金色觀察｜Bankless：合并后的以太坊會像一個流域_MEV

原文：《The Ethereum Watershed》

作者：Bankless聯合創始人 David Hoffman

在本文中，我們將介紹合并后的以太坊交易生命周期。

了解以太坊上的區塊是如何構建的，以及哪些參與者在此過程中獲取了價值！

了解每個步驟背后的機制設計。

看到 ETH 在流程結束時如何成為最終贏家。

在合并后的世界中，以太坊交易將通過一個非常具體和有序的流程進行。一個強大的交易供應鏈正在我們眼前構建，龐大的權力結構即將出現。

以太坊交易供應鏈的現狀是生硬和幼稚的。我們都將我們的交易提交到內存池（mempool），套利機器人下降并爭奪每一分價值，然后礦工整理所有這些交易以構建一個區塊。

在合并后的以太坊中，這個過程被編碼并定義到協議中。這從根本上允許 ETH 質押者在每一步利用價值捕獲，確保價值在供應鏈的末端傳遞給他們。

我已經說過很多次了，但還是說得不夠：全面理解密碼的最佳途徑是通過生物學。

加密是一種新興的有機系統，它模仿自然規律。盡管人類正在建造這些結構，但已發現的“最佳結構”是一種模仿自然的結構。

經過多年的研發，以太坊開發者已經建立了一個交易供應鏈，看起來很像分水嶺，將降雨或融雪引導至小溪、溪流和河流并最終流向水庫、湖泊或海洋等流出點的陸地區域。

交易（雨滴）遍及以太坊。一些去 Uniswap，一些去 Aave，另一些去 OpenSea、NFT 鑄幣廠、DEX 聚合器、橋接器、代幣轉移等。

但雨滴（交易）落在以太坊的哪個位置并不重要；它總是會聚到同一個地方并通過相同的過程到達那里。

每滴雨滴都是它自己獨特的水滴，降落在獨一無二的位置，但很快自然法則就會接管。水滴匯聚成涓涓細流，涓涓細流變成溪流，溪流匯入河流，河流最終匯入流域最深處。

ETH 質押者。

我稱之為……以太坊分水嶺。

BTC減半倒計時｜金色財經挖礦收益播報:金色財經報道，據OKEx礦池數據顯示，下一次BTC減半日期預計為2020年5月14日，今天距此還有49天。BTC當前塊高622842，下一次減半塊高630000。

今日全網算力約95.81EH/s，全網難度約16.55T，預測下次難度14.17T（-14.37%），距離調整還剩還有1天，今日BTC收益：0.00001520BTC/T/天。[2020/3/25]

對于那些在他們的加密之旅早期的人來說，這個詞匯表可以幫助你為這篇文章中的其余內容做好準備。

優先費用（Priority Fee）：以太坊上的所有交易都收取優先費用。從用戶的角度來看，這基本上是gas費的代名詞。支付的費用越高，交易就越快被包含在區塊鏈中，因為你正在增加選擇交易的動機。

內存池（Mempool）：內存池是一個較小的數據庫，其中包含每個節點保留的未確認或待處理事務。當交易被包含在一個塊中得到確認時，它就會從內存池中刪除。內存池不是一個規范的東西。每個區塊鏈節點都有自己的內存池版本。有時，交易僅廣播給特定實體，使內存池與其他實體不一致。

MEV：最大可提取價值（MEV）是指在標準的區塊獎勵和gas費用之外，通過包含、排除和改變一個區塊中的交易順序，可以從區塊生產中提取的最大值。任何有權在一個區塊中訂購交易的人都可以通過確保他們的交易捕捉所有可用的套利機會以對自己有利的方式這樣做。

MEV 搜索器（MEV Searcher）：MEV 搜索器是一種自動化且高度優化的算法，可掃描區塊鏈和內存池以尋找潛在的套利機會，并在發現該機會時提交嘗試捕捉該機會的交易。

交易捆綁包（Transaction B uncle）：MEV 搜索器產生“交易捆綁包”，它們是一組復雜的事務，它們都被捆綁到一個包中。這是一個單一的交易，里面有很多交易。就像普通交易一樣，它也帶有優先費用或賄賂，以包含在一個區塊中。

區塊構建器（Block Builder）：區塊構建器采用它可以獲取的所有交易包，以及最高優先級的內存池交易，并構建一個有資格包含的塊。

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區塊提議者（Block Proposer）：您可能知道區塊提議者的名稱不同：ETH Staker。驗證節點。區塊提議者提議區塊以包含到區塊鏈中。這是正常 ETH 質押過程的一部分，也是交易供應鏈的最后一步。

