從8個新 NFT AMM 聊聊能如何為 NFT 提供流動性_NFT

DeFi 的出現，開啟了數字金融民主化的革命。其中，通過 AMM 自由創建流動性池極大地增加了 ERC-20 Token 的流動性，并為一些長尾 Token 解鎖了價值的發現，因而今天在鏈上可以看到各種豐富的交易、借貸和杠桿等活動。

而另一方面，隨著過去兩年 NFT 的普及，基于 NFT 的金融化基礎設施也應運而生。特別是 Sudoswap 的出現，將 NFT Fi 的發展推向了新的里程。與鏈下訂單簿不同，通過 SudoAMM 任何人都可以在鏈上添加或刪除流動性，使持有 ERC-20 / NFT 對的流動性池能夠實現真正去中心化的 NFT 交易。

不過，由于 Sudoswap 的空投規則在社區引發了不小的爭議。眾多用戶表示對其空投感到失望，認為 Sudoswap 沒有表現出對社區的尊重，以及對流動性提供者的重視，因而迫切需要一種能代替 Sudoswap 的 NFT AMM，甚至更多優于傳統 NFT 交易市場（如 OpenSea、X2Y2）提供流動性的方式。

接下來，本文將介紹下市場上出現的一些新的 NFT AMM，以及具體針對不同類型的 NFT 與之相適宜的流動性提供方式，供讀者參考。

1）將一個 NFT 集合主要看作地板價及其附近的 NFT（因而近似看作是可替代的）和稀有的 NFT；

2）為地板 NFT 提供流動性的方式主要包括：NFT AMM 和一些 NFT 流動性協議；

3）為稀有 NFT 提供流動性的方式則主要有：拍賣和 NFT 碎片化協議；

4）一個集合中無論是地板還是稀有 NFT，都可通過借貸和租賃的形式來增加流動性。

NFT AMM 是 OpenSea、X2Y2 或 Magic Eden 等鏈下訂單簿中心化 NFT 市場的去中心化替代方案，它主要利用流動池來實現無摩擦和低成本的交易。

由于 NFT 的低可訪問性，在當前中心化市場上，有時即使是藍籌 NFT 也沒有多少流動性。而通過 NFT AMM，任何人都可以在鏈上為其添加流動性，并賺取一定的交易費用。

SudoAMM 是由 Sudoswap 創建的一個 NFT AMM 協議，它由許多單獨的 NFT 流動性池組成，每一個流動性池由一個 LP 來管理，LP 可以對定價函數曲線、初始費用、增量閾值以及交易費用比例進行控制。

與傳統 AMM 的恒定乘積算法曲線不同，SudoAMM 采用了聯合定價曲線（允許選擇任意的曲線），構筑流動性池來促進 NFT 交易，主要則包括線性曲線（Linear Curve）和指數曲線（Exponential Curve）。近日，Sudoswap 又新增了另一條名為「Concentrated XYK Curve」的定價曲線，將允許用戶通過設置集中度參數來控制其流動性池的深度和滑點，由此控制流動性池的價格區間。

Delphi Digital: DAI儲蓄率提高至8%將使Maker的預計年利潤從8400萬美元減少到4100萬美元:金色財經報道，Delphi Digital發布文章稱，MakerDAO最近將DAI儲蓄率提高至 8%，這種擴張帶來了重大的財務影響。由于 DSR 目前定為 8%，Maker 的年度成本預計為 5400 萬美元。因此，這將使 Maker 的預計年利潤從 8400 萬美元/年減少到 4100 萬美元/年。盡管如此，它可以被視為重新點燃 DAI 需求的獲客成本。與美國國庫券相比，增強版 DAI DSR 提供??了一種有吸引力的鏈上替代方案。鑒于其較高的收益率，DSR 利用率有可能穩定在 35% 以下，與當前國庫券 5.5% 的利率基準保持一致。這一戰略舉措旨在推動 Maker 的發展，并為 Maker SubDAO 的引入奠定基礎，旨在增加 DAI 和 MKR 代幣的需求和實用性。[2023/8/11 16:18:49]

Granular 旨在創建一個低 gas、能更好地評估 NFT 價值的 NFT AMM，它獲得了由 1kx network 和 Macro DAO 發起的 NFT 金融化黑客松的三等獎。

Granular 認為，現有的 NFT AMM 市場（如 Sudoswap）的流動性池中的 NFT 一般被視為可替代的，它們價格基本相同，通常在地板價附近。但這帶來了一些問題，直觀來說，一個集合中 NFT 的價值并不相同，這會導致稀有 NFT 的價值被嚴重低估。

