與市場上的其他DeFi代幣相比,LUNA更符合傳統投資邏輯:處理的交易量越多,代幣價值越高。
撰文:MapleLeafCapital翻譯:盧江飛
最近,許多DeFi代幣流通市值大幅飆升,我決定不局限于ETH生態系統來分析DeFi代幣市場,這個過程中,我發現Terra原生代幣LUNA當前1.6億美元左右的市值有些出挑,對我來說,這不僅是一個不錯的風投,更是一個對主流狂熱DeFi代幣的對沖
關于LUNA代幣,互聯網上有許多細節資料,所以在此我們就不一一贅述了。我在本文中主要解釋我為什么認為LUNA的代幣在2020年底之前有潛力達到2-5美元。
Terra/LUNA的市值大么?
在LUNA總計10億枚代幣的總發行量中,目前市場上流通量大約為4億枚,其中2.6億美枚LUNA代幣出售給了風投和機構,創世流通量為4000萬枚,其他代幣則主要用于分配給項目創始人、付給聯盟成員、用于研發和建設社區等。
必須得說,有一點我不是很喜歡,即剩下的6億枚LUNA如何發放似乎缺乏透明度,看上去沒有分發時間表。希望Terra聯合創始人兼首席執行官DoKwon可以給我提供關于這方面的更多信息。大部分VC已經拿到了代幣并且已經出貨,除了種子輪投資人還有最后一批代幣會在2020年10月解鎖。
LendHub被黑簡析:系LendHub中存在新舊兩市場:金色財經報道,據慢霧安全區情報,2023 年 1 月 13 日,HECO 生態跨鏈借貸平臺 LendHub 被攻擊損失近 600 萬美金。慢霧安全團隊以簡訊的形式分享如下:
此次攻擊原因系 LendHub 中存在兩個 lBSV cToken,其一已在 2021 年 4 月被廢棄但并未從市場中移除,這導致了新舊兩個 lBSV 都存在市場中。且新舊兩個 lBSV 所對應的 Comptroller 并不相同但卻都在市場中有價格,這造成新舊市場負債計算割裂。攻擊者利用此問題在舊的市場進行抵押贖回,在新的市場進行借貸操作,惡意套取了新市場中的協議資金。
目前主要黑客獲利地址為 0x9d01..ab03,黑客攻擊手續費來源為 1 月 12 日從 Tornado.Cash 接收的 100 ETH。截至此時,黑客已分 11 筆共轉 1,100 ETH 到 Tornado.Cash。通過威脅情報網絡,已經得到黑客的部分痕跡,慢霧安全團隊將持續跟進分析。[2023/1/13 11:11:00]
到目前為止,大約有2.9億枚LUNA代幣被抵押用于支付費用,所以市場上流通的LUNA代幣價值大約為5000萬美元,與其他DeFi項目相比,這可能是現在流通量最小的項目之一,出去創始人持有和用于業務拓展的代幣之外,風險投資人拋幣的風險很低。
安全團隊:LPC項目遭受閃電貸攻擊簡析,攻擊者共獲利約45,715美元:7月25日,據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示,LPC項目遭受閃電貸攻擊。成都鏈安安全團隊簡析如下:攻擊者先利用閃電貸從Pancake借入1,353,900個LPC,隨后攻擊者調用LPC合約中的transfer函數向自己轉賬,由于 _transfer函數中未更新賬本余額,而是直接在原接收者余額recipientBalance值上進行修改,導致攻擊者余額增加。隨后攻擊者歸還閃電貸并將獲得的LPC兌換為BUSD,最后兌換為BNB獲利離場。本次攻擊項目方損失845,631,823個 LPC,攻擊者共獲利178 BNB,價值約45,715美元,目前獲利資金仍然存放于攻擊者地址上(0xd9936EA91a461aA4B727a7e3661bcD6cD257481c),成都鏈安“鏈必追”平臺將對此地址進行監控和追蹤。[2022/7/25 2:36:51]
Terra/LUNA基本面如何?