MEV：有多大？

以太坊上的每筆交易都有某種與之相關的價值。如果沒有，那么發起方就不會支付gas費。有人愿意支付一些東西來改變以太坊的狀態。人們為改變 Uniswap 的價格而付費，他們為提高或降低 Aave 的清算水平而付費，或者參與某種改變以太坊價格和價值的金融交易。

以太坊上的每筆交易都會產生套利痕跡。當有人在 Uniswap 上購買 ETH 時，他們會將其價格與其他所有市場錯位，并為套利者創造一個小的微觀機會來重新平衡。所有金融交易都為套利機器人留下了極少的機會。

當擾亂 Uniswap 池的平衡時，套利機器人會下降，消耗套利，并輸出一個更加平衡和健康的生態系統。以太坊的使用越多，套利的總量就越大。套利機器人類似于 TradFi 中的高頻交易者；有數以百萬計的算法在尋找最微小的差異，它們都在競相捕捉這個微小的機會。

讓我們談談$$$。

MEV ……呃……真的很大，價值 6.72 億美元。

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而這只是 MEV 的早期階段。MEV 價值捕獲是一個非常有利可圖的行業，它必將快速增長幾個數量級。沒有人認為它不會，尤其是當人們普遍認為 MEV 不是一個“可解決的問題”時。

充其量，它可以被利用……在最壞的情況下，它會將你的區塊鏈變成寡頭的地獄。

以太坊交易供應鏈

步驟0：交易來源：“內存池”

在交易嵌入到以太坊區塊鏈之前，它們存在于這種稱為“內存池”的“未出生”狀態。Mempool 代表“內存池”，它基本上是所有尚未包含在區塊鏈中的廣播用戶交易。

當在 Metamask 上進行交易時，你會將其廣播到以太坊節點網絡。這些節點下載這些數據，并將其保存在計算機內存中。

具有最高優先權費用的交易被從交易的海洋中剔除并添加到一個區塊中以包含在區塊鏈中。我在下面的剩余步驟中描述了如何選擇交易以包含在內，因為除了“哪筆交易支付了最高優先級費用”之外，還有更多變量需要考慮。

需要注意的重要一點：內存池是一個巨大的交易海洋。每個人都有一個與其包含相關的出價，每個人都在以太坊上做某事。

所有交易都有兩個與之相關的潛在價值來源：

優先費用：顯性賄賂用戶可以選擇付費收錄

MEV ：對以太坊狀態產生套利機會的二階效應

交易最終如何成為以太坊區塊鏈的一部分取決于優先費的大小和交易的所有相關 MEV。

例如，可以創建一筆費用為 0 美元的交易，基本上是要求礦工免費包含該交易。礦工或驗證者通常會忽略此交易，而不是實際向他們付款的交易，但如果該交易類似于“為 1 ETH 支付 1,000,000 DAI”或“為 1 ETH 出售 Cryptopunk #1118”，則該交易將是立即被第一個 MEV 機器人發現它。

簡而言之，所有交易都會因包含它而獲得獎勵，無論是明確的優先費用，還是隱含的 MEV 值。每筆交易的價值都由供應鏈中的下一個參與者獲取：MEV Searchers。

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步驟 1| MEV 搜索器：“微型套利者”

MEV Searchers 是高度優化的套利機器人。

每個 MEV 搜索機器人都針對一種特定類型的 MEV 進行了優化，其創建者花費大量時間和人力來改進機器人，以便它可以產生更好的套利并賺取更多利潤。

例如，將有經過高度優化的搜索器，可以在 DeFi 中的各種 AMM（自動做市商；又名“去中心化交易所”）之間套利不平衡。如果 ETH 在 Uniswap 上的價格為 1998 美元，而在 Sushiswap 上的價格為 2002 美元，則針對 DEX 套利進行優化的 MEV 機器人將創建一個交易來捕獲這種價差并獲得一些 gwei。

同樣的競爭也發生在 Aave、Maker 或 Compound 等借貸應用程序內部。大量的價值支付給了清算機器人，它們都競相清算水下 DeFi 貸款。隨著時間的推移，我們已經看到這些 DeFi 清算機器人在較小的利差上展開競爭，確保貸款以市場允許的最優惠利率清算，最大限度地提高貸款保留的價值。

