NFT-Fi賽道的破局點：AMM還是碎片化？_NFT

八月以來，Sudoswap 成交量和用戶數快速增長吸引了市場的目光，這個號稱“NFT 中的 Uniswap V3”，把 NFT AMM 帶到了聚光燈下，關于 NFT 流動性解決方案的話題也重新被熱議。曾幾何時，碎片化也一度被認為是解決 NFT 流動性困境的方案。在八月 Sudoswap 大火的時候，別忘了，NFT 碎片化協議 Fractional 也完成了 Paradigm 領投的 2000 萬美元 A 輪融資。

同樣是從 DeFi 入手，到底哪種方案能真正解決 NFT 流動性的問題？

本文將帶你了解關于 NFT 碎片化與NFT AMM ，在這些增加 NFT 流動性的各種實踐中，誰才是下一個幫助 NFT 走向市場破局的發力點 。

一、什么是 NFT 碎片化/NFT AMM

二、產品特征和適用場景

三、賽道現狀和社區調查

四、重點項目分析

五、兩種方式分別解決并帶來了什么問題

六、觀點/未來

一、什么是 NFT 碎片化/NFT AMM

本質上，NFT 碎片化就是通過部署合約，生成與不可分割的 ERC-721/1155 NFT 相關聯的多個 ERC-20 代幣。這樣，任何持有這些 ERC-20 代幣的人都可以擁有關聯 NFT 的部分所有權。

廣義上碎片化旨在讓 NFT 可以轉而成為成為流動的、有收益的生產性的 FT 資產。

a. 碎片可以在 DEX 做市，賺取手續費；

b. 可被用做抵押品參與 DeFi 樂高搭建；

c. 降低 NFT 的準入和退出門檻；

碎片化方式可分為兩種：

集合法：多個不同種類的 NFT 可以存在同一個資金池中 （ERC1155 & 721）

指數化：只有同類型的 NFT 才能存在于一個資金池 （ERC1155 or 721)

NFT AMM 是 Opensea、X2Y2 或 Magic Eden 等鏈下訂單簿中心化 NFT 市場的去中心化替代方案，它主要利用流動池來實現無摩擦和低成本的交易。

由于 NFT 的低可訪問性，在當前中心化市場上，有時即使是藍籌 NFT 也沒有多少流動性。而通過 NFT AMM，任何人都可以在鏈上為其添加流動性，并賺取一定的交易費用。

例如，SudoAMM 是由 Sudoswap 創建的一個 NFT AMM 協議，它由許多單獨的 NFT 流動性池組成，每一個流動性池由一個 LP 來管理，LP 可以對定價函數曲線、初始費用、增量閾值以及交易費用比例進行控制。

與傳統 AMM 的恒定乘積算法（XYK）曲線不同，SudoAMM 采用了聯合定價曲線（允許選擇任意的曲線），構筑流動性池來促進 NFT 交易，主要則包括 Linear Curve 和 Exponential Curve。最近又新增了 Concentrated XYK Curve 的定價曲線，允許用戶通過設置集中度參數來控制其流動性池的深度和滑點，由此控制流動性池的價格區間。

通俗來說，碎片化就是把 NFT 打碎成 FT 以此獲得流動性的方案，AMM 是直接講 NFT 與 NFT 或 FT 組成交易對通過算法實現的做市方案。

特征：

通過智能合約拆分 NFT，多人分享該 NFT 的所有權：持有 NFT 碎片就意味著獲得了部分所有權。而 NFT 碎片化后仍可重組成完整的 NFT，如碎片持有者可買入所有碎片，來解鎖獲得原始完整的 NFT。

安全性取決于智能合約。

場景：

高價值 NFT（e.g 藍籌類） 分割所有權，如熱門但價高的收藏品類；

資產碎片化，如現實資產中的房地產/藝術品，提高 NFT 資產流動性；

降低購買門檻，具備價格發現的功能，讓更多人能夠參與交易；

NFT 公共所有權：藝術家和創作者可以通過所有權分割的形式圍繞作品來建立社區，提升曝光度。

利用 AMM 的機制來試圖解決 NFT 流動性問題：對于買賣雙方而言，通過池子可以實現即時買賣的目的，而賣出也可以采取類似于 OpenSea 掛單交易。對于 LP 來說，可以選擇類似于 V3 的 NFT-ETH 的雙邊做市賺取交易費用，也可以僅作 NFT 或者 ETH 的單邊做市而獲得 ETH 或 NFT；

