籌劃兩年的新版抹茶合約究竟能打幾分？_MXC

有人將合約交易比做是一個「賭場」，盈虧「全憑運氣」。只不過「賭場」永遠不缺新的玩家，每天也都在上演著輸贏無定的局面。

撰文：婁月

加密市場的玩法很多，而大多數進入二級市場的資金可能都繞不開基礎的現貨和合約交易。

金融衍生品市場

傳統金融衍生品通常指的是依賴某一標的資產價值變動的合約，其中包括期貨等標準化合約由于在套利保值、規避風險、價格發現等功能的基礎上，兼具零和博弈以及高杠桿的特征，因此逐漸成為推動全球衍生品成交量屢創新高的主要推動力之一。

據中國期貨業協會官網公布的最新數據顯示，9月全國期貨市場交易規模較上月增長，以單邊計算，9月份全國期貨市場成交量約6.24億手，成交額約45.95萬億元。今年前9個月，全國期貨市場累計成交量約42.65億手，累計成交額約302.80萬億元，同比分別增長47.17%和41.29%。

2020年前三季度的成交額突破300萬億元大關，為歷史次高，并且成交量和成交額均已超過2019年全年。

中國期貨市場監控中心黨委副書記、總經理楊光在接受期貨日報記者專訪時表示，截至9月24日，期貨市場全市場資金總量近8000億元，較2019年年底增長超40%，較2017年年底增長超80%；期貨市場有效客戶數180.80萬個，較2017年年底增長41.6%；期貨市場結構逐步機構化，目前法人權益占全市場比例超過六成，較2017年年底明顯上升。

國內期市雖然取得了蓬勃的發展，但在國際衍生品市場中，包括外匯、期貨、期權等在內的產品占據了80%以上的市場比重，與之相比仍有一定的發展空間，反觀加密衍生品市場發展，也在一定程度上追逐著傳統市場的發展軌跡。

按風險類別劃分的未到期場外衍生品名義總值，來源：BIS

伴隨著CME、CBOE、ICE?的Bakkt比特幣期貨合約進軍加密領域，打通了華爾街機構資金進入比特幣交易的通道，同時也加速讓一部分傳統金融資本進入，增強了主流市場的正面影響。

此外，加密市場體量也正在逐漸壯大，無論是大型機構資本還是散戶投資者對加密衍生品市場的認知和利用都有所提升，整個衍生品市場獲得長足發展，資金也有意識通過期貨合約等交易去做風險控制或資產配置。

帕勞參議員呼吁對Ripple支持帕勞的穩定幣試點計劃進行審計:金色財經報道，帕勞參議員Mark Rudimch呼吁對帕勞的穩定幣試點計劃進行審計，該計劃由該國財政部于7月與Ripple合作啟動。Rudimch在致公共審計員Satrunino Tewid的一封信中報告說，帕勞參議院對“該計劃的憲法、安全、問責制、法定權力和監督”表示擔憂。[2023/8/8 21:32:15]

加密數字貨幣市場也逐漸從現貨、杠桿、合約、期權等相對主流的衍生品交易慢慢擴展到借貸、保險等創新玩法，伴隨著交易品種的不斷增加，為市場帶來了新的參與者和增量資金，市場日趨健康發展。

加密衍生品領域投資氛圍、投資機會與投資水平的提升的，也使得加密投資者的規模和數量有較大增長，專業級別的機構用戶也有了更多套保方面的需求，整個加密衍生品市場依然有巨大的探索空間。

加密衍生品賽道的競爭新格局

從目前加密交易所市場現狀來看，據加密貨幣數據提供商CryptoCompare發布的10月加密交易所數據報告顯示，許多頂級交易所月度現貨交易量出現大幅下降，總體而言，市場十月份現貨交易量下跌了17.6％，不過月度衍生產品交易量保持相對穩定，10月衍生品總交易額達到6199億美元，衍生品持續占總市場份額的40％以上。

加密衍生品的市場占比呈現出穩步上行的態勢，各大交易所也嗅到了潛在的機遇，紛紛在合約賽道進行布局，據主流加密貨幣信息門戶網站之一的CoinGecko收錄數據顯示，截止目前，全球范圍內共有366家現貨交易所，而合約交易所只有43家，去除兩家DEX，僅僅41家中心化衍生品交易所。

由于加密貨幣衍生品市場整體發展時間較主流市場來說相對較短，仍然處于穩定的探索階段，因此對于交易所自身的技術、風控、運營、市場、綜合實力等方面具有更高的要求，相比于現貨交易所，衍生品交易所的創設門檻也相對比較高。

