以區塊鏈技術為基礎的數字證券 會是中國金融市場的未來嗎？_區塊鏈

你也許了解過比特幣，但聽到數字證券這個詞可能還是會感到有些陌生。

IDHub基金會主席、MagicCircle創始人曲明曾于專訪中介紹道，以區塊鏈底層技術為基礎，數字證券可通過寫入智能合約快速實現合規審查以及交易的瞬時清結算。同時，其可以進行更小粒度的資產所有權分割，降低高風險投資品的進入門檻。

1月21日，新加坡數字證券平臺iSTOX宣布正式完成5000萬美元A輪融資。基于區塊鏈與智能合約技術，該平臺可向除來自美國之外的投資者提供數字資產的發行、托管和二次交易服務。而中國，據iSTOX首席商務官朱愛儀表示，是iSTOX最重要的海外市場。

值得一提的是，2020年11月iSTOX與重慶金融管理局簽署了諒解備忘錄，在該文件中，雙方表示同意在重慶建立數字證券交易所以服務中國市場。重慶金融管理局還表示，在需要獲得中國金融監管相關機構批準的事務上，將積極協調和爭取政策上的支持并落地。

數字證券，這樣一種基于區塊鏈與智能合約技術的產物，它與傳統證券交易有哪些不同？目前國內對于數字證券的監管現狀是怎樣的？在重慶金管局表態支持的前提下，數字證券交易平臺又能否在中國成功落地呢？

BitCherry CEO：疫情后以區塊鏈為底層的分布式系統將成為新的商業應用模式:對于受疫情影響，國際經濟形式將會迎來哪些轉變，BitCherry創始人兼CEO Paul表示，面對新冠肺炎作為導火索帶來的全球性經濟災難，所帶來的不僅僅是危險，更多的是機會。各國相繼封城、拒絕入境、商場關門、消費停滯，商業社會或將借此機會迎來新的消費形態，并進一步向分布式商業時代跨進。在分布式商業模式下，所有關系都將被重新定義，疫后全球大量商業企業都將面臨現金流斷裂、用工成本高及消費者信心不足等問題，而以區塊鏈技術作為底層的分布式協作系統必然是未來各種組織系統的基礎，BitCherry作為分布式商業公鏈，以基于IPv8技術開發的專注服務于分布式商業的可擴容區塊鏈基礎設施，將為全球商業提供高性能、高安全、高可用的底層技術支持，為商業帶來更多發展機遇。[2020/3/19]

數字證券交易平臺好在哪？

作為一項傳統證券交易模式與區塊鏈技術結合之后產生的新事物，數字證券的確有其優勢所在。

動態 | 唐河污水庫污染治理與生態修復二期工程招標，項目內容需以區塊鏈等為基礎:金色財經報道，近日，中國雄安集團招標采購管理平臺發布了《唐河污水庫污染治理與生態修復二期工程施工招標資格預審公告（代招標公告）》。項目內容需充分考慮數字化、智能化的要求，以大數據和區塊鏈為基礎：全過程中產生的建筑信息模型（BIM）數據需統一接入新區城市信息模型（CIM）管理平臺；通過區塊鏈資金管理平臺進行本項目的全過程資金管理。[2020/1/22]

一位數字證券業內人士告訴界面新聞，數字證券的優勢主要體現在三個方面。

首先，數字證券能夠提高證券交易合規性檢驗的效率。證券交易中總需要遵循一些規則，如對單一持股人股份占比限制或者對總持股人數的限制，這些規則可能來自于證券法，也可能來自公司內部規定。

“在傳統的私募證券市場里面，你需要去查看每個人、每筆交易是否合規，但是使用數字證券交易時，你可以把遵守的規則寫進證券的Token里面，就可以更高效地確保交易合規。”上述業內人士說。

聲音 | 王新哲：以區塊鏈等為代表的新一代技術已經成為推動經濟發展的重要驅動力:12月15日，人工智能與經濟社會高峰論壇暨人工智能與經濟社會研究中心成立大會在京召開，工業和信息化部總經濟師王新哲出席并發表致辭。全球新一輪科技革命和產業變革蓬勃推進，以人工智能、5G、大數據、工業互聯網、區塊鏈、車聯網等為代表的新一代信息技術加速發展，已經成為推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革的重要驅動力，對經濟發展、社會進步、全球治理等方面產生了重大而深遠影響。在各方面的共同努力下，我國人工智能等新一代信息技術快速發展，智能產業規模不斷發展壯大，和實體經濟的融合不斷深入，在社會各領域的應用加快拓展，智能社會形態逐漸顯現，數字經濟不斷壯大，呈現蓬勃興起的良好勢頭。[2019/12/16]

