技術性牛市or暴跌前奏？熱鬧的DeFi集市上空漂浮著3朵烏云_DEFI

最近24小時，加密數字貨幣顯現下跌趨勢，BTC從最高11932美金下跌至最低11130美金，跌幅6%。ETH從最高398美金跌至最低367美金，跌幅7%。這究竟是“結構性牛市”轉戰“技術性牛市”的中場休息時間？還是這一輪熱點炒作的終結與暴跌的前奏？

最近，筆者采訪了幾位“老韭菜”，他們錯過了從“流動性挖礦”到“預言機題材”的百倍漲幅，而這本質上是出于對當前“DeFi概念”的遲疑和不認可，他們普遍認為：

熱鬧的DeFi集市上空，還漂浮著3朵烏云。

安全：DeFi在明，黑客在暗

首先是安全，DeFi要同時面對自身協議的代碼安全，以及與其他協議“互動”后的系統性風控。而且這個過程中，DeFi在明，黑客在暗。

“現在大部分人包括我在內，都比較怕合約漏洞被黑客炸了，寧愿相信火幣那樣的中心化機制多過小作坊的代碼。”程序員小志表示，他補充道：如果不能提供資產上的安全感，我覺得完全比不上中心化機構。”

請注意，小志的用詞并非“安全”，而是“安全感”，他的想法很有代表性，而且非常合理。加密貨幣市場的參與者大部分都有“去中心化”情結，但是人們相信比特幣這個去中心化產物，是因為比特幣經歷了時間的考驗，而DeFi這場考試的成績似乎并不理想。

楊海坡：已經進入技術性牛市:7月28日，ViaBTC礦池CEO楊海坡發微博稱，牛市呼之欲出，等待BTC突破10500確認。隨后，他再次發微博稱，已經進入技術性牛市。[2020/7/28]

越是離錢近的地方，越會成為黑客攻擊的重災區，根據PeckShield的數據，今年以來DeFi安全事件至少發生了22起，時間分布情況是2月4起，3月2起，4月5起，5月2起，6月4起，6月4起。

DeFi協議如雨后春筍般冒出頭，很多協議背后只是1、2個程序員，而其中相當比例的協議并未經過安全審計。筆者在此前的文章曾提示過，請大家在投機時盡量遠離無抵押資產、無代碼安全審計、無投資機構的“三無產品”。

實際上，這已經是最低要求了。dYdX創始人兼CEOAntonioJuliano曾表示：“構建一個安全且復雜的智能合約系統是一項艱巨的工程任務，必須由頂級專業工程師完成，僅依靠審計甚至也是不夠的。”而越來越多的DeFi的組合帶來流動性的同時，也出現不少安全問題，比如此前bZx和Lendf.Me的攻擊案例。

需要說明的是，DeFi這個金融樂高的可組合性，當前并不徹底。很多DeFi產品各自定義自己接口，同一類別的DeFi協議各自的接口也不一致，比如Make有Maker的接口，Compound有Compound的接口等，這帶來了交互上的摩擦，解決辦法就是標準化DeFi的接口。

獨家 | OKEx CEO JayHao：比特幣市場已不樂觀 進入“技術性熊市”:今日，在針對“比特幣的走勢與該政策的相關性有哪些？波動上升后回吐漲幅，是否代表了比特幣后市的“不樂觀”？”的問題，OKEx CEO JayHao在金色財經獨家采訪時表示，從理論上講，美聯儲的寬松貨幣政策會在中長期推動比特幣價格的上漲，從目前看主要有兩條傳導路徑：

第一條途徑： 寬松的貨幣政策 → 銀行信貸增加 → 流動性增加 → 部分增加的資金流入數字貨幣市場，推動價格上漲

第二條途徑：寬松的貨幣政策 → 市場利率下降 → 美元計價的資產回報率下降 → 資金從美元市場流出、美元貶值 → 部分資金流入數字貨幣市場，價格上漲。需要注意的是，上述兩條傳導路徑僅僅是從理論角度進行的分析，比特幣的利率傳導機制是否通暢還不確定；此外，由于比特幣等數字資產尚未納入全球投資機構的資產配置池中，因此利率傳導的時效性較差。因此，以比特幣為代表的加密數字貨幣市場在短期內很難受美聯儲寬松貨幣政策的影響，只有中長期才可能受此影響。現在的比特幣市場已經“不樂觀”了，目前已經是“技術性熊市”狀態。[2020/3/16]