衍生品交易所的生態格局也不斷在發生著改變，諸如BitMEX、OKEx等布局較早的老牌交易所搶得了市場先機，一度形成「雙足鼎立」的格局，但隨著以火幣、幣安、Bybit、FTX、MXC抹茶等為代表的新晉交易所憑借各自不同的優勢和定位也逐漸在市場中站穩了腳跟。衍生品市場份額開始進行再平衡分配，在邁向成熟的過程中也醞釀出百花齊放的新競爭格局。

Valkyrie Bitcoin Miners ETF成為2023年表現最佳ETF，年內回報率達261%:7月29日消息，彭博行業研究的Athanasios Psarofagis表示，Valkyrie Bitcoin Miners ETF已經成為2023年表現最好的ETF。截至7月27日的數據顯示，該基金資管規模達到2,400萬美元，今年的回報率高達261%。今年加密資產表現強勁的一個明顯證明是，表現最佳的前十大ETF都是基于加密或數字資產。這一趨勢突顯了加密貨幣和數字資產在2023年的強勁增長和投資者的興趣。值得一提的是，今年有50只ETF的表現超過了廣受歡迎的QQQETF。QQQ報告的回報率高達42%，表明2023年對風險資產特別有利。這一數據表明了更廣泛的市場趨勢，即高風險投資產生可觀的回報，進一步凸顯了加密資產在當前市場情景中的優勢。[2023/7/29 16:05:18]

各家交易所為了穩定擴大市場地位，逐步在穩定性、交易功能、用戶體驗等方面展開了更多的探索，進而尋求獲得很多的流量和用戶。比如MXC抹茶在近期宣布涉足合約市場，依托現有的用戶基礎展開對合約市場的爭奪。

那么，在外有交易所集中競爭，內憂有用戶需求不斷變化和提高的情況下，這次升級之后的MXC抹茶的合約市場究竟帶來什么差異化的不同點，又是否能經受的住大家的檢驗的呢？

MXC抹茶新版合約「姍姍來遲」

MXC抹茶成立于2018年4月，據官方介紹，其核心團隊成員來自知名科技企業和金融企業，深耕區塊鏈技術社區和傳統金融行業，「抹茶」即源于社區用戶的昵稱。目前，抹茶打造了數字資產一站式交易服務，能夠同時向用戶提供包括現貨、杠桿、ETF、指數交易、合約、DeFi挖礦及PoS礦池在內的服務。

安全性上，MXC抹茶組建了技術團隊，同時與成都鏈安、慢霧科技、知道創宇等多家業內知名安全機構展開深度合作，保障用戶資產安全。合規方面，MXC抹茶自成立以來已相繼申請獲得愛沙尼亞、瑞士、加拿大、澳大利亞、美國5國合規牌照。

回顧MXC抹茶大概的發展可以發現，2019年對于其至今的發展歷程來說是具有「轉折性」的一年，當時借助了打新資產的風口以及其創新多變的玩法，帶動過交易額和用戶數量短時取得了突破性的的發展，一躍成為當時幣圈的「黑馬交易所」。

天橋資本內部人士指責Brett Messing的加密投資決策失誤讓該基金陷入困境:金色財經報道，據彭博社發文稱，天橋資本（SkyBridge Capital）幾個內部人士透露，總裁兼合伙人Brett Messing也要為該公司的幾次失誤負責。Brett Messing曾說服Anthony Scaramucci在加密貨幣上進行了一項災難性的投資，讓他的對沖基金損失了數千萬美元。

內部人士稱早就對Messing在華爾街的聲譽表示擔憂，因為其曾于2021年違反賣空規則被SEC罰款170萬美元。2020年，Messing是SkyBridge決定虧本出售其部分最大倉位的推動力。該決定遭到投資團隊的反擊，結果證明這是災難性的，因為頭寸最后反彈。2020年底，Messing帶領SkyBridge投資加密貨幣。該公司開始大量購買比特幣，其價格自當年3月以來飆升了近三倍。隨著數字資產暴跌，該公司的主要投資基金也暴跌。在一次會議上，員工大聲抱怨SkyBridge在加密貨幣上押下重注，違背了公司的內部風險準則。[2023/4/7 13:50:17]

