Bankless丨如何使用 Delta 中性策略在加密“蟹市”中賺錢？_ETH

原文作者：Wade Prospere，來源：Bankless，本文由 DeFi 之道編譯

經驗豐富的投資者喜歡期權，因為它們可以適用于任何投資理論。

它們通常用于對沖波動性或利用杠桿敞口進行投機。

但其中一個黃金用例是如何通過 Delta Neutral（注，風險中性的，不偏愛也不厭惡風險）策略在停滯不前的“螃蟹”市場中賺取利潤。

在 TradFi 中，這幾乎只有最有經驗的交易者才能做到，因為他們深刻理解這些策略，并能夠積極管理頭寸。

但是 DeFi 改變了這一點。

我們可以將這些復雜的策略編入智能合約，并實現完全自動化，讓任何人都可以一鍵訪問策略。對終端用戶來說，它只是一種被動收入。

如何部署這些策略來發揮你的優勢？

圖片來源：Logan Craig

TL;DR

加密原生自動化策略適用于任何市場條件，包括 ETH 橫盤交易時。

“Delta neutral（中性）”一詞通常描述涉及多頭和空頭頭寸的策略，其中頭寸的組合敞口是市場中性的（最適合蟹市 ?，又名橫盤市場） 。

簡而言之，Delta 中性交易是建立一個不會對標的資產價格的微小變化做出反應的頭寸。

在 DeFi 中，Delta 中性策略可以被打包成結構化產品，使用戶能夠在橫盤市場中一鍵獲得以美元計價的回報。

很多交易者都知道如何在牛市或熊市期間賺錢，但對于波動不大的橫盤市場又該怎么辦呢？

First Republic Bank或將獲得美國政府支持:金色財經報道，知情人士透露，華爾街高管和美國官員正在討論First Republic Bank獲得政府支持的可能性，以推動達成與潛在買家的交易。據悉，政府可能會在剝離First Republic不良資產方面發揮作用。雙方討論的其他措施包括提供責任擔保、更靈活地使用資本規則以及放寬股權限制。談判仍在繼續。知情人士表示，各種問題仍未解決，不能保證達成協議。目前尚不清楚政府將如何提供資金支持。[2023/3/22 13:18:19]

DeFi 開放的可編程“Money Legos（金錢積木）”生態系統的一個好處是，加密原生結構化產品適用于任何市場條件，包括 ETH 橫盤交易。

拋開金融術語不談，DeFi 已經啟用了自動化策略，讓任何交易者只需點擊一下就能獲得回報，即使 ETH 價格保持平穩。用戶在金庫中存款，其余部分由合約處理。DeFi 交易者現在有能力參與相對更復雜的金融策略，而無需自己手動進行交易，這在傳統金融中是很常見的。

在傳統金融中，旨在在橫盤市場中賺錢的投資組合策略被稱為 Delta 中性策略。Delta 中性交易是建立一個不會對標的資產價格的微小變化做出反應的頭寸。

本文首先解釋 Delta 中性交易，然后展示使用期權的兩種不同的自動化 Delta 中性策略，最后介紹手動示例和其他 Delta 中性/市場中性 DeFi 策略的示例。

Delta 衡量的是一個頭寸的定向風險敞口，即標的價格每增加1美元，期權價格的變化。

Delta 值的范圍從 -1 到 +1，其中 0 表示該值相對于標的資產的價格變化幾乎不發生變化。

示例：持有 ETH 的 Delta 值為 1，因為 ETH 價格每上漲 1 美元，它將獲得 1 美元。相反，ETH 價格每下跌 1 美元，它就會損失 1 美元。

加利福尼亞州金融保護局：密切監測Silvergate Bank清算情況:金色財經報道，加利福尼亞州金融保護局今天宣布，受 DFPI 監管的州特許銀行 Silvergate Bank 已自愿開始清算程序。DFPI 專員 Clothilde Hewlett 表示：“金融保護局正在密切關注局勢，以促進 Silvergate Bank 安全、迅速地自愿清算。” “該部門正在評估Silvergate Bank 對所有金融法律的遵守情況，并正在與相關的聯邦同行密切合作。”

DFPI 希望在加利福尼亞州運營的任何提供金融服務的人都將遵守州和聯邦法律。（einnews.com）[2023/3/9 12:51:12]

請記住，Delta 的意思是“改變”或價值的“變化”。

正 Delta ：在 ETH 上 Delta 值為 0.5 的頭寸，ETH 價格每上漲 1 美元，就能賺 0.5 美元。此外，ETH 價格每下跌 1 美元，該頭寸將損失 0.5 美元。

負 Delta ：在 ETH 上Delta 值為 -0.5 的頭寸，將在 ETH 價格下跌 1 美元時賺取 0.5 美元。相反，如果 ETH 價格上漲 1 美元，該頭寸將損失 0.5 美元。