允許提供 NFT 或 ETH 的單邊流動性池、每個池由一個流動性提供者管理、NFT 與 ETH 配對、可隨時調整流動性池參數、雙邊池創建者可自行設置費用、定價曲線的可選擇性、每個池由一個流動性提供者管理；

高度忽略 NFT 的稀有度和屬性。

場景：

CC0/Meme：長尾資產，最適合標的，有利于抵抗 Opensea 等中心化強權；

游戲道具：需求匹配，但初期階段，平臺不依賴第三方市場；

NFT 項目方：為官方 NFT 提供流動性，從中賺取做 LP 的費用，不再依賴于版稅獲得二次收入；

NFT 做市商：可以用于量化交易策略，套利、波動性做多做空等獲利；

Launchpad

從實現手段來講，兩種方案各不相同，尤其在使用場景上，碎片化的場景更契合某種特定的需求，而 AMM 的方案更通用。

Polygon正式加入海洋保護探索與教育基金會并推出基于NFT的深海研究船項目:10月8日消息，據 Polygon 官方報道，Polygon 正式加入海洋保護探索與教育基金會 (OCEEF)，旨在將 Web3 技術引入深海探索領域，雙方將打造一款現代技術深海研究船RV Odyssey，Polygon 將利用其分布式治理平臺推動加密社區用戶購買 NFT 并為該船只項目建設和發展提供支持，NFT 持有者可以決定這艘研究船的未來行程、研究任務和航行任務。[2022/10/8 12:49:27]

市場轉冷，碎片化產品更甚

NFT 市場交易量從年初開始大幅下滑，目前的交易量已不足峰值的十分之一，市場轉入深熊，在此市場環境下，許多中小規模的 NFT 交易所被頭部交易所整合并購，市場迎來第一次洗牌。與去年碎片化產品火爆，市場討論熱度很高形成鮮明對比，現在的 NFT 碎片化產品可謂是冷卻的狀態，交易量嚴重下滑，用戶活躍下降，整體市場已不復去年的光景。

 數據來源：Dune Analytics

產品迭代趨勢

去年碎片化 NFT 產品涌現，確定了 NFT 碎片化產品的基本模式，即把多種不同的 NFT 打包進行碎片化的集合式碎片化，以及錨定同一類型 NFT 的指數基金式碎片化，現有 NFT 碎片化的形式已經初步被用戶接受。

與去年相比，多數 NFT 碎片化產品在此基礎之上都進行了多次產品迭代，比如更靈活的費率設計，更多的錢包支持，更豐富的 NFT 支持以及數據展示，更友好的交互界面以及多樣化的退出方式。整體碎片化產品的用戶體驗有一定程度的提升，后續的產品迭代也會繼續圍繞著費率，支持的 NFT 本身和交互界面來進行。

產品現狀對比

Fractional，NFTX，Unicly，NFT20 是頭部的 NFT 碎片化產品，從數據上來看，交易量都呈下滑趨勢，相比于之前都有大幅回落。由于大多數碎片化后的 NFT 都不會被買斷回來或 Redeem，因此 TVL 只是增速放緩或略有下滑。

Fractional 在去年八九月份的交易量是非常驚人的，曾一度達到 2 億美金，然而在當前的熊市下，日均交易量不足去年零頭。雖然交易量下滑，但是新增碎片化池子數量已經回增至接近去年同期水平。

NFTX 和 Unicly 的交易量也跌至歷史低點，整體的 TVL 接近停滯，甚至有所下滑。

Fractional 日交易量（數據來源： Dune）

                                          Fractional 每日新增池子數量（數據來源： Dune）

                                                   NFTX 日交易量 & TVL（數據來源：Dune）

                                                   Unicly 日交易量 & TVL（數據來源：Dune）

NFT AMM

Sudoswap 率先推出 NFT AMM 機制后，NFT 自動化做市商賽道百花齊放。有直接跨鏈火速上線，而沒有增加任何新機制的 Goatswap；也有嘗試改進 AMM 機制的其他協議。目前大多數協議都處于概念探索或者開發階段，已上線的項目中尚無超越 Sudoswap 交易量的產品。

