變與不變，為什么加密世界有算法穩定幣的一席之地？_穩定幣

作者:明曦|出品:奔跑財經

穩定幣是現實世界與加密世界的一座橋，這座橋最大的特性是穩定。

作為法幣和加密貨幣之間的轉換器，穩定幣是加密市場交易和流動的不二法寶。數據顯示，目前全球最大的加密貨幣比特幣超過86%的交易都在穩定幣USDT的協助下完成。

在信仰去中心化的加密世界中，人們對錨定安全資產的中心化穩定幣的信任具有強烈的不確定性。

日前，美國最大的銀行業監管機構美國財政部貨幣監理署宣布，允許美國銀行使用公共區塊鏈和美元穩定幣作為美國金融系統中的結算基礎設施。這一利好一度被稱為“加密貨幣行業新篇章”的前奏，但這并不意味著主流金融機構對穩定幣或是加密貨幣的認可，畢竟此次的認可程度僅限于支持USDC等合規的美元穩定幣，不包括USDT等未取得合規資質的美元穩定幣。

如此看來，流動性最佳和使用率最高的穩定幣USDT略有尷尬，其實行業一直有對USDT、對Tether公司的懷疑。Tether發行1枚USDT會留存1美元的儲備金，2020年USDT供應量從40億美元規模增長為200億美元，增加了160億美元，所謂的與美元1:1錨定一直備受行業質疑。

RabbitHole：今早推特賬戶被盜，已刪除惡意帖子并調查原因:7月6日消息，Web3鏈上操作激勵平臺RabbitHole官方表示，今早我們的推特賬戶被盜，已成功恢復對賬戶的訪問權、刪除惡意帖子并正調查原因。請始終驗證你在推特看到鏈接的真實性。[2023/7/6 22:21:35]

更何況，以中心化公司Tether留存儲備金為價值根基的USDT，一旦中心化公司暴雷，這將是加密世界的浩劫。

穩定幣的重要性和不確定性之間的矛盾，成了加密貨幣交易越來越繁榮的暗礁險灘，人們更加渴望使用去中心化的穩定幣。

基于區塊鏈原生特性而重新構建的穩定幣——算法穩定幣被關注和期待。

擺脫人為控制，以算法來調節供應，保持貨幣穩定，算法穩定幣自誕生以來，都在此間博弈，還未勝利。

算法穩定幣是什么？

算法穩定幣是采用算法調整供應量的代幣，旨在將代幣的價格控制和穩定在某一個合理區間。

Ripple與黑山就未指明的國家數字貨幣項目簽署協議:金色財經報道，黑山中央銀行4月11日宣布，已與Ripple簽署協議，以央行數字貨幣或穩定幣的形式制定黑山數字貨幣的戰略和試點計劃。自2002年歐元引入以來，該國一直使用歐元作為貨幣，盡管它不是歐元區的一部分。

RippleX負責央行業務和cbdc的副總裁James Wallis表示，更多細節將在今年晚些時候公布。該項目將經歷幾個階段，包括確定數字貨幣或國家穩定幣的實際應用。[2023/4/11 13:56:48]

早在2014年米蘭理工大學教授FerdinandoAmetrano撰寫的《哈耶克貨幣：加密貨幣價格穩定解決方案》論文中提出：建立在規則之上，供應彈性的加密貨幣，該加密貨幣可以根據需求進行rebase。

這應該是較早的理論性依據，在理論指導下，2018年就已出現的算法穩定幣并沒有被行業重視，直到去中心化金融DeFi風口襲來，算法穩定幣逐漸受到行業的關注和重視。

分析師：比特幣可能在2023年反彈至50,000美元:金色財經報道，根據受歡迎的市場分析師 Mags 強調的歷史價格分形，比特幣可能在 2023 年反彈至 50,000 美元。BTC 的價格在 2023 年 3 月突破了 16,000-25,000 美元區間，促使 Mags 強調其與 2015 年 10 月突破 200-300 美元區間的相似之處。由于這導致比特幣在 2016 年 6 月上漲至 700 美元，分析師認為這種情況可能會在 2023 年重演，BTC 價格將翻一番至 50,000 美元。[2023/4/8 13:51:15]

