凱氏物語：比特幣本輪牛市的思考（上）_比特幣

*本文不作為投資建議或推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力。

美國十年期國債最高都已經超過1.7%了，這件事情在過去一個月已經刷屏了朋友圈。就算是對金融沒有任何理解的普通人似乎都已經開始探討這樣的數據對未來的影響。

整個2020年，因為疫情的原因，全球各個央行一直在放水。所以帶來了股票、債市與商品的全面牛市，最終形成了中國的茅臺、美國的特斯拉與比特幣三足鼎立的流動性抱團牛。這個抱團牛什么時候結束，大家都在看美國債券。

美國債券其實從過去40年來看，一直都是牛市。但實際上如果要購買美國國債，至少需要50年以上的回本周期，這還是沒有計算通脹的前提之下，如果計算了通脹，那么估計回本遙遙無期，就更不用說歐洲債券與日本債券了。

這個邏輯顯然是荒謬的，但是依然有無數的資金涌入了這個市場，因為債券市場有利可圖，都是炒家。對于美國債券來說，占據了全球債券持有量的33%，而第二名的歐洲債券只有20%左右，而中國債券現在大概在6%左右，雖然數量很少，但是確是在快速增長的環節。

世界各國對美國債券的需求下降，會導致供需失衡，這個時候，美國央行只能印發**來**債券，控制債券收益率上限，這將造成現金貶值。現在美元海量超發的情況，會讓各個持有美元的國家更加擔心。

這也會導致資本的外流，因為資本家會想方設法將財富轉移到其他國家或者領域。在上世紀30年代大蕭條以后，美國的做法就是禁止了黃金的私人存儲，通過鎖定黃金，鎖定了資產沒有出現外流。

美元的海量超發意味著整個美國債券牛市的終結越來越近，因為當我們開始關注美元超發以后帶來的壓制美國債券收益率的效果實際上正在變的越來越差。耶倫也表明了美國不認為十年期國債達到2%有什么太大的問題。

Multicoin Capital聯創：相信Paradigm正幫助friend.tech團隊思考產品的迭代方向:8月21日消息，Multicoin Capital的聯合創始人Kyle Samani在社交平臺上對Paradigm與friend.tech（簡稱FT）的合作關系發表了看法。他明確表示，與Paradigm存在的競爭關系與他對Paradigm的看法是兩回事。Samani強調，Paradigm在friend.tech成為熱門話題之前就已經對其團隊進行了投資。他認為friend.tech是一個快速迭代的有趣實驗，并相信Paradigm正在幫助friend.tech團隊思考產品的迭代方向。最后，Samani指出，friend.tech團隊并不是為Paradigm工作，而是在為自己打造產品，Paradigm只是在此過程中提供了幫助。[2023/8/21 18:12:27]

其實去年因為疫情這樣一個大自然的供給側改革導致的美元超發，從某種角度來說，是美國政府在買入央行看跌期權。全球經濟顯然不太可能在短期內馬上恢復，那么超發的美元貨幣最后只能流入美國債券市場與資產市場，比如股市與比特幣。

從2020年3月份開始，疫情在全球爆發，美聯儲提出了“無限制量化寬松”的概念。美國財政部先后發放了高達5萬億美元的經濟刺激和民眾救濟政策。變成了一個循環：財政部發行國債到處借錢，美聯儲再印鈔進行購買，疫情期間，美國政府也沒有太多稅收來源，然后用印鈔的錢一方面購買國債，一方面直接發給民眾、企業和地方政府。

歐洲跟其他國家也開始紛紛仿效，除了中國比較忍的住以外，基本大家都在比拼誰能印更多的錢。這并沒有改善經濟，而是在脆弱的經濟鏈條上打了一劑強心劑，延后了經濟崩盤的時間。無限量化寬松政策一定是有盡頭的，從現在來看，這個盡頭就是MMTUBI，現代貨幣理論全民基本收入。

Messari：年初至今Arbitrum日均交易筆數超66萬，為Optimism兩倍多:4月23日消息，Messari在一份報告中表示，年初至今，Arbitrum的日均交易筆數約為66萬多筆，是Optimism的兩倍多。[2023/4/23 14:21:17]

也就是央行與財政部合并，不考慮債務問題，直接印發貨幣解決所有問題，更進一步的就是央行把財政部要做的事情也做完，企業不需要盈利納稅，老百姓也不需要工作納稅，政府直接發錢解決問題。但是如果都走到了這一步，還要貨幣來干嘛？

