Sushi與Uni之爭的本質_SHI

今年年初藍狐筆記寫過《Uni向左，Sushi向右》，現在也基本上朝這個方向發展。兩者采用了不同的發展路徑。Uniswap在AMM上進行深度探索，而Sushiswap則在更多領域等方面進行橫向探索。

Sushiswap的拼圖

目前Sushiswap的拼圖中包含了DEX、Kashi借貸和杠桿、BentoBox、眾籌發行MISO等。其中的一些拼圖還是有自己想法的。

*Kashi

Kashi是Sushi拼圖中第一個主要的橫向擴展。它是一個借貸和保證金交易平臺。

跟Compound和Aave不同，Kaishi走的“隔離”借貸對的模式。在Compound和Aave中，并非所有資產都有資格進入其平臺。一旦某個資產進入其平臺，那么，用戶可以存入抵押品，并使用它來借入平臺上的其他各種資產。在這種模式下，它的資產池具有整體性。如果某個資產突然大幅下跌，整個協議也會承受相應的高風險。比如，目前Compound上一共有ETH、DAI、USDT、Comp、0x等9種資產，用戶可以存入這9種資產的任何一種，并根據相應的抵押率，借出9種資產任何一種，假設BAT下跌幅度很大，這會影響整個協議。

SushiSwap CEO：Lido社區部分用戶認為Lido沒有義務或權力歸還被盜資金:5月22日消息，SushiSwap CEO Jared Grey 發推表示，最近 SushiSwap 攻擊致使一些在 Lido 的人獲得數百枚 ETH。Sushi 已經對用戶進行補償，并與其他第三方合作，歸還其因攻擊而獲得的被盜資金。不幸的是，我們已經與 Lido 團隊合作尋找解決方案來追回他們已經支付的被盜資金，但是一些人認為 Lido 沒有義務或權力將這些資金退還，實質上是為向多個 Lido DAO 參與者發放被盜資金開綠燈。

具有爭議性的是，Flashbots 戰略總監、Lido 戰略顧問 Hasu 表示支持對 Lido 歸還資金不聞不問的做法。在 Sushi，我們相信在這種情況下，所有受影響的用戶都應該被歸還資金，試圖利用 DAO 的官僚程序來混淆和阻礙這一過程是虛偽的，也是完全錯誤的。我們希望能與 Lido DAO 及其支持者達成友好的解決方案，以歸還有關資金。[2023/5/22 15:17:41]

Kashi并沒有拷貝這種借貸模式，而是采用了類似于DEX的代幣對模式，每組借貸對都是相互隔離的。比如RUNE/SUSHI借貸對。用戶存入一種代幣，然后借入另外一種代幣。也就是說，如果其中的一組代幣對發生了風險事件，它并不會影響到其他的借貸代幣對。通過這種模式，Kashi實現了風險隔離。

SUSHI突破15美元關口 日內漲幅為11.14%:火幣全球站數據顯示，SUSHI短線上漲，突破15美元關口，現報15.0012美元，日內漲幅達到11.14%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/5/6 21:29:50]

Kashi的利率設計也是根據其目標的資產利用率來進行動態調節。其目前的利用率目標大約為70-80%左右。如果偏離比較嚴重，其利率也會發生很大的波動。例如如果利用率達到100%，其利率會每8個小時翻倍，如果僅為0%，也會每8個小時減半。

不僅如此，KashiV2的設計中增加了兩個重要的點：一是，任何人可以創建其借貸對。這相當于將借貸市場開放給用戶，從邏輯上，這可能會帶來更大的市場規模。實踐上，會如何演化，我們可以保持關注。二是，用戶可以做多或做空各種資產，它會根據一定的抵押率，只要用戶有足夠的保證金即可，甚至可以利用閃電貸功能。

從上述的計劃看，Kashi要走一條跟當前主流借貸不同的模式，試圖走更社區化的草根路線。此外，其添加了保證金交易，也有利于提升其資產利用率，從而吸引更多的用戶。

SUSHI突破7.3美元關口 日內漲幅為8.94%:火幣全球站數據顯示，SUSHI短線上漲，突破7.3美元關口，現報7.31美元，日內漲幅達到8.94%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/23 16:51:16]

此外，對于Sushi代幣持有人來說，會關心的一點是，Kashi能否讓Sushi代幣捕獲價值。Kashi借貸收益主要來源于借款人支付的利息和清算收益。其中90%支付給資產的提供者，1%給到Kashi的開發者，剩余9%分給xSushi持有人。

*BentoBox

BentoBox本來是服務于借貸協議的資金庫，后來進一步延伸到賦予所有dApp的資金庫。BentoBox的資金庫來源于用戶存入的各種資產。用戶將其資金存入BentoBox后，各種協議可以利用這些資產。也就是，BentoBox成為了各種dApp的金庫。Kashi是第一個基于BentoBox構建的借貸協議。

將用戶資金集中在一起的好處有幾點：

SushiSwap聯合創始人：將推出中文用戶界面:SushiSwap聯合創始人0xMaki在接受采訪時表示，將會繼續優化用戶界面，例如推出中文用戶界面，吸引更多的用戶，并且能夠增加許多Uniswap不具備的功能。0xMaki同時希望未來SushiSwap能夠在高效的公鏈（如Polkadot和Solana）上推出。(Coindesk中文版)[2020/9/11]