標準化DeFi接口應當是行業發展的必然趨勢，但更平滑的組合之后，利好的不僅是用戶，還有黑客。“組合之后可能會帶來安全方面的連帶?險，需要某種機制的對沖。比如保險，也應該是DeFi樂高的一部分，來平衡和對沖DeFi安全風險。”PeckShield創始人兼CEO蔣旭憲表示。

加拿大基準股指進入技術性熊市:加拿大基準股指較高位跌去20%，進入技術性熊市。（金十）[2020/3/12]

門檻：技術與經濟的雙重挑戰

大家有沒有注意到，雖然各家媒體一直在報道DeFi的“鎖倉量”如何翻倍、代幣“市值”如何持續突破、DEX“交易量”如何激增，但很少談及“用戶量”增長這個指標，也從未用“殺手級應用”這個詞來描繪DeFi，這恰恰反映出DeFi的現狀——門檻太高，致使難以實現用戶增長。

DeFi的門檻體現在“技術操作”和“金融理解”的雙重挑戰，“技術操作”是指在全英文、無客服的情況下，你是否知道如何使用DeFi協議，以及如何在各個DeFi協議之間相互調用。“金融理解”是知其然，更知其所以然的更高要求，很多人既不不理解單一協議的經濟/金融原理，更不理解各個協議的資金池之間的關系。

不必感到心虛，這不是你的問題。

小濤是日線級別的炒幣選手，在股市、幣市之間自由轉換，賺得盆滿缽滿。順便一提的是，他曾經是證券產品的運營，后來跳槽到了某知名數字貨幣中心化交易所。但就是這樣一位“高階老韭菜”，也沒有使用過Metamask這類錢包。他表示，如果DeFi能集成到比特派這樣的錢包，或者直接在網頁集成，可能會好很多。

聲音 | 中國銀行前行長李禮輝：虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷:金色財經報道，近日，原中國銀行行長、現任中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長李禮輝作了以“區塊鏈技術變革與產業創新”為主題的內部交流。李禮輝認為，虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷；數字資產市場理論上有可能建立公平對等、點對點的直接交易機制，從而淡化中介甚至取消中介；數字貨幣的廣泛應用，有可能對傳統的金融機構造成顛覆性沖擊。[2019/12/31]

在筆者的攛掇下，小濤近日體驗了一下Ropsten測試網絡的“薅羊毛”過程，他表示：“就算錯過財富密碼，也不想搭DeFi這班車了。相較于操作的復雜度，更讓人難受的是每一步的不確定感。”

實際上，現在已經出現一些工具在降低DeFi產品的門檻。在7月的DeFi月報中，我們介紹了很多資管平臺和聚合平臺。包括Yearn、1inch.exchange、ZapperFinance、Pools.fyi、Zerion、PlutusDeFi等等。

小濤是一個懂“經濟”而不懂“技術”的交易者，而上文提到的程序員小志正好相反。2018年感受到加密貨幣市場的財富號召后，小志辭掉了某新晉大廠的工作，用自己寫的程序搬磚套利，后來他將自己積累的原始財富投入到了EOS之中。當然，這是另一個悲傷的故事。

陳偉星：EOS是貪婪的技術性營銷設計:陳偉星近日表示：EOS很有可能是區塊鏈最大的風險，目前區塊鏈圈最大的割裂也是這個問題。他還指出，EOS不是為解決問題和改變世界為己任的理想主義設計，而是一個貪婪的技術性營銷設計。[2018/5/31]

小志對比了以太坊上DeFi和當年EOS火爆的Dapp：“我看了幾個DeFi項目，本質上還是Dapp的fomo那套啊，其實沒什么人真的靠這個做實際的借貸或交易，都是為了挖幣，就像之前沒幾個人真的在菠菜一樣。”

