入門風險分級合成資產： Lien 無超額抵押穩定幣與 Hakka 結構化基金_LIEN

不同投資者有不同的風險偏好，風險分級合成資產是DeFi領域值得關注的新方向。

原文標題：《你想賺什么樣的錢這里都有：簡介LienProtocol和他的無超額抵押穩定幣和HakkaFinance的結構型基金CSF》撰文：WilliamsLai

「我一個月后希望我的加密貨幣能讓我賺10%就好。」

「傻了嗎？現在是牛市欸，我下個月錢不賺個兩三倍我是不會滿足的。」

一個市場，一種行情，依舊存在著一百種投資人，不變的定律是在市場的投資人都想獲利，而這就是一門好生意。

隨著流動性挖礦的爆發，DeFi已經漸漸地讓在區塊鏈圈子的人重視，在Compound、YFI等熱門項目炸天般的成長后，大家也漸漸有了一個共識：DeFiisabigthing!那么，一個靈魂拷問來了，在流動性挖礦的掏金熱潮之后，未來有沒有可能有其他的去中心化應用能夠在未來刮起下一陣旋風？

風險分級的合成資產可能會是一個我們值得好好注意的新方向

DeFi合成資產的概念始于Synthetix，是能夠將任何資產生成一個價值相等的組合資產，一般來說，合成資產會結合多種衍生品，例如結合股票，債券，貨幣背后的期貨、選擇權等資產。

在合成資產的概念下，我們能夠更靈活的應用更多手邊的加密資產。目前除了在Synthetix上的合成資產外，我還看到了像Lien提出的合成資產和無超額抵押穩定幣，以及像HakkaFinance所提出的結構化基金，都是利用風險分級的概念，為DeFi市場的資金利用合成資產的概念做出最大化的利用。

Offchain Labs發布Arbitrum Orbit開發工具和快速入門指南:6月22日消息，Arbitrum開發團隊Offchain Labs發布Arbitrum Orbit開發工具，旨在幫助開發人員在L3區塊鏈Arbitrum Orbit上更輕松地進行開發，并管理自己的Arbitrum Rollup和Any Trust鏈。此外，Offchain Labs還提供了快速入門指南和Orbit DevNet鏈上工具，后續將發布測試網和主網指南。[2023/6/22 21:53:51]

Lien如何產生無超額抵押穩定幣

Lien是一個想要透過合成資產的形式，創建基于以太幣的無超額抵押穩定幣和選擇權商品的基礎協議。比較值得注意的是，在過去像MakerDao所鑄造的DAI，為了要維持其價格的穩定，必須有150%的抵押率，也就是說如果我需要鑄造100美金，我必須有價值150美金的抵押物，以確保我們的抵押物的波動不至于影響DAI的價格穩定。

然而這也代表全部鑄造超過2億美元的DAI背后至少有超過3億美元的ETH、USDC、BAT、WBTC等等代幣再進行抵押。總歸這樣的原因是因為對于生成DAI的每一位用戶而言，我都必須自己承擔抵押物價格變動的風險。

但是Lien則是透過不同人對于風險厭惡的程度區別，而創造出了兩種商品，一種是高風險高獲利的LBT(LiquidBondToken)和較為穩定的資產SBT(SolidBondToken)，進而再透過SBT這個非常穩定的合成資產產生穩定幣iDOL。

那么，假設我今天在Lien的平臺上存入的是ETH，我就會生成兩種不同類型的債券，一種是穩定的SBT，一種是較為高風險高獲利的LBT。當這兩種在合成資產產生的時候，我們必須要設定一個SBT的到期日，和一個在這個到期日時關于ETH價格的k值。

波場TRON聯合清華大學學生區塊鏈協會推出區塊鏈應用開發入門課程:據官方消息，波場TRON聯合清華大學學生區塊鏈協會THUBA推出了區塊鏈應用開發入門課程“波場TRON區塊鏈訓練營”。該課程共分為4節，旨在通過深入淺出地介紹波場底層基礎設施、協議標準和生態發展，為大家深入了解波場公鏈的實際用例，培養個人編程開發技能提供優質的學習和實踐機會。

此次波場TRON與THUBA的合作獲得了廣大從業者、開發者的積極響應，展現了波場TRON大力推動區塊鏈的“產學融合”，持續培養行業優秀人才的強大決心。

波場TRON致力于打造下一代全球互聯網及金融基礎設施。目前，波場公鏈用戶總數超過1.63億，交易筆數超57億，總鎖倉量（TVL）超122億美元。[2023/5/31 11:50:05]

那么我們就用個簡單的例子來看，到期日來臨時，究竟會發生什么變化：假設今天小明在ETH的價格為400usd時，將他1個ETH生成等值200美元的LBT和等值200美元的SBT，并將SBT的到期日設定為一個月，預期價格的k值設定為440usd。當一個月后，ETH的價格變成是500usd，那么，如果張三買入了SBT，那么到時他的SBT將能夠以440元的價格先做結算，屆時他的SBT將能兌換回價值200*(440/400)=220usd等值的資金；那么買入LBT的李四則是能夠獲得500–220=280usd的資金。