基本上,我們可以把LUNA看作是一個類似于Visa/萬事達卡支付網絡的股權代幣,其委托節點可以從處理穩定幣交易中收取大約0.5-0.7%的費用。你聽到的所謂「Terra」代幣基本上類似于USDT,其錨定的法定貨幣可以是美元、韓元等等。
慢霧:DEUS Finance 二次被黑簡析:據慢霧區情報,DEUS Finance DAO在4月28日遭受閃電貸攻擊,慢霧安全團隊以簡訊的形式將攻擊原理分享如下:
1.攻擊者在攻擊之前先往DeiLenderSolidex抵押了SolidexsAMM-USDC/DEI的LP。
2.在幾個小時后攻擊者先從多個池子閃電貸借出143200000USDC。
3.隨后攻擊者使用借來的USDC在BaseV1Pair進行了swap操作,兌換出了9547716.9個的DEI,由于DeiLenderSolidex中的getOnChainPrice函數是直接獲取DEI-USDC交易對的代幣余額進行LP價格計算。因此在此次Swap操作中將拉高getOnChainPrice函數獲取的LP價格。
4.在進行Swap操作后,攻擊者在DeiLenderSolidex合約中通過borrow函數進行借貸,由于borrow函數中用isSolvent進行借貸檢查,而在isSolvent是使用了getOnChainPrice函數參與檢查。但在步驟3中getOnChainPrice的結果已經被拉高了。導致攻擊者超額借出更多的DEI。
5.最后著攻擊者在把用借貸出來DEI兌換成USDC歸還從幾個池子借出來的USDC,獲利離場。
針對該事件,慢霧安全團隊給出以下防范建議:本次攻擊的原因主要在于使用了不安全的預言機來計算LP價格,慢霧安全團隊建議可以參考Alpha Finance關于獲取公平LP價格的方法。[2022/4/28 2:37:18]
因此,LUNA-Terra從本質上來說有些類似Libra,或類似于以太坊上的USDT和Dai,當然這種類比的前提是如果以太坊上的穩定幣這么運作:
慢霧:Polkatrain 薅羊毛事故簡析:據慢霧區消息,波卡生態IDO平臺Polkatrain于今早發生事故,慢霧安全團隊第一時間介入分析,并定位到了具體問題。本次出現問題的合約為Polkatrain項目的POLT_LBP合約,該合約有一個swap函數,并存在一個返傭機制,當用戶通過swap函數購買PLOT代幣的時候獲得一定量的返傭,該筆返傭會通過合約里的_update函數調用transferFrom的形式轉發送給用戶。由于_update函數沒有設置一個池子的最多的返傭數量,也未在返傭的時候判斷總返傭金是否用完了,導致惡意的套利者可通過不斷調用swap函數進行代幣兌換來薅取合約的返傭獎勵。慢霧安全團隊提醒DApp項目方在設計AMM兌換機制的時候需充分考慮項目的業務場景及其經濟模型,防止意外情況發生。[2021/4/5 19:46:39]
USDT/DAI用戶會為每筆交易向ETH節點支付USDT/DAI;地推團隊足夠牛逼,能夠切實落地。而不是僅局限于加密圈里自我陶醉。考慮到這一點,LUNA的地推可能是迄今為止加密行業里做的最好的,其創始團隊開發了團購應用TMON,并不斷擴大其功能,現在該團隊已全入駐面韓國版的全家/7-11、攜程、萬達院線等。
Harvest.Finance被黑事件簡析:10月26號,據慢霧區消息 Harvest Finance 項目遭受閃電貸攻擊,損失超過 400 萬美元。以下為慢霧安全團隊對此事件的簡要分析。
1. 攻擊者通過 Tornado.cash 轉入 20ETH 作為后續攻擊手續費;
2. 攻擊者通過 UniswapV2 閃電貸借出巨額 USDC 與 USDT;
3. 攻擊者先通過 Curve 的 exchange_underlying 函數將 USDT 換成 USDC,此時 Curve yUSDC 池中的 investedUnderlyingBalance 將相對應的變小;