*降低交易成本

目前在各種不同協議上進行代幣使用的批準，成本很高，每次進入一個新的協議就批準一次，花費不小。所有基于BentoBox協議的dApp可以省去這一成本，用戶需要點擊授權，但不需要支付gas費用。也就是，代幣只需批準一次即可在BentoBox上的所有協議中使用，這樣，只要是基于BentoBox上的dApp都無須因為授權而多次付費。

這樣有利于用戶將其資金存入BentoBox，有利于用戶使用基于BentoBox的dApp，也利于Sushiswap留住用戶。

SushiSwap多簽投票目前SBF、OKEx CEO Jay Hao等候選成員得票率較高:9月8日報道，根據SushiSwap項目最新負責人SBF推文（FTX創始人Sam Bankman Fried），目前多簽投票已開始，預計將于明日結束。投票數據顯示，目前已有包括SBF本人、OKEx CEO Jay Hao、BigONE交易所在內的48位多簽名治理權候選人，其中9名將成為具有SushiSwap密鑰管理權的多簽名（Multisig）成員。根據目前的投票情況，在這48位候選人中，SBF、OKEx CEO Jay Hao、@shmula（社區貢獻者）、@longvuong22（TomoChain首席執行官)以及@mattysino(社區核心成員/Sino Global Capital CEO）等候選人得票率較高。[2020/9/8]

*提高資本效率

由于BentoBox的金庫向各種協議開放，因此可以基于它開發出各種用戶場景，從邏輯上，也為用戶帶來各種潛在的收益。比如基于BentoBox，不僅可以有借貸業務，也可以有保證金、期權、理財等多種業務。

此外，如果BentoBox上的金庫資金有閑置，它還可以通過為SushiSwap提供流動性而賺取費用。也就是說，將資金存入BentoBox的用戶不僅可以獲得某個協議的收益，也可以獲得其理財收益。例如Kashi用戶將資金存入BentoBox，一是可以獲得Kashi的借貸收益，二是，也有可能獲得來自提供流動性或其他理財的收益。

當然，BentoBox需要其生態的正向循環。如果用戶在BentoBox存入資金越多，比如，一開始通過Kashi來推動，那么，基于BentoBox上開發dApp的吸引力就越大，也會促使更多的協議開發者考慮基于BentoBox的金庫構建各種dApp應用。這本質上也有利于Sushi生態，因為它會帶來更多用戶，帶來更多收益，從而形成更大的生態。

因此，從這個角度，Kashi和BentoBox是Sushiswap未來能否洗掉Uniswap印記的關鍵。如果Sushi這一仗成了，那么，Sushiswap的氣質會發生徹底的改變。它會走向無處不在的DeFi生態，而不僅僅是DEX。

*發行平臺

這一點藍狐筆記之前也介紹過《Sushi的MISO：不斷擴展的DeFi邊界》，它是新項目的發行平臺。相對于目前各種獨立IDO平臺，只要Sushiswap在機制上更出色一點，跟其平臺聯系更緊密一點，那么，其新項目發行吸引力可能高于當前的IDO平臺。

發行平臺對于SushiSwap這樣扎根社區的DEX來說，重要性要高于Uniswap。這也是Sushiswap接下來要做好的另外一個拼圖。

UniSwap和SushiSwap之爭的本質

UniSwap是目前以太坊上AMM模式DEX的王者。這一點毫無爭議，無論是從交易量、鎖定資產量，還是其他。

UniSwap也推出了其V3的路線圖，并計劃近期上線。其中，最讓人印象深刻的是它為提升LP的資本效率而設計的機制。它推出了所謂“集中流動性”的概念，也就是可以讓LP自定義其提供流動性的價格范圍。從邏輯上，這種機制會極大提高LP的資本效率。這在AMM模式的DEX中確實讓人印象深刻。

如果成功實施，這對于Sushiswap、Curve、Balancer等會不會產生沖擊？畢竟資金會流向更高效的地方。這會對其他的DEX產生一定的壓力。

但“集中流動性”也并非完美，其中之一就是由于它的靈活性，它需要LP自定義設置，需要主動去管理資金，因為一旦超過了設置的價格范圍，其資金會處于閑置狀態。并不是所有的LP都有時間專門去進行這樣的設置。如有LP不愿意主動管理，也許SushiSwap更適合這些資金提供者。

不過，這不是問題的核心，并不是Uniswap和Sushiswap之爭的核心所在。SushiSwap和Uniswap之爭的本質是，誰能為資金帶來更大收益，誰有更高的效率？

Uniswap的方式是致力于AMM的提升，通過“集中流動性”等機制提升其LP的資金效率。這是一種縱深的打法。而SushiSwao則通過借貸和通用金庫等方式來提升資金的效率。這是一種橫向拓展的打法。

從目前局面看，Uniswap有更深的用戶基礎和網絡優勢，是當前毫無爭議的贏家。不過，Sushiswap如果能夠通過Kashi和BentoBox等拼圖，實現更高的資本效率，其扭轉當前局面也并非完全沒有機會。

對于LP來說，是在Uniswap上提供流動性獲得更高的收益？還是在Sushiswap上的BentoBox存入資金可以獲得更高的收益？如果從實踐上來說，SushiSwap上提供資金的效率更高，收益更高，那么為什么不可能將其資金存入SushiSwap的生態？反之亦然，如果BentoBox沒有成功證明自己，那么其資金也會流向UniSwap，進一步拉大兩者之間的距離。

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