有成千上萬的 MEV 搜索機器人，在內存池中搜尋，與其他 MEV 搜索機器人爭奪價值微便士的套利。

隨著這些 MEV 搜索者變得更好、更節能，他們將能夠爭取越來越少的套利，有機地確保 DeFi 是一個高效的市場。

捆綁交易（Bundling）

這些 MEV Searcher 機器人創建交易“捆綁”；因為它通常是完全捕獲可用套利所需的一組交易。機器人需要以特定順序包含所有這些交易，以便他們的操作正常工作，因此他們將它們捆綁在一個整潔的小包裹中，在上面打一個弓，然后將其運送給游戲中的下一個玩家：Block Builders（區塊構建器）。

金色財經現場報道鏡湖資本創始合伙人吳幽：區塊鏈時代不需要偉大:金色財經現場報道，在2018中國區塊鏈高峰論壇以“用什么姿態擁抱區塊鏈”的圓桌論壇上，鏡湖資本創始合伙人吳幽表示，“區塊鏈時代不需要偉大，在之前的時代就是，我就我你們不鼓掌我就上火，在區塊鏈時代就是，我就是我一個無名的小花朵。”[2018/5/20]

就像普通交易者一樣，每個 MEV 搜索器機器人都會為他們創建的每個交易包提交一個“出價”。這是機器人愿意支付給 Block Builders 以包含他們的捆綁包的價格。由于這種 MEV 套利游戲競爭激烈，利潤變得極其微薄。

由于這些 MEV 機器人正處于競價升級的快速游戲中，為爭取包容性而戰，MEV 搜索者支付給 Block Builders 的出價很快接近他們提取的套利的全部價值，這意味著 Block Builders 獲得了一定數量的價值接近 MEV 搜索器可以提取的內容的 99.99% 以上。

步驟 2? | 區塊構建器：“宏觀套利者”

“積木”的作用很簡單。區塊構建器盡可能構建最有價值的區塊，然后出價讓區塊提議者接受他們的區塊。

這聽起來很簡單，但為了盡可能地盈利，構建者必須具有很強的競爭力。

區塊構建器競爭有兩個向量：

硬件和網絡

訂單流

硬件和網絡

區塊構建器必須經歷交易模擬的計算密集型過程。

構建器不能盲目地包含每個事務包而不考慮其內容。搜索器提交的許多捆綁包將尋求相同的套利機會，如果一個懶惰的構建器包含有沖突的捆綁包，那么第二個交易捆綁包將被拒絕，并且構建器將失去其相關的出價。

區塊空間是寶貴的，構建器必須對它包含在一個塊中的交易進行超優化，以確保他們不會把錢留在桌子上。

因此，區塊構建器會經歷一個密集的交易模擬過程，在這個過程中，它會播放每筆交易，以檢查是否存在沖突。他們將遍歷交易包的所有可能排列以找到最有利可圖的組合，然后用基本的內存池交易填充剩余的塊，對其進行打包，并競標阻止提議者將其包含在內。

全部在 12 秒內完成。

訂單流

回到我上面所說的關于以太坊內存池的內容……

內存池不是一個規范的東西。“規范的東西”，“唯一的事實來源”是以太坊區塊鏈。一個交易是“在區塊鏈中”，它處于不確定狀態。

每個以太坊節點都有自己的內存池版本。當通過 Metamask（或任何錢包）進行交易時，你正在將尼的交易廣播到每個會聽你的以太坊節點；畢竟，你只是希望你的交易包括在內……并不真正關心如何。

并非每個都是如此。廣播交易就是“展示你的底牌”。你在告訴世界你想做什么。如果“你在做什么”是“我有一堆市場不知道的alpha”的同義詞，那么將這筆交易傳播給每個愿意聽的人肯定會讓你失去你試圖獲得的alpha的每一分錢。

好的，所以你在以太坊上看到了一堆alpha……但如果你廣播你的交易，你會向某個 MEV 機器人透露那個alpha，他們肯定會打敗你……因為他們就是這樣做的。

做什么？

私人訂單流。

您無需向所有人廣播此交易，而是與同意處理您的交易而不向其他所有人廣播的礦池達成鏈下協議。

Flashbots，已經制作了“Flashbots Protect”來民主化獲得這種權力。

這里要吸取的教訓：并非所有的內存池都是平等的。具有更好的內存池視野和訪問私人交易訂單流的實體將能夠利用市場其他部分的套利機會。

這些是 Block Builders 競爭的載體：誰可以更好地看到內存池，無論是通過改進的硬件和網絡，還是用于訂單流的私有鏈下協議。

競標區塊

區塊構建器通過從 MEV 搜索者的所有交易捆綁中收集所有出價以及來自單個交易的所有優先費用來賺錢。例如，這將變成一個可以為他們凈賺 2.2 ETH 的區塊。然后，他們將對該區塊提出 1.9 ETH 的出價，由區塊提議者提議，以試圖將 0.3 ETH 的價差收入囊中。

