5萬例之后，這一趨勢開始逆轉，投資者對死亡人數的反應似乎比對新感染人數的反應更強烈。在總病例達到5萬的時候，新感染人數開始下降。這可能表明，交易員將疾病傳播的明顯放緩解讀為金融市場的積極信號，促使他們轉向傳統資產。盡管3月初新病例數量又開始呈指數級增長，但加密行業的這一負增長勢頭并沒有逆轉。（Cointelegraph）[2020/4/17]

從市場角度來看，我們要面對的究竟是什么？

比較有代表性的大類資產年內表現

大環境/股市

把時間調回到本周一，納斯達克指數盤中史上首度突破9900整數關口，在經歷了長達2個多月的持續反彈過后，美股已經在周線圖上走成了一個非常完美的V型反轉，3月9日暴跌的行情雖然仍舊歷歷在目，但是最近一段時間里的迅猛反彈幾乎讓市場忘記了那塊剛愈合沒多久的傷疤。

動態 | 報告：全球區塊鏈零售市場在2024年將達到48.24億美元:VynZ Research的報告顯示，全球區塊鏈零售市場預計將以95.4％的復合年增長率增長，到2024年其市場規模預計將達到48.24億美元。（globenewswire）[2019/10/2]

市場關于經濟重啟的樂觀預期以及美聯儲不斷加碼的注水力度促成了這種看起來與實際情況有些脫節的快速反彈。此前一度逼迫巴菲特低頭認賠的航空股集體暴漲為吃瓜群眾們提供了絕佳的談資，波音股價短短兩周實現翻倍并收復了年初以來的近半數跌幅，畢竟「我抄了巴菲特的底」這種事情，說出來難免會有點驕傲的范兒。但是，在隔夜的這波大跌過程中，我們看到的是最近幾周飆升的航空、郵輪及旅游股在拋售潮中首當其沖，波音在短短三天內急跌近4成。牛，吹破了……

波音股價走勢

這意味著什么？這意味著最近這段時間這類股票的上漲動能基本上完全源自于超短期投機資金的涌入，而更深一步來講，我們所看到的這波極為強勢的深V反轉，在很大程度上也是「空中樓閣」而已。畢竟作為疫情期間受沖擊最為嚴重的行業都能夠在短時間內實現如此驚人的反轉表現，相信沒有幾個人會認為這真的合理。

今年年初以來，標普500指數計入股息后的跌幅不到3%。然而同期卻有約11萬美國人因疫情失去生命，2100萬人因此丟掉了工作，一位警察在執行任務時的行為更是導致美國陷入了全面動蕩的狀況之中。而這一切，還在讓本就沒有得到徹底控制的疫情變得更加棘手。

行情 | 市場在BTC帶領下強勁反彈 基本面向好:據TokenInsight 數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數本月首次站上800點，北京時間7月18日9時報835.21點，較昨日同期上漲59.64點，漲幅7.69%。通用平臺指數TIG報845.26點，較昨日同期上漲47.19點，漲幅5.91%。另據監測顯示，BTC人氣熱度連續第4日企穩于7日線上方；全球轉賬數延續漲勢至22.2萬，較昨日上升18.3%，創近一個月新高。BCtrend分析師延續本輪BTC人氣觸底后反彈修復的觀點，基本面向好。分析師幣東邪認為，市場反彈強勁，優先選擇主流幣承接上漲趨勢。技術分析方面，獨立分析師Tommy認為，BTC再次放量上漲，站穩7300美元；調整充分后，會繼續沖擊7800美元。[2018/7/18]

雖然美國總統特朗普在社交媒體上一直在唱多市場，但是相比于他「聰明的資金和全世界都知道我們朝著正確方向前進，工作機會很快就會回來。明年將是我們有史以來最偉大的一年」的言論，我依然更相信美聯儲「冠狀病疫情正給美國乃至全世界造成巨大的民生和經濟困難，正在引起經濟活動急劇下降和失業人數大幅增加」的判斷。

雖然目前來看歐洲對于疫情的控制相對更加理想，而且歐洲央行持續加碼的大水灌溉看似意志堅定，但是歐洲長久以來羸弱的經濟狀況很顯然無法因為這種寬松政策就咸魚翻身。

簡單來說，在可以預見到的時間范圍內，歐美股市很難真正走出周期性的強勢反彈，基本面不容忽視的鉗制讓奇跡很難發生，即使能夠在短時間內走出一波看似可觀的上漲表現，也很可能只是過去兩個月行情的重演而已。流動性的注入對于股票市場的支撐是不言而喻的，但是真正趨勢性的扭轉，絕對不是流動性能夠完成的。

原油

不久前原油期貨出現史上頭一遭的負報價消息一度刷屏，不過隨著合約切換的完成以及價格超跌后趨于正常化的反彈行情走出，原油市場的關注熱度驟降。在過去一個半月左右的時間里，原油價格同樣實現了對于此前跳水半數跌幅的有效收復。不過受制于近期原油庫存陡升加之市場對于未來的經濟預期持悲觀態度，短線原油同樣出現了非常大幅度的回調表現。