 Sudoswap 整體數據 （數據來源：Dune）

數據：2022年以太坊NFT收藏品數量增長104.5%:4月18日消息，IntoTheBlock發推稱，僅在2022年，以太坊上的NFT收藏品數量就增長了104.5%，現有80300件。[2022/4/18 14:31:13]

Sudoswap 用戶數據 （數據來源：Dune）

從已有數據來看，碎片化由于推出的早，機制相對成熟，從市場的表現可以判斷其需求較少。而以 Sudoswap 的 AMM 推出只有不到 3 個月，目前雖然交易量絕對值下降明顯，但 Sudo 的交易量與整體以太坊 NFT 交易量的比值反而在小幅上升，目前的市場占比為 2.3%。

社區調查

我們針對 NFT 碎片化和 AMM 的兩個發展方向進行了一次社區問卷調查（完整調查報告可查看：https://twitter.com/DodoResearch/status/158257484495650816）。此次調查共計收到約 164 份回答，范圍囊括中文和英文社區。此次參與問卷調查的 60% 都有 NFT 交易經驗，19% 從事 NFT 相關工作，如投資方、項目方。

在參與此次調查問卷的人群中，56% 的用戶有過在 NFT 碎片化交易過的體驗。用戶認為，NFT 碎片化的優點前三名分別是：提升市場流動性、降低參與門檻以及價格發現、利于 NFT 估值。

約 66% 的用戶參與過 NFT AMM 的交易。用戶眼中 AMM 主要優勢是：1）提升了交易效率；2）定價更為便宜，用戶無需支付 Gas 費。此外，26% 的用戶承認 AMM 的優點是存在套利機會。

總結來看，關于 NFT AMM 還是碎片化交易的未來發展情況中，49% 的用戶表示更看好 AMM 的未來發展，38% 的用戶則更支持碎片化，13% 的用戶則表示都不看好兩者未來在 NFT 賽道中的發展。

四、重點項目分析

我們對 NFT 碎片化和 NFT AMM 選取了十二個代表性項目進行了分析，具體內容如下：

NFT 碎片化代表產品：Unicly/NFTX/NFT20/Fractional 

NFT AMM 調研項目：Sudoswap/Sugoiswap/Goatswap/Rootswap

NFT AMM 調研項目： Eilxir/Granular/Seacows/Furion

1. NFTX

a. 機制、愿景

NFTX 不支持單個 NFT 的碎片化。NFTX 專注于為具有類似屬性的 NFT 創建基金，從而幫助為特定的 NFT 類型創建一個底價。

鑄造: 在鑄幣的情況下，以一個用戶將一個 CryptoPunk 存入金庫為例，他將獲得 0.95 個PUNK 代幣作為回報。0.05 個 PUNK 代幣將被支付給金庫流動性提供者。如果你將代幣入股至少 48 小時，你可以避免支付鑄幣費。

用戶可以選擇在 Sushiswap 等去中心化交易所提供流動性，默認的代幣對是與 ETH。

贖回: 可自定義費用，可隨機贖回（4%），也可指定贖回（6%）

交易: 可自定義費用，隨機交易 （4%），指定交易 （10%）

質押: 在 NFTX  上質押 NFT 換得 xToken (目前 xToken 沒有任何應用場景）；100% 平臺費用回饋 LP，目前存在兩種質押方式：

代幣性+NFT 質押（Liquidity staking） - 分得 80% 的手續費

僅 NFT 質押（Inventory staking） - 分得 20% 的手續費

Phanta Bear NFT交易量突破1萬筆 交易總額突破5000萬美元:金色財經報道，1月10日，據最新數據顯示，Phanta Bear NFT交易總額已突破5000萬美元，本文撰寫時為5 6,223,729美元。此外，Phanta Bear NFT交易量也突破了1萬筆，本文撰寫時為10,978筆。Phanta Bear NFT獲得了多位名人加持，包括五月天、林俊杰、周杰倫和陳冠希都在Instagram上展示相關NFT，因此在短時間內獲得了大量關注。根據此前披露消息稱，NFT平臺Ezek在社交媒體上發文表示Phanta Bear NFT將于1月10日發布項目路線圖。[2022/1/10 8:39:04]