就像 MEV 搜索者一樣，區塊構建器將具有很強的競爭力。一個真正優秀的區塊構建器可以生成一個具有 3 ETH 價值的區塊，并為其包含 2.2 ETH 出價……但另一個區塊構建器可以構建一個只有 2.4 ETH 價值的區塊，并為其出價 2.3 ETH包容。

自然，理性的區塊提議者會接受 2.3 ETH 的出塊區塊，而采取較小價差的建造者將把現金收入囊中。

利潤崩潰得非常快。

步驟 3? | 區塊提議者：“ETH Stakers”

最后一步是將區塊實際添加到區塊鏈的地方！

ETH Stakers ，運行驗證節點的人只需選擇與之相關的最高出價的塊。

他們甚至不需要做任何工作。他們只需選擇最有利可圖的區塊頭并簽署一條消息，表示他們以 32 ETH 質押的全部信心和信用批準該區塊。

最后，我們來到了這部分一直是重點的部分。

要點：通過機制設計實現平等

以太坊開發人員花費了大量的時間和研發來使 ETH 質押盡可能容易和民主。使用盡可能少的 ETH，已經付出了巨大的努力使 ETH 可以在基本的消費硬件上進行質押。

這些是以太坊的價值觀：使家庭驗證和參與共識盡可能民主和可訪問。不管你的背景是什么，你只需要基本的消費硬件和一些 ETH，你就可以參與以太坊的質押。Rocket Pool 和 Lido 等應用層創新有助于降低 32 ETH 的門檻，未來，32 ETH 有可能降低到 16 甚至 8 個。

我們發現 MEV 是以太坊中的一個大問題，它有可能將 ETH 的供應集中到少數特權方，這些特權方可以比其他任何人更好地提取 MEV。這一現實威脅到保持以太坊去中心化和民主的整個努力。

那么開發者做了什么？他們使用機制設計來利用 MEV 并將其交到 ETH 持有者的手中。

作為 ETH Staking 個人，問問自己……你知道如何運行 MEV 搜索機器人嗎？你知道如何構建最優化的區塊嗎？通過上述過程，您不必這樣做。整個供應鏈受制于堆棧中最去中心化和可訪問的部分：ETH 持有者。

MEV Searcher 機器人的利潤被塊構建者爭取納入的斗爭最大程度地壓縮。區塊建設者的利潤被區塊提議者爭取包容的斗爭最大限度地壓縮了。

區塊提議者是 ETH Stakers。

最好的 MEV 搜索機器人的所有潛在中心化威脅都會向下游傳遞給區塊構建器，然后再傳遞給 ETH 質押者。

這真的非常非常看好 ETH。

它真的會在 ETH Stakers 結束嗎？

不必要。

Blocknative 的 Matt Culter認為，這場比賽實際上會回到交易發起點：錢包。

由于每筆交易都有相關的價值，因此錢包成為消費者互動的一個非常強大的地方。錢包成為專有交易流的來源；區塊建造者可以利用的交易流。

因此，區塊構建者可能會為他們的交易流支付錢包費用。例如，一個專門的區塊構建器可以向 Metamask 支付很多錢，只將交易路由給他們，而不是向全世界廣播。

這聽起來很糟糕！Metamask 用戶的交易將像 Citadel 和 Robinhood 一樣被盜取。

我不認為會是這樣。相反，我認為它會產生諸如信用卡積分或航空里程之類的東西……但取而代之的是實際的貨幣獎勵，例如 ETH 或 DAI。

錢包會付錢給你使用它們。通過此過程提取的所有保證金可能會在邏輯上與交易發起者（就是你個人）達成一致，并由您的錢包服務提供商提供回扣或回扣。

當然，這結束了以太坊交易流域循環。

交易價值匯聚到一個中心池后：ETH 質押者，蒸發到空氣中，凝結成云，再次下山，回到漏斗的頂端，為以太坊生態系統提供源源不斷的能量營養物質的流動。

我們建立了一個自我延續的生態系統。讓一千個DApp綻放。

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