一個頭寸的 Delta 值越高，越看漲。反之亦然，Delta 值越低表示越看跌。Delta 值約為 0 的頭寸被稱為市場中性，沒有明顯的方向性風險。

Delta 中性：“Delta 中性”通常描述一種涉及多頭和空頭頭寸的策略，其中頭寸的組合 Delta 值為 0 或接近 0，沒有明顯的方向性風險。

該術語可能涉及許多不同的策略，但 Delta 中性（Delta 約為 0）的概念始終是核心主題。Delta 中性頭寸在一定范圍內（向上或向下）平衡了對市場變動的反應，使頭寸的凈變化等于或接近于零。

零抵押跨協議貸款IronBank總鎖倉量超十億美元:YearnFinance（YFI）創始人AndreCronje發推稱，IronBank總鎖倉量達到1,015,192,301.74美元。注：IronBank是抵押借貸平臺CreamFinance推出的零抵押跨協議貸款功能，CREAMv2的基礎是IronBank，其將是整個DeFi生態系統的流動性支持。IronBank核心的創新是跨協議的零抵押貸款，將使用現有的點對點貸款解決方案目前無法實現的信用體系。[2021/6/7 23:18:34]

例如，如果一個頭寸的 Delta 值為 0.03，那么當標的資產增加 1 美元時，其價值只會變化 3 美分。

就本文而言，我們將討論使用期權的 Delta 中性。

Opyn 是首個在 2020 年初在以太坊上推出期權協議的團隊。2022 年 1 月，Opyn 和 Paradigm 宣布了 Squeeth ，這是現有的第一個 Power Perpetual ，旨在讓交易者可以永久接觸 ETH2。 

Squeeth 是一種 DeFi 原生衍生品，可以讓期權永久化（沒有罷工，沒有到期）。

Long Squeeth 是一個杠桿頭寸，具有無限的 ETH2 上行空間和受保護的下行空間，并且沒有清算。Short Squeeth 是一個 ETH2 空頭頭寸，允許交易者獲得由多頭 Squeeth 持有者支付的回報（資金費率）。

Crab 策略是一種自動化策略，允許用戶通過做空 Squeeth 來賺取資金（收益）。

自成立以來，Crab 以美元計算上漲了 7.73%，以 ETH 計算上漲了 35.66%。

Enjin被列入Bancor v2.1首批代幣白名單:12月3日，區塊鏈游戲開發平臺Enjin宣布，其代幣ENJ已被列入Bancor v2.1首批代幣白名單。用戶將可以于Bancor v2.1網絡參與質押。[2020/12/3 23:00:13]

在同一時期，ETH 下跌了 20.59%。

Crab v2 是一種自動化策略，可在橫盤市場中為用戶賺取以美元計價的回報。

Crab 策略允許用戶通過做空 Squeeth 來賺取資金（收益），而不管 ETH 會上漲還是下跌。換句話說，Crab v2 是一種 Delta 中性策略。

Crab 頭寸為：

Long ETH

Short Squeeth（以美元計價的回報，即收益率！）

在最高水平上，如果 ETH 在重新平衡之間上下波動小于 x% ，Crab 策略就會賺錢。這個范圍被稱為利潤閾值，它會根據 Squeeth 的資金情況而變化。

為了保持市場中立，金庫在每周一、周三、周五 UTC 上午 16:30 左右（或在 ETH 價格大幅波動時）的 crab 拍賣期間重新平衡。

用戶參與該拍賣的主要原因是，拍賣通常以更好的價格進行交易，并且用戶可以以更少的滑點進行更大規模的交易。

當 ETH 的價格在一個相對穩定的范圍內波動且波動較低時（ETH 的價格很平靜），這是 Crab 策略理想的橫盤市場條件。

更具體地說，Crab 策略在 Squeeth 實現波動率（realized volatility）小于 Squeeth 隱含波動率的時期表現最佳。換句話說，該策略認為當前隱含波動率太高（市場預測 ETH 太高），或者實際波動率將低于市場預期。這是一個經典的“做空波動率”頭寸。

Band Protocol所有基金會和團隊的解鎖代幣將繼續鎖倉一年:去中心化預言機Band Protocol（BAND）發布了9月代幣解鎖報告，報告指出，根據最初的代幣解鎖時間表，將有4.4%的基金會、4%的團隊、3.8%的生態系統代幣解鎖。為了Band Protocol的長期發展，所有基金會和團隊的解鎖代幣(合8.4%)將不會流入市場，并繼續鎖倉一年。生態基金解鎖的3.8%代幣也將通過質押的方式來保障BandChain去中心化預言機網絡的安全，該筆資金未來只會用于學習活動、開發者資助計劃、漏洞賞金、黑客馬拉松獎金以及其他社區活動。這是最后一次種子輪和私募投資者代幣解鎖(3.75%)，意味著以后不會再有私募代幣發行。[2020/9/16]