治理代幣 $NFTX 僅用于治理，650,000 NFTX 代幣的最高流通量

b. 亮點、價值與風險

亮點：升級后的 NFTX V2 使用戶可自定義 NFT vault 收的各種費用（mint, swap, redeem)，并用費用回饋 LP

在2021，7-11 月期間，NFTX 憑借其由 CryptoPunks（PUNK）、HashMasks（MASK）和CryptoPhunks（PHUNK）組成的頂級流動性金庫

風險：用戶不一定能拿回質押后的 NFT，所以不要質押 rare NFT 或者有特殊意義的 NFT。

c. 觀點：

NFTX 主攻在地板價附近的NFT（因為他們在產品設計的時候觀察到用戶一般會為地板價附近的 NFT 創建 vaults。

NFTX 在 v1 版本的時候還支持集合法 （combined fund)，但是他們指出由于底層資產同樣需要流動性導致流動性不夠集中，現在這個功能還存在，但是?用戶并不怎么建立 combined fund vault。

相比 NFT20， NFTX有 NFT staking 的應用場景，可選擇 liquidity 或者 inventory staking。

綠線代表 指定贖回的費用，和鑄造費用在前期基本重合，代表著用戶對指定贖回的需求。

2. NFT20 

NFT20 是 NFT 的去中心化交易所和交換協議。可將 NFT 項目轉化為 ERC20Token，以使其可在 UniSwap 或 Sushiswap 之類的DEX上交易，從而提高 NFT 的流動性。

鑄造: 用戶將 NFT 存入 NFT 項目池，NFT20 工廠將創建該 NFT 項目的 ERC20 代幣表示形式，每存入一個 NFT 都生成 100 枚代幣。手續費 5%。

低價值的 NFT 統一存入相應的池中，從而為每個項目創建一個 NFT 的平均價格。

持有的 NFT 資產價值較高，那么他可以選擇在 NFT20 資產頁面內創建一個荷蘭拍賣，為該 NFT 項目獲得更高金額的 ERC20 代幣

交易：0 手續費

贖回: 相應池子里的 NFT 可以通過 100 個對應的代幣來換得，用戶可以進行特定 NFT 的指定贖回。

治理代幣 $MUSE

每日流動性獎勵 500 MUSE。目前，ETH-MUSE 交易對流動性提供者每日獲得 250 枚 MUSE 獎勵。The Chonker, Doki Doki Finance, and NodeRunner pools 每天獲得 83 $MUSE。

一開始 $MUSE 被用于獎勵 有超過 10k 的流動性池

NFT20 協議會將鑄幣時 5% 的手續費兌換為 ETH，然后用 ETH 來購買 MUSE，最后有 50% 被購買的 MUSE 會被分配給 MUSE 代幣的質押者。

目前流動性最充足的三個池子為：Chubbies, Nifty Dudes, Hashmasks

支持閃電貸；可發起荷蘭拍賣

相比 NFTX，UI 簡潔；Uniswap 上的交易量有激增但是普遍不高。

3. Unicly

Unicly 上線了 V2 版本 有兩個代幣機制:

$UNIC：的治理代幣，總供應量 1M。UNIC 持有者可以鎖定 UNIC 以獲得 xUNIC，xUNIC 有資格獲得協議的 0.05% 的費用。

uToken：結構類似于 NFT 基金，用戶可以鎖定將一個 NFT 集合的所有權分拆為 uTokens（ERC 20），一個集合內可以有不同類型的 NFT（ERC-721&ERC-1155）。

收藏家可以競標特定的 NFT，而不是整個系列的 NFT

意大利手工超跑品牌Mazzanti聯手NFT平臺CryptoArt.Ai發起戰略合作:11月8日，意大利手工超級跑車品牌 Mazzanti Automobili宣布攜手亞洲數字藝術平臺CryptoArt.Ai，將以一場為期6個月的NFT數字藝術跨界手工高定跑車的時尚藝術活動，在今年11月上海藝術月活動期間拉開Mazzanti Automobili 2021-2022年度的品牌宣傳序幕。

Mazzanti Automobili作為意大利國寶級手工跑車品牌，成立于2002年，有著逾20年的頂級超級跑車和超級跑車的制造歷史。[2021/11/8 6:38:32]

