金色觀察 | 灰度信托LTC溢價3687% 后市如何操作？_BTC

今年的加密貨幣領域繞不開的自然是灰度信托。

根據灰度官方于11月20日披露數據顯示，其比特幣信托持倉價值92.04億美元，以太坊信托持倉價值10.249億美元。昨日灰度比特幣信托持倉新增1049枚BTC，以太坊信托新增10249枚ETH，除此之外，灰度還增持了1728枚LTC。

目前，灰度總持有BTC516214枚，占總量的2.45%；總持有ETH2595347枚；總持有BCH181766枚；總持有LTC817221枚；總持有XRP32037384枚；總持有XLM15952238枚；總持有ETC12265563枚；總持有ZEC179021枚；總持有ZEN443002枚。

不僅GBTC目前在市場上處于溢價，BCHG、ETHE、ETCG、LTCN二級市場相對一級市場皆產生了溢價，LTCN的溢價更是高達3687.88%。

金色財經挖礦數據播報 | ETH今日全網算力下降1.04%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力142.594EH/s，挖礦難度19.30T，目前區塊高度652783，理論收益0.00000702/T/天。

ETH全網算力262.286TH/s，挖礦難度3410.97T，目前區塊高度11057532，理論收益0.00738693/100MH/天。

BSV全網算力1.856EH/s，挖礦難度0.27T，目前區塊高度656912，理論收益0.00048488/T/天。

BCH全網算力2.811EH/s，挖礦難度0.40T，目前區塊高度657168，理論收益0.00032011/T/天。[2020/10/15]

數據顯示，自今年推出以來，灰度萊特幣信托基金一直存在巨大的溢價。

金色財經行情播報丨BTC開始回調 跌破11000美元:據火幣行情顯示，昨日早晨BTC大幅拉升后回調整理，晚間再度反彈拉升，最高觸及11178.77USDT，凌晨后開始回調，跌破11000USDT。日線圖連續拉升已形成較大乖離；4小時圖上行趨勢重要陣地為均線MA10，昨日回調觸及后即反彈；1小時圖呈雙頂雛形。截至10:00，主流幣的具體表現如下：[2020/7/29]

灰度信托LTC溢價歷史圖

那么灰度基金的高溢價來自于何處呢？

OKExResearch首席研究員William分析認為主要有兩個原因：一是套利機制的不暢通，二是市場投機行為。

1，套利機制的不暢通

在傳統的ETF基金交易中，通常采用T0或T1的交易制度，即當天購買的ETF基金份額可以在當天或第二天賣出；然而對于灰度資產旗下的基金，以GBTC為例，投資者在一級市場以現金或BTC申購GBTC份額，所得份額要鎖倉6個月才能在二級市場交易賣出，這就在延長了套利交易的時間。

分析 |金色盤面：XRP/USDT小幅反彈 關注上方阻力:金色盤面綜合分析：XRP/USDT短線出現反彈，上方阻力來自0.35，短線需要關注此位置的壓制情況，突破才能打開上行空間，否則還有下行風險，下方短線支撐關注0.33。[2018/8/9]

另外，美國投資者很多收入被存在401和IRA退休方案中，投資者想要用這些資金投資加密貨幣，唯一途徑就是購買GBTC和ETHE等產品。這增加了信托產品的購買需求，因此增加了這些資產的價格。

2，市場情緒

如果我們僅僅將灰度基金的高溢價歸為風險溢價，顯然無法完全解釋其他現象。根據有關報道，今年以來，灰度基金的ETHE2月的溢價達到220%，4月初溢價高出550%，6月達到750%，很顯然無法完全用風險溢價解釋。

金色財經現場報道數矩科技有限公司總裁龐華棟：全球項目精選6大標準:金色財經現場報道， 在2018中國區塊鏈高峰論壇峰會現場數矩科技有限公司總裁、乾泰投資基金管理有限公司合伙龐華棟表示，“全球項目精選6大標準有：團隊、代碼、運營、發行、合規、白皮書。”[2018/5/19]

我們前面提到過，風險溢價的產生是來源于對未來的不確定性。但如果投資者們對未來保持樂觀呢？很顯然，此時在投資者眼中，風險溢價部分完全是無風險的，成為了不可多得的“套利”部分。

這也是目前市場上所正在發生的，由于比特幣減半后的1-2年內，比特幣市場往往會出現大牛市，這使得投資者對比特幣半年后的價格非常樂觀。同樣地，隨著以太坊2.0的臨近，大部分投資者都認為ETH還會繼續上漲。對LTC而言，則在于其創始人李啟威發布的一條表情包推特之后。這條神奇的推特被加密貨幣玩家解讀為LTC很快會超過BCH。

在對幣價做出未來將上漲的假設后，在很多投資者眼中，灰度基金的二級市場高溢價，完全是白送的收益，為此都紛紛買入灰度基金份額，過高的需求造成了基金的溢價越來越高。因此灰度基金的高溢價還有很濃厚的市場情緒成分。

綜合而言，灰度基金的高溢價現象，是灰度基金套利機制不暢通和市場情緒作用下的產物。由于灰度基金的二級市場鎖倉政策和無法在一級市場上贖回資產的規定，使得市場必須支付一定的風險溢價給投資者；而由于市場情緒升溫，大部分投資者都對未來市場看好，為主動獲取這部分風險溢價，紛紛買入灰度基金份額，進一步抬高了基金在二級市場的溢價。

高溢價會持續多久？

以當前火熱的GBTC或ETHE為例。

現階段，投資者有多種方式以資產凈值買到份額：

現金：以美元購買同等凈值的GBTC或ETHE份額等，

實物：以BTC或ETH現貨置換同等凈值的GBTC或ETHE份額等其他產品；

投資者認購基金份額后會被要求鎖定一段時間。目前，GBTC和ETHE的鎖定期分別為6個月和12個月。鎖定到期后，投資者可以將持有對等份額的ETHE或GBTC存入經紀賬戶，然后以市場價格出售。如果解鎖后溢價仍然為正，那么投資者將可以從差價中獲益。另外，投資者在持有期內需向灰度投資支付一定的管理費。

在以上每種情況中，投資者都要將所持基金份額在二級市場售出。這樣一來，由于沒有直接對沖的方法，投資者勢必會受到價差/溢價波動的影響。因此，雖然從歷史數據來看，GBTC和ETHE均出現了極高的溢價現象，但未來，溢價空間可能會被壓縮磨平，甚至在某一天出現折價。

灰度信托BTC溢價歷史圖

灰度信托ETH溢價歷史圖

后市如何操作？

金色分析師K神認為，目前大方向仍是前期突破周線三角向上強勢拉升的狀態，突破點算起到目前超過35%的漲幅，走勢相當強勢，接連突破多個關鍵壓力位，最高漲至接近19年初高點84阻力位附近，也是周線斐波那鍥0.5點位壓制區域，這一阻力若能突破站穩，下一較強壓力就在100美金附近。鑒于近期價格持續拉升，價格偏離均線支撐較遠，意味著近期獲利盤較多，再加上上方接近壓力位84美金一線，不排除近期有調整的風險，短線可逢高減倉，突破站穩84美金在介入，趨勢支撐69美金，不破中長線可耐心持有，后續一旦回落支撐區附近，可低吸加倉，大方向仍是多頭趨勢。

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