我們應該擔心 Tether 的比特幣購買計劃嗎？_比特幣

像任何優秀的比特幣極簡主義者一樣，Tether 持有自己的代幣。最大的穩定幣 USDT 的發行人在最近的一篇博文中披露了這一信息，宣布將“定期” 用其盈余利潤購買比特幣以建立戰爭基金。這是在出人意料的有力證明（也就是由排名前五的會計師事務所 BDO Italia 完成的 “保證報告” ，這與審計不同）顯示 Tether 在今年第一季度凈利潤 14.8 億美元之后得出的。該公司的 “超額儲備” 大約翻了一番，達到 24 億美元，我認為這將包含在其 818 億美元的 “綜合總資產” 中（其中大部分是現金、現金類和其他投資，Tether 為支持其同名的穩定幣）。

隨著新的比特幣購買計劃在認證后大約一周宣布，Tether 加入了許多吸納比特幣的機構巨頭的行列。值得注意的是，MicroStrategy 這家公開交易的科技公司在經過近兩年的美元成本平均后，現在基本上作為后門比特幣交易所交易基金 (ETF) 進行交易，其持有的比特幣供應量接近 1%。 Tether 已經持有 略多于 52,000 個比特幣，使其成為企業中最大的比特幣金庫，并計劃將 15% 的“運營有形收益” 用于購買更多比特幣。該公司 “保守審慎” 的投資策略還包括對黃金的大量投資（不知道這是否也是自我托管的）。

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盡管 Tether 沒有說明太多，但它的比特幣購買計劃也可以被視為試圖降低其對美元敞口的風險。現在很流行談論 “去美元化”， 即國家（以及較小程度上的公司）減少對美元依賴的過程，因為人們對美國財政和貨幣政策的信任度正在下降。更具體地說，美聯儲（管理貨幣政策）在抑制通貨膨脹和開始經濟衰退之間陷入困境，而美國國會（財政政策）陷入 “債務上限”辯論 ，這真正有美國財政部拖欠貸款的風險——讓全世界都在尋找替代品。

這么說也不是完全沒有根據：Tether 最大的競爭對手 Circle 正在將其持有的美國國債（在投資組合構建中通常被認為是“無風險”）“多元化” 到隔夜 “回購” 市場。考慮到美國銀行倒閉的浪潮，兩家穩定幣發行人都直言不諱地表示他們正在減少對 “純銀行存款” 的依賴，而 Tether 的 CTO Paolo Ardoino 只愿意在新聞稿中談論比特幣的優勢以及該公司 “與變革性技術保持一致” 的嘗試，此舉與美元疲軟有關。

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當然，這些都不是問題。 Tether 是一家私人公司，可以用它的錢做它想做的事。正如 Paxos 的前投資組合經理 Austin Campbell 曾經經營過價值約 220 億美元的 Binance 品牌 BUSD 穩定幣一樣，他說：“如果他們用利潤購買比特幣并將其添加為安全緩沖，這只是一個他們推測 BTC 價格的方式并不是特別有害。”

只要該公司不將比特幣換成其現金或類似現金的儲備資產（例如美國財政部的資產），以確保 USDT 始終可以 1:1 兌換美元，那就沒問題。 Tether 確實表示它只使用利潤。

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但這種情況可能仍然會攪動一些人的胃。首先，值得注意的是，在紐約總檢察長 發現 該公司“有時” 就其儲備的性質向其用戶和投資大眾撒謊后，Tether 一直在發布證明。 Tether 今天走高，受益于近期力量的匯合，包括比特幣價格的小幅上漲、加密貨幣的普遍波動和銀行擠兌，這支持了穩定幣等替代價值存儲的案例（同時，或多或少機會，取代 Circle 的 USDC 作為最值得信賴的選擇）。但目前還不清楚晴天是否會持續下去。

即使撇開尚未取消的監管鐵砧，Tether 最近的舉動也散發出一種狂妄自大的味道，這種狂妄自大似乎先于狡猾的加密公司撞墻。也許我的記憶被現已解散的算法穩定幣 UST 的支持者 Do Kwon 玷污了，他說“除了 Satoshi [比特幣的創造者]，我們將成為世界上最大的比特幣持有者，” 但這似乎是一個不必要的風險使用高度波動的資產來建立未雨綢繆基金。 Kwon，如果你不記得的話，曾計劃購買 價值 100 億美元的比特幣 作為安全毯，當時他的 LUNA/UST Rube Goldberg 機器價值超過 800 億美元。

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當然，Tether 和 Kwon 的商業模式和風險完全不同——算法和非算法穩定幣之間存在天壤之別。 UST 是一個去中心化的龐氏騙局，因為它很容易出現“死亡螺旋”，因為它使用假幣來打印真實貨幣的代表，而 Tether 只是一個去中心化的龐氏騙局，因為它的運作有點像銀行。 Tether 吸收資本并鑄造等量的穩定幣，然后投資該資本并獲得利潤。只要它的儲備金至少與剩余的 USDT 待贖回一樣多，它就是一只金鵝。

世界上可能有人說比特幣購買計劃正是穩定幣 發行人需要受到監管的 原因。例如，歐盟剛剛通過規則，要求發行人必須保持嚴格的準備金。與此同時，美國國會似乎在 如何解決這個問題 上存在分歧——基本上讓發行人自行監管。我們剛剛發現 Tether 持有 BTC 和黃金，并選擇通過在其報告中添加這些“額外類別” 來“提高透明度”，這是否奇怪？鑒于 USDT 對加密貨幣市場的結構重要性，加密貨幣利益相關者可能不僅需要更深入地了解公司的投資決策，還需要對公司的投資決策進行控制。

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但是，實際上，用剩余現金購買比特幣可能不會影響 USDT 用戶（盡管它甚至可能使 BTC 持有者受益）。為了使交易橫盤整理，還有很多其他問題。當 Do Kwon 抨擊美元，聲稱他的“去中心化貨幣”（與法定貨幣掛鉤！）將勝過世界儲備貨幣時，我從來沒有真正理解過。同樣，Tether 支持比特幣作為對沖工具，也是對其自身主營產品風險的隱性承認。如果美元貶值，真的沒有多少比特幣可以拯救公司。但在那之前，Tether 只需要吸收資金并支付提款——它可以將價差投資到任何它想要的地方。

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