引入了 DeFi 類的業務：

UnicSwap：LP 通過列入白名單的 uToken 和 ETH 來增加流動性，質押 LP 代幣賺取 UNIC。

質押：定期存 xUNIC ：7、30、60 或 90 天，獲得UNIC/ uToken 作為收益。

項目已于 Polygon 達成合作，發布了 Unicly V2 ；

亮點1：增加了 uToken 的持有動力：治理、挖礦。

亮點2: 集合法碎片方式。交易方面，用戶可以隨時向集合里添加新的 NFT，一個合集最多有 50 個。這樣的機制下，機構類 Curators 可以方便在 NFT 售出后，及時購買并添加新的 NFT 藏品。

與 Fractional 相比，Unicly 上的 uToken 雖然在在熱度低迷時交易量不高，但流動性挖礦獎勵保持了主流 uToken TVL 充足。大多數的流量主要是被 DeFi 挖礦收益吸引而來，沖著碎片化交易的實際需求難以確認。

DC 群活躍度不高，提問難以得到及時反饋。

4. Fractional 

Fractional 基于以太坊網絡創建。用戶可以將一個或多個 NFT 鎖進智能合約創建自己的 vaults，自定義設置起拍價格和買斷（buyout）價格，以供其他收藏者進行競拍。而 vaults 的所有者可以為 NFT 碎片添加流動性。

目前已經集成了 Matcha，支持 ERC20 現貨與 NFT 碎片化交易；用戶也可以對錢包內的 NFT 碎片進行交易。

在 buyout vault 中，價格由時間加權算法和碎片持有人進行決定。Vault 中的低價設置需超過 50% 碎片持有人的支持；若直接存入超過底價的 ETH，用戶就可以啟動 Vault 的拍賣。

亮點1 : Vaults 中支持 ERC 1155 或 ERC 20 兩種 NFT 標準。碎片分銷方式有幾種選擇，如在 Fractional 的前端進行限時的固定價格買賣，在外部的 NFT 交易市場中進行銷售和空投等活動。

圖片：Fractional 的分銷類型

亮點2 ：在目前碎片化的 NFT vaults 中，NFT 系列包括 BAYC、DogeNFT 等。

亮點3：在 Rebrand 后，Fractional 賦予了新價值。今年 8 月發布公告表示，Fractional 將要 rebrand，改名為 Tessera。Tessera 在 8 月融資中，拿到了 Paradigm 領投的 2000萬美元。但目前 Tessera 還沒上線，其計劃中的目標之一是推出適用于大眾的 collective ownership。

風險：根據 Dune 數據顯示，自今年 6 月開始，日交易量較今年 1 月有明顯回落；累積用戶增長趨于平緩。

數據來源：https://dune.com/mizmatcat/Fractional.Art

盡管交易量回落明顯、碎片化賽道發展前景并不明朗；但參考 Fractional V2 的設計文后可以發現，rebrand 后的 Tessera 有了如下發展潛力：

1）技術的升級：

Hyperstructures 的概念設計，相當于永遠無需維護也不需要中介的永動機合約；

“RICKS”的 NFT 碎片化方案：可確保碎片始終可轉換回其底層 NFT，同時避免 all-or-nothing 買斷拍賣的流動性和協調問題。

2）業務方面：

碎片化針對高價值的藝術收藏品，例如 Doge meme 照片、CryptoPunk、Bored Ape Yacht Club、Cool Cats 等；

游戲聚合服務：Tessera 與科幻類卡牌游戲 Parallel 推出了一個 NFT 組合服務。 Parallel NFT 卡牌的持有者可以通過 Tessera 組團湊齊 Parasets 系列，通過質押的方式獲取 Prime 代幣獎勵。

MintClip宣布與Polygon集成，將在Polygon上推出專用于YouTube視頻的NFT市場:據官方公告，MintClip宣布與Polygon集成，將在Polygon上推出世界上第一個專用于YouTube視頻的NFT市場。在MintClip上，創作者可以一鍵將YouTube視頻制作成親筆簽名的NFT。與Polygon的集成將為MintClip用戶提供即時、無Gas費的NFT鑄造，為無縫用戶體驗鋪平道路。MintClip還將受益于Polygon的互操作性和可組合性，同時可以與以太坊NFT生態系統（如OpenSea）交互。[2021/7/5 0:28:49]

1. Sudoswap

21 年 7 月，創始人 0xmons 發布了發了一個名為 LSSVM 的 NFT 流動性提供協議，并發布了最初的白皮書《LSSVM：NFT 的流動性提供協議》，簡單介紹了 NFT AMM 的基本思想。