伴隨著交易所的急速上升，MXC抹茶在聽取部分市場意見結合自身實際情況下慢慢開始嘗試了轉型，加之后期自我成長以及管理方面的加強，也逐漸沉淀了用戶的一些口碑和信譽。

MXC抹茶交易所在探尋發展方向時也慢慢走向了一條更加成熟、穩健、細分化的道路，于是團隊在成立了近兩年的時間宣布上線新版合約交易功能，加入交易所合約賽道的爭霸戰中。

多角度剖析抹茶合約產品

加密衍生品合約雖然可以用小資金撬動大資本，獲取更大的操作空間，但對于投資者而言，除了需要具備一定的投資專業知識，同時還需要做好倉位控制，避免因極端行情造成的強平風險，因此也會謹慎的選擇交易所。

雖然目前各家交易所的合約產品不盡相同，但用戶最關心的依舊是交易所的交易機制、基礎深度、風控、流動性、用戶體驗等方面表現。合約產品作為抹茶的新升級產品，需要在這幾個關鍵點尋找好的突破口，才能最大限度的提升交易者的信任，從而在交易所之間的角逐中找到自己的棲身之地。

合約基本信息

Mina發布新路線圖：涵蓋ZK可編程性、結算層性能等五個階段:金色財經報道，輕量級區塊鏈 Mina 發布 Mina Public Roadmap，該路線圖分為 5 個階段，分別為信任最小化、ZK 可編程性（ZK-Programmability）、結算層性能、遞歸 Rollups（Recursive Rollups）和 DAO 化之路（Road to DAOification）。其中，信任最小化將使協議免受來自中心化的攻擊和偏見的影響，并將去中心化數據存儲添加至 Mina 的功能集。

ZK 可編程性將通過可擴展驗證和零知識隱私在 Mina 上構建更好的 ZK 可編程層；結算層性能將優化 Mina 的延時、最終確定性和吞吐量；通過遞歸 ZKP 將實現鏈與鏈之間的去信任橋接。[2023/4/7 13:50:03]

MXC抹茶合約產品提供永續合約交易，即沒有到期交割時間，對于持倉時間也沒有任何限制。支持包括以BTC和ETH為代表的主流幣種、以LINK、YFI、SUSHI等為代表的熱門DeFi代幣、以OKB、HT為代表的主流平臺幣，總計提供60種加密貨幣永續合約，基本涵蓋了市場上的流動性最好的幾大資產類別。

在杠桿倍數方面，目前支持用戶多空雙向在1-100倍杠桿自由調節，可以從逐倉杠桿倍數下修改任意杠桿倍數，也支持從逐倉到全倉修改，可以滿足用戶不同的風險需求。

MXC抹茶永續合約目前支持USDT結算的正向合約。以BTC永續合約為例，每張合約價值0.0001BTC，最小變動價位為0.5，最小交易交易數量為1張，合約委托量的風險限制為80萬張。

雙向持倉在MXC抹茶提供的合約交易中，用戶可以同時對一個合約持有多空雙向倉位，且支持多空方向杠桿的獨立性。每個合約中，多倉合并，空倉合并。多空雙向持倉時，雙向持倉都需要按風險限制等級占用相應的保證金。

雙向持倉的交易模式為交易者提供了更多可操作性的交易策略，目前很多衍生品交易所并不支持改種交易模式。但值得注意的是，雖然在市場行情中可以通過對沖套利模式實現「多空雙贏」，但是也可能會由于持倉數量增加而造成多空雙方的雙向手續費的支出。

做市商Wintermute Trading已收到4000萬枚ARB，并少量轉入到交易所測試:3月23日消息，據Lookonchain監測，ARB的做市商Wintermute Trading地址收到了4000萬枚ARB，并已將少量的ARB轉移至交易所進行測試。

ARB預計于今晚21時開放領取，幣安24日1時上線ARB現貨交易，OKX宣布于23日21：20上線ARB/USDT交易。[2023/3/23 13:22:18]

此外，雙向持倉需要交易者擁有足夠的保證金，如果在行情波動較為劇烈的時候，交易者加倉或者平倉太頻繁又或者不及時的情況下，可能會快速消耗保證金，導致爆倉風險，因此也需要用戶做好合理的倉位管理。

保證金模式MXC抹茶目前提供逐倉和全倉兩種保證金模式。

在逐倉保證金模式下，最大損失就是該逐倉倉位所使用的起始保證金和倉位追加保證金。倉位如果遇到強制平倉，用戶僅損失逐倉倉位保證金，賬戶可用余額不會被追加調用。用戶可以手動追加保證金進逐倉倉位，優化強平價格。倉位追加保證金后，如果用戶調整杠桿，之前的追加保證金會被重置。

