熊市下的Web3投資：頭部基金在熊市都投了哪些項目？_LAYER

原文作者：Jessica,?Aaron, Rosie

原文來源：A&T Capital?

摘要：Web3市場遭遇寒冬，但builders仍在持續耕耘和布局。哪些賽道仍然火熱？頭部基金在熊市都投了哪些項目？A&T Capital統計了2022.5.1-2022.8.13期間加密貨幣市場的融資數據，總結出了一級市場融資情況、Alpha & Beta項目趨勢、以及部分頭部機構主要投資偏好。

一級市場數據融資概覽

Alpha & Beta項目趨勢總結

部分頭部機構主要投資偏好

投資總結

首先定義我們研究涉及的投資方向。

Layer 1 包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括Avalanche，Solana等

Layer 2 包括 - 合約層項目，典型例子包括Perpetual protocol、Scaling等

應用層項目里面涉及21個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：

Web Builder：表示web3網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來

Legal：表示合規服務

Environment：表示ESG相關服務

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13應用層最獲得Web3行業資本的青睞，出現了最多的被投項目 ：87%資金流入應用層，94%的融資項目也是在應用層。

觀點：鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦回升可能就是復蘇信號:8月8日消息，加密貨幣研究機構Glassnode的分析師表示，比特幣活躍地址完全處于“一個明確定義的下行通道”。他們補充說，網絡活動“表明，到目前為止，新需求的流入仍然很少。”但與此同時，交易需求在最近幾周呈橫盤或下降趨勢，這表明“只有交易員和投資者信心較高的基礎仍然存在”。此外，鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦出現回升，可能就是復蘇的信號。

“從歷史上看，2022年的熊市對數字資產領域是不利的，”分析師們在一份報告中寫道，“然而，在經歷了這樣一段持續的避險情緒之后，注意力轉向了這是熊市緩解性反彈，還是持續看漲沖動的開始。”（彭博社）[2022/8/8 12:08:34]

PoW占比非常少，其融資金額小于總融資金額的1%：由此可見，PoW存在的諸多問題（過高的能源消耗，大規模使用情境下低效，以及PoW高昂的硬件成本與競爭環境，給礦業帶來了資本密集化的特征，催生了中心化趨勢），因此資本更加青睞PoW以外的模式。

PoS是layer1中融資表現最好占比約總金額50%，明顯超越其他category的賽道。融資情況來看市場對于PoS Layer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。

PoP（PoW和PoS的混合模式）：獲得融資金額占比總量22%

。PoS并非完美解決方案，混合機制結合了PoW和PoS的好處

。避免了1.中心化 2.安全風險 3.MEV風險 4.PoS協議所導致的DoS風險

。避免了PoW的高能耗和低性能

PoA獲得融資金額占比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用

Polygon創始人：本次加密熊市由于宏觀因素，而非Web3自身問題:金色財經報道，Layer2 Polygon 創始人 Sandeep Nailwal 周二（6 月 14 日）表示，當前的市場狀況不會影響 Web3 的長期發展，他認為經濟低迷更多是由于宏觀因素，而不是 Web3 的任何自身根本性弱點，熊市將是漫長的，但如果美聯儲消除這種不確定性，將會看到大規模的看漲復蘇。Sandeep Nailwal 在社交媒體上寫道：“許多風險投資基金已經籌集了大量資金，盡管他們在選擇投資時會謹慎，可接受的估值會低得多，但我預計風險投資會繼續部署 Web3 和加密行業，也將在流動市場中發揮作用。”[2022/6/15 4:26:51]

總體來說，Scaling Protocols和DeFi Protocols有更好的融資表現。

Scaling Protocols

。Scaling Protocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高

。市場對于擴容方案的需求因為更高的gas fee / TPS / latency變強

Defi Protocols

。Defi Protocols賽道整體關注度高 （34%）

。66%項目做跨鏈協議方向（DEX跨鏈聚合協議），但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額11.5%

。Defi Protocols中，基礎設施融資數額占比56%，穩定幣借貸協議融資數額占比32%

。Aptos為行業alpha，考慮看作離群值。把Aptos從Defi Protocols中移除，Defi Protocols的funding amount占比降低到19%，說明Defi賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，Scaling Protocols賽道的占比達到了overwhelming majority（73%），為市場關注度最高的熱門趨勢。

Oracle

Oracle方向獲得融資的項目非常少，占L2 總融資數額的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念沒有什么創新；2）Oracle的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據 (i.e. 保險/房地產)，如今比較火熱的賽道i.e. GameFi和NFT大多數不需要Oracle

摩根士丹利：建議逢高賣出 美股正處熊市:摩根士丹利表示，1.標普500指數的公允價值接近4000點，包括上周反彈在內的日內波動是“典型的熊市行動”。

2.在本輪緊縮周期中，回報率將為負；比起周期股和無利可圖的成長型股票，更喜歡防御型和金融類股票。在收益修正和PMI指數似乎要減速之際，美聯儲提供前瞻性指引的安全網消失了；市場價格并未反映出經濟增長放緩的情況。 （金十）[2022/1/31 9:24:54]

游戲

GameFi相較于其他賽道例如Defi，對交易速度和gas fee的要求更高。General Layer 2提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究cover到的項目敘事中出現了為GameFi專門打造的protocol。這可能說明GameFi類型應用有具體的需求是通用的Layer 2無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。

由上圖所見，融資標的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比較均勻。

大趨勢(總體)

