詳解GMX的創新之道：鏈上永續合約協議可以怎么玩_GMX

在過去幾個月，像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上，已經發展出一個獨立的生態系統。

FTX 暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越來越受到關注。交易活動從CeFi遷移到DeFi不是“是否”的問題，而是一個“何時”的問題。

在過去幾個月，像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上，已經發展出一個獨立的生態系統。（推薦閱讀：《GMX生態版圖初現：GLP和GMX可能衍生成DeFi的基礎》）

GMX完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

在GMX上，交易者完全了解對手方的情況，這與在CEX上交易完全不同

GMX與其他永續合約協議如dydx不同，它完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

GLP池包括50%的穩定幣和50%的藍籌資產（$ETH，$BTC，$UNI和$LINK）。GMX使用GLP池為交易者提供4個代幣/美元交易對。

GMX運營雙代幣模式： $GLP和$GMX。

$GLP是LP的“流動性證明”收據，而$GMX是協議的效用和治理代幣。

GMX上的交易是零和游戲：

如果交易者贏，LP就輸。如果交易者輸，LP就贏。

外媒：幣安英國子公司“Binance Ltd”的注冊地址系與上千家公司共用的共享辦公室:6月20日消息，幣安英國子公司“Binance Ltd”在該國注冊的地址使用的是與2403家公司共用的共享辦公室，該地址指向英國薩福克郡的小鎮Mildenhall，谷歌地圖顯示，該地點是一座不起眼的小型車庫建筑，位于該鎮的外緣，距離英國首都倫敦約一個半小時車程。據悉，幣安在英國擁有大約六個實體，分布在不同的注冊地址，提供IT和金融服務。

報道稱，科技公司多年來一直在世界各地使用此類虛擬“外殼”地址，這些被用于多種原因，包括從保護隱私、掩蓋專利申請或避稅。[2023/6/20 21:49:41]

GMX的主要好處：

1.零滑點

2.高資本效率

GMX的主要挑戰：

1.LP面臨的交易偏差

2.無法平衡未平倉合約（OI）

3.預言機操縱

4.缺少交易對

GMX是一個去中心化的現貨和永續交易所，為交易者提供高達50倍杠桿的資產交易能力。該協議目前在Arbitrum和Avalanche上運行。在每個鏈上提供4個代幣/美元對進行交易。

在GMX上，交易者完全了解對手方的情況，這與在CEX上交易完全不同。GMX與其他永續合約協議如dydx不同，它完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

Delphi Labs總法律顧問：Hinman文件不會對Ripple起到實際作用:金色財經報道，Delphi Labs總法律顧問Gabriel Shapiro在推特上表示，其認為在SEC訴Ripple案中，剛公開Hinman文件不會對Ripple起到實際幫助作用。Shapiro表示，Vitalik和Hinman（SEC前財務部主任William Hinman）的演講并不是新信息，而是眾所周知的事實。同意Hinman與ConsenSys和Vitalik合作的事實有助Ripple的公平通知辯護，但這些事是在Hinman文件公開之前就已為人所知。這些文件并不是Ripple案的重要線索。[2023/6/14 21:35:46]

單一的多資產池

與其他以單一資產流動性池運作的DEX相比，GMX上的流動性提供者（LP）向單一的多資產池提供流動性。

LP通過鑄造$GLP來提供流動性。$GLP是一種跟蹤相關指數價格變動的資產。$GLP是LP的“流動性證明”收據。

Arbitrum上的$GLP池是一個指數，由大約50%的穩定幣（$USDC、$USDT、$FRAX、$MIM）和50%的藍籌代幣（$ETH、$BTC、$LINK和$UNI）組成。

上圖顯示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC組成。

Doodles AR應用正在測試中:5月25日消息，Doodles 聯合創始人 burnt toast 在推特發布 Doodles 的 AR 應用測試視頻。[2023/5/25 10:39:51]