逐倉模式對于用戶來說爆倉只會損失倉位保證金，分割出來的部分資金就是損失上限。

在全倉保證金模式下，將包括全倉起始的倉位保證金和可用，使用全倉模式，用戶全倉下虧損的可用將不會作為其它全倉倉位的的保證金，目前支持已持有倉位的逐倉調整到全倉，暫不支持全倉調整到逐倉。

全倉模式意味著用戶賬戶扛虧損能力較強，便于操作和計算倉位，主要使用的是賬戶余額來做交易。

風控相關制度

永續合約由于帶有杠桿屬性會存在較高的風險，而極端行情下的宕機情況、「插針」、「提前爆倉」等部分行業現象一直被用戶所詬病，因此交易所此類風控機制是否完善，成為廣大用戶最為關心的問題之一。

強平制度強制平倉是指當保證金達到了維持保證金的水平，倉位必須被平倉，并且將損失所有的維持保證金。當抹茶用戶的合理格觸及強平價格的時候，強制平倉就會被觸發。

對于正向合約逐倉模式下強平條件為當_倉位保證金浮動盈虧<=維持保證金_將發生強平，在不考慮手續費等復雜邏輯的情況下，計算如下：

多倉：強平價格=/空倉：強平價格=/

全倉模式下將會把用戶所有可用用作倉位保證金。

合理標記價格MXC抹茶為避免在高杠桿產品上發生不必要的強制平倉，選擇使用合理價格標記系統來避免由于缺乏流動性或市場操縱而與價格指數發生偏差，此系統將標記價格設置為合理價格而非最新交易價格，價格透明。

對于永續合約，其合理價格等于標的指數價格加上隨時間遞減的資金費用基差。所有的自動減倉合約都使用合理價格標記方法。

永續掉期合約的合理價格使用資金費用基差率計算：

資金費用基差率=資金費率*(至下一個繳付資金費用的時間/資金費用時間間隔)合理價格=指數價格*(1資金費用基差率)

比如BTC合約，用幾何平均算法取了多家交易平臺的價格作為指數價格來源，其合理價格的根本來源分別是Binance、火幣、OKEx、Gate.io4個平臺的現貨價格。如果某交易所現貨價格偏離所有交易所中位數±3%，則此交易所現貨價格按照中位數±3%來計算。采用合理價格進行強平，合理價格是基于指數價格。

合約相關費用

永續合約由于沒有到期或交割日，所以和現貨與合約的價格會產生偏離，因此交易所需要借助資金費用來使永續合約市場價格錨定現貨指數價格。

一般來如果費率為正，多倉將支付而空倉將獲得資金費率，如果費率為負，則相反只有在該時刻持有倉位時，用戶才需要支付或收取資金費用。如果在資金費用發生之前平倉，則不會支付或收取資金費用。

由于資金費用結算需要一定時間，所以任何在結算時間點±1分鐘內執行的訂單，將可能不被納入資金費用互換。資金費用為用戶之間的資金收取，MXC抹茶不收取任何資金費用。目前對資金費用收取的頻率是每日三次，8小時一次。

流動性

交易的的盤口深度是指市場在承受大額交易時幣價不出現大幅波動的能力，足夠且穩定的盤口深度能夠保障用戶資金在極端行情出現時免遭流動性不足而帶來的不必要的虧損，同時也可以使用戶保持交易價格相對更穩定、成本更低廉。

根據11月13日15:00至16:00之間截取的盤口實時數據顯示，抹茶比特幣合約盤口深度雙向基本維持在600至1000萬美元附近，比特幣盤口價差穩定在0.5USDT，對應的鄰近掛單量基本在?10萬至90萬張之間，掛單價格相對較為密集。前幾檔買賣盤的深度掛單較好，買一和賣一厚度密集。

這表明交易者買入或賣出的實際價格越接近真實的市場價格，市場承載能力較強，可以減少大額買賣單對于盤面的影響，讓價格波動在合理的范圍區間內，進而滿足用戶的流動性交易需求。

「波動」情況「波動」一般是指行情波動中，在某個時間點價格迅速沖高或下跌，然后又迅速的恢復到正常的價格水平。出現這種現象原因有很多，普遍來說可能由于交易所的交易深度不足，也可能是交易系統不完善不穩定，比較嚴重的情況可能是存在故意操縱價格的情況。