因此，部署 Crab 策略的理想市場條件是當 ETH 的價格在重新平衡之間不會上漲或下跌太多。

ETH 可以上下波動，但它需要在一個相對穩定的每日范圍內（相對于波動性）。

Crab 策略的目標是以美元計算的盈利。該策略所賺取的美元是做空一定數量的 oSQTH 的結果。當 ETH 價格上漲時，它傾向于拋售 ETH，試圖保持其美元價值。

Crab 的另一個好處是，它可以在熊市中積累 ETH。由于它的目標是獲得美元價值，因此當 ETH 下跌時，它傾向于積累更多的 ETH。（這是未實現的 ETH 積累。在熊市中，你需要退出該策略以實現 ETH 數額的增加。）

簡而言之，當正確使用 Crab 策略時：

ETH 上漲 = 賺取美元，減少 ETH

ETH 持平 = 賺取美元

ETH 下跌 = 賺取美元，積累 ETH

前往https://go.squeeth.com/bankless

連接你的錢包

按“批準（Approve）”按鈕

簽署 txn。

輸入你要存入的 ETH 數量，按下“存入（Deposit）”按鈕，簽署交易。

額外資源?

Opyn 上的 Crab 應用程序

Crab 文檔

Rysk 是一種鏈上 DeFi 期權協議。Rysk 的第一個產品是 DHV（動態對沖金庫，Dynamic Hedging Vault），這是一種全新的期權 AMM，通過交易期權為其流動性提供者產生不相關的回報，同時以 Delta 中性為目標。 

Rysk DHV 實現了期權交易（普通期權、勒式期權和跨式期權），有效地充當了期權的鏈上做市商，并在一定程度上成為鏈上自動期權交易臺。

在有效的市場條件下，金庫將通過交易其他期權、現貨或永續合約來動態對沖自身，以重新平衡 Delta 或降低風險敞口。這種機制通過自動調整期權定價來激勵交易期權，從而將 DHV 的投資組合 Delta 回落到 0，從而為期權套利和更便宜的期權風險敞口提供了機會。

Rysk 的 DHV 將有期權風險，預計將是凈空頭波動率。盡管理論上金庫可能會長期波動，但由于市場參與者的預期需求，這不太可能。

作為凈空頭波動率，DHV 的理想市場是 ETH 波動性較高的市場。從統計數據來看，已實現波動率低于隱含波動率，這是 Rysk DHV 的收入來源之一。另一個是從期權流中獲取價差。流動性供應商從這兩方面都受益。

存款人將 USDC 存入 Rysk DHV，收益以 USDC 計價。 

通過交易 ETH 期權并以 Delta 中性為目標，DHV 能夠產生與 ETH 市場走勢無關的美元回報。

DHV 同時從事多頭和空頭期權交易，但最有可能的是做空波動率。這存在著相關的風險，并可能會發生損失。通過用 USDC 抵押和動態對沖金庫賬簿，DHV 旨在顯著降低對 ETH 的方向性，并為投資者保持一個穩定的、低波動的每日回報。

Rysk DHV 目前在其 Alpha 版本中可用。因此，它僅適用于注冊 alpha 并希望測試此新策略的用戶。

對于那些足夠勇敢的人，你可以在此處注冊 Alpha 俱樂部。

獎金資源

Rysk Alpha Vault 公告

Rysk 網站

Rysk 文檔

除了上面提到的兩種自動 DeFi 策略外，通過交易期權手動創建 Delta 中性策略可以讓交易者從時間衰減和波動中獲利。

盡管有很多方法可以使用期權創建 Delta 中性頭寸，但讓我們看一個示例：

資料來源：Projectfinance.com

請記住，Delta 中性頭寸是指整體 Delta 為零的頭寸。

一個空頭跨式期權包括一個看漲期權和一個看跌期權，其中看跌期權的負 Delta 抵消了看漲期權的正 Delta。兩個期權都有相同的基礎資產和相同的到期日。如果標的資產在盈虧平衡點之間的狹窄范圍內交易，空頭跨式期權就會獲利（類似于 Crab 策略）。

這種方法使期權相對于標的資產的價格變動降到最低。

空頭跨式期權的最大利潤限于收到的總保險費減去交易成本。如果空頭跨式期權被持有至到期，且標的物的價格沒有變化，則可獲得最大利潤。上漲時的潛在損失是無限的（由于做空看漲期權）。

在下行方面，潛在損失是執行價格 -0，因為標的資產可能跌至零。

雖然空頭跨式期權的 Delta 在開倉時可能是 0，但當標的物價格上漲時，交易者必須通過購買少量標的物將整個期權策略的 Delta 重置為 0。另一方面，當標的物的價格下降時，交易者必須賣出部分標的物。

在不考慮交易成本的情況下，如果交易者能夠在標的物每次移動時買入/賣出少量的標的物，他們就會擁有一個完美的對沖。然而，交易成本阻礙了 CeFi 的持續再平衡，在 DeFi 中更是如此。 

值得注意的是，Delta 中性策略并不限于交易期權！你可以使用當今 DeFi 中存在的其他金融工具來實施各種 Delta 中性策略。

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