「質押大戰」即將到來？一文盤點主流LSD協議特點及優缺點_ETH

原文作者：Web3_buidl

原文編譯：Yvonne

DeFi 戰場已出現過幾場知名「戰爭」，如 Curve 之戰和 DEX 流動性之戰。

以太坊上海升級已啟動下一個戰爭敘事——質押大戰。

LSD（流動性質押衍生品）的類型有哪些，其特征如何，誰將占主導地位?

本文將詳細介紹上述內容，幫你為即將到來的「戰爭」做好準備。

文章將涵蓋:

1 ）PoS 與 LSD

2 ）ETH 質押市場

3 ）LSD 協議之間的對比

4 ）個人觀點

權益證明（PoS）是一種共識機制，驗證者將代幣投入區塊鏈網絡，為網絡提供安全性。

作為回報，驗證者可以獲得網絡的區塊獎勵和用戶支付的交易費用。

鑒于其中涉及技術問題，驗證通常由專業的節點運行者承擔。

因此，為增加對質押和流動性的可訪問性，市場中出現了類似 Lido 這樣的流動性質押協議。

IntoTheBlock :目前共63.9%的ETH持有者處于盈利狀態:金色財經報道，根據加密分析提供商IntoTheBlock (ITB) 的數據，目前共有63.9%的ETH持有者處于盈利狀態。從實際數字來看，這個百分比相當于以太坊網絡上共6317萬個活躍地址。根據圖表顯示，目前虧損的地址有3131萬個，占所列地址總數的31.69%。不盈不虧的地址數量為432萬個，占流通活躍地址總數的4.37%。[2023/8/1 16:09:56]

這些協議發行 LSD--「流動性質押衍生品」。

這些協議允許用戶將其代幣抵押給驗證者，以換取部分的利息收益。

此外，這些 LSD 可以在 DEX 上進行交易，允許用戶將其轉換回未抵押的代幣。

現在，讓我們了解質押戰爭中的勇士們。

ETH 流動性質押市場增長迅猛，幾乎占據了 ETH 質押市場 45% 份額。

更重要的是，在上海升級之后，所有 LSD 協議的 TVL 都增加了!

CZ：香港地區銀行支持加密貨幣后會吸引更多資金:4月12日消息，CZ 在社交媒體上表示，香港銀行開始支持加密貨幣后，我們將看到更多的資金轉移到那里，僅 USDT 就有 800 億 美元的市值，后續還有更多穩定幣陸續到來。[2023/4/12 13:58:43]

社區似乎在看漲！?

Lido 是絕對的領導者，占 ETH LSD 市場份額的 70% 以上。

Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在穩步獲得剩余的市場份額。

Coinbase 作為領先的 CEX 也進入了 LSD 領域。

讓我們來看看這些不同的 LSD 協議，并進行比較。

對比參數:

? 代幣類型和機制

? 傭金

? LSD 類型的優點

? LSD 類型的缺點

? 節點運營商

我們將討論的協議有:

3.1 Lido

3.2 Rocketpool

“WebAssembly”公司Dylibso完成660萬美元種子輪融資:金色財經報道，“WebAssembly”公司Dylibso宣布，完成660萬美元種子輪融資，Felicis領投，boldstart ventures、Pebblebed和Crew Capital 跟投。WebAssembly（簡稱wasm）是一個虛擬指令集體系架構（virtual ISA），整體架構包括核心的ISA定義、二進制編碼、程序語義的定義與執行，以及面向不同的嵌入環境（如Web）的應用編程接口（WebAssembly API）。據悉，Dylibso公司推出的首款產品Modsurfer目前已經上市，將專注于Web3/區塊鏈、瀏覽器、插件和去服務器四個核心領域。（finsmes）[2023/3/25 13:25:47]

3.3 Coinbase

3.4 Frax

3.5 Stakewise

我們開始吧！

代幣類型和機制:

stETH 是一種 rebase 代幣，具有彈性供應。

持有者所獲得的收益會自動反映在所持有的 stETH 增加量上 ( 變基 )。

傭金：10% 

LSD 類型的優點：stETH 是迄今為止最受歡迎的 LSD 代幣。

Coinbase：若SEC制定規則就愿意上架證券:金色財經報道，據Coinbase最新提交的一份法庭之友簡報，該加密貨幣交易所聲稱其平臺上架的加密貨幣不是證券，而且如果美國證券交易委員會給予適當的指導和規定，Coinbase也愿意上架證券產品。Coinbase 在簡報中寫道：“美國證券交易委員會認為數字資產有資格作為證券，因為它們屬于投資合同，但對于加密資產而言該法定術語缺乏兩個基本屬性，它們既不是合同也不是投資。”（coindesk）[2023/3/14 13:03:07]

stETH 也被普遍接受為抵押品。

LSD 類型的缺點：在 DEX 中使用很復雜，因為流動性池中的 stETH 也必須重新 rebase，這就是為什么使用它的封裝版本。

rETH 是一種帶有獎勵的代幣，即隨著獎勵的增加，它的基礎價值會逐漸增加。

與 rebase 代幣不同，這些代幣沒有頻繁變化的彈性供應。

傭金: 15% 

LSD 類型的優點：RPL 具有無權限的節點操作，即任何人都可以通過質押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成為節點運營商。