因而在 Granular 中，設置為每個 NFT 集合都有一個「主池」。無論是想交易還是做 LP，都需要去同一個主池，列出的 NFT 在主池中會具有不同的價格。

但實際上，每個「主池」是由多個「子池」組成，并根據 NFT 集合的「desirability score」進行劃分，較低得分的子池主要包含底層 NFT 資產，較高得分的子池則包含優質資產。

并且，每個子池都有自己的聯合曲線，子池的數量和每個子池中的 NFT 數量則因 NFT 集合而異，該 NFT 集合的流動性越高則子池的數量越多。

SeaCows 則是一種 AI 驅動的混合 NFT AMM 協議，支持任何 Web3 項目構建自己的去中心化 NFT AMM 市場，以提供即時 NFT 流動性和增加交易。相比 Sudoswap，SeaCows 增加了 AI 驅動的價格預言機來綜合評估 NFT 的價值。

MakerDAO創始人建議將增強型DAI儲蓄率從8%改為5%:8月9日消息，MakerDAO創始人在社區中發布了關于EDSR（增強DSR）的新提案。自EDSR激活以來的48小時內，DAI供應量增加了近5億，而DSR利用率已接近20%的閾值，這將使EDSR自動降低到約5.8%。提案指出，目前的EDSR結構可能過于有利于ETH和Staked ETH大戶。為了確保EDSR主要惠及普通DAI用戶，提案建議將EDSR的最大值從8%降低到5%。此外，提案還建議增加加密貨幣的借款利率，使其等于EDSR，從而避免大規模的借款套利。

對于Spark Protocol，提案建議為其早期用戶建立一個追溯性的subdao代幣挖礦空投計劃，以獎勵他們對Spark Protocol的早期參與和對SparkDAO社區的支持。[2023/8/9 21:33:33]

SeaCows 認為，NFT 不同于 ERC-20 Token，常用的聯合曲線定價策略沒有考慮到它們的獨特性和不可替代性，因而需要基于 AI 的價格評估機制，將特定流動性池的鏈上和鏈下數據結合起來，為 NFT 實時提供公平的報價。

具體工作機制上，SeaCows 的 AI 價格預言機會收集匯總一個 NFT 集合的元數據和相關交易歷史，然后將這些抓取的數據進行清理和處理，用于訓練評估 NFT 價值算法。接著，將該 NFT 集合根據其稀有性和實用性將整個系列分為 5 組。

鏈上在創建流動性池時，則給每一組設置不同的定價參數（即初始價格、定價函數、增量閾值和手續費），并且可以由 LP 進行調整。設置后，將創建具有不同層級的池。

此外，SeaCows 核心開發團隊由 NFT degens 和游戲玩家組成，因而 SeaCows 正在與 GameFi 項目合作，以測試其可行性和實用性，幫助后者測試和集成點對池的 NFT AMM 游戲市場，以增加游戲內交易并加強游戲經濟。同時，玩家也可通過成為流動性提供者賺取交易費用。

目前，SeaCows 的 Alpha 測試版本已經上線，Beta 版本將于 9 月底上線。

Pikoswap 是一個鏈上 NFT AMM，用戶可以自由靈活地交易 NFT，也可以建立自己的 NFT 流動性池，賺取交易費用。

韓國五大加密交易所將從8月28日起限制未申報境外虛擬資產運營商存取款:8月25日消息，韓國五大加密交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit和Gopax）計劃從8月28日起限制以韓國用戶為對象但進行未申報非法營業行為的16家外國虛擬資產交易所的存取款業務，包括KuCoin、MEXC、CoinEX、ZB.com等。（韓國經濟日報）[2022/8/25 12:48:13]

Pikoswap 同樣認為流動性池中的 NFT 是質量和價格相近的集合，適用于一定價格區間，但不作特別區分。為了實現每個池中 NFT 的定價，Pikoswap 同樣采用了聯合曲線定價策略：Linear Curve 和 Exponential Curve。

此外，Pikoswap 設置了 0 版稅，收取 0.5% 的手續費。目前，Pikoswap 測試版即將上線，后續則會推出平臺 Token（PIKO）。

綜合已披露的信息來看，官方 Twitter 本月才上線，以及 Pikoswap AMM 的機制設計與 Sudoswap 存在著高度雷同的情況，可暫時看做是后者的一個仿盤項目。