所以2020年美股大牛市、中國股市的高漲與比特幣的暴漲，是全球經濟加速衰落的標志，而不是經濟繁榮的標志。這里大家一定要有一個清醒的認識，我們離大崩盤越來越近了。現在大家都關心通脹問題，這與美國什么時候加息有強關聯性，我們更容易看到的現象是富人通脹，窮人通縮。因為富人在買資產，窮人只能持有現金換得商品與消費品。

最簡單的例子，就是去年底中國北上廣深樓市的暴漲。但是股市樓市會一直暴漲下去么？當前美國十年期債券收益率1.7%左右，中國在3.2%左右。未來一年，美國超過中國的可能性不大，但差距將縮小。所以今年來中國貨幣政策一直在收緊，不然就會出現本幣貶值，資產價格下跌。

按照過往的歷史，但凡美國政府超發貨幣，一定是要有人來埋單的。基本套路就是美國降息，美元流入發展中國家，然后發展中國家被養肥以后，美元突然加息，資本回流美國。留下發展中國家一地雞毛，之后華爾街再過去用廉價的貨幣收割發展中國家的資產。

所以跟美國比拼超發貨幣的速度，這是一個偽命題，畢竟現在只有美元是世界貨幣屬性。除了中國這個潛在的世界貨幣，資本進入其他國家貨幣都只是投機屬性。

薩爾瓦多駐美大使：更多比特幣投資者將來到薩爾瓦多:金色財經報道，據Bitcoin Magazine消息，薩爾瓦多駐美國大使表示，更多比特幣投資者將來到經濟自由之地薩爾瓦多。[2023/1/2 22:20:06]

最近我們不是聽說土耳其開始股市、債市、貨幣、樓市四殺。這是近期美元走強帶來的必然結果，資本在短期內回流美國，而留給土耳其的就是當前高企的通貨膨脹率、龐大的外部融資需求，所以在政策調整的的方向性上并沒有太大空間。之后一年，我們可能會聽到越來越多的發展中國家被美元四殺的新聞出現。

但是依據現有數據觀察，到今年年底，美國國債可能就會達到2.5%，一旦突破這個數值，通脹將會變得非常不可控。那么加息的時間就不太可能超過2022年初。現在來看，什么時候加息完全取決于貨幣流動性傳導的速度。如果在今年內，美元有可能收割的發展中國家全部暴雷，美國將被迫加息，這樣的結果就可能讓多米諾骨牌的倒塌傳導到發達國家。這注定是一場災難。

美元可能終將衰落，但是歷史性的拐點往往需要一個長期確認的過程。至少從今年來看，我相信美元會尋找幾個國家墊背。這完全取決于多米諾骨牌跌倒的效應。短期內美元會崩盤嗎？我可能不這樣認為，畢竟還有替死鬼要先收一段尸。現在美元還沒有收水，但是效果已經在路上了。

所以我們看到了今年初中國股市的下跌，中國的網紅基金跟美國的ARK喊單有什么不同呢？其實沒有什么不同，都是將放水帶來的未來預期收益提前兌現給購買的年輕人，所以對于購買網紅基金的這一屆年輕人并不是在做價值投資，而是在做遠期期權套利，本質上是投機，所以上了人生第一課是正常的結果。

中國的股市一直是樓市的先行指標，在于貨幣的傳導性需要一個過程，如果今年中國A股步入階段性熊市，那么樓市暴漲的時間估計不會太久，已經在見頂的路上了。這是全球經濟一體化的結果，當然了，我們肯定相信中國高層對事物的發展規律的把握要比許多其他國家更有智慧，所以即使出現了短期的下行，也是軟著陸觸底的最好方式。

Strike CEO：Bitcoin的開放網絡優于SWIFT網絡:金色財經報道，Strike CEO表示，“SWIFT網絡的參與者有限，而Bitcoin對所有人開放，開放網絡取勝。”[2022/12/7 21:28:44]

美國什么時候開始加息？這可能是舞會的終結點。雖然耶倫強調了2023年以前會維持低利率甚至0利率，但是從市場的反應以及美聯儲一貫的尿性來說，肯定會提前。而且從過往幾次金融危機來看，美聯儲主席一次喊的比一次大，這一次耶倫強調了有生之年不會再看到金融危機，這句話，要反過來聽。說明這次的金融危機會遠超過往的所有危機。