DeFi資深用戶未必認可小志的觀點，以Curve為例，各種穩定幣的兌換需求就是真實存在的。但這些人之中也有分化。比如我身邊有一個原教旨主義交易員，他是DEX的狂熱擁護者，但從來不適用DeFi借貸協議，他說那是“給黑客做嫁衣”。

市場：你的對手盤不止是交易對手

最后，我們不能回避的是DeFi作為新型金融市場的魯棒性問題，因為你的對手盤不止是交易對手。

1．你的治理代幣或為協議安全兜底

最近流動性挖礦特別火，很多人爭先恐后的獲取DeFi項目的治理Token，而這些Token被中心化交易所免費上幣之后，迎來了巨大的漲幅。

但你是否理解，治理Token有兩個角色，一是治理權，二是“保險”？

“DeFi項目發token可能最重要的原因，在于加一道保險。我覺得DeFi一定會出問題的。比如3月份Makerdao出了問題，虧了800萬美金，然后拍賣了代幣解決了這個問題。4月份Lendf.Me出了問題，好在我們錢找回來了，那如果錢找不回來怎么辦？實際上token本身擔任了一個責任，就是做風險的緩沖，以及作為重新資本化協議非常重要的一個手段。”dForce創始人楊民道此前在巴比特SheKnows訪談中表示。

楊民道說的很委婉，實際上就是持有治理token的用戶共擔黑客攻擊的損失。傳統金融有人背書，DeFi需要你為自己的選擇負責，甚至作為生態的一員共擔風險。這本身很合理，但這樣的token你是否還愿意持有呢？

2．這場巨鯨的游戲，你有什么勝算？

在傳統證券市場，有著嚴格的信息披露義務，而且披露是前置于交易的。上市公司持有5%以上的股東稱為大股東，大股東增持減持股票會對二級市場造成較大影響，因此這些人增減持時，需要在三個交易日內發布公告，并且在發布公告后的兩日內不能再自行買賣該股票。

而自由的幣圈顯然沒有這些法則，這也讓這個市場變成了巨鯨的游戲。我們來看一下幾個龍頭DeFi的持幣情況。根據非小號的統計，請大家注意2個數據。

1．Maker、Compound、Aave、KyberNetwork持幣前10名地址占比分別為59.7%、78.34%、72.09%、58.06%。

2．Maker、Compound、Aave、KyberNetwork的持幣地址數分別為25547、21045、163662、80487。

Maker：

Compound：

Aave：

KyberNetwork：

這兩個數據反應出：一是DeFi的用戶量并不大，即使按照Aave的持幣地址數來計算，也不會超過16萬人，而真實數字一定遠小于此。二是DeFi是巨鯨的游戲，這個市場顯然存在著巨大的被操縱可能性，新增用戶對市場價格的影響力相當小。

3．人人都可上幣，傳銷盤即將卷土重來

以太坊ERC20協議實現了“人人可發幣”而DEX則實現了“人人可上幣”。因為，和中心化交易所高昂的上幣費相比，DEX的資金成本實在太低了。上周，星球日報的王也僅用46美元就體驗了在Uniswap上幣的過程。

從這個角度來看，我們可能還要感謝DeFi的使用高門檻，它讓“傳銷盤”和“空氣盤”尚未將DEX作為他們的主戰場，但這一天已經不遠了。原本這些項目割韭菜需要聯合中心化交易所，甚至可能他們自己也會被交易所收割一波，但現在這些問題都不存在了。

小李是某加密貨幣數據平臺的開發者，也是主流幣BTC、ETH的量化交易員，而且他非常保守的選擇了法幣本位。我詢問他為何不碰不做DeFi代幣的交易時，他表示：“我想但凡經歷過ICO浪潮的交易者，都會對各種空氣幣、垃圾幣心有忌憚。”

未來，五花八門的代幣在DEX上冒出來，你要如何進行分辨？你認為DeFi這場炒作盛宴能否持續？在這個戰場上，你有何勝算？

作者：海倫

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