但是，今天換成另一個情況，如果到期日之時，ETH價格只剩下300usd，那么這時候張三的SBT一樣可以獲得200*(440/400)=220usd的資金，此時李四的LBT最后就只能換回80usd等值的資金。

以太坊用戶入門解決方案UniLogin因持續高Gas費而關閉項目:9月18日，以太坊用戶入門解決方案UniLogin宣布，因為以太坊持續的高Gas費用導致補貼用戶成本過高，所以將關閉整個項目，退還剩余的資金給投資者，并尋找新的方向。UniLogin表示他們在考慮的新方向是在以太坊側鏈xDAI中實現一個專注于Layer2的DeFi錢包或者登錄解決方案。[2020/9/21]

也就是說，行情好的時候LBT的持有者多賺，可以達到杠桿的效果，但是行情不好的時候，幣價的下跌對LBT的影響是加倍的，因此適合高風險的玩家。SBT恰好相反，因為到期日到了之后，他擁有優先清算的權利，因此幾乎可以確定價格的穩定。

此時我們可以說，SBT的價值基本上是不會有太大變化的。LienProtocol就是利用這樣的特性，用SBT在無超額抵押的情況下生成了穩定幣iDOL，那么那么換句話說，任何鑄幣人就不需要進行像生成DAI所需的超額抵押，來處理過去在Maker上因為避免抵押物品的價格波動而造成抵押價值不足的問題，因為這些風險在Lien的系統中，已經被愿意承擔風險的LBT持有人所承受。

iDOL的使用場景source:https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf

如此一來，LBT、SBT、iDOL就成為了一個可以交易的市場，因此Lien團隊也推出了一個專屬的交易所FairSwap，用來讓這些合成資產和穩定幣得以交易，在交易和代幣鑄造的過程中，LienProtocol的平臺幣LienToken也從鑄幣和平臺交易手續費中抽取了費用，從而完成價值捕獲的動作。

動態 | Coinbase為入門級加密用戶推出新信號工具:據coindesk報道，Coinbase為入門級加密用戶推出新信號工具，頂級持有人的活動將匯總在整個交易所的所有個人Coinbase賬戶中 （不包括機構賬戶）。[2019/7/18]

目前根據Lien團隊表示，LienProtocol將對鑄造iDOL穩定幣的使用者收取0.2%的費用，使用FairSwap則是的費用，而LienToken的持有者則可以在這些過程中享有折扣。

Lien的代幣使用場景圖source：https://medium.com/lien-finance/lien-token-metrics-f9e7bae3e407

目前LienProtocol也是由匿名的團隊開發，合約已經步上主網，并且通過Certik團隊的審計，LienToken目前除了10％的PreSale外尚未流通，Fairswap截稿前也還尚未上線。未來Lien的LBT在FairSwap能有怎么樣的獲利空間，以及iDOL如何在各個DeFi應用上被打開，會決定Lien的成長空間。

Lien的合成資產的交易平臺FairSwap的介面

合成資產的市場目前還尚未被打開，但是朝著這條道路前進的項目都已經有今年都有爆炸性的成長，例如Synthetix、UMA以及Nest。

CSF：風險分級的結構化基金

在了解Lien的過程中我赫然發現，來自臺灣的HakkaFinance，日前也有一款很有意思的產品，加密貨幣結構型基金CryptoStructuredFunds，也是透過不同程度的風險分級，來讓對于風險承受程度不同的用戶，可以購買不同風險回報的投資商品。

泰國將于4月頒布加密貨幣監管法案，ICO市場準入門檻為500萬泰銖:泰國央行行長Veerathai Santiprabhob表示：“上周與該國副總理、財政部長以及其它相關機構開會之后一致同意頒布新法律全面監管加密貨幣，這項新法案預計在一個月內完成。目前，市場參與者已經開始行動，旨在滿足SEC提出的投資準入要求，即泰國的ICO運營商必須提供不少于500萬泰銖（約16萬美元）的注冊資金。”[2018/3/13]

這也是HakkaFinance團隊在2019年底的KyberDeFiHackathon中的獲獎作品。簡單來說，結構化基金是將ETH等某些資產，以利率和清算順序去組成的結構化資產。

結構型基金CSF內含的三大要素為:「標的物」、「合約周期」、「利率」。

「標的物」是指用來變成結構化基金的資產：可以為ETH、WBTC、MKR、BAT等發行于以太坊上之ERCtoken。「合約周期」為這個合約可以持續的時間，可以為一個月、三個月、半年，甚至一年。「利率」則是由系統給予「優先報酬PreferredShare」的預定利率。按照這三大要素開立標的給予投資者兩種方向的投資選擇:「優先報酬PreferredShare」與「超額報酬ExcessReturn」。

