過度的熱點：一文看懂算法穩定幣的本質_穩定幣

加密貨幣的DeFi市場又掀起一波新的高潮，這次焦點落在了穩定幣身上，而這次的穩定幣顯然是更具有想象力的，憑借計算機代碼控制虛擬市場的貨幣發行，并能控制貨幣發行總量模型，鋪就了一個極具吸引力的財富故事，此新物種被命名為算法穩定幣。

算法穩定幣顧名思義就是一種依據算法調整市場貨幣總量，在穩定幣價格高于錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低于錨定價格時后回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。這種模型的成立，不錨定現實法幣、無需抵押穩定幣，全憑市場意愿和算法進行調控，市場又稱之為彈性貨幣。

以上這種通過調整供應來保證代幣價格穩定的機制就是“rebase”，我們雖然稱之為算法穩定幣，但是由于目前rebase被設計成可交易的，從而可盈利的事物，這就意味著在投資價格彈性代幣時，收益或損失都有可能會被復合放大。

例如，當初你以100美元一個的價格買了10個算法穩定幣，然后目標價格是要穩定在10美元，但投資熱潮所帶來的的買入情緒會將價格推至更高，同時算法穩定幣的機制會增加總供應量來試圖穩定價格，這樣一來用戶手里的算法穩定幣就會比10個更多，而且價格是當前上漲完的價格，在供給調控完全生效前，你手里的錢是不止100美元的。同樣的虧損的后果也可能會因此被放大。況且在當前熱度下，供需調整的機制可能會完全失靈，因為市場吃不下熱度所帶來的買入力量。

瑞典央行行長抨擊比特幣挖礦過度使用能源:金色財經報道，瑞典央行(Riksbank)的一份報告指出，出于對工作量證明能源消耗的擔憂，瑞典禁止比特幣挖礦。瑞典央行行長抨擊比特幣挖礦，理由是能源消費猖獗。在一份題為《加密貨幣及其對金融穩定的影響》的報告中，該銀行對PoW加密貨幣挖礦進行了抨擊。PoW挖礦采用耗電大的數據中心來解決區塊鏈安全的難題。這份報告顯示，瑞典北部已經建立了一些加密資產提取，該地區的年用電量相當于20萬戶家庭的用電量。（cointelegraph）[2022/6/11 4:18:10]

新物種算法穩定幣因何成名？

算法穩定幣并不是現在才出現，從源頭上看，它是人類貨幣改革的一場試驗。早在2014年就有學者發表了《哈耶克貨幣·加密貨幣價格穩定解決方案》和《關于加密貨幣穩定的報告：控制貨幣發行量》，而在2019年出現的算法穩定幣Ampleforth幾乎直接將上述學術理論進行了落地實踐，今年6月其代幣AMPL借助DeFi進入行業視野，在2020年7月飆升至完全稀釋后的超10億美金市值，直至現在，由AMPL帶領的ESD、Base等暴漲行情重新洗牌交易榜單，令行業對AMPL等一眾算法穩定幣開始刮目相看。

彭博分析師：比特幣等加密資產隨著過度投機行為的清除可能獲得支撐:2月5日消息，Bloomberg Intelligence高級商品策略師Mike McGlone表示，隨著2022年初一些過度投機行為的清除，這三個加密資產中堅力量：比特幣、以太坊和激增的加密美元，可能得到支撐。新興的數字資產技術/革命正在增強美元的主導地位。[2022/2/5 9:33:00]

算法穩定幣的崛起，令這一板塊的產品如雨后春筍般涌現，行業可見的算法穩定幣已達十余種，其中邏輯最簡單的就是AMPL，通過增加或減少用戶持有代幣數量，使目標價格維持在1美元左右，這種特殊的設定決定了用戶購買的并非恒定的AMPL代幣而是AMPL市值的份額。這里我們需要提到Rebase:Ampleforth采用的彈性供應量的貨幣穩定方式，需要在北京時間每天上午10:00，Ampleforth智能合約將增加或減少AMPL總量，每日總量調整稱為Rebase，所有錢包余額按比例接受供應量調整。Rebase之后，持幣人的全網持有量比例與Rebase之前相同。Rebase并非稀釋，因為所有賬戶余額按比例調整，無論是正向還是負向調整，錢包內余額變化沒有相關空投或交易，只是AMPL智能合約功能在起作用。

