掀起大浪的灰度信托到底是何方神圣_BTC

自2020年10月起，灰度信托不斷增持以比特幣為代表的加密資產使得加密資產價格一路走高，比特幣價格更是觸及三年高位。越來越多的投資者也開始密切關注這只2013年成立的加密資產信托，它的一舉一動正密切影響著二級市場的表現。

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灰度的歷史

灰度信托的創始人BarrySilbert從2012年開始投資比特幣，在13年投資了Coinbase、Bitpay、Ripple等如今的加密巨頭，并于2013年成立了如今比特幣信托公司GrayscaleTrust以及比特幣場外交易平臺GenesisTrading。

2015年，BarrySilbert將這兩大業務與個人的投資業務進行整合成立了DCG，目前DCG有五家子公司，還直接投資160多家加密貨幣與區塊鏈相關公司。

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Chiliz上線以太坊和Chiliz Chain之間的跨鏈橋:5月10日消息，Chiliz 上線以太坊和 Chiliz Chain 之間的跨鏈橋，用戶可通過該跨鏈橋將以太坊上 CHZ 跨鏈至 Chiliz Chain。目前該跨鏈橋僅支持 CHZ。[2023/5/10 14:54:44]

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灰度的產品組合

圖1.灰度管理規模變化

灰度目前提供9只單一資產投資產品，提供面向BTC、BCH、ETH、ETC、ZEN、LTC、XLM、XRP、ZEC的敞口，以及1只多元化資產產品，投向為流通市值最高的資產，目前持有BTC、ETH、XRP、LTC、BCH，以各資產的市值進行加權，每年1、4、7、10月的第一個工作日重新賦權。

其中比特幣信托、比特現金信托、以太坊信托、以太經典信托、萊特幣信托以及數字大市值基金已在美國最大的OTC市場OTCQX掛牌。

多邊形衍生品 DEX 收益網絡在 Arbitrum 上的交易量超過15億美元:1月27日消息，去中心化交易所 (DEX) Gains Network 在部署近一個月后在 Arbitrum 區塊鏈上的交易量已超過 15 億美元。(Coindesk)[2023/1/27 11:32:33]

截至2020年3季度結束，從灰度提供的投資者報告中，目前灰度整體管理規模到了59億美金，僅僅第三季度就凈流入10.5億美金，其中比特幣和以太坊依舊是最大的資金流入源。

圖2.灰度三季度各加密資產產品流入情況

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認購模式&贖回模式

認購模式—以比特幣為例

灰度的比特幣信托接受兩種形式的出資方式，即現金出資和實物出資。

在現金出資模式下，投資者提交認購資金給灰度，灰度將認購資金交由被授權經紀人，由Genesis在現貨市場上買入BTC，后存入托管機構Coinbase進行冷存儲保管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。

行業人士：由于很難再次申請牌照且用戶信任受損，FTX重啟困難重重:1月20日消息，針對FTX新任CEO考慮重啟加密貨幣交易所一事，Binance Australia首席執行官Leigh Travers評論稱，FTX將很難再次獲得許可證，特別是在該行業進入新的一年，監管機構加強監管和監督的情況下。Travers還指出，自關閉以來，FTX用戶已經遷移到“其他平臺，比如Binance。他質疑這些用戶是否會放心地回去。

澳大利亞律師事務所Gadens合伙人、數字資產律師Liam Hennessy認為，鑒于FTX的聲譽受損和缺乏信任，任何客戶或投資者“都很難再接近他們。Hennessy還對FTX是否會再次獲得許可表示懷疑，稱這將打上一個很大的問號，完全取決于司法管轄區。該律師認為，在一些離岸司法管轄區，交易所獲得牌照審批會更容易，但如果用戶不打算回歸，那就毫無意義了。

與此同時，RMIT大學區塊鏈創新中心的高級法律講師Aaron Lane表示， FTX考慮恢復交易所業務“并不奇怪”，他指出這是第11章破產程序的目的，讓公司能夠提出一個計劃來運營業務，并在法院批準的情況下“隨著時間的推移”償還債權人。[2023/1/20 11:23:08]

以BTC實物出資的模式，投資者將BTC交由灰度，灰度將BTC存入Coinbase進行托管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。

The Sandbox LAND系列NFT24小時交易額近10萬美元:金色財經消息，據NFTGo.io數據顯示，The Sandbox LAND系列NFT總市值達6.92億美元，24小時漲幅達9.76%，在所有NFT項目總市值排名中位列第8；其24小時交易額為96,756.10美元，24小時漲幅達21.61%。截止發稿時，該系列NFT當前地板價為1.95ETH，24小時漲幅達2.63%。[2022/7/15 2:15:49]

現金出資的部分在認購時資金流入現貨市場，而將實時的拋壓轉移到GBTC所在的場外交易市場。盡管灰度從2019年3季度開始不再公布現金出資和實物出資的比例，但是相信隨著Paypal等機構陸續推出加密貨幣購買渠道，在2020年現金出資的比重大幅增加。