LSSVM 字面意思是最小二乘支持向量機（ Least Square SVM ），是機器學習中的一個理論方法。這是 0xmons 隨便起的名字，他想借此表達對眾多 DeFi 協議都用數學原理作為名字的現象表達他的戲謔態度。

SudoAMM 正式上線后，主要支持功能：

買賣 NFT；

為 NFT 添加流動性：buy wall, sell wall, 雙邊 LP；

池創建者可以調池子參數：LP 費用、任意 Token 提幣/存入、自定義收款地址。

2. Goatswap 

基于 Solana 的 NFT AMM 市場，由 Solana 鏈上交易聚合器 Jupiter Aggregator 的聯合創始人創立。

用戶現可創建資金池來自動購買、出售或交易 NFT，或者將 NFT 出售給任何有報價的資金池。

GOAT Swap 中最常見的流動性池是 NFTSOL 池，任何持有流動性池中對應 NFT 的用戶都可以將其換成 SOL。

主網 Beta 版本已上線，手續費1%

機制無特別亮點，整體鎖倉較低

Twitter follower 為 3037；較低

3. Rootswap

Rootswap 是一個基于自動做市商（AMM）的去中心化交易所，用于交換 NFT，具有 VE（3,3）代幣激勵模式和基于交易量的代幣激勵。

產品還未上線

機制亮點 1：Rootners NFTs

Rootners NFT 由 Rootswap 發放，總供應量尚未公布，但理想情況下在 1000 到 9999 之間。有以下作用：NFT 鑄造現金返還/提前訪問權益/提升代幣獎勵/VIP 社區通行證/治理權力。

機制亮點 2: ve(3,3) 模式將被用于治理和費用分攤

關于VeROOT儀表板、上市和交易獎勵以及LP獎勵的預覽

機制亮點 3：$ROOT 代幣激勵模型，問價、競價和流動性資金提供都將得到 $ROOT 的激勵。

4. Elixir

Elixir 是 Solana 上另一個 NFT AMM，主要提供購買、出售和交易收藏品地板價附近的 NFT，為了調整生態系統中的激勵機制，Elixir 將成為第一個社區擁有的市場，向收藏品、社區和創作者直接分配所有權代幣

第一個階段：Elixir 的 fAMM 為 NFT 借貸市場提供動力，做多和做空集合底價，在你的 NFT上賺取被動收入。這些功能處于 alpha 階段，目前只對 Nectar 持有人開放。

Elixir 針對 Nectar 持有者提供了借貸、質押和衍生品等功能，Nectar 將免費發放 777 個。目前官方 Discord 處于關閉狀態，具體獲取規則還未可知。

購買 NFT 時有 1.3% 的費用，出售時有 0.3% 的費用。該費用的 0.27% 歸流動性提供者，0.03% 歸 Raydium 的 AMM，其余的歸代幣持有人。交易所沒有任何費用。社區所有權模式實現了與社區的收入共享。關于如何通過 tokenomics 解決版稅的細節將在未來幾周內發布。

此外，創造者在 Elixir 上發布 NFT 系列時，同樣需要設置 mint 收入的一定百分比鎖定在流動性池中以提供初始流動性，并且用戶在創建流動性池時，還需要遵守 Elixir 確定的相關費用結構。

機制亮點 1: 即時出售 NFTs；以最低價格購買 NFTs；免費交換該系列中的 NFTs

V0: 聚集賣家，迫使每個賣家等待買家。

機制亮點 2: 激勵模型，向社區分配所有代幣，購買和出售的收入也分配給社區；

機制亮點 3: Nectar NFT 持有者（免費發放）享有借貸、質押和衍生品等功能；

Elixir 的 fAMM 市場上線不到兩周，LPs 已經在 NFT 和 SOL 中存入超過 20 萬美元，為他們的資產賺取 10-200% 的 APY。此外，官方每周只接受 10 個申請；

與 Solswipe（The Solana Debit Card）達成合作，Twitter follower 達到17.6k。

5. Granular

Granular 是支持 NFT 自動化做市商的去中心化交易平臺。Sudoswap bonding curve 只支持整數調整，滑點較大，Granular 希望通過 Master Pool & Sub-pool 機制解決這個問題。

Master Pool & Sub-pool 機制：每一個 NFT Collection 都由一個 Master Pool 以及多個 sub-pool 構成；LP 和 Trader 均直接與 Master Pool 交互。

