美債收益率持續飆升 亞股恐慌性下跌 BTC該拋嗎？_比特幣

昨日拜登政府1.9萬億經濟刺激方案通過關鍵環節獲參議院同意后，加密貨幣市場在股市、債市休市時出現大幅回彈，反映了市場對通脹前景的預期。

然而，今日10年期美債收益率兩次突破1.6%最終站上1.6%上方，續刷近13個月以來新高；美元指數續刷三個半月新高，突破92；亞股高開低走，中日韓三地股市全線收跌，其中以中國股市跌勢慘烈，被稱作遭遇“黑色周一”并進入技術性熊市，滬指、深證成指、創業板指分別跌2.30%、3.81%、4.98%，恒指跌超2%。

在美股指數、納指期貨轉跌后，加密市場也出現普跌，其中比特幣一度跌至5萬美元/枚下方。截至發稿，比特幣仍在5萬美元/枚附近震蕩，這也是全球資產市場拉鋸的狀態。

觀點：美債收益持續走強阻礙了比特幣和黃金的上漲:金色財經報道，一位觀察家表示，盡管全球市場開始以陷入困境的國家的法定貨幣波動的形式出現裂縫跡象，但比特幣和黃金等被認為是避風港的貨幣仍難以獲得上漲動力。

周一，俄羅斯盧布(RUB)兌美元匯率貶值至102美元，創2022年3月以來的最低水平。這一跌幅使年初至今的累計跌幅達到33%，并迫使俄羅斯盧布兌美元貶值。央行將利率從8.5%上調至12%，這是一項緊急舉措。與此同時，阿根廷將本已疲軟的比索(ARS)貶值18%，從上周五的287比索跌至1美元兌換350比索。比索今年下跌了98%。

三菱日聯銀行表示，盧布和阿根廷比索的最新下滑代表了全球金融市場面臨壓力的早期跡象。也許名義和通脹調整后的美國政府債券收益率持續走強，是導致盧布和阿根廷比索最新下滑以及美元指數上漲的關鍵因素之一，這阻礙了比特幣和黃金的上漲。[2023/8/16 21:27:39]

究竟怎樣理解1.9萬億經濟刺激計劃和不斷上行的美債收益率？美元指數在這種背景下悄然走強意味著什么？全球股市面臨風格切換，對主流加密資產有什么影響?

裕信銀行：美債收益率料將超過歐元區國債收益率:10月4日消息，裕信銀行認為美國國債收益率比歐元區國債收益率有更大的上漲空間，預計前者的上漲主要是由實際利率上升推動的。 裕信銀行預計歐元區國債收益率的上升勢頭將放緩，因為通脹補償沒有太多空間。 在歐元區收益率快速上升之后，最緊迫的問題之一是歐洲央行的言論是否會在未來幾周轉向鷹派。（金十）[2021/10/4 17:23:22]

通脹可能不及預期

上一篇文章提到美債收益率/無風險利率/名義利率=實際利率通脹率，這組公式不能說是錯的，但對于當下的情況，理解容易出現偏差。中金公司Kevin策略研究最新報告指出，更準確的寫法是通脹預期=名義利率-實際利率，兩者之差才是所謂的通脹預期。

凱投宏觀：仍預計標普500指數年底將漲至4200點，美債收益率上升限制漲勢:凱投宏觀認為，債券市場穩定推動了美股反彈，但預計債券拋售很快將卷土重來，這將抑制股市的進一步上漲。隨著經濟的快速復蘇，以及美聯儲承諾保持政策寬松直到通脹持續超過目標，投資者越來越認為美聯儲不得不在未來進一步收緊政策，長期美債收益率仍有進一步上漲空間。此外，盡管財政刺激措施和有效疫苗陸續推出，但重新開放步伐仍存在很大的不確定性。因此預計實際收益率仍有上升空間，將限制股市進一步上漲，仍維持2021年底標普500指數4200點的預測。[2021/4/14 20:18:36]

這組邏輯說的是，如果實際利率以與名義利率同樣甚至階段性更快速上行，債券對于投資者來說吸引力削弱，若實際利率不會走高，名義利率走高則在通脹情況下持有債券是合適的。而中金認為當前的情形指的恰恰是第一種。

招商宏觀：美債收益率上行會對A股等新興風險資產造成一定的估值壓力:招商宏觀表示，近期10Y美債收益率升破1.3%，美債上行疊加美元指數反彈引發了市場對于風險資產的擔憂。分拆來看，美國TIPS債券收益率維持低位，可見通脹回升在美債收益率的上行中有重要作用，而實際利率抬升程度有限。對包括A股在內的新興風險資產而言，美債收益率上行如與美元指數顯著走強相配合，則美國經濟的相對優勢和其對資金流向的影響會對新興風險資產造成一定的估值壓力。[2021/2/21 17:36:49]

若實際利率走高會帶來什么情況？黃金與實際利率呈現負相關，在真實回報率抬升的背景下，現金流為“負”的黃金資產吸引力下降，另外，實際利率抬升意味著實際的融資成本走高，對于高估值、擁擠交易部分的邊際影響相比單純通脹預期抬升時更大。

根據東北證券首席經濟學家付鵬的觀點，若只關注通脹預期，很多資產變動對不上通脹預期。但如果按照實際利率上升的這個解釋，當前市場出現的美債賣壓、美股風格調整、美元指數走強以及金價下跌的信息就能夠對得上了，盡管美聯儲的官員聲稱并未觀察到實際利率有多大變動，后者可能指的是實際利率仍在美聯儲能接受的范圍內。

本周美國財政部將標售620億美元的美債，根據CFTC報告，資產管理公司凈空10年期國債創下2016年以來最高。

摩根士丹利美國首席股票策略師邁克爾·威爾遜稱，10年期國債收益率的非線性波動終于讓投資者意識到了風險，股市的投資者已經明白10年期國債收益率是一個“假利率”，美聯儲在2月份將資產負債表擴大了1800億美元，比其目標高出50%，然而美債收益率卻反而飆升了，“市場正在引導美聯儲，而不是美聯儲引導市場"。

比特幣當然可以繼續持有

實際利率上升對于投資的影響，根據中金Kevin策略，股票資產>原油和工業金屬在內的大宗商品，國債和公司債在內的債券類資產表現最差。板塊層面，上中游周期品和下游消費品表現最佳，金融類板塊其次，防御類板塊相對落后。

注意，實際利率上升影響的是估值、擁擠交易的高風險資產，在美國科技股和成長股身上演繹得淋漓盡致，而比特幣雖然是高風險高波動資產，這類資產卻不會產生現金流。

但在市場前景尚不明朗的情況下，高盛重啟旗下加密貨幣交易部門，其加密數字資產全球市場部的負責人MattMcDermott在播客上公布對客戶的調查情況，情況顯示目前40%的客戶在加密貨幣有旺盛的需求。另外其進行的另一項類似調查的結果顯示，33％的人預計到年底將超過8萬美元。

錢通常是聰明的，長期主義也沒有過時。知名財經大V“秋源俊二”今日撰文稱：“宏觀不可觀測，也不知道的怎么變動，現在市場都盯著十年期美國國債利率變化做投資決策，和之前，拿著零利率，長久期算穩定性公司的估值，一樣是有問題的。”

比特幣短期會受宏觀經濟因素影響，但長期還是看供需。

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