少數派觀點：寡頭控制的DeFi治理代幣不過是再中心化ReFi 或導致更嚴重的中心化_EFI

DeFi爆炸式增長的核心在于DeFi的治理代幣。

COMP、LEND等都是治理代幣。向DeFi流動性提供者分發這些代幣的過程被稱為收益耕種，而近期提供收益耕種的各種協議吸引了前所未有的流動性。其中最典型的范例是YFI價值的現象級飆升。

YFI是DeFi協議yearn.finance于7月17日發布的治理代幣，其項目方宣稱該代幣「不具備價值」，但該治理代幣72小時價格就飆升至1000美元以上，發布不到兩周漲到4400美元以上。

YFI代幣自發布以來的價格走勢圖

投票的巨大力量

有人可能輕易給治理代幣的價值上升打上「投機炒幣」和「流動性挖礦刺激結果」的標簽。不過在這表面之下發生了一些非常值得關注的事情。例如，重量級風投基金a16z持有大量MakerDAO和Compound治理代幣，他們不太可能通過拋售代幣來賺快錢。

數據：59家公司和少數國家總計持有149萬枚BTC:金色財經報道，比特幣儲備清單上顯示至今已有59家公司資產負債表上持有比特幣。大約9個月前，42家公司在他們的資產負債表上持有比特幣，在2021年3月1日總計有1,350,073枚比特幣。而今天，這項指標顯示已經有59家公司，幾個國家和交易所交易基金（ETFs）在國庫中總計持有1,499,493枚比特幣。大量的公司披露他們已經將比特幣加入到公司的資產負債表中，甚至像薩爾瓦多這樣的國家現在也將BTC儲存在他們的國庫里。（news.bitcoin）[2021/12/31 8:17:05]

DeFi治理代幣提供了一個獨特的機會來影響開放協議的走向，否則協議幾乎不可能受控制。這些代幣授權持幣者投票更改底層協議的參數。如果擁有足夠的表決權，治理代幣持幣者基本上可以更改智能合約或推出較新版本的協議。分配給這些治理代幣持有者的權力非常類似分配給股東的權力。

動態 | 阿聯酋-沙特數字貨幣將限于兩國間少數幾家銀行:據thenational.ae報道，阿聯酋中央銀行周二表示，擬議的阿聯酋-沙特數字貨幣將限于兩國間的少數幾家銀行，以實現兩者之間的金融結算。本月早些時候，沙特-阿聯酋協調委員會(sti - emirates coordination Council)執行委員會會議達成了一項七點合作計劃，名為Aber的貨幣項目是該計劃的一部分。[2019/1/29]

與傳統的股票/股份相比，治理代幣有幾個優勢。在傳統的初創公司/企業中，股票允許所有者投票選出對自己有利的CEO或其他C級高管，而治理代幣消除了通過代理投票的必要。

具體來說，基金和大型投資者在有足夠的票數時，可以公開和迅速地提出改變，將變革方案付諸表決，通過對他們有利的規模化擴容方案，并強行推行其意愿。換句話說，利用治理代幣的系統實際上創建的是傳統/中心化金融版本，而只是偽裝成DeFi。我們VoltCapital內部稱之為ReFi，或再中心化金融。

分析 | 少數通證人氣熱度高漲，但市場總體流量萎縮:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間01月18日8時報346.34點，較昨日同期上漲2.19點，漲幅為0.64%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為其它平臺行業，漲幅為13.62%；24小時內跌幅最高的為娛樂與游戲平臺行業，跌幅為3.78%。

據監測顯示，BTC全網活躍地址數較前日下降10.46%至49.73萬，新增地址數延續底部震蕩流量較上周同期下降9.7%。BCtrend分析師Jeffrey認為，少數通證人氣熱度高漲，兩級分化嚴重，市場總體流量萎縮，延續低位盤整，等待熱點輪動后觀察交易量勢能變化。[2019/1/18]

由于DeFi協議的發展仍處于初期階段，我們預期暫時不會看到這種情況出現。但是，這些協議一旦增長至大通銀行Chase、美國銀行BoA或富國銀行WellsFargo一樣大的規模時，其激勵機制就會改變。