NFT 根據 “渴望值” 分為不同的 sub-pool，值越低越接近地板價。每個 sub-pool 都有自己的 Bonding Curve。sub-pool 數量隨著 NFT 種類不同而變化，且可以調整。流動性越高的 NFT，sub-pool 數量越多。

基于 DanuFinance 為每個 NFT 計算 “渴望值” (Desirability Score)，以此決定 NFT 的價格，實現了同類 NFT 的差異化定價。

LP 可以不用手動設置參數，簡化了質押過程。

每個種類的 NFT 只需要一個池子，集中的流動性提升了 LP 的收益。

c. 觀點

“渴望值” 的計算機制尚未公布，其定價可行性有待確認。

6. Seacows

SeaCows 是一種 AI 驅動的 NFT AMM 協議，它允許任何 web3 項目本地構建自己的去中心化 NFT AMM 市場，提供即時 NFT 流動性并增加交易量。

使用場景：內置 GameFi、PFP

b.  亮點、價值與風險

價格預言機收集匯總的 NFT 元數據和鏈上交易歷史。 數據將被抓取、清理和處理，最終用于訓練 AI 算法。

采用 Bonding Curve + AI Oracle 的機制，綜合評估 NFT 的價值

提供 SDK 用于集成不同的前端，如 GameFi 內置市場

c.  觀點

AI 機制細節尚未公布，其定價可行性有待確認。

7. Furion

首個集交易、借貸、流動性聚合及質押挖礦于一體的 NFT 平臺。

一站式平臺旨在解決 NFT 金融化的三角困境：NFT 定價、資本利用率及風險管理。

通過將 NFT 轉化成碎片化的 ERC20 F-X 代幣，F-X 代幣然后可以通過 AMM 交易對或 Furion池進行交易。F-X Furion 池的價格由 Furion 預言機決定。

F-X 代幣可轉化為 FTT-X 代幣，不同的 FTT 代幣在同一聚合池中，提高了內在流動性，間接實現了 NFT 到 NFT 的兌換。其定價機制為：

當 Circulating supply 為 0 時，Fair price of FFT = 0.01 eth.

NFT 碎片化分為存儲和鎖倉兩種方式：

存儲：釋放基礎資產 100% 的流動性；

鎖倉：釋放基礎資產部分流動性，并同時保留資產所有權。

分離池和聚合池兩種方式適用于不同的需求。分離池可用于單個 NFT 種類，而聚合池可用于創建 NFT 指數代幣。

聚合類指數代幣將不同 NFT 的流動性聚集起來，一定程度提高了 NFT 流動性，然而其定價流程較為復雜，NFT 價格的波動以及預言機風險可能會帶來 FTT 代幣的大幅波動。

到目前為止，碎片化賽道已經沒有新晉項目，目前有追蹤到交易量的項目只有 5 個。而 AMM 賽道剛剛開始，目前二級市場已有 20 個左右的 NFT AMM，只有極少數已可以使用產品，Sudoswap 立標桿之后，其他產品同質化十分嚴重。

NFT 碎片化解決的問題

賦能價值發現；

NFT 流動性差/不能成為好的抵押品；

投資民主化

NFT 碎片化帶來的問題

所有權問題：買斷后被迫出售手里的碎片；

繞開了為 NFT 定價的問題，無法解決 NFT 本身的流動性問題（無法捕捉不同稀有度NFT價格的差異化）；

對稀有、藍籌 NFT 友好，長尾 NFT 不友好；

低效且會產生額外的費用；

單純的碎片化龐氏騙局、價值泡沫。

版權問題

NFT AMM 解決的問題

降低門檻：相比 NFTX、fractional 等方案，Sudoswap 真正的降低了用戶的使用門檻（買賣），教育成本極低。

Instant liquidity：隨時 NFT 頭寸退出；

完全鏈上、無需許可：完全于鏈上發布、競價、成交，且無需許可，且相比于 NFTX 同質化后的 xyk 定價更優。

高效、靈活：NFT - FT LP 直接參與做市銷率更高，且可以自定義池參數（LP fee、買賣 tax、價格發現方式等）；

新的 NFTfi 積木：發揮可組合性的優勢，可用做 NFTfi 的底層基建，gamefi 項目的 marketplace，e.g. Sudo Inu 的 LP 挖礦。