融資金額前三的類別：交易所、中心化交易所、金融科技。

融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。

新趨勢(前種子輪 - preA輪)

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易所、中心化交易所、安全。

Layer 1 - 以PoS和hybrid chain為最主要的熱門趨勢，能看到hybrid chain的關注度越來越高，間接證明大家對于PoS潛在的security問題已經關注到，并且在尋找能balance security和efficiency的方案。

Layer 2 - 以general scaling protocol為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的layer 2 chain。

分析 | 對比上波熊市 XRP后續怎么走:金色財經分析師：下圖為XRP周線走勢圖，從圖中可以看到XRP14年至15年整個走勢都是在一個箱體內震蕩盤整，其中從區間高點到后期幣價突破箱體直線拉漲歷經117周819天，對比目前XRP走勢，可以看出XRP也是在一個大箱體區間內震蕩，如果后期走勢類似于上次熊市，從目前最高位算起，下一次箱體突破步入牛市或將在2020年4月份，而且2020年BTC產量減半，有可能帶動各主流幣走牛。[2019/3/13]

Application - 大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為security。

首先定義Alpha：

Alpha市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha特性的項目需要表現為同一個Layer的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2倍以上。

2-1.1 Layer1

由圖所示，Layer1里沒有看到alpha。

2-1.2 Layer2

由圖所示，Layer2中Seed-Angel階段存在Alpha，Polygon是這個stage里的alpha項目。其他如PreA-A，B-C，C+都沒有Alpha。

2-1.3 應用層

Seed-Angel

PreA-A

B-C & C+

聲音 | 老狼：大跌之后必有反彈 從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情:近兩日幣價回漲，比特幣重返4000美元上方，BCH更是漲幅50%以上，就此事，金色財經采訪到歐鏈創始人老狼，老狼表示：任何市場大跌之后必有反彈，從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情。本輪小牛行情是從bitfinex開始啟動的。背后可能的原因是美元加息導致美股大跌，市場上的資金還是需要找到投資標的，可能有部分資金進入了區塊鏈市場。對于短期投資者現在進入市場可能會踩在一個局部高位上，對于長期投資者如果現在買入并長期持有，大概率是不會虧的。[2018/12/21]

定義Beta：

Beta市場特性是市場驅動融資。Beta衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數（coefficient of variation）越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有beta屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV較低且average和median的差距不大的市場更體現beta特性。我們用 CV

2-2-1. Layer 1 & Layer 2

總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer 1 & Layer 2屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。

2-2-2. Application

由上圖可見，從CV1.5以下低離散度的角度來說，beta市場可以大致定為Wallet、Gaming、Web Builder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV的可信度造成影響，這里用AVE-MEDIAN做cross verification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、Web Builder、Legal是經驗證的beta。其具體融資數據如下。

2-2-3. 總結

在應用層里，通過兩種算beta方法的對照下，得出X-to-earn、Web Builder、Legal具有beta屬性。

DCG 共投資10個項目。在階段上沒有偏好，從seed到series F都有布局。DCG投資的layer 2項目為polygon，其他9個項目均為application。在投資的9個application里，偏好從高到低：

Wallet，這也包括exchange里有built in的wallet

Security，包括代碼審計、安全檢測

Analytics tools，主要是數據數據分析、追蹤、alert

A16z crypto出手了2個application項目，均為seed輪次。2個項目均為平臺型項目：

Creator platform聚集創作者，幫助他們NFT化他們的原創作品

NFT pledging platform讓所有由于高門檻nft無法玩一些游戲的玩家通過這個nft借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些NFT的所有權

A16Z共出手7次，包括1個Layer 1項目 - Aptos，和6個application項目。

在投資的6個application里，輪次包括2輪seed和4輪series A，方向包括：

5個gaming/x-to-earn

1個nft項目

Tiger共出手14次，1個layer1，1個layer 2及12個application。Layer 1的項目為Aptos，Layer 2的項目為polygon。在投資階段上，14個項目從seed到series D均有出手，沒有明顯階段的偏好。

在投資的12個application里，偏好從高到低：

4個Infra類的項目，包括staking service、DID、deployment platform

4個asset management

2個analytics和2個exchange

Lightspeed共出手7次，7次投資時間均為application。在投資階段上，從seed到series D均有出手，階段上沒有偏好。

在投資的7個application里，偏好從高到低：

2個asset management

2個wallet

2個exchange

A&T Capital共出手了14個項目，其中包括1個Layer1 - Mysten Labs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括7個種子輪和2個A輪。

在投資的13個application里，包括：

3個infrastructure?

3個gaming/x2e

2個wallet?

2個DAO工具?

Paradigm共出手4次，4個投資均為application。在投資輪次上，4次出手均為seed輪。在投資的4個application里，包括nft marketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

Dragonfly共出手12次，其中包括1個layer 2 cross chain bridge，另外11個均為application。在投資輪次上，主要聚焦在早期seed輪，和成長期。在投資的12個application里，偏好從高到低：

5個gaming

3個asset management

2個social

Sequoia共出手5次，其中包括1個layer 2 - starkware，另外4個均為application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個ICO輪項目。在投資的4個application里，包括：

2個metaverse

1個asset management

1個insurance

在本文中，我們回顧了加密行業在2022.5 - 2022.8期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：

從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；

從投資方向看，Layer 1以PoS為主，hybrid chain的關注度顯著增加；Layer 2以general scaling為主，industry-specific chain的關注度提升；應用層以游戲、NFT為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

A&T Capital

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