首發|BTC減半：從MA、Z-Score、Reserve Risk出發 解析當前是否為入場良機_NBS

當前，大部分人都認為比特幣減半必將帶來大牛市。這部分人主要是從之前兩次減半走勢出發的經驗主義。從下圖可以看出，比特幣之前曾在2012年11月28日及2016年7月9日，發生過兩次減半。第一次減半后歷經367天刷新歷史最高價，幣價飆升9260%。第二次減半后歷經526天再次刷新歷史最高價，幣價飆升2976%。

因此，即使相對于前兩次減半周期，2020年的比特幣市值已經空前龐大、衍生品市場逐步繁榮等因素的出現都將導致比特幣波動率逐步趨穩，但仍然有不少人認為，第三次減半必定會有10倍以上的漲幅。

                       圖1：比特幣波動周期

撇開經驗主義，本文將從移動均線(MA)、阿特曼模型（Z-score）、儲備風險（Reserve Risk）三個指標來讓你徹底明白當前是不是一個入場比特幣的好時機。

DID信用協議Getaverse代幣GETA將首發上線Gate.io:據官方消息，DID信用協議Getaverse治理代幣GETA將于北京時間7月6號晚上8點首發上線中心化交易所Gate.io。同時Gate.io首發上線Startup項目Getaverse(GETA)及免費認購規則公告（瓜分2,000,000GETA）。

據悉，Getaverse目前已獲得包括星合資本、LDCapital、YBBFoundtion、ChainUpCapital、HotcoinGlobal和ACCapital在內的多家知名VC機構投資，投資金額暫未披露。[2023/7/2 22:13:21]

移動均線(MA)

移動均線（Moving Average，MA），即將一定時期內的幣價（指數）加以平均，并把不同時間的平均值連接起來，形成一根MA，用以觀察幣價變動趨勢。此指標更傾向于相信歷史價格對未來趨勢有著較為強勢的影響。MA比較常見是5天/10天；30天/60天；120天/240天MA指標，分別針對短期、中期和長期投資。本文我們選擇利用比特幣的半周期——2年期MA及MA*5兩個技術指標來作為分析工具，主要顯示了在哪些時期買賣比特幣能產生巨大收益。

單只北交所基金或限額5億發行，最快下周二啟動首發:11月13日消息，據《證券時報》消息，北交所首批進場的機構投資者也在不斷壯大，本周五晚間，也就是北交所開市的前一個交易日，首批8只北交所基金正式拿到批文。

據了解，首批北交所基金是偏股混合型基金，從產品名稱上看，北交所基金將以不低于80%的非現金基金資產投資于北交所上市股票，在產品的運作上采取兩年定開的形式。此外，據業內人士透露，首批北交所基金或每只限額5億元，最快有望在下周二啟動發行。?[2021/11/13 21:48:50]

繪圖如下所示，從圖中可以看出，當價格跌至2年均線（綠線）以下時，購買比特幣會產生超額收益；當價格超過2年均線x 5（紅線）時為出售比特幣的最佳時期。至于為何會產生這樣明顯的上車下車機會，主要原因如上圖（圖1）所示，以比特幣減半為軸心，其會經歷明顯的市場周期波動——暴漲、回調、盤整，主要由市場參與者過度興奮導致價格過度擴張和價格過度收縮而過于悲觀造成。從圖2可以看出，綠色洼地（入場最佳時機）均處于減半前的一年左右。2020年減半的最佳入場時機則為2018年12月-2019年4月期間。而當前有機會產生并進入第二個綠色洼地。

Gate.io首發項目TARA上線6h最高漲幅984.27%:據Gate.io芝麻開門行情顯示，Gate.io首發項目Taraxa（TARA）于今日中午12:00正式開盤交易，上線6小時內最高漲幅達984.27%，最高價格0.0965美元，約為開盤價格0.0089美元的10倍，當前價格為0.0526美元。近期行情波動較大，請注意控制風險。[2021/3/22 19:07:49]

                   圖2：比特幣2y MA ＆ 2y MA*5

阿特曼模型（Z-score）

阿特曼模型（Z-score）可以更高精度的顯示市場頂部，此指標更傾向于通過場外交易來發現比特幣的真實價值。公式如下所示：

歐易OKEx首發ANC漲幅達350%，突破6.3美元:據歐易OKEx行情數據顯示，ANC持續拉升突破6.3美元關口，占據OKEx漲幅榜榜首。ANC上線歐易OKEx48小時內，漲幅高達350%，流通市值排進前150。歐易OKEx作為ANC首發平臺，24H交易額占比43.85%。[2021/3/19 18:59:31]