聲音 | 末日博士：區塊鏈將財富和權力從多數人那里回收到少數人手中:今日有推特網友發推稱：對我來說區塊鏈技術能夠最大化地將財富和權力從少數人下放至多數人手中。這就是為什么硅谷風投們厭惡ICO模式——因為這會將權力從他們手中奪走并交與群眾。就像Nouriel（末日博士Nouriel Roubini）厭惡區塊鏈一樣。對此，末日博士予以回應稱：區塊鏈是最大化地將財富和權力從多數人那里回收并集中至少數人手中。去年，兩千萬的懷有FOMO情緒（害怕錯過-Fear Of Missing Out）的散戶，也就是BagHolders（意指拿著毫無價值股份的投資者）被一系列內幕交易者和鯨魚騙去買了數十億美元的垃圾幣，而這些幣現在已經下跌逾90%。[2018/11/4]

對治理代幣的支持和反對意見

治理代幣是否會成為股票2.0？支持和反對意見都有哪些？我們看看最具代表性的說法：

治理代幣分配比股權分配更公平

這些去中心化的協議無法被監管

如果存在大量爭議，協議可能進行分叉

上述論點很大程度上高估了協議的糾錯能力。我們逐一推敲一下：

代幣分發

DeFi?協議創始人和開發者試圖廣泛分發代幣，向流通性提供者分配代幣是試圖達到這一目的方法，但實際情況常常達不到預期。以收益耕種現象為例，基金和富裕的投資者利用遞歸流動性撥備，將其從治理代幣中獲取的收益/份額實現最大化。最終導致這些代幣集中在少數投資機構/耕種老農手中。

此外這些DeFi項目的投資者目前控制著不成比例的大量選票。例如，Compound超過13%的投票權由前10位地址控制。當然這種所有權結構要比今天的摩根大通銀行或美國銀行更好，但能好多少呢？下圖顯示其實差異很小：

傳統金融機構的股權分布，來源：CNNMoney

抗監管性

加密貨幣領域一個普遍的誤解是DeFi可以在不受監管的范圍內規模化運行。如果你創建一份智能合約，焚毀控制鍵，保障沒有任何切實可行的方法來編輯或更改合約，可能會實現這一構想。但是，治理代幣的存在使這一任務變得不可能。迄今為止某些項目取得了小范圍的成功，但在大規模運營基礎上，擁有治理代幣可能會導致產品使用具有相應的責任，從而導致監管增加。

主要的治理代幣持幣者最終可能會因非法使用其財務控制的協議而被司法追責，例如洗錢。如果這些代幣的多數所有者被司法追責，則小份額的持幣者不可避免地將追隨對協議的更改，將「DeFi」協議的使用范圍限制為「原本不想要的」用戶之中。

分叉

人們普遍認為，如果用戶認為協議變味了，可以很容易對其分叉。但在實踐中分叉非常困難。協議非常依賴發展勢頭，而遠離現有治理結構進行分叉，意味著違背其領導層的意愿協議扭轉發展勢頭。一定程度的品牌粘性會削減分叉的影響，以太經典EthereumClassic或比特幣現金BitcoinCash就是典型的例子。絕大多數用戶通常認為分叉出來的協議不那么值得信賴。

還有另兩個因素使分叉幾乎變得不可能。

首先，當前成功的DeFi協議通過投資和支持其他DeFi協議，對其進行集成和作為其社區來建立護城河。這創建了一個可編組的堡壘，無法輕易地將其復制到分叉協議中。

其次，流行的DeFi協議的主要投資者和支持者基本上是同一批投資機構。將其與前面所述的摩根大通和美國銀行的前十大股東名單進行比較，會很快發現游戲規則并沒有太大不同。

治理代幣可以打開再中心化之門，而許多人原本以為這道大門已經關閉。諷刺的是，旨在分散控制權的計劃往往會導致更嚴重的中心化。

感謝MagdalenaGronowska、DavidVorick和LeighCuen對本文提供大有幫助的反饋意見。

撰文：MohamedFouda，加密貨幣投資機構VoltCapital合伙人，TokenDaily研究團隊成員

Tags：EFIDEFDEFI比特幣DefinexDefina FinanceMetaegg DeFi比特幣市場規模排名

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