對于原油來說，OPEC成員國減產協議的執行度以及原油庫存的消耗能力將直接影響市場的供求關系，疫情導致的經濟活動停滯致使原油需求陡降，滿庫危機引發的恐慌情緒對于市場的沖擊力已經在4月底展現的淋漓盡致，因此原油市場在未來相當長的時間里都會因為「庫存上限」而承受極大的不確定性，就當下來看，原油甚至已經成為了黑天鵝行情出現概率最高的主流資產。

避險/黃金/比特幣

年初中東的地緣問題催生了開年后黃金和比特幣又一輪的同步快速上漲，至少在那個時刻，市場又一次見到了在危機爆發時獲得市場流動資金青睞的比特幣，也又一次把本來已經松動的「避險資產」身份牌綁在了比特幣身后。雖然在隨后的幾個月時間里比特幣的市場表現多有反復，但是從結果上來看，比特幣表現仍然能夠甩開其他多數主流資產一大截，如果唯結果論，我們仍然可以認定在上半年市場的動蕩中比特幣才是那個最具「抗風險能力」的避險資產。

從黃金視角來看，這個人類歷史上最具共識的資產在今年上半年動蕩的大環境下確實展現出了足夠強勢的姿態，在先后完成了對于1600以及1700兩道整數關口收復的同時，不斷刷新近七年高點位置，截止發文時段黃金價格已經迫近2012年年底創出的歷史次高點區域。

現貨黃金

對于經濟不確定性的擔憂以及央行大舉寬松可能引發的惡性通脹的焦慮情緒成為了黃金在今年上半年備受市場推崇的主要因素。即使是在股市因流動性回歸而大舉反彈的階段中，市場上也并未出現集中拋售黃金換取風險資產的狀況，至少從市場行為上來看，危機所引發的避險需求客觀存在。而考慮到美聯儲宣稱將在未來相當長的時間里保持明確鴿派思路運轉，因此黃金預計會在相當長的時間里獲取直接的買盤支撐。

而從比特幣的視角來看，事情復雜了不少。好在相關性的運行軌跡可以比較有效地簡化問題。

黃金-比特幣月度相關系數

在今年上半年比特幣和黃金的相關性仍然保持著一貫的周期性波動姿態運行，雖然從行情表現本身來看二者的運行軌跡頗為相似，但是月度相關性指標卻在0.8至-0.8這個幾近極限的空間內出現了多次反復。截止發文時段，二者的相關性恰好回到0值附近，半年一個輪回，比特幣究竟什么時候能把「間歇性數字黃金」前半截的帽子拿掉，至少到目前還沒有看到一個明確的答案。

不過即使不談避險，比特幣在上個月完成歷史上第三次減半之后，供應量不可避免地出現了一定幅度的下降，雖然豐水期適時的到來最大程度上減弱了供求關系變化產生的落差，但是并不意味著這種影響可以被徹底忽略。比特幣的發展史就是一部建立共識的歷史，今年上半年我們能夠看到許多本國法幣體系混亂或者經濟遭受制裁的地區比特幣場外交易量保持著明確且穩定的增長趨勢，考慮到2100萬客觀上限的存在，只要共識本身沒有出現極端的坍塌表現，那么天生的通縮模型仍然會在長期內推動比特幣保持穩定的增長趨勢。

富達數字資產日前發布的一份調查報告顯示，參與調查的歐美共774家機構投資者中，36％的機構投資者已配置加密資產，而比特幣仍然是機構投資者的首選。與此同時，今年上半年灰度旗下比特幣信托規模的高速增長也顯示出了傳統金融市場參與者對于加密貨幣關注度的提升。

在全球經濟增長前景一片黯淡的環境下，比特幣也許不需要憑借所謂的「避險能力」取勝，而僅憑其與其他大類資產在長周期下并不穩定的相關性，就可以讓其成為風險對沖的主要備選資產，而前提依然是那個看起來并沒什么難度的點，「只要共識沒有出現毀滅性的坍塌」。

最后想補充的幾句話

疫情比想象中嚴重，經濟狀況比想象中糟糕，無論是可能發生的通脹還是更可怕的潛在通縮，避險/對沖需求會長期存在，而且是對每個人來說都會存在，別把雞蛋放在一個籃子里。

流動性是整個市場的命門，沒有之一。現在主流資產的運轉邏輯幾乎已經陷入到了「唯流動性」主導的狀況之中，所以我們應該關注的不是注了多少水，而是注的水究竟在往哪里流。

加密貨幣市場加杠桿的狀況正在以一個有點嚇人的速度增長，這必然會導致這個本就不夠穩定的市場變得越來越情緒化。這意味著處理風控的思路必須進行調整了。

千萬不要用技術分析去分析一些奇奇怪怪的交叉盤或者shitcoin，技術分析對于這種極易操控的微量級盤面來說沒有任何參考價值，試驗發現無效之后全盤否定技術分析的案例并不少見，但事實是技術分析只對BTC/USDT以及BTC/USD有參考價值，理由不需要過多展開，因為只有這里有勉強說得過去的資金量。

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Luna