比特幣減半后，今年2，3季度通過灰度購入的比特幣數量基本占了挖礦產出比特幣總量的70%和80%，尤其可見灰度的客戶基本壟斷了新增比特幣的流通市場。目前灰度信托共持有比特幣數量54萬枚，占比整體比特幣流通盤約3%。

中國美術學院動畫與藝術學院副院長倪鑌：中國美術學院站在時代藝術前沿，探索深耕交互、游戲和元宇宙領域:金色財經報道，6月30日，由中國文化產業協會主辦的中國數字文創行業高質量發展論壇舉辦。中國美術學院動畫與藝術學院副院長倪鑌指出，伴隨著科技迭代，藝術有了更多的可能，有機遇也有挑戰。中國美術學院始終站在時代藝術的前沿，探索深耕交互、游戲和元宇宙領域。自主啟動科藝融合、數字建造、全息藝術等一批新型實驗室建設。[2022/6/30 1:42:06]

圖3.灰度每季度新購入比特幣占比新增挖礦比特幣比重

贖回模式：

灰度信托為類似封閉基金的管理模式，無論是現金出資還是實物出資均有一定的鎖定期。目前，比特幣信托和以太坊信托的鎖定期為6個月，其余產品的鎖定期為12個月。

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灰度背后的投資者

灰度比特幣信托是根據美國《證券法》D條例506條款設立的，D條例允許發行人無需向美國證監會注冊即可向投資者募集資金，被稱為私募發行條例，506條款下發行人僅能接受合格投資者投資。

根據灰度三季度報告顯示，目前灰度投資人中43%投資人為美國本土投資者，剩余57%投資來源于離岸投資人。

根據投資人結構區分，機構投資者占比超過80%，其中對沖基金占絕對主導地位。

圖4.灰度投資人占比

截至2020年11月30日，據fintel統計，共有26家公司持有GBTC份額，總計約為5972萬份，占GBTC已發行份額的10.6%。其中，加密資產借貸公司BlockFi持有約2424萬份，占比4.3%，位居第一；三箭資本持有2106萬份，占比3.7%位居第二，持有100萬份以上的只有5家機構。當然，在機構投資人列表中我們也看到了羅斯柴爾德家族這樣的知名機構。

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灰度信托的二級市場溢價與套利機會

圖5.灰度比特幣信托GBTC和比特幣市場價格走勢

GBTC二級市場價格與BTC價格走勢基本一致，二級市場波動率更高，但持續存在正溢價，最高時超過100%，近一年以來維持在20%左右。

美股OTC市場與比特幣現貨市場是兩個隔離的市場，不可贖回、6個月鎖定期、有限的流通量，都給套利設置了一定的門檻，也使信托份額在二級市場長期有正溢價。而且流通率越低，溢價越高，比如萊特幣信托二級市場溢價一度高達57倍，但實際流通量不到10萬份，流通率只有1%。

長期正溢價形成了一二級市場間套利空間，因此坊間就有了“機構利用GBTC投機套利，有潛在砸盤風險”的說法。

機構們借入BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待6個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，GBTC溢價減去借貸利息便是利潤部分。

除此之外，機構還可以直接現貨買入BTC，入金獲得GBTC份額，同時用期貨開空套保。GBTC解鎖后到二級市場賣出，期貨平空，進行套利。GBTC的溢價與利息間的差價就是利潤。

當然，這些看似“空手套白狼”的零風險操作，都需要支付6個月的時間成本，并承受GBTC兌BTC溢價率的變化。

隨著灰度的成功，市場上也逐漸出現了像WilshirePhoenix，21Shares這樣的競品，但無論從管理規模還是流動性而言，都對灰度構不成威脅。

總體來說，灰度通過合規的方式打通一二級市場，連接合格機構投資并通過持續高溢價吸引套利者進入。這樣的模式使得灰度管理費還會隨著資金規模持續增長，但其可持續性，也需要維持二級市場流動性與高溢價之間的平衡，既要讓一級市場認購者能夠靈活退出，也要吸引資金持續不斷地進入，一旦正溢價持續收窄甚至為負，這種周期性正循環也將被打破。畢竟，那些灰度背后主要的對沖基金可不是時間的朋友做一個HODL。

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灰度信托持倉一覽目前灰度信托總共持倉包括BTC、ETH、LTC、XRP、ETC、BCH、ZEN、XLM、ZEC九種數字貨幣，近日也是不斷的增持了除ETC以外的其他八個幣種，并且這些數字貨幣在11月份都取的了不錯的漲幅。

圖6.灰度信托持倉一覽

聚幣Jubi作為全球領先的老牌數字貨幣及衍生品交易平臺，也陸續上線了所有灰度持倉的幣種，所有用戶均可登陸聚幣Ju.com參與交易。

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