另一種激勵形式：過去簡單粗暴、沒有持續性的 NFT 發行的商業模式可能被改變，NFT 項目方作為 LP 可以深度綁定為 Stakeholder，并且可以用交易費用作為新型“版稅”激勵 LP/項目方。

新的 NFT 交易、做市模式：一定程度改變了 NFT 訂單簿的交易習慣，且為 NFT 做市提供了新思路與路徑（可以做 DCA 策略等）。

NFT AMM 帶來的問題

Bonding curve 定價的曲線單一：Linear Exponential；（理論上可以采用線性、S 型曲線、正弦曲線等任何類型的曲線）；為什么不用 XYK 的模型？團隊認為 XYK 模型用于 NFT 定價會讓價格變動過于劇烈（流動性分布太過離散且 NFTX 的模式會無端產生更多費用）。因此， Sudoswap 采用了類似 Uni V3 的集中流動性的方式，減小了 XYK 模型讓價格波動過于劇烈的問題（這里可能也是雙刃劍）；

NFT 的稀有度在使用過程中被消除：不能契合所有 NFT 市場需求，但可以通過單純的 buy/sell wall 實現；

摩擦成本：NFT 會作為 LP 存（托管）到池中，每一次撤、掛單都有費用產生，無法做到鏈下訂單簿記錄，不能在多個 marketplace 掛單；

創建 LP 的權限大：超級管理員權限，對定價函數，增量閾值，初始費用，全局手續費均可以控制。

熊市背景下 LP 風險無限放大：由于 NFT 本身的流動性差，Pool model 本身提供的 Exit liq 就讓 NFT LP 承受了無限的風險，如果沒有相應激勵，沒有人會去做 LP。

簡而言之，碎片化的方式引入了對碎片化后的所有權質疑，本質上未直接解決 NFT 流動性問題的同時引入了一個新的外部因素。而 AMM 的質疑聲音更多在于是否能廣泛適用于所有 NFT 的定價，以及本身為非標資產做市的 LP 是否風險回報不成正比。兩者對比下，AMM 是更有潛力的方案。

NFT 碎片化

NFT 碎片化主要針對高價值投資型的 NFT，如藍籌類、現實資產錨定類。NFT 碎片化降低了這些資產的參與門檻，使得用戶可以以降低的價格參與資產交易和投機。

NFT 碎片化本身沒有解決 NFT 的流動性問題和定價問題，導致 NFT 現貨市場和碎片化市場之間分離。從市場表現來看，NFT 碎片化之后，token 的流動性很低，交易不活躍，并沒有達到預期效果。

從資產本身來看，NFT 資產本身附帶權益，而權益是難以分割的。NFT 作為一種非同質化的資產，給用戶帶來的體驗是非同質的。正是 NFT 碎片化很難對權益進行有效分割，不適合于權益性的 NFT 資產。

NFT 碎片化市場的發展，歸根到底還是依賴于整體 NFT 市場的發展，在底層資產的流動性不足的情況下，對資產進行碎片化并不會提升流動性。

NFT 碎片化產品的結構在未來不會發生太大的改變，產品的迭代會從幾個方面來展開，比如，更靈活的費率設計，更多的錢包支持，更豐富的 NFT 支持以及數據展示，更友好的交互界面以及多樣化的退出方式。

AMM 的模式會增加很多交易/做市的摩擦，對于低定價的 NFT 不友好，所以這部分群體暫時不是目標用戶。

AMM 最大的使用場景，即 Utility NFT，是游戲資產的重要類別，標準化的市場對未來的游戲生態發展是基礎。

AMM 為創作者激勵提供了新的思路，即綁定稱為利益相關者，以激勵創作者持續輸出。

AMM 的形式也為 NFT 的做市降低了準入門檻，策略的部署也更靈活。

https://www.binance.com/zh-CN/blog/nft/nft碎片化如何改變nft領域-421499824684903814

https://mirror.xyz/0xfD541c8A6710006a63C83eC32B9F2D7b3291eFa3/kv1YOjjzbOC_FVruhkIUjidgkisQV0FkPV7n5vevnLM

https://docs.nftx.io/

https://docs.nft20.io/

https://fortune.com/2022/08/17/nfts-fractional-tessera-paradigm-20-million-funding-round/

https://medium.com/tessera-nft/announcing-tessera-6cc66d92a6a6

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