其次，由于采用數字資產進行交易，數字證券交易中部分流程可以實現自動化，如股票分紅或者債券利息可以直接通過網絡打入用戶wallet，提升交易效率。

最后，相較于傳統證券交易形式，數字證券可以更便捷地“撮合交易”。“這是我認為最重要的一塊，”上述業內人士強調，“過去的私募市場里，如果有投資者想要套現，他需要先找到有意愿買的人，然后雙方要談一個合適的價格，這是一個非常耗時耗力地過程。但是使用數字證券交易時，因為平臺使用了區塊鏈技術，你可以直接上平臺說你要賣什么，賣多少錢，如果平臺有人愿意買，平臺會自動完成交易。”

聲音 | 畢馬威中國及亞太區主席：以區塊鏈等為代表的科技已廣泛應用到商業、金融領域中:據上海證券報報道，在25日舉行的2019阿里云峰會上，畢馬威中國及亞太區主席陶匡淳表示，當下科技發展迅猛，以云計算、人工智能、區塊鏈、大數據等為代表的科技已廣泛應用到商業、金融領域中，這必然會對未來銀行的發展模式產生重要的影響。所謂未來銀行，就是銀行業把握科技變革對商業社會重塑的奇點性機遇，重新認知和構建銀行的生態和企業價值鏈，重塑銀行與社會和客戶的鏈接。[2019/7/27]

除了提高證券交易效率之外，數字證券平臺的出現一定程度上便利了國家對于數字貨幣交易的監管。

在接受界面新聞專訪時，上海大邦律師事務所高級合伙人柏立團律師表示，過去，數字貨幣去中心化特點使得金融監管部門對其無法直接管控，但是，數字貨幣交易平臺作為數字貨幣交易的承載體，為數字貨幣監管提供了有效途徑，因此通過對數字貨幣交易平臺進行監管從而實現對數字交易的監管對維護金融體系的穩定具有重要意義。

數字證券在中國尚未有明確法律界定

動態 | 網信大廈將著力培育發展以區塊鏈等為主攻方向的數字經濟產業:據中國新聞網報道，第三屆世界智能大會構建共享、開放、融合、創新大數據生態體系論壇16日在梅江會展中心召開。會上，天津市網信辦與河西區政府、中冶置業集團正式簽署三方合作協議，共同打造天津市數字經濟產業創新中心(網信大廈)，該大廈將著力培育發展以互聯網為底層技術，以網絡內容生產、網絡信息傳播、網絡安全服務、網絡金融支付、網絡文化創意和移動互聯網、物聯網、大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等為主攻方向的數字經濟產業，精選引入優質企業入住。[2019/5/16]

雖然都以區塊鏈技術為基礎，但是在中國的監管語境之下，數字證券與比特幣似乎略有不同。

2013年，人民銀行、工信部、銀監會、證監會、保監會發布的《關于防范比特幣風險的通知》中，將比特幣定義為虛擬商品而非貨幣。

2017年9月中國人民銀行、中央網信辦、工業和信息化部工商總局、銀監會、證監會、保監會發布《關于防范代幣發行融資風險的公告》。在該公告中，通過發行比特幣、以太幣等代幣形式包括首次代幣發行進行融資的活動被界定為未經批準非法公開融資的行為。

而在數字證券方面，京都律師事務所高級合伙人劉敬霞律師告訴界面新聞，目前國內尚未對其有明確的界定，也暫無專門針對數字證券交易的法律或法規。

在政策態度并不明朗的前提下，2020年11月iSTOX與重慶金融管理局簽署諒解備忘錄被劉敬霞視作標志性事件。

在該文件中，雙方表示同意在重慶建立數字證券交易所以服務中國市場。重慶金融管理局還表示，在需要獲得中國金融監管相關機構批準的事務上，將積極協調和爭取政策上的支持并落地。

“因為到現在為止時間比較短，才兩個多月，目前還沒有更加實質性的動作，”劉敬霞推測，“但這件事可能會以實踐去推動監管層做出一些改動，重新去界定數字證券的性質。”