Herculeswap 同樣是一個帶有 AMM 的 NFT 市場，允許 NFT 創作者在 Herculeswap 上發布他們的 NFT 系列并為其添加流動性池。同時，用戶也可以建立自己的 NFT 流動性池，賺取交易費用。

不過，Herculeswap 認為 NFT AMM 市場的現有問題是 LP 的波動和缺乏向流動性池提供初始資金。因而為了保護投資者并支持真正的創造者，NFT 創造者需要設置將 mint 收入的一定百分比鎖定在流動性池中以提供初始流動性；如果項目 mint 失敗，mint 費用將退回給投資者。

目前，Herculeswap 官網還未上線，官方 Twitter 于今年 8 月上線。

Goat Swap 是 Solana 上的一個 NFT AMM，由 Solana 鏈上交易聚合器 Jupiter Aggregator 的聯合創始人創立。

通過 GOAT Swap，用戶可以自己創建流動性池來購買、出售和交易 NFT。GOAT Swap 中最常見的流動性池是 NFTSOL 池，任何持有流動性池中對應 NFT 的用戶都可以將其換成 SOL。

Bitfinex將從8月20日18:00開始下線21組交易對:Bitfinex將從8月20日18:00開始下線21組交易對，以優化用戶交易體驗。具體交易對為：1.USDK相關交易對：USK/BTC、USK/ETH、USK/EOS、USK/UST；2.BTC相關交易對：Aion(AIO/BTC)、BnkToTheFuture(BFT/BTC)、Nectar(NEC/BTC)、CallistoNetwork(CLO/BTC)、OKEX(OKB/BTC)；3.ETH相關交易對：ParkinGO(GOT/ETH)、Digix(DGX/ETH)、Cindicator(CND/ETH)、TimeNewBank(TNB/ETH)、Augur(REP/ETH)、Status(SNT/ETH)；4.DAI相關交易對：MakerDAO(MKR/DAI)；5.日元相關交易對：Tron(TRX/JPY)。官方提醒稱，以上多涉及的代幣尚未退市，仍可在Bitfinex上交易。[2020/8/17]

目前，Goat Swap 主網 Beta 版本已上線，平臺收取 1% 的交易費用。從使用體驗上來看，GOAT Swap 也是 Sudoswap 的一個仿盤項目，用戶在創建流動性池時，可以自己設置 NFT 的價格和交易費用比例。不過，GOAT Swap 并未披露具體的 NFT 定價策略曲線。

Elixir 是 Solana 上另一個 NFT AMM，主要提供購買、出售和交易收藏品地板價附近的 NFT。Elixir 旨在將市場所有權分配給合法的價值創造者，平臺由創作者、收藏品和社區共同管理與擁有。

同時，Elixir 針對 Nectar 持有者提供了借貸、質押和衍生品等功能，Nectar 將免費發放 777 個。不過，目前官方 Discord 處于關閉狀態，具體獲取規則還未可知。

此外，創造者在 Elixir 上發布 NFT 系列時，同樣需要設置 mint 收入的一定百分比鎖定在流動性池中以提供初始流動性，并且用戶在創建流動性池時，還需要遵守 Elixir 確定的相關費用結構。

hadeswap 同樣是 Solana 上一個 NFT AMM，用戶可以自己創建流動性池來購買、出售和交易 NFT，目前已獲得近期 Solana 熱門 NFT 項目 ABC(abracadabra) 的支持。

Deribit將從8月24日起下調期權交易及交割手續費:加密衍生品交易所Deribit宣布將于8月24日起調整交易手續費，該舉措旨在增加市場的流動性，調整的舉措包括變更BTC永續合約與期貨合約的交易手續費，吃單費率將從0.075%下調至0.05%，掛單費率將從-0.025%上調至0.00%，旨在提高以交易額和價差來衡量的流動性；下調BTC和ETH期權的交易手續費，將從0.04%下調至0.03%；下調期權交割手續費，BTC和ETH期權的交割手續費從0.02%下調至0.015%。[2020/8/12]

ArraySwap 是 BSC 上一個 NFT AMM，目前還未正式推出。

除了 NFT AMM，當前一個 NFT 集合中地板價及其附近的 NFT，還可存入到一些流動性協議的金庫（Vault）或流動性池中，并鑄造出可互換的 ERC-20 Token，然后將該 Token 添加到 DEX 間接地獲取流動性。

同時，不限于地板附近的 NFT，也可為相同價格等級的 NFT 創建流動性池。只要有足夠的供應，一個價格等級中的 NFT 也可被視為可替代的。

因而，流動性協議的出現，不必再為特定的 NFT 尋找買家，而是向那些想要購買任何「同一組 NFT」的用戶開放買家池，提供比普通市場銷售更快的流動性時間，而 NFTX 和 NFT20 這樣的 NFT-LP 協議正是建立在類似「NFT 資產組」的流動性池之上的市場。

