金色薦讀 | 比特幣是否為避險資產？在調查相關性之后終于有了答案_比特幣

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自從2020年新冠疫情黑天鵝爆發以來，市場表現讓投資者不得不重新審視比特幣的兩個屬性：非相關資產和避險資產。但是一直沒有嚴格的數據分析來檢視比特幣的這兩個屬性。CoinMetric最新的文章用數據嚴格分析了比特幣與標普500和黃金之間的收盤（end-of-day）和日內（intraday）相關性。具體分析見下文，enjoy it。

比特幣與其他資產的相關性調查

這些年來，有關比特幣價值的敘事發生了多次變化，到今天也一直在爭論。在不同時期，比特幣曾被描述為電子現金，抗審查的數字黃金和匿名的暗網貨幣。

在所有這些敘事中，當把比特幣視為投資或價值存儲工具時，有兩個特別重要：1、比特幣是非相關金融資產；2、比特幣是避險資產。

金色區塊鏈周COINBIG專場電音節圓滿落幕:6月23日，由COINBIG主辦，達摩院支持及金色財經、神算礦池、脈沖資本、BMJ、BCB、apollo、破局者聯盟、Mytoken、庫神、GICC等聯合主辦，Anypay、IBC智庫、BTJ、寶能區塊鏈中心、脈沖科技、布洛克科技、雷電財經、貓王社區、魚館、怪獸社區協辦的COINBIG區塊鏈周盛夏電音節在深圳圓滿落幕。

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但是，一直以來缺乏對這些論斷的數據分析。本文分析比特幣與股票和黃金之間的收盤（end-of-day）和日內（intraday）相關性，以檢驗這些廣泛流行的敘事。

方法

金色財經合約行情播報 | BTC大漲15%，市場積極情緒激活:據火幣BTC永續合約行情顯示，截至今日16:00（GMT+8），BTC價格暫報9188美元（+15.50%），20:00（GMT+8）結算資金費率為0.043840%。

昨日下午，BTC放量突破8000美元平臺，一路強勢上漲，24小時漲幅高達15.50%。根據火幣交割合約數據，BTC季度合約成交量大漲2倍，持倉量震蕩上升，精英多頭占比減少，季度合約開始明顯升水。隨著整個市場全面大漲，整體情緒被徹底激活。

USDT于火幣全球站OTC的報價為7.09元，溢價率為0.55%。USDT保持微幅溢價。[2020/4/30]

為了計算本報告中的相關性，我們首先獲取每種資產的自然對數收益，然后計算指定時間段內的滾動Pearson相關性。我們在250天的滾動時間內使用紐約收盤價（close pricing）（美國東部時間下午4:00）分析了收盤相關性。我們還通過60小時滾動時間范圍內的5分鐘收益來檢驗日內相關性。

由于加密貨幣市場從不關閉，而股票市場在晚上和周末關閉，因此我們刪去在股票市場關閉時的比特幣數據。這有助于消除一些噪音，但有一個副作用，有時會在每個交易日的開市/休市附近產生夸大的相關性。  

分析 | 金色盤面：夜盤漲跌互現 市場依然無序:金色盤面綜合分析：夜盤波瀾不驚，除去BTC、EOS外，市值靠前的主流幣基本上維持調整態勢，XRP下跌3.03%，ETH亦有1.59%的跌幅，但整體看波幅趨窄，市場縮量整理，面臨方向抉擇。提醒投資者保持理性，做好風控。[2018/9/11]

數據源來自Coin Metrics，Finnhub和FRED。這里可以查閱比特幣、其他加密資產和傳統資產之間的相關性數據。

非相關金融資產 

在將比特幣作為一種投資選項進行分析時，它與其他金融資產的相關性是一個重要的考慮因素。如果比特幣與股票等傳統金融資產的相關性較低，則可以有效地用它來使投資組合多元化。 

股票市場龐大而復雜，可能很難分析比特幣與整個股票市場的真實關聯。檢驗與股票相關性的一種相對簡單的方法是查看比特幣與S＆P 500指數（特別是SPY）的相關性，它可以作為整個股市的代理。 

從歷史上看，比特幣一直與S＆P 500不相關。自2012年以來，比特幣與S＆P 500的相關性通常保持在0.15到-0.15之間，這幾乎沒有相關性。

分析 | 金色盤面：USDT/CNY 持續回落:金色盤面綜合分析：USDT/CNY在過去12小時價格持續回落，目前收報6.89，較昨天高點7.03下跌了近2%，而同期BTC漲幅為4.96%，市場回暖跡象明顯，但是要注意行情的反復，不排除USDT二次探頂的可能。[2018/8/10]

但是在過去的一個月，比特幣/S＆P 500指數的相關性突然上升到歷史新高。下圖為按250天滾動計算得出的收盤相關性。

從更細粒度的角度來看，日內數據顯示，相關性在黑色星期四（即3月12日）達到頂峰，當時加密市場和股票市場都經歷了歷史性的突然大跌（之前分析顯示崩盤主要由短期投資者推動）。到三月底，相關性又下降到相對正常的水平。但是從那以后，它又開始爬升了。