盤和林：央行數字貨幣引起熱議 存在問題但不必過度擔憂:11月5日，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林發文稱，央行數字貨幣引起熱議，存在問題但不必過度擔憂。文章指出，不可忽略但也并不用過度擔憂因數字貨幣帶來的數字鴻溝問題。與此同時，安全也是不可忽略的重要方面。但從技術上、數字貨幣是國家法定貨幣，背后依托的是國家是央行，從數字貨幣的賬戶體系上均提升了數字貨幣的安全性。此外，許多人也會擔心數字貨幣對銀行體系的沖擊問題。但首先，數字貨幣雖然與傳統的銀行賬戶體系有很大的差別，但是它沒有銀行存在是不行的。其次，從數字貨幣的運營架構上、業務場景上，均不會對銀行體系沖擊太大。盤和林認為，社會反映的問題的確是我們在推行數字貨幣時應當重視的問題，但這些問題只會幫助數字貨幣變得更好而并不會成為我們的擔憂，相信數字貨幣的未來會更好。[2020/11/5 11:42:00]

ESD可以看作是算法穩定幣二代，是一種增加了債務和優惠券的機制，相對來說更為復雜。關于算法穩定幣的介紹已經有很多文章，這里就不做贅述。用一句話歸納總體基本邏輯的話，市場中幾種算法穩定幣都借鑒于傳統法幣機構中央銀行的市場操作模式。這種借鑒利用供需關系與市場稀缺性穩定價格，完全用規則代替自由裁量，通過算法取代中央銀行，通過算法決定增加的貨幣數量，再通過貨幣供給決定貨幣價格，這也就是說只要控制貨幣的發行量，就可以決定物價水平。但置于加密世界中這一結論成立的前提是市場中的貨幣流動速度是恒定的，但這在加密市場是不可能實現的，由于算法穩定幣進入市場后便脫離了項目方的管理，貨幣的未來取決于市場的認可程度，對于類似于中央銀行類的機構，把最重要的貨幣經濟體系依托于未經市場驗證的程序，是一種極具風險的市場驗證試驗，同時單單憑借貨幣的供給量控制價格，本身是一種刺激經濟活動的方式，在沒有實體經濟支撐的算法穩定幣而言，是一種舍本求末的行為。

聲音 | 新加坡MAS前官員：監管沙盒可促進創新 而過度拖延會扼殺創新:新加坡MAS前官員Nizam Ismail4月11日在the blockchainer主辦的“2019Chain Plus亞太新金融峰會”上表示，監管沙盒目前在英國、新加坡、澳大利亞、馬來西亞、泰國、香港和印尼等國已經開始實施，采取監管沙盒主要是控制性試驗，可以定義未來監管的參數和期限，也可以隔離試驗失敗帶來的后果，在新技術成熟之后再大規模推廣。他認為，在監管沙盒期間監管者和金融科技公司需要密切合作。監管沙盒可以快速促進創新，而過度拖延會扼殺創新。[2019/4/11]

辯證看算法穩定幣的機會與風險

到底算法穩定幣是如何運作的，這里我們用套利算法穩定幣和雙代幣算法穩定幣進行闡述。

套利算法穩定幣

套利算法穩定幣中的算法本身就面臨著極大的悖論矛盾，其中最大的便是反身性的關鍵穩定性，利用算法而衍生出的穩定幣為了保持自身價值始終處于與錨定貨幣的1:1比例，若用算法保持于美元的1:1比率則必須為市場提供套利空間，便是以可套利空間，讓貨幣價格在偏離1美元價位時交易可以獲得利潤，比如當前價格偏離至1.05:1，那么此刻提前利用權利賣出，那么當價格回歸至1的時刻就獲得了0.05美元的利潤，通過可見套利可以使價格維穩至1:1的比率，同時提高穩定幣的市場規模以及價格穩定性，但當穩定幣體量達到足夠大的網絡規模后，價格逐漸趨于穩定，市場流動性提高則會降低可見的套利空間，而沒有套利空間反身性交易就不存在價值，而市場體量也會因為投機交易的問題止步不前，悖論的問題就在于，為了市場長期穩定必須需要足夠大的市值以及市場認可度，而初期的市場認可度來自于可套利的環境，當市場環境壯大后套利者便不再認可這個市場。