進階吧！算法穩定幣

2020年首次將算法穩定幣帶火的Ampleforth，基本上與FerdinandoAmetrano教授提出的哈耶克貨幣運行機制一致。

AMPL設置了為智能合約提供外部價格的價格預言機，其供應量會基于每日時間加權平均價格的確定性規則進行調整。也就是，AMPL提前設定了價格與供應的均衡點，當價格波動達到均衡點，就會自動觸發合約來調整供給。當AMPL價格低于0.96美元，供應量收縮，當AMPL價格高于1.06美元，供應量增加。AMPL使得每個持幣錢包在代幣供應變化后錢包持幣量都會發生一定比例的變化。

ZeroSync協會正在基于STARK證明開發比特幣證明系統:3月28日消息，三位德國計算機科學家Robin Linus、Tino Steffens、Lukas George 等成立一個名為ZeroSync協會（ZeroSync Association）的瑞士非營利組織，將帶頭開發比特幣證明系統，構建具有比特幣隱私、互操作性和可擴展性的未來。ZeroSync基于STARK證明，為了實現比特幣證明，使用由StarkWare創建的Cairo語言。

ZeroSync將分三個連續階段推出，分別為標頭鏈證明、假設有效鏈證明和全鏈證明，目前已經完成了前兩個原型。ZeroSync Toolkit還將為比特幣開發人員提供強大工具，以將零知識證明應用于他們自己的產品和服務。（Coindesk）[2023/3/28 13:30:52]

理論上，這一機制將代幣的價格完美控制在1美元上下不超過0.05美元的區間內，符合穩定幣屬性，且不受人為控制。

但實踐是檢驗真理的唯一準則。根據qkl123數據顯示，AMPL的價格波動只能用“不穩定”來描述。更有行業人士稱：看好算法穩定幣的原因正是因為它的不穩定性。

Coinbase：我們配合了SEC對司法部指控的不法行為的調查，但SEC沒有與我們進行對話:金色財經報道，Coinbase首席法務官 Paul Grewal在其官網上回應美國SEC對Coinbase的指控，Paul Grewal表示，在SEC指控的九種資產中，有七種是在Coinbase的平臺上列出的。這些資產中沒有一個是證券。Coinbase有一套嚴格的流程，在將每一種數字資產在我們的交易所上市之前，都會對其進行分析和審查，SEC自己也審查過這一流程。這個過程包括分析該資產是否可以被認為是一種證券，同時也考慮到該資產的監管合規和信息安全方面。明確地說，我們審查的大多數資產最終都沒有在Coinbase上市。

我們配合了美國證券交易委員會對司法部今天指控的不法行為的調查，但SEC沒有就我們平臺上的七種資產與我們進行對話，而是直接跳到了訴訟上。美國證券交易委員會的指控使人們注意到一個重要問題：美國沒有一個明確或可行的數字資產證券監管框架。而美國證券交易委員會不是以包容和透明的方式制定量身定做的規則，而是依靠這些類型的一次性執法行動，試圖將所有的數字資產納入其管轄范圍，甚至那些不是證券的資產。[2022/7/23 2:32:49]

供應彈性的加密貨幣穩定幣價的方式依賴于市場集體需求心理，不僅受制于人性的貪婪與恐慌，更是借由金融投機來擴充市場規模。

下面我們來進行簡單的分析和說明：假設按照當前市場價格，小明用1美元購買了1枚AMPL，當市場需求增加，刺激了AMPL的價格上漲，AMPL的價格變成了2美元，觸發rebase，按照比例，小明錢包中的AMPL變成了2枚，而AMPL價格回歸到1美元時，小明錢包的余額增加了1美元，但是這個過程小明什么都沒有做。

反之，當市場需求下降，AMPL的價格下跌，錢包持幣量下降。

當需求量高時通過通脹獎勵持幣人，當需求量低時則影響持幣人的既得利益。對于金融投機者而言，為刺激市場需求哄抬價格而誘導更多交易者自主宣傳和參與AMPL，這種金融投機行為只能造成金融市場更為劇烈的波動。