這是否表明比特幣和S＆P 500現在突然相關呢？

金色財經現場報道 慧科陳瀅：區塊鏈人才培養的核心是“區塊鏈思維”:金色財經現場報道，在今天的區塊鏈教育創新論壇暨“區塊鏈+”學程發布會上，慧科集團合伙人、集團首席戰略官、慧科研究院院長陳瀅指出，區塊鏈處于風口中的風口，當前區塊鏈人才在技能要求、薪資崗位、崗位成長要求都很高，而人才的供需比為0.15，處于繼續的狀態。成為區塊鏈專家，要對區塊鏈歷史、理論、技術、系統、工具、應用擁有全面的把控，領域教育要針對市場培養人才，教育核心是建立區塊鏈思維。[2018/4/21]

可能不是。盡管短期相關性急劇上升，但這是在非常特殊的市場環境下。隨著COVID-19傳染疫情蔓延的消息在3月12日變得越來越可怕，世界各地的投資者突然開始急于套現并大量出售資產。結果，3月12日大多數資產之間的相關性急劇上升。

例如，SPY和GLD之間的相關性突然飆升至2013年以來的最高水平。這很可能是由于疫情引起的流動性緊縮，從而導致全面拋售。

2019年整年，比特幣與S＆P 500指數的相關性接近于零。下圖顯示了過去365天的日內相關性分布（5分鐘收益，60小時滾動相關性）。它相對集中地分布在0左右，平均值為-0.0075。這表明在正常市場條件下，比特幣與S＆P 500指數之間沒有顯著相關性。

比特幣的基本面在過去一個月沒有變化。但是，外部世界發生了巨大變化。長期來看，比特幣和S＆P 500的相關性很可能會恢復到均值并回到接近零的水平（除非比特幣或S＆P 500或者兩者都發生根本性變化）。但是在短期內，或者至少在流動性危機持續期間，由于全球環境似乎正在影響兩個市場，因此兩者之間可能仍會存在相對較高的相關性。 

避險資產

另一個流行的說法是比特幣是避險資產。一般而言，避險是指“ 在市場動蕩時期有望保持或增加價值的投資 ”。傳統上，黃金是主要的避險資產。在不確定時期，黃金價格經常相對于其他資產類別上漲。 

從歷史上看，比特幣和黃金之間沒有很強的相關性。但比特幣和黃金之間的相關性也在三月份突然增加，類似于比特幣和S＆P 500指數之間的相關性。 

盡管在正常的市場條件下，黃金通常被視為避險資產，但與大多數其他資產類別一樣，由于流動性危機，黃金在3月12日遭到相對較大的拋售。比特幣和黃金的相關性隨著3月12日價格的下跌而增加。盡管兩者的價格都下跌了，但由于兩種資產都朝著相同的方向移動，所以相關性正增長。但有趣的是，自那時以來，它們之間一直保持著較高的相關性。

盡管在全球流動性危機期間，比特幣和黃金可能不會充當避險資產，但在貨幣通脹和量化寬松期間，它們可能會成為避險資產。鑒于美聯儲最近注入2萬億美元以上的資金以及全球健康和經濟狀況的前所未有的不確定性，在某些事件下，比特幣有可能充當避險資產，但在另外一些事件下不是避險資產，甚至可能每天都在變化。但是，鑒于全球疫情的巨大混雜因素，難以得出強有力的結論。

比特幣和黃金的相關性在2020年初也顯示出類似的增長跡象。如我們之前發現的那樣，1月份隨著美國/伊朗軍事緊張局勢升級，比特幣和黃金價格均上漲，它們之間的相關性增加。這表明比特幣可能成為類似于黃金的避險資產，至少是當時是避險資產。  

這些都是很零碎的證據表明比特幣和黃金之間的相關性可能正在增長。但是，比特幣與黃金的整體相關性仍然相對較弱。

下圖顯示了過去一年中比特幣和黃金之間的日內相關性分布（5分鐘收益，60小時滾動相關性）。它也相對集中地分布在0附近，但平均值為0.1194，略高于比特幣與S＆P 500相關性分布的平均值。

結論

從歷史上看，比特幣與股票或黃金之間沒有很高的相關性。盡管相關性最近達到了歷史新高，但如果一個或兩個市場的基本面沒有重大變化，則比特幣和S＆P 500的相關性長期保持相對高位的可能性很小。但是有證據表明，比特幣和黃金之間的相關性可能開始增加，至少略有增加。

盡管在全球疫情爆發期間存在短期不確定性，但如果全球各地的央行繼續以歷史性的速度向經濟注入資金，這可能是比特幣的長期拐點。下圖顯示了BTC與圣路易斯聯邦儲備銀行5年期預期通脹率（T5YIFR）的相關性。從理論上講，如果在貨幣通貨膨脹時期將比特幣用作避險資產，則比特幣價格應隨預期通脹率的增加而上漲（反之亦然）。有趣的是，隨著美聯儲為應對新冠疫情全球大流行而采取行動，比特幣與T5YIFR的相關性也在3月12日猛增。

我們會持續關注比特幣不斷改變的敘事。

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