標準普爾：數字貨幣風險被過度夸大 對數字貨幣的監管立法可能不會很快得到推進:標準普爾全球評級本周發布報告稱，從更廣泛的金融體系來看，數字貨幣市場下跌的影響被夸大。標準普爾認為，目前盡管數字貨幣吸引了媒體和監管部門的關注，但對主流金融行業及其中最主要的參與者來說，數字貨幣市場仍然只是個邊緣風險。該機構認為，數字貨幣只是一種投機工具，因此帶來的系統性風險可以忽略不計。鑒于數字貨幣目前對全球金融穩定還不會產生太大影響，因此對數字貨幣的監管立法可能不會很快得到推進。[2018/2/22]

Terra——雙代幣算法

Terra是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議，由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持，這些穩定幣由其原生代幣Luna在算法上維持穩定。Terra區塊鏈采用雙代幣模式，分別為Luna代幣以及錨定包括美元、韓元等法幣的Terra穩定幣家族。一個簡單的總結是：用戶通過燃燒Luna可以鑄造Terra，也可以通過向系統發送Terra并獲得等值的Luna。

我們以錨定韓元的穩定幣TerraKRW為例，說明Luna如何保證Terra與法幣價值錨定：

當1枚TerraKRW價格<1韓元KRW，用戶或套利者可向系統發送一枚TerraKRW并獲得與1KRW等值的Luna代幣，此時系統的TerraKRW供應量減少、價格上升逐漸趨近等值韓元；當1枚TerraKRW價格>1韓元KRW，用戶或套利者向系統發送與1KRW等值的Luna代幣并獲得1TerraKRW，此時系統的TerraKRW供應量增加、價格下降，逐漸趨近等值韓元。

與MakerDAO采用鏈上資產進行抵押資產發行的「抵押債倉」模式的穩定幣系統不同，MakerDAO中的抵押債倉與生成債務的用戶存在著對應關系，當抵押率過低時用戶將面臨清算，而在Terra通過系統內的特定算法以及Luna代幣實現代幣供需調節，用戶不存在被清算的風險。

長遠性上，算法穩定幣是投機還是創新？

當前算法穩定幣的市場存在著一個邏輯怪圈：“我看好你，是因為你是穩定幣，但我投你卻是因為你不穩定。”

按照上文的邏輯，這種模式極大的受市場情緒影響，人們應該深知其中的風險性，但在加密世界，這種去中心化的渾然天成以及現有的市場熱度來說，或許會給人們相當大的誘惑和期待，即這種模式只要經過時間的檢驗，差不多也可以像比特幣那般形成強大的用戶共識。

但關鍵在于算法穩定幣整體目前面臨著一個比較大的問題，想通過算法完全抵消中心化機構所帶來的價格控制，但自身又沒有足夠的市場認可度以保持自身的價格穩定性，通過給予套利空間的模式冷啟動，以保證自身價格可以與所錨定的貨幣1:1的等價，但整體發展邏輯有些類似于比特幣初期的發展路徑，由市場的質疑與猜測中慢慢成長，累計市場共識以達到目前數字黃金的地位，但比特幣可以緩慢與穩定的發展源自于自身的高波動性帶來的長期投資收益以及造富神話。

而算法穩定幣在發展初期就把價格綁定于法定貨幣之上，強行降低波動率以達成穩定幣的概念，完全舍棄了貨幣的自由波動性，嘗試著美聯儲曾經失敗過的布林頓森里體系的掛鉤模式，由于算法穩定幣的概念仍然處于市場初期的狀態，當擁有足夠市值后是否會出現歷史中脫鉤的狀況，仍然需要時間的考驗。

對于當下的算法穩定幣，穩定幣本身具有很大的市場關注度，人們對這一波算法穩定幣的入局更具期待；其次DeFi市場還需要一個更加強勁的FOMO支撐點，而算法穩定幣恰恰撬動了這一市場動機；更長遠性發展來說，算法穩定幣的去中心化特性、能否挑戰USDT這樣的中心化機構發行的穩定幣，真正實現打土豪分田地，這是未來更宏大的愿景所在。事實上后來穩定幣巨頭Tether的主要負責人也表示，Tether正在研究一種新的穩定幣USDTX，這就表明這個市場迎來激烈競爭的時候也快到了

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