為了簡單衡量和量化交易所「波動」情況，以11月12日MXC抹茶交易所00:00至12:00之間15分鐘交易圖表數據為例，可以看到抹茶在這段時間內，價差最大值為260.5，最小值為15，平均值為73.74，標準差為41.66，平均成交量為2.18萬張。

從截取的數據來看，在不考慮其他因素的情況下，可簡單理解為最高點到最低點的波動區間為42USDT左右，平均值和標準差數據處于比較合理的范圍內。不過由于比特幣在這段時間波動較為劇烈，導致方差為1735.69，數據的離散程度相對較高。

交易量方面，據CoinGecko11月13日數據顯示，MXC抹茶過去24交易量約為2.29億美元，持倉量為7177萬美元，各主流幣種的持倉量排名也相對靠前，比如MXC抹茶交易所上最近24小時波場等合約持倉量為1330萬美元，一度排名首位。

交易

從交易方向來看，多數用戶可能會選擇簡單的限價單和市價單的方式，但也有部分交易者會進行復雜的混合型交易方式，同時會通過切換不同的下單方式來尋求多種組合，進行更加靈活的交易操作，抹茶永續合約也提供多種委托方式以滿足不同的交易需求。

限價委托市價委托最基礎的包括限價委托和市價委托，限價委托允許用戶設定委托價格，訂單將以委托價格或比委托價格更優的價位成交。

提交限價單時，如果委托表內已經有優于或等于委托價格的訂單可供撮合，限價單將會馬上以當前最優可成交價格成交。因為單子成交時消耗的場內的流動性，所以將被收取一定交易作為Taker手續費的支出。

提交限價單時，如果委托表內沒有優于或等于委托價格的訂單可供撮合，該限價單將會進入委托表中等待成交，提高市場深度。該委托成交后，交易者將獲得一定作為Maker手續費回贈。

此外，限價訂單也可以用于部分或全部平倉止盈限價單。限價單的優勢在于能夠保證在指定的價格成交，但也需面對訂單未能成交的風險。

市價單將以當時委托表中現有的最佳價格進行成交，不需要自己設定價格，可以使得訂單快速成交。盡管市價單保證了訂單的執行，但無法保證執行價格，因為市場價格可能快速波動。當交易者需要快速入場來捕捉市場趨勢時，一般會使用市價單。

計劃限價、市價、其他計劃限價是指設置有觸發價，當用戶選中的基準價觸及到觸發價格時將會發生觸發價后普通限價。

計劃市價是指條件單設置有觸發價，當用戶選中的基準價觸及到觸發價格時將會發生觸發價后的普通市價。

計劃限價、計劃市價可以對特定條件下使用的訂單進行止盈止損。

除了上述幾種下單方式之外，抹茶還提供只做Maker的策略下單方式，該策略不會立即在市場上進行成交，保證用戶在始終為Maker，享受作為流動性提供者在成交時獲取手續費的收益，同時如果該委托與已有的委托成交，那么該該委托會立即被撤銷。

以及IOC(立即成交或剩余撤銷)下單方式，該方式訂單以委托價或者更好的價格立即成交，剩余部分會被取消。

交易輔助產品伴隨著越來越多的成熟投資者和專業交易員進入加密行業，交易者對于輔助工具、產品UI、可視化等方面也提出了更好的需求，為了給用戶提供更好的交易體驗，打造用戶友好型交易平臺，抹茶也提供了多種交易輔助工具。

MXC抹茶合約為了幫助交易者及時做好收益和風險控制，在系統中增加了多個風險設置功能，包括「同時設置止盈止損」、「自動減倉排序系統「等功能。用戶進行「計劃委托」的時候，可同時設置「止盈、止損」等。

此外，MXC抹茶新版合約系統K線的右上角，可以點擊「TradingView」獲取多個技術指標。在頁面上，帶下劃線的專有名詞，只要鼠標指上去，就會顯示相應的解釋，方便用戶理解，以及ADL燈高亮顯示等多種易用性和用戶友好型功能。

小結

加密衍生品市場在現階段雖然形成了以幾家交易所為主的帶頭梯隊格局，但也卻未最終定型，未來的市場空間依舊等待著大家去挖掘。在多數衍生品交易所已經進入同質化發展的瓶頸下，交易所自身也需要更加精心的去打磨自身的產品，更好的去服務于用戶，才能在這場爭霸賽中刷的好評，沖上更高的榜單。

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