$GLP可以：

1.使用任何一個標的指數資產進行鑄造

2.被銷毀以贖回任何相關指數資產

多資產池內的資產被用于交易，交易者可以采取任何方向的杠桿頭寸。

30倍做多ETH示例

一個交易商發布了1$ETH的抵押品，并在GMX上建立了30倍的$ETH多頭頭寸。該交易者秘密地從資金池中借入29 $ETH，創建30 $ETH的多頭敞口。根據交易結果，$GLP池會受到不同的影響。

如果交易者盈利，他從$GLP池中提取（1+盈利）$ETH。

如果交易者虧損，他從$GLP池中提取（1-虧損）$ETH。

交易結果轉化為GMX的未平倉合約（OI）的差異。$GLP池直接受到交易結果和方向的影響。因此，有必要重新平衡$GLP池內的資產權重。

GMX 通過 2 種方法對$GLP池進行再平衡：

1. $GLP造幣/銷毀費折扣

如上所述，LP能夠用任何基礎指數資產來鑄造$GLP。由于OI決定了對資產的要求，在池子里的每項資產都有一個目標權重。因此，GMX提供較低的$GLP造幣費和較高的$GLP銷毀費，鼓勵每種資產向其目標權重靠攏。

Chainalysis：2022年24%的新代幣具有拉高出貨特性:2月17日消息，Chainalysis通過分析2022年在以太坊和BNBChain上推出的所有代后發現，去年推出的110萬種新代幣中，若只計算在發布后的一周內實現至少10次兌換和連續4天交易的代幣的話，新代幣數量有40,521種。40,521種代幣中，其中有9,902種（24%）在第一周出現價格跌逾90%的情況，表明可能存在拉高出貨活動。Chainalysis估計投資者花費了價值46億美元的加密貨幣購買這9,902種不同的疑似欺詐代幣。其中，445個個人或團體占9,902個可疑拉高拋售特性代幣的24%。[2023/2/17 12:12:58]

為了便于理解，用一個極端的例子來解釋上表：

以$UNI為例，它在$GLP池中比重最大。通過用$UNI鑄造$GLP，LP可以支付最低的造幣費。相反，用$GLP鑄造$UNI，LP將支付最高的造幣費。

2.交易費用折扣

除了進行杠桿交易，用戶還可以通過GMX在不同的指數資產之間進行交易。GMX試圖拉高換取低權重資產的成本，來重新平衡$GLP池。

參照上圖，交易$UNI（從$GLP池中移除$UNI這一低權重資產）的費用較高，為0.52%，而交易$USDT（從$GLP池中移除$USDT這一高權重資產）的費用較低，為0.34%。

為 SUDO 代幣添加轉賬功能的提案已開始投票:2月5日消息，為 SUDO 代幣添加轉賬功能的提案已開始投票，將于 2 月 7 日結束。該提案發起者表示，該提案旨在釋放 SUDO 的流通性，有關激勵流動性的提案可能會在晚些時候提出。目前該提案的支持率與反對率分別為 58.6% 與 41.39%，投票參與率為 4.4%。[2023/2/5 11:48:41]

代幣經濟學

GMX采用的是雙代幣模式：$GLP與$GMX

$GLP

要注意的是：

持有$GLP將使LP面臨$GLP池中基礎資產的價格變動。

LP在$GLP上獲得的收益率取決于2個方面：1）交易量 2）交易員的損失

在GMX上提供流動性是零和游戲：由于交易結果直接影響$GLP池，LP總是交易的對手方。

1. GMX上的交易員享受零滑點

滑點的定義是交易的預期價格和交易執行價格之間的差異。

GMX使用定制預言機從3個CEX（Binance、Coinbase和BitFinex）提取價格實現“零滑點”。FTX之前也在這三大CEX中，但后被Coinbase取代。

2. 高資本效率

杠桿的啟用使GMX擁有極高的資產利用率，這對$GLP LP來說意味著更高的收益。在高峰期，GMX的AUM每日使用率接近300%。

與PancakeSwap這樣的現貨DEX相比，Pancake Swap的資產利用率只有大約15.0%（計算方法為交易量/TVL=433.5/2900=~15.0%）。