雖然在中國，數字證券在法律法規層面尚未有明確界定，但是在新加坡，針對數字證券交易平臺在內的金融科技企業，已經有了一套名叫“監管沙盒”的監管制度。

經京都律師事務所律師齊超介紹，界面新聞了解到，新加坡金融科技企業可以自主選擇是否進入監管沙盒，對其產品進行合規性測試。監管部門會在過程中給予一定程度政策扶持并提出合規性建議。如最終企業可滿足相關監管要求，就可以從沙盒畢業并獲得執照。

目前，北京、上海、成都、廣州、深圳、重慶、雄安、杭州、蘇州9個城市借鑒國際經驗，相繼部署了金融科技創新監管試點。2020年6月，上海地方金融監督管理局上海金融工作局發布了《關于征集上海市金融科技創新監管試點創新應用項目的公告》，其附件《金融科技創新應用聲明書》中示例關鍵技術為大數據、分布式賬本、區塊鏈等技術。

“既非天使也非魔鬼”

“數字證券是非常大的機會，”梅花創投創始合伙人吳世春在專訪中提及，“但難點在于監管上的放行，合規很重要。”

對于一些新型技術的產物，監管往往會滯后于技術的發展，數字證券面臨的情況同樣如此。前文曾提及數字證券在中國國內尚未有明確的法律界定，但即便是在政策允許中國投資者們進行數字證券交易的假設前提下，數字證券交易平臺落地中國仍然存在著部分監管難點需要解決。

“數字證券是建立在區塊鏈技術基礎上的，本身是去中心化的、開放性的，而我們的監管本身強調的是中心化，比如增加開放度和透明度”，劉敬霞說，“這之間會有比較大的沖突。”

其次，劉敬霞認為，數字證券模式下，交易發生的同時就完成了清算。而在傳統證券交易過程中，針對交易的監管與針對清算的監管是分離的，如何快速建立起適應數字證券模式的監管機制也是非常大的挑戰。

同時，考慮到目前已有的數字證券交易平臺都來自國外，很大可能會涉及跨國交易。當存在涉外因素時，齊超指出，數字證券交易還會涉及交易雙方國家法律銜接的問題。如，當中國和新加坡對于數字證券的界定不同時應當如何去平衡差異；又如，當發生爭議時，應采用哪種解決方式。

“以iSTOX為例，在它的交易條款中，由iSTOX發行的代幣而產生的爭議，其解決機制都被約定到新加坡國際仲裁中心，以全英文的方式來解決爭議，這對于中國投資者和機構而言都是比較少見的，且它的仲裁行為都是保密非公開的，想要獲得相關資料也很困難。”齊超補充說，“iSTOX如果要開拓中國市場，那么爭議解決機制是選擇新加坡，還是按照中國法律選擇中國的一些爭端解決機構，這是將來值得關注的問題。”

盡管存在著一些難點，但從長期來看，劉敬霞還是把數字證券視作一種創新性的金融工具，一種未來發展的趨勢。她認為，新技術會不斷推動傳統金融產業革新，同時隨著中國高凈值人群的增加，“為自己的財富找到一個保值增值同時又容易流動的場所”這樣的需求會越來越大。

“數字證券既不是天使，也不是魔鬼，”劉敬霞總結說，“從美國、歐盟、新加坡這些已接受數字證券的國家角度來看，數字證券也只是證券的一種形式，可能和傳統證券不太一樣，但如果要發行，就按照現行的有效的證券法進行規制，在法律上它并不是空白和盲區。”

2020年9月，北京出臺了《北京市促進數字經濟創新發展的行動綱要》。2020年10月，河北省政府辦公廳發布了《關于支持數字經濟加快發展的若干政策》。同為2020年10月，江蘇省人民政府辦公廳印發了《關于深入推進數字經濟發展的意見》。2020年11月，廣東省工業和信息化廳起草了《廣東省數字經濟促進條例》。

數字經濟正在成為各地政府著重關注的領域。在中國發展數字經濟的大潮下，iSTOX在與重慶簽署備忘錄的前提上能否成功開拓中國市場，北京、上海、重慶等九城建設的“中式監管沙盒”能否成為數字證券落地中國的基礎，這一切仍要經受時間的檢驗。

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