投機工具何以保障穩定性？

市場看到了Ampleforth的缺陷，其代表的單幣種系統穩定幣無法滿足穩定性，便出現了以BasisCash為代表的多幣種系統算法穩定幣。

BasisCash是多代幣協議，其由三個代幣組成：穩定幣BAC、緊縮購買BAB、通脹收益BAS。

穩定幣BAC本質上與AMPL一致，仍舊屬于供應彈性的加密貨幣，但不同的是當市場通脹和緊縮時將獎勵和壓力轉嫁向系統其他代幣，從而穩定BAC的價格。這仿佛是傳統金融市場的一種調節方式，比如央行會通過出售債券的方式回籠貨幣，解決市場資本過剩的狀況。

BasisCash的運行機制為：

當BAC<1時，持幣者可以使用BAC打折購買BAB，以達到回籠BAC供應量，回調BAC價格的目的，當通縮階段結束時持有BAB的參與者可以將BAB兌換為BAC；

當BAC>1時，通過回購BAB的方式，來釋放BAC的供應量，同時BAS作為通脹收益將獎勵給持幣者。

因此，不管是單幣種系統，還是多幣種系統，本質上都不需要抵押，而是通過算法來調節貨幣供應、穩定幣價。區別是：單幣種系統AMPL將獨自承擔通脹和收縮帶來的供應調節，引發投機行為，多幣種系統為穩定幣通脹和收縮找到了壓力分擔者，從而一定程度上抑制了投機性。

但在市場驗證下，BAC價格的穩定性并不牢靠，從2020年12月7日一路下跌，仍沒有回漲趨勢。

以市場購買心理來自動調節幣價以確保其穩定，是天然的悖論。但市場對不受人為控制且價值穩定的代幣需求仍舊存在，為了滿足這一需求，研究和探索便不會停止。

目前，以FRAX為代表的半抵押型算法穩定幣某種程度上正在接近人們的需求。

根據qkl123數據顯示，從2020年12月22日至今，FRAX的價格正在圍繞1美元波動，日波動率可控。

Frax是MakerDAO穩定幣DAI和BasisCash的結合，需要質押生成價值，也需要“獎勵接受者”“債務承擔者”。

根據官方介紹，Frax的抵押率從100%開始，每個小時調整一次，最開始的1小時內，鑄造一個Frax就需要1美金的抵押品。從此每隔一小時后：

當Frax>1時，抵押率下調0.25%，此時鑄造1個Frax需要0.975的美金抵押品以及0.025美金的FXS，FXS將會被銷毀；

當Frax<1時，需要套利者存入一定USD抵押品，獲取FXS作為獎勵，Frax抵押率上升，從而提升Frax價格。

FRAX的優越性在于每枚代幣都投入了“真金白銀”，注入了真實價值，這也是其穩定的根源。但是在進一步擴大市場規模后，市場所有不穩定性風險都將轉嫁至FXS，未來Frax整體系統是一場真實價值與市場風險的博弈。

通過對Ampleforth、BasisCash、Frax對比分析，我們發現，去中心化的算法穩定幣是一場在不受人為控制和保持穩定之間的螺旋式博弈，所有理論可行的機制，在擴張市場規模中慢慢產生相反的力，這個力來自于人性的貪婪與恐慌。力求保證計價單位層面的穩定，就會缺乏價值存儲的穩定，導致龐氏騙局般的投機。

魚與熊掌不可兼得，不過如此。

去中心化金融DeFi正在被時間和實踐證實其未來可期，穩定幣作為去中心化金融依賴的支付和清結算工具，是DeFi生態價值閉環的基本要素。算法穩定幣推陳出新，一代又一代的嘗試和革新，以求讓更多人相信其具備去中心化和穩定性，加密世界需要價值共識。

天下熙熙，皆為利來，當前算法穩定幣的熱度源于不穩定性中存在的投機和利益；天下攘攘，皆為利往，去中心化算法穩定幣是現實世界與加密世界之間堅實的橋梁。

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