4. 隨后攻擊者通過 Harvest 的 deposit 將巨額 USDC 充值進 Vault 中,充值的同時 Harvest 的 Vault 將鑄出 fUSDC,而鑄出的數量計算方式如下:
amount.mul(totalSupply()).div(underlyingBalanceWithInvestment());
計算方式中的 underlyingBalanceWithInvestment 一部分取的是 Curve 中的 investedUnderlyingBalance 值,由于 Curve 中 investedUnderlyingBalance 的變化將導致 Vault 鑄出更多的 fUSDC;
5. 之后再通過 Curve 把 USDC 換成 USDT 將失衡的價格拉回正常;
6. 最后只需要把 fUSDC 歸還給 Vault 即可獲得比充值時更多的 USDC;
7. 隨后攻擊者開始重復此過程持續獲利;
其他攻擊流程與上訴分析過程類似。參考交易哈希:0x35f8d2f572fceaac9288e5d462117850ef2694786992a8c3f6d02612277b0877。
此次攻擊主要是 Harvest Finance 的 fToken(fUSDC、fUSDT...) 在鑄幣時采用的是 Curve y池中的報價(即使用 Curve 作為喂價來源),導致攻擊者可以通過巨額兌換操控預言機的價格來控制 Harvest Finance 中 fToken 的鑄幣數量,從而使攻擊者有利可圖。[2020/10/26]
LUNA的大部分交易量都是通過支付應用「Chai」獲得的,該應用預計會在2020年三季度發行一張支付卡,其團隊還聘請了前Uber高管來推動東南亞市場發展,在蒙古招募到了該國總統的女兒做市場推廣。
簡單總結一下,與市場上的其他DeFi代幣相比,LUNA的投資邏輯沒有那么「龐氏」,但這種正規軍的打法和投資邏輯其實相當不錯:處理的交易量越多,LUNA抵押者所獲得的費用就會越多,基于股息的收益率就會更高,代幣價值也會增長。
此外,LUNA在透明度方面其實做的非常好。
簡單來看,目前Terra每天處理大約500萬美元的交易,日均活躍用戶量大約在5-6萬,平均支出金額約為100美元/人。
如果按照0.5-0.7%費率計算,對于2.9億LUNA代幣的抵押者來說,一天費用收入約為3.25萬美元,一年為1200萬美元。LUNA代幣價格在我撰寫該文時約為0.38美元,讓我們粗略按4美分計算,年化股息收益率約在10%左右。同類的公司,例如Visa、萬事達卡、Paypal、Square,估值比這高3到10倍。
這么說吧,如果Terra聯合創始人兼首席執行官DoKwon設法把日均活躍用戶量提升三倍,達到15萬,同時確保每個用戶支出不變,那么每個代幣獲得的收益就可以達到10美分。如果按收益率2-5%對LUNA代幣進行估值,該代幣很容易達到2-5美元,有5-13倍上漲空間。
坦率地說,讓每個日活用戶花費100美元并不容易,并且日活用戶量占注冊用戶量的比例不高,只有20-30%的客戶凈保留率感覺有點弱,因此我的直覺是,大多用戶使用Terra的目標可能只是為了獲得打折優惠。在亞太市場上有許多支付巨頭與其競爭,比如韓國的Kakao、Naver、還有中國的微信和支付寶、以及東南亞市場的SeaLimited和Lazada。
但是,當前Terra的業務體量較小,其日活用戶量只有Kakao的1/90,日均交易處理量只有Kakao的1/20,他們正在加速拓展商戶,同時也在與一些支付處理商進行業務集成,比如韓國最大的銀行卡支付組織BCCard
日活用戶和交易處理量將會成為曲棍球式上漲。當TerraSDR的價格<1SDR時,用戶和套利者可以向系統發送1TerraSDR,獲得與1SDR價值相等的Luna;當TerraSDR的價格>1SDR時,用戶和套利者可以向系統發送1SDR價值的Luna,獲得1TerraSDR。這種設計理念非常聰明。
發展潛力何在?