美國股市去年一路暴漲，資金集合到最后，就變成了特斯拉跟ARK基金兩家獨大的明燈，至少變成明顯的風向標。在大放水的時代，產生了強反身性，就是ARK指出要買什么，其他基金以及散戶跟進，變成了一個正反饋效應。繼而繼續強化，周而復始。

但是從最近拜登上臺，說放水1.9萬億美元這事來看，似乎市場并不埋單，美股反而出現了下挫。這有可能是市場已經把這個預期在過年前后的這一輪上漲中，就已經pricein了，計入了標的上漲范圍。

現在來看，SPAC海外借殼上市是將二級市場游戲的結果前置了，也就是說莊家通吃，這非常類似盲盒，對于普通投資者來說，能不能投中純憑運氣，但是機構一定是知道盲盒里的內容。這其實有那么一點股市幣圈化的意味在里面，是資產泡沫化的典型標志。類似于2017年的幣圈ICO場景，結局大家應該都心里有數。

從另一方面來說，ARK今年以來最大下跌接近30%，其正在從大盤股里撤出，在去年底特斯拉上漲的過程中，ARK已經在逐步撤場。現在ARK基金正在不斷調倉，將大盤股里掙的錢抄底小盤股。

數據：持有至少0.01枚ETH的地址數達3個月低點:金色財經消息，據Glassnode數據顯示，當前持有至少0.01枚ETH的地址數為22,429,090，達3個月低點。[2022/8/6 12:05:36]

這里一方面可能是在控盤的需求上希望復制去年的行情，另一方面是希望掌握流動性。但是從目前的數據來看，比較難看到散戶的錢重新進入市場，至少現在沒有看到這一方面的明顯需求。我們看到美國國債收益率下降，一線龍頭科技股有所反彈，但是二線科技股，小盤股出現了下跌。

ARK現在的做法，有點類似于2017年幣圈的基金投資人在比特幣以太坊上掙了錢以后，開始轉而投資山寨幣這樣一個過程，最后的結果可想而知。現在全球經濟并沒有出現快速反彈，反而因為疫情的放水飲鴆止渴，讓大家疲憊不堪。這一輪的終點可能不是現在，但也會是不遠的將來。

有意思的是最近ARK又在喊單特斯拉，去到3000-4000美元。馬斯克也很識趣的在推特上講特斯拉會超越蘋果成為第一大高科技公司，雖然之后刪除該推特，但是不影響市場的持續關注。為什么會刪除該推特？可能一方面是SEC監管的問題，另一方面是市場并沒有埋單，特斯拉的股票反而下跌了一些。

自從去年GME事件這樣一個全世界的大瓜以來，馬斯克也參與其中。我們看到了其中的一些套路，比如馬斯克發推支持GME，看到了市場的反應。然后開始喊單狗狗幣，這里面有幾個重要的要素，一個是狗狗幣已經多年無人問津，處于低位橫盤了許多年，但是由于歷史以及文化的問題，仍然讓許多的投資者記憶猶新。

另一個就是這可能是一場測試。大家都知道馬斯克在某一段時間是世界首富，從認知上一定知道他不缺錢，而另一方面，他的技術人設這么多年做的又非常到位。反而讓我們忽略了馬斯克曾經的起家是Paypal，即便他曾經是資深技術男，這幾年的資本市場也將他教育的非常到位。

在短短兩天內狗狗幣迅速的上漲了8倍，之后馬斯克開始喊單比特幣，這個時間點接恰的特別好，比特幣也出現了上漲，繼而推動了市場的熱潮。但是之后馬斯克每一次在線喊單，似乎市場埋單的力度越來越弱，甚至已經有基金將馬斯克當成反向指標，比如本次馬斯克喊單特斯拉股票的時候，就出現了明顯的賣出倉位。

從喊單GME，到喊單狗狗幣，再喊單比特幣，然后是唱空狗狗幣，繼而唱空比特幣。之后再次喊多狗狗幣，再次喊多比特幣到最近一次喊單特斯拉股票的脈絡，大概可以管中窺豹，看到其市場的力量正在變弱，喊單行為一直在透支其能量，從這點上，我想任何一個人都無法擺脫規律。

小孩子才看對錯，成年人只看利益。人都是經濟動物，既然在這個社會里，就不會脫離其本質。從ARK開始重倉各類小盤股就意味著木頭姐可能想再一次復制2020年的行情，但是這一年的市場環境可能不會再允許這樣的結果出現。如果ARK崩盤，你猜市場會有什么樣的反應？