1.LP可能面臨交易偏斜

在強勁的趨勢性市場（牛市/熊市）中，可能會出現特殊的OI傾斜。在這種情況下，交易者可能會單方面進入多頭或空頭。

例如，在牛市中，大多數交易者希望做多。當交易者持有多頭頭寸時，該資產就從$GLP池中“出借”。參考上面的數字，在2021年9月，多頭OI為97%。在交易者賺取暴利的情況下，$GLP池的資產（$ETH或$BTC）持有量可能會被抽空。

需要注意的是，在2021年9月，GMX只有大約100個用戶。因此，交易偏度很容易受到更大額交易的影響。隨著用戶數量的增長，將更不容易影響協議的整體交易偏度。

相反，在熊市中，當交易者大量做空市場，GLP池將付出穩定幣，而指數內其他代幣的價值繼續下降。參考上面的數字，在2022年11月，空頭OI達到了76%的峰值。

在大多數空頭交易員獲利的情況下，$GLP的持有者將從這兩方面受到影響：

(1) 穩定幣流失

相關資產價格下跌。

理解了這一點，就可以理解空頭偏斜對$GLP的持有者的影響比多頭偏斜大。

3M公司的數據顯示，交易并沒有向一個方向嚴重偏斜。然而，鑒于最近FTX的失敗，交易偏向于空頭的比例為65%，2022年11月11日飆升至76.5%。

總之，交易者在11月9日損失了將近3百萬美元。

2.缺少OI平衡

由于GMX沒有平衡OI的內部機制，上述挑戰就更嚴峻了。

GMX根據資產的利用率來計算其資金費率。無論集中度如何，多頭和空頭的資金費率總是正的（也就是說，無論是多頭還是空頭，交易者總是需要支付費率）。

在CEX上，資金費率融資率通常被用來平衡OI。由于資金費率是點對點支付的，所以它作為一個自然的催化劑，促進了點對點的價格收斂。

當資金費率為正時，永續合約的價格高于現貨價格。做多的交易商向做空的交易商支付資金。這激勵了更多的交易者做空永續合約，使永續合約價格更接近現貨價格。反之亦然。

3.預言機操縱

預言機在波動期間的錯誤定價/操縱有可能導致“有害套利”。

為了解決這個問題，GMX使用了一個定制預言機，從3個CEX（Binance、Coinbase和BitFinex）檢索中間價格。此外，價格在每個區塊開始時進行更新——確保同一區塊內的每筆交易收到相同的更新執行價格，有助于防止搶先交易。

盡管協議盡力維護，這種預言機設計仍然容易受漏洞影響。9月，GMX在Avalanche上被一個交易員利用獲利大約565,000美元。

要理解這個案例研究，我們必須了解幾個因素。

在GMX上開多/空頭頭寸不會影響CEX的價格。這是因為GMX始終是一個價格接受者，它從CEX提取價格。

了解這一機制的交易員執行了以下步驟。他首先在GMX上開了一個$AVAX的杠桿多頭頭寸。隨后，他在CEX上推高價格。當GMX上的價格反饋更新時，他關閉了他的多頭，獲利約565,000美元。

需要注意的是，這只能在流動性稀薄的時候執行，此時市場容易受到規模的影響。

為了解決這個問題，GMX臨時對$AVAX的未平倉合約發布了一個正式的上限。理想情況下，應該不需要人工干預，因為交易限額應該只受$GLP池中資產的限制。

4.缺少交易對

對于那些對交易代幣感興趣的交易者來說，GMX不是一個好的選擇。目前，Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4個美元交易對。

原文：《Innovations of On-Chain Perpetual Protocols Part 1》by Frank Hu與 Kester Wu，Bytetrade Lab

編譯：倩雯，ChainCatcher

來源：panews

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