這和上述的LBT和SBT有異曲同工之妙，但CSF是以更自由的形式，將他拆分為更多層不一樣利率的基金商品，PreferredShare是可以獲得優先利率清償的資金，而ExcessReturn則是一個利用杠桿來獲得超額報酬，但也可能承受超額損失的風險產品。

舉個例子，今天我們的標的物如果是YFI，然后整體的合約周期是一個月，ExcessReturn的預定利率是20%，CSF整體的操作過程大致如下：

開放購買期間

在此期間

A.PreferredShare的投資者將10000美元等值的美元穩定幣DAI存入結構型基金中；并且生成CSFDAI這個ERCtoken作為憑證，以供未來兌換使用，有點像是Balancer的BPT的概念。

B.ExcessReturn的投資者10000美元等值的YFI存入結構型基金中。一樣的，CSF也會生成CSFYFI這個CSFToken作為憑證。

兌換期間

在購買結束以后，CSF的智能合約會將產品送到去中心化交易所（DEX)將DAI換成YFI，從CSF的白皮書得知，為了避免大額匯兌所造成像是基于AMM機制的DEX上產生滑架，因此整個兌換期間可能會拉的比較長，例如白皮書的案例就是持續兩周，以演算法少量多次地兌換拉長期間以較

穩定的幣價全數兌換完成。

閉鎖期間

合約周期到達之前，這兩筆資金都不會受到任何的使用。

兌回期間

經歷一個月的閉鎖期間后，將會有長達兩周的兌回期間，智能合約會自動到去中心化交易所逐批的將當下的YFI換成DAI，直到滿足購買期間選擇PreferredShare投入的DAI數量的120%兌換完為止。

清償期間

當DAI兌換完畢后，選擇PreferredShare的使用者可以獲得120%的獲利，而剩下的YFI就繼續讓選擇ExcessReturn的人獲取，如果按造真實情況，一個月前的YFI價格大致在4000usd，拿10000美元等值的DAI可以換得2.5個，目前YFI的價格約為30000usd…

恩，如果你對某個ERC20幣種特別看好，CSF會是一個好選擇，等于在低價時強制其他對這個幣不了解或不看好的人，用他的錢買幣給你，同時他也能夠有穩定的收益。

但如果你的標的目在鎖定期間結束之后，價格暴跌那么你的虧損也是放大的。

這只是一個簡單的例子，但其實結構化基金還可以分成很多層，這樣也可以用來作為對一個項目看好程度的不同的投資者所玩的杠桿游戲，例如假設我看好YFI能夠看漲20%、Alice看好他能漲100％，Bob認為他能夠漲幅到達150%，那我們就能夠組成一個多層次的結構化基金。

HakkaFinance也有給一個圖表來解釋不同多層次的結構化基金在不同的價格走勢時不同利率的投資人的獲利情形：

Source：HakkaFinance

據目前所知，HakkaFinance仍尚未將CSF結構化基金部署在以太坊主網，近期的主力在BlackHoleSwap的開發上，DEMO產品可見于此。目前在價值捕獲的層面，可能在兌換的過程中抽取些許手續費，至于手續費抽取的形式仍然未知，也是值得注意的看點。

你想怎么獲利這里都有

總體來說，目前DeFi正在經歷一個前所未有的瘋狂時期，然而不管是Lien或者是Hakka的CSF，目的都是透過所有玩家對于市場的風險承受程度的差異，將資金做到最適合各個不同投資人。這將會讓資金的使用度最大化，也讓大家在金融商品的選用上有更大的靈活性。

更往深一點去想，這樣的合成資產商品，如果不考量產品運營，理論上都具有模組化的效果，任何人都可以有機會去用自己的標的物，以及自己喜愛的利率，去生成自己所想要的LBT/SBT或者結構化基金。讓大家可以基于一套系統下做成自己的生意，那么這個平臺就一定是大生意，因為蛋糕能做多大，取決于蛋糕怎么分。

另外有個有趣的特點是，過往Ｍaker的穩定幣DAI在去年底開始轉為多抵押DAI，但目前尚未接受過合成資產，究竟極為穩定的合成資產產生的代幣iDOL能夠讓人有多大程度地接受，也是市場上值得關注的一個面向。

這也是將DeFi的樂高繼續推升的一個重要路線，目前Lien的若干產品都還未上線，CSF也是，都還是處于項目的早期，未來CSF的購買平臺會選擇何者也還未知，都可以適合在DeFi領域中想繼續探險的你持續關注。

本文是對于DeFi潛力項目的介紹，但不構成對文中提到的Lien或Hakka的投資建議。這兩個項目都處于極早期，有錯誤或者待加強處歡迎指正、也歡迎交換意見。牛市寫文章時間成本高，如果看完有所幫助，歡迎按贊給我鼓勵。

更多參考資料：

Lien白皮書：

LienProtocol:iDOLwhitepaper

FairSwap

LienParameterTuning

CSF結構化基金：

CSFWhitepaper

從動物森友會談什么是「結構型基金CSF」

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