對于LUNA代幣來說,其用例不僅限于Terra支付。最近他們推出了一款全新的DeFi儲蓄產品Anchor,旨在為穩定幣存款提供可靠的利率,并在各種權益證明區塊鏈上獲得收益。此外,通過在Terra上啟動智能合約功能,意味著他們將扮演以太坊在DeFi生態中的角色。
就目前來看,LUNA開發生態拓展和生態系統建設非常緩慢,不過這也正是機會所在:當用戶與Terra的智能合約交互時要支付費用時,這些費用會付給LUNA代幣質押者來處理交易,這有些類似于你使用Dai需要支付以太坊gas費。
而由于Anchor和其他DeFi都將運行在Luna之上,如果戰略執行正確,智能合約費用將會相當可觀,那么LUNA代幣抵押者則可以從中獲益。開發人員也會獲益頗豐,因為他們可以在Terra生態中獲得真正的用戶,而不僅僅是加密貨幣投機者。
想把這個生態打造好,團隊可以考慮空投LUNA代幣或將抵押收益輸送給開發人員——毫無疑問,開發人員將會喜歡這個生態,因為這里有成規模的用戶基礎和真實的流量,更多應用強大的地推能力=更多用戶和GMV=抵押LUNA代幣能獲得更多收益=代幣價格不斷走高。在這種模式下,LUNA代幣價格可能會超過10美元,甚至有可能躋身市值前十大代幣。
聽起來LUNA代幣前景不錯是嗎?但我們還需要「敲打」一下LUNA團隊,因為他們并不完美,比如:
他們沒有進行足夠的市場營銷;他們沒有向市場充分解釋其生態系統;代幣發行時間表缺乏透明度;日活用戶量增長方面存在風險;但是正因為LUNA相對正規軍的打法,傾向地推而非加密貨幣原生拓展,其投資邏輯也不是那么「龐氏」,所以我們也應該以更高的標準去要求他們。其實這種模式還是很不錯,能與現有所有基于原生代幣的DeFi模式形成補充。
還有一件事,LUNA團隊已經擁有了Hashed、Polyhain和三家中國交易巨頭成為他們的合作伙伴,應該在市場營銷上利用這些資源,因為構建一個既可以使用穩定幣、又能吸引開發者的DeFi生態系統至關重要。
總之,LUNA曾經倍嚴重高估,曾經達到過流通市值6億美元、全流通市值20億美元,當時以太坊DeFi項目的估值都低于1億美元;但是現在,LUNA的市值只有1.6億美元,而以太坊的DeFi項目估值動輒3-5億美元。現在LUNA看上去是DeFi原生態投資相當不錯的對沖標的,而這個對沖不僅限于市值,還包括了生態。作為以太生態以外的頭部項目之一,我們認為LUNA是任何深耕DeFi生態的投資人都必須配置的。
如果我們把整個DeFi生態做個盤點的話,YFI和AMPL無疑是類似于每個高中校園中男生被窩里幻想的妖艷賤貨,而SNX和LEND這對雙胞胎的活潑可愛,軟萌大方也讓直男趨之若鶩。相比之下,LUNA更像是一個從韓國轉校過來的偶像練習生,正在課堂的角落里專心地做著筆記。不要因為她素面朝天,特立獨群,一心想著考入清華北大就輕視甚至忽略她。要知道如果她走著正路,最終發光發亮的時候,是誰高攀不起,還尚未可知呢。
另外,我也想展示上面兩張圖表,讓各位品品:如果LUNA在未來3-6個月里在一些交易所上幣的話,會產生何種催化劑效果——這可是日活/支付增長、智能合約平臺推出以外的一些助推動力。
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本文由中幣研究院原創編輯下載全球領先的數字貨幣交易所中幣APP:www.zb.live/download本周早些時候,韓國政府公布了“不公平”的20%加密貨幣交易稅法.
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