而特斯拉作為電動車的代表，固然代表了未來，也代表了科技發展的方向。但沒有人說，結果會馬上出現在眼前，就好像最近一段時間，特斯拉也承認FSD只是達到了L2級別，還沒有到達馬斯克一直強調的L5級別。技術的發展是需要時間的，不可能一蹴而就。

燃油車的市場下滑在某一個時間點也是有極限的，任何事物的發展都有其自然規律。如果短期內電動車由于市場原因與競爭品牌原因以及技術發展原因達到了瓶頸位置呢？連電動車的龍頭企業特斯拉這個美股泡沫之母都不相信自己的技術或者產品可以短期內爆發，帶動利潤的大幅度上漲，而把寶壓在了比特幣上面，你憑什么相信技術會短期突破？

馬斯克可能是世界首富，但是他一定不傻，不會跟錢過不去，這是一個基本的原則。我愿意相信特斯拉股票未來某一刻會達到3000美元，但是沒有人說，它不會先暴跌，然后在數年以后才達到這樣的數字。如果特斯拉進一步出現暴跌，你認為市場會怎么看？

另一方面，ARK的喊單都是有基本的話術，是有縝密的邏輯，有強大的公關團隊做出的數據給出的結果，這里面一定有一個倍率是集合了市場情緒與實際目標形成的結果。如果翻看過去半年ARK喊單比特幣的價格，就會發現，分別出現了7萬美元，然后是40萬美元，再回到7萬美元的一個過程。

40萬美元出現的時間點，恰好是在5.8萬美元-6萬美元之間，大概就是7倍的倍率，當然了，我相信ARK講這個數字主要不是對散戶講的，是對機構講的，也就是這樣一段時間集中出現了大量的機構開始紛紛購買比特幣。

過去幾個月，我們發現比特幣對現有貨幣形成了虹吸效應。尤其是特斯拉開始一直喊單比特幣開始。比特幣有可能像土耳其一樣，被美元四殺嗎？從某種程度上講，如果比特幣是一個國家的話，你會發現這個國家過去十年一直在持續加息。因為算力的提升，用電量的增大，導致單位新增比特幣的成本在逐漸上升。而另一方面，網絡轉賬的費用其實類似于這個國家收的稅費，稅費一方面取決于網絡使用人數，也就是這個國家國民的增長量，另一方面取決于本國貨幣是否在持續升值。

那么現在來看，比特幣明顯兩點都做到了。比特幣價格的上漲是因為類似黃金的抗通脹屬性嗎？我對此表示懷疑。至少在現在來看，并非如此。比特幣價格的上漲明顯是因為投機資金的介入產生的泡沫。從去年疫情以后，coinbase作為GBTC的機構來看，某種程度上，扮演了早期機構推動的角色。在這個階段，coinbase可能平均成本在8000美元左右。

在16000美元的時候本來可以選擇下殺，也就是金融共識達到1倍的時候，coinbase并沒有選擇如此做，反而繼續推動了市場價格的上行，吸引了更多的機構進入市場，直到去年底，美國保險業以及養老基金開始進入購買比特幣。

這個階段開始出現的下跌，顯示了兩個結果，一方面是傳統機構的涌入資金是有限的，更像是試水，所以出現了馬斯克的喊單，我估計特斯拉的平均成本在35000左右，如果在這個階段沒有突破估計就會下殺。顯然這是馬斯克不愿意看到的結果，但也正是這一次喊單，透支了其在散戶中的力量。第二次喊單比特幣的時候，效果明顯弱了許多。

畢竟關注馬斯克的粉絲不可能一夜之間翻倍，看馬斯克推特買入投資品的粉絲已經達到了40%，也不太可能短期內翻一倍。聰明如世界首富，不可能不懂其中道理。所以就出現了用比特幣購買特斯拉的舉措，借此來攤平購入比特幣的成本。那么循環就變成ARK買特斯拉，基金抱團也買特斯拉，特斯拉買比特幣，企業抱團買比特幣的結果。這個結果可能在未來一年會更加明顯。

Theworldisnotgonnaendupwell.全世界的企業都開始脫實向虛，把自己的命運交給比特幣，這不是信仰，這是巨大的投機泡沫，也就意味著可能比特幣本輪牛市的拐點會成為全球泡沫崩盤的終結標志。

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