NFTX 是一個旨在實現 NFT 交易的市場和流動性協議，NFT 收藏者可以將整枚 NFT 存入到 NFTX 的某個金庫中，鑄造出可互換的 ERC-20 vToken。

該 vToken 代表了被存入 NFT 的價值，每個金庫中的 NFT 都來自同一集合的 NFT。在任何時候，該 NFT 收藏者都可以使用這些 vTokens 從該金庫中隨機購買一枚 NFT 資產，或者也可支付額外費用從同一金庫中贖回特定的 NFT。

支撐 NFTX 模型的一個特性是，vTokens 可在 Uniswap 和 Sushiswap 上建立 ERC-20 對應的流動池，如 CryptoPunks 系列的 ETH - PUNK LP，因而用戶可借助高流動性的 vToken 來獲得 NFT 的即時流動性。

想要投資 CryptoPunks 的散戶，也能通過購買 PUNK 來進行投資。此外，收藏者還可以將他們的 vTokens 在流動性池中進行質押，每當有人買入或賣出 NFT 時，質押者都可以賺取費用收益。

NFT20 則是一個去中心化的 NFT 交易所，允許個人交易、出售和交換 NFT。與 NFTX 類似，NFT20 允許 NFT 持有者將他們的 NFT (如 BAYC) 添加到一個流動性池中，作為回報，他們會收到特定流動性池中可互換的 100 枚 ERC-20 Token。

這些 ERC-20 Token，可以在 Uniswap 等 DEX 上進行交易或作為流動性來存入，以及在相應的流動性池中購買該 NFT 集合中的其他 NFT。此外，一些 NFT20 流動性池還提供流動性挖礦激勵，用戶可以獲得 NFT20 的本地 Token（MUSE）。

值得一提的是，如果 NFT 持有者認為他的 NFT 價格較高，那么可以選擇在 NFT20 資產頁面創建一個荷蘭式拍賣，使其在賣出 NFT 時獲得更高的 ERC-20 Token 價格。

綜上來看，經過權衡與取舍，NFTX 和 NFT20 為流動性機制的設計起到了一定的示范作用。但由于 NFT 的獨特性和多樣化性仍然給尋找流動性帶來了挑戰。

對于一些稀有的 NFT，它們往往占據著更高的價值，針對地板 NFT 的金融化協議雖然可以解鎖更多的流動性，但在為稀有 NFT 尋找流動性解決方案方面還有很多尚未開發的價值。

拍賣，是一種為稀有 NFT 提供流動性比較好的方式，往往能為創作者帶來豐厚的收益（如 BAYC、CryptoPunk 等稀有 NFT 在佳士得、蘇富比上的拍賣），備受矚目的競標戰在將 NFT 推向市場方面發揮了不小的作用。

但作為價格發現的一種手段，拍賣的資本利用效率很低甚至低于在中心化市場上直接交易，因為它要求競標者鎖定資金，多個競標者之間的資本鎖定往往會超過資產最終出售的價格。

另外，拍賣通常需要與潛在買家進行預先談判或進行廣泛的營銷工作以引起對銷售的關注，需要花費較長的一段時間。

而 NFT 的碎片化協議則是另一種有助于加深稀有 NFT 流動性的方式，碎片化協議涉及將 NFT「拆分」為多個部分，然后轉換為可替代 Token 在 DEX 中獲取流動性。

這使用戶可獲得一些備受追捧的稀有 NFT 的部分所有權，而無需付出高昂的成本，同時增加了稀有 NFT 的訪問量并構建了新的社區。

Unicly 是一個無需許可、用于組合、分割和交易 NFT 的碎片化協議，用戶可通過將一個 NFT 集合（可以是不同系列的 NFT）鎖定在 Unicly 的智能合約中創造一個 Vault，并鑄造出 ERC-20 uToken，然后將 uToken 添加到 Unicswap（Uniswap V2 的一個分叉產品）中完成定價獲得流動性。

當 uToken 的持有者達到一定的比例時，即可投票解鎖該 Vault，這個比例由 Vault 創建者在開始時設定。解鎖后，Vault 里的 NFT 可以被競標由價高者獲得，而 uToken 持有者則可以收到競標者支付的一部分 ETH。