其中Market Cap（市場價值） 表示為比特幣的當前價格乘以流通硬幣的數量；Realized Cap（公允價值）表示每個比特幣最近一次轉移時的價格，即最近一次從一個地址轉移到另一個錢包的價格，然后將所有單價與數量加權并取均數，均數再乘以流通總量即為Realized Cap。Realized Cap通常意義上能代表場外大額交易時的價格，據BTC.com數據顯示，截至2020年1月3日，前0.000349%的地址掌握了15.14%的比特幣。比特幣市場仍然是一個分布高度集中的市場，場外大額交易價格一定程度上可以代幣比特幣的公允價格。

BiKi平臺今日首發上線DEPOF ，開盤漲幅達182.87%:據官方消息，BiKi平臺今日15:00（GMT+8）首發上線DEPOF，并同時在網格寶及現貨專區開放DEPOF/USDT交易對，開盤漲幅達182.87%，開盤價0.08USDT，現價0.2263USDT。

Depo Finance Token (DEPOF) 致力于打造成為具有正面價格強化機制的價值儲存加密貨幣。當代幣價格上漲時，代幣持有人將根據多種因素獲得質押獎勵，包括上漲百分比，代幣持有時間以及代幣持有數量。DEPOF將基于Cosmos區塊鏈生態系統實施跨鏈的儲存和衍生金融功能。[2020/9/23]

Z-Score的計算方式為市場價值與公允價值之差再除以二者標準差。Z-Score 可以用來確定比特幣市場價值相對于其公允價值的極端高估和極端低谷時期。從圖3可以看出，當Z-Score在市場價值異常高于公允價值時將進入紅色區域，預示著達到了當前市場周期的頂部。當Z-Score在公允價值異常高于市場價值時將進入綠色區域，預示著達到了當前市場周期的底部。當前正在接近綠色區域。

                        圖3：比特幣Z-score模型

儲備風險（Reserve Risk）

儲備風險（Reserve Risk）通過衡量風險和回報來給出入場/離場建議，此指標傾向于將比特幣的價值歸因于長期持有者堅定持幣。風險主要來看幣天銷毀情況。其中，幣天=比特幣數量*硬幣在一個地址放置的天數，一旦該比特幣發生轉移，則幣天發生了銷毀。例如，我購買了1個比特幣并將其保存在我的錢包中7天，然后我賣掉它，當它從我的錢包轉移到新的買家錢包時，就銷毀7個幣天。幣天銷毀數值越大，則說明該時期比特幣長期持有者的數量在下降，此時持有比特幣的風險則在提升。

下圖為不同持有期限的幣天銷毀情況，低則持有1天、7天，高則持有3年、5年不等。短期持有代表需求；長期持有代表供應，從圖中可以看出，每一輪幣價的增長都由新的囤幣需求在推動。

                  圖4：不同持有期限的幣天銷毀情況

我們將幣天銷毀數據轉化為不同期限持有的資產，轉化結果如下圖所示。可以更直接地反映出，每一輪幣價增長，囤幣數量也在增長。其中，1d數據可以近似看成每日鏈上交易量。

                     圖5：不同持有期限的比特幣資產

不同期限持有的資產定義為HODL Bank，我們認為，儲備風險與HODL Bank成反比，與幣價成正比。即囤幣越多，儲備風險越低；幣價越高，儲備風險越高。公式如下：

將幣價、Reserve Risk與HODL Bank繪制于圖5，可以看出，每一次Reserve Risk數值進入紅色區域時，都是市場高點；進入綠色區域時，都是囤幣的好時機。而當前正處于綠色囤幣區。

    

                       圖6：Reserve Risk

以上，我們從移動均線(MA)、阿特曼模型（Z-score）、儲備風險（Reserve Risk）三個技術指標分析了比特幣當前所處的市場周期。顯然當前是本周期內繼2019年年初以來的第二個最佳入場機會。不過要注意的是比特幣減半后的拉升耗時有逐漸拉長的趨勢，預計本周期需要拿到2022年才有可能得到較大幅收益。

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