分析：大型機構持有者和大量鯨魚地址連續一年拋售比特幣:金色財經報道，據Santiment的分析文章，比特幣價格僅在今年就下跌了58%，并且大型機構持有者和大量鯨魚地址已連續一年拋售比特幣。

此外，以太坊主要的鯨魚地址并沒有在交易所大量保存其供應，自合并以來也沒有顯示出太多積累的跡象。據觀察，大型穩定幣的市值在今年5月一直在增長，但當美聯儲加息和對經濟衰退的擔憂開始真正影響投資者的決策時，大型機構持有者就更難證明自己有理由持有大量加密貨幣，這可能會使大型機構和“鯨魚”將資金投向美國和世界各國的國債。[2022/10/28 11:52:06]

這與 Lido 不同，后者有一組經過許可的驗證器。

此外，rETH 可以說比 stETH 更好地維持了與 ETH 的錨定。

LSD 類型的缺點：流動性低于 stETH，較 stETH 使用范圍更小。

cbETH 是一個帶有獎勵的代幣，類似于 rETH。

傭金：25% 

LSD 類型的優劣勢：CB 是上市公共實體這一事實，既是 cbETH 的優勢也是劣勢。

盡管它可能會讓愿意參與質押的機構逐漸產生信心，但它也會帶來對監管的擔憂。

傭金高，只有一個節點運營商是其另一缺點。

Frax 使用了一種獨特的模型，允許用戶在 2 個代幣之間進行選擇——frxETH 和 sfrxETH。

frxETH 不從質押的 ETH 中獲得信標鏈收益，而 sfrxETH 則從質押中獲得所有收益。

這意味著，sfrxETH 從所有未被質押的 frxETH 中獲得收益，從而增加其收益。

LSD 類型的優點：

a. frxETH 被設計為與 ETH 錨定，這使得它對能夠提供 frxETH-ETH 流動性池的流動性提供者具有吸引力。

由于 Frax 是持有 CVX 最多的協議，它可以直接釋放&吸引更多的流動性。

b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因為來自 frxETH 的質押收益率直接流向 sfrxETH。

缺點是只有一個節點運營商，設計復雜。

傭金: 10% 

代幣類型和機制 ：

StakeWise 使用獨特的基礎模型（sETH 2 ）+ 獎勵代幣（rETH 2 ）來細化用戶的收益和獎勵，這兩種代幣的價值與在信標鏈上質押和賺取的 ETH 是 1 ： 1 。

LSD 類型的優點: 2 種不同的代幣在提供 DEX 流動性時有助于減輕無常損失。

LSD 類型的缺點:由于需要 2 個流動性池，它會導致流動性分割和更高的滑點。

節點運營商: 4 

以下是 5 個 LSD 協議的對比情況，總結成表格格式。?

目前， 15.3% 的 ETH 被質押。預計到 2025 年，約 30% 的 ETH 供應將被質押。

原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145 

考慮到未來幾年 ETH 總質押量將翻番，市值還有增長空間。

由于 LSD 協議的協議收入與 ETH 價格直接相關，因此可以將流動性質押協議視為對 ETH 的杠桿質押，因為它們比質押 ETH 獲得了更大的市場份額。

雖然 cbETH 和 frax 等協議正在蠶食 Lido 的市場份額，但到 2025 年，Lido 仍極有可能保持 50% 以上的市場份額。

近期，Justin Sun 這類「巨鯨」的存款量顯示了人們對 Lido 的信心。

投資收益來自于共識和執行層。

隨著收益分配給更多的質押者，共識層收益將下降。

執行層產量將隨著鏈上活動 / MEV 的增加而上升

平均而言，預計 2025 年的收益率將在 3.5% 左右。

到 2025 年，共識層收益率將從 3.57% 下降到 2.76% 。

執行層的收益將根據鏈上活躍性和 ETH 的稀釋而有所不同。

Lido 的市盈率為 610 倍，在過去一年里大幅下降至 76 倍。

即使在 FDV 較低的情況下，Frax 和 vastwise 也擁有較高的 P/S 率，因為他們的市場份額較小，收入也較低。

綜上所述，上海升級是一個巨大的去風險事件，ETH 價格上漲是社區投下的信任票。

看看質押戰爭的故事如何展開，以及誰會勝出，將是一件有趣的事情。?

等待戰爭開始。

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