此外，Unicly 發布了一個治理 Token（UNIC），持有者可以通過鎖定 UNIC 獲得 xUNIC，而 xUNIC 持有人則可獲得 Unicly 協議 0.05% 的收益。這部分收益來源于在 Unicswap 交易 uTokens 向用戶收取的 0.3% 的交易費，其余的 0.25% 費用則歸 uTokens 的流動性提供者所有。

Fractional 是另一個去中心化的 NFT 碎片化協議，用戶可將 NFT 鎖定在 Fractional 的 Vault 中，鑄造出一定數量的 ERC-20 Token，同時這些 Tokens 的具體名稱、符號以及底價也由創建者設定。

然后，創建者需要分發這些 Tokens，最終用戶可直接在 Uniswap 上購買它們。Token 的持有者則可投票更新該 NFT 拍賣的底價，在充分投票協商價格后，開始競標購買 NFT。拍賣結束后，持有者可以通過將其 Token 兌換為 ETH 來獲利。

Fractional 與 NFTX 和 NFT20 等流動性協議之間的區別在于，一旦 NFT 存入 Fractional 的 Vault 中，NFT 在沒有任何收益生成機制的情況下將進行拍賣，而在 NFTX 和 NFT20 上存放的 NFT 則會被鎖定在收益生成池中。

不過總的來看，通過 NFT 碎片化協議提供流動性的方式仍存在著一定局限性。它會使人們更愿意交易稀有 NFT 的一部分，這增加了根據完整稀有 NFT 定制特征做市的難度，同時引入了所有權和治理的復雜性。

此外，碎片化還降低了資產的可組合性，使稀有 NFT 的一部分往往在該系統之外用處不大。

借貸與租賃是金融領域中重要的經濟行為，而對于 NFT，無論是地板還是稀有的，這兩種方式都能為其進一步的解鎖流動性和增加資本利用效率。

NFT 借貸平臺允許用戶通過抵押他們的 NFT 借入流動性資產，以提高 NFT 的資本利用效率。在 NFT 借貸協議中，主要有兩種機制可以促進 NFT 作為抵押借貸：點對點借貸、點對池借貸。

1）點對點借貸

在點對點借貸協議（如 NFTFi、TrustNFT 等）中，借方與貸方以點對點的方式就貸款條款（期限、貸款價值比和 APR）達成協議。其中，匹配過程是手動的，各方需要就條款達成一致，借款人需要批準貸款要約，因此獲取流動性的時間可能會很慢。

不過，貸款條款可以根據每個用戶進行定制，無需依賴價格預言機，但需要專業知識來進行估價。

2）點對池借貸

與點對點借貸不同，點對池借貸可以提供即時的流動性，該 NFT 借貸協議（如 BendDAO、Drops 等）負責匹配過程，同時需要依靠價格預言機來自動化貸款條款。

因此，為使這些協議發揮作用，預言機基礎設施和穩定的地板價變得很重要，所以大部分協議只接受藍籌資產作為抵押品。

NFT 租賃協議允許用戶出租他們的 NFT 以換取穩定的費用或未來收入，如一些打金公會將游戲中的 NFT 資產借給新玩家以換取他們未來在游戲中獲得的 Token。這為那些不想放棄資產但又希望通過閑置 NFT 來賺取收益的用戶，提供了一種額外的流動性來源。

因此，NFT 租賃又分為了通用 NFT 租賃協議（如 reNFT、Rentable 等）和針對垂直領域的的租賃平臺，如一些 GameFi 中自帶的游戲資產租賃平臺，以及一些元宇宙虛擬土地的租賃平臺。

但由于目前市場上的 NFT 還缺乏一定的實用性，因此租用主流 NFT 資產的需求普遍較低。近日通用 NFT 租賃協議 Rentable 正式宣布關閉，并且創始人在總結教訓時也談到，「NFT 不同于 ERC-20，還是應該建立一個垂直的 NFT 租賃定制解決方案」。

由于 NFT 作為一種不可替代 Token 的出現，導致其相比 ERC-20 Token 天然地缺乏流動性。而流動性的不足又帶來了兩個難題：價格發現不足和資本利用率低，這些都進一步地阻礙了 NFT 釋放更大的潛力。

因此，本文探討了些為 NFT 提供流動性的方式，著重提到了一些類似 Sudoswap 的 NFT AMM。不過 NFT 金融化的發展和實驗才剛剛開始，以及可靠的 NFT 估值模型的基礎還有待建立，而隨著 NFT 擴展到更廣泛的經濟并獲得更多應用，這也將進一步通過 NFT 的應用情況來更合理地確定該資產的價值。

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