Bankless：在頂級DeFi協議中 誰的盈利能力更強？_BAN

文：Bankless分析師Ben Giove

2022 年熊市的一個決定性主題是越來越關注加密所有領域的基本面，尤其是 DeFi。

隨著價格的下跌，肆意的消費習慣和缺乏可持續的商業模式已經成為人們關注的焦點。盡管許多藍籌 DeFi 協議因其產生收入的能力而受到稱贊，但人們對它們是否真正盈利的關注卻較少。

讓我們來看看過去六個月中 Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple 和 Lido 六種市場領先的藍籌協議的盈利能力，并深入探討更廣泛的影響。

定義盈利能力

在開始我們的分析之前，重要的是要定義協議盈利的含義，這一點目前還缺乏明確的共識。

盡管所有 DeFi 協議都會產生收入來補償參與者（例如貸方或流動性提供者）所承擔的風險，但并非所有協議都為自己捕獲一定的價值。

此外，通常很少討論產生這種收入的主要成本。與許多企業一樣，協議“需要花錢才能賺錢”。他們需要支出成本，無論在哪個行業，最大和最常見的成本都是釋放代幣。

德國第二大銀行DZ Bank正在開發數字資產托管解決方案:10月8日消息，德國資產規模第二大的銀行 DZ Bank 正在開發數字資產托管解決方案，該解決方案可以同時處理對加密貨幣及對數字金融工具的需求。該銀行正在任命一名顧問來幫助實施該解決方案并協助獲得 BaFin 監管部門的批準。在這個階段，它不打算與其中一家加密托管技術公司合作，但打算開發自己的產品。

在證券結算方面，DZ Bank 希望看到歐洲央行在批發央行數字貨幣 (CBDC) 方面取得進展，以實現分布式賬本 (DLT) 交易的結算。（Ledger Insights）[2022/10/8 12:49:32]

代幣是一種非常強大的工具，可用于激勵所有類型的行為，并且在 DeFi 中最常用于以流動性挖礦的形式激勵使用。

考慮到這些概念，在我們的分析中，我們將使用 Talking About Fight Club 的文章《比較 DEX 的盈利能力》中概述的盈利能力定義。

Mark Cuban：仍然看好加密貨幣，現在與流媒體早期階段類似:金色財經報道，億萬富翁Mark Cuban近日在接受采訪時表示，盡管熊市持續，仍然看好加密貨幣。Cuban將加密行業與1990年代早期的流媒體進行了比較，這種技術現在很普遍，但當時很難使用，而且被主流消費者忽視。Cuban指出，主流消費者花了大約20年時間才將流媒體視為正常。他說：“對于加密貨幣，它非常類似于此。我們正處于早期的‘麻煩’階段。現在，最早期的加密貨幣，已經有12年左右。但就智能合約的應用而言，大部分是在2017年才開始的。因此，我們只有五年的時間。所以我仍然非常看好加密貨幣。”（The Daily Hodl）[2022/10/5 18:39:51]

在其中，作者將盈利能力（凈收入）定義為：

凈收入?=?協議收入?-?釋放量

雖然作者在向代幣持有者收取費用的情況下提到協議收入，但我們將擴展這一定義，以包括所有DAO收入，無論它們是指向代幣持有者的，是積累到金庫的，還是用于任何其他目的。

藝術家Banksy的兩個NFT在蘇富比以共3093枚ETH售出:11月19日消息，在蘇富比舉辦的拍賣會上，街頭藝術家 Banksy 創作的“電車獵人”（Trolley Hunters）和“愛在空中”（Love Is In The Air）NFT分別以6,698,400美元和8,077,200美元的ETH出售，共計約3093ETH。[2021/11/19 6:59:00]

釋放是指在協議中分配給參與者的代幣，例如通過流動性挖礦或推薦計劃。此定義不包括團隊或投資者解鎖。

雖然它不涵蓋所有運營費用，例如補償，但它確實很好地說明了給定 DAO 運營的協議的盈利能力。

盈利比率

除了關注凈收入外，我們還將討論盈利率。盈利率是一個有價值的指標，它使我們能夠了解每個協議在獲取其產生的總收入的一部分方面的效率，并將允許對盈利能力進行更細微的比較。

我們將使用的兩個比率是“協議收益率（protocol margin）”和“利潤率（profit margin）”。

LBank已完成ROSE(Oasis Network)售賣，超募1080.23%:據官方消息，LBank于10月27日16:00開啟ROSE(Oasis Network)售賣，至18:00結束。

本次售賣共612人參加，下單總額為 540116USDT，實際成交 50000 USDT，共出售1851851 ROSE。ROSE/USDT交易對將于10月28日16:00上線LBank。

ROSE(Oasis Network)致力于構建基于區塊鏈的云計算平臺，可以實現隱私保護、安全和性能的兼顧，利用該項目的軟硬件集成技術，可以首次在區塊鏈上實現諸如人工智能這樣的計算密集型應用。更多詳情請關注LBank官網公告。[2020/10/27]

協議邊際是協議的獲取率的衡量標準，或者說產生的總收入中有多少百分比應計入DAO。它是通過將協議收入除以總收入來計算的。

結果表

LBank將于9月24日開啟“LBK周四GO”第15期UNI八折售賣專場:據悉，LBank將于9月24日16:00（UTC+8）啟動“LBK周四GO”第15期UNI八折售賣活動。屆時，將有等值50000USDT的UNI在LBank「登月計劃」專區中8折售出。本輪認購采用加權均分售賣模式，認購幣種為USDT，用戶需通過實名認證KYC，并持有相應的LBK即可參與。詳情請關注LBank官方公告。[2020/9/17]

盈利協議

Maker 通過向借款人收取利息（稱為穩定費）以及從協議清算中提成來獲得收入。

在六個月期間，該協議產生了 2861 萬美元的總收入，所有這些收入都歸于 DAO。由于 Maker 沒有代幣釋放，因此其協議和利潤邊際均為 100%。盡管如此，值得一提的是，Maker 是 DAO 之一，它提供了對其運營費用的洞察，盡管該協議在此期間設法保持盈利。

未盈利協議

Aave 通過從平臺上支付給貸方的利息中分一杯羹來產生收入。

在過去的六個月中，Aave 的總收入為 1.0141 億美元，其中 9048 萬美元支付給了貸方（供應方收入），1092 萬美元支付給了協議。這使他們的協議邊際為 10.8%。

然而，Aave 在此期間支付了 7489 萬美元的獎勵作為代幣釋放，使該協議損失了6396 萬美元。

Compound?

Compound 通過從支付給貸款人的利息中抽取一部分來產生收入(盡管這目前被用來作為協議準備金的緩沖)。

Compound 產生了 4231 萬美元的收入，其中 480?萬美元歸協議所有。這使得他們的協議收益率為 11.3%，比 Aave 的主要競爭對手高?0.5%。

盡管利潤率更高，但 Compound 在六個月內仍虧損 2136 萬美元（盡管比 Aave 少）。

Maple 從池代表發放的貸款中收取的發起費中產生收入，池代表是管理平臺上池的實體。目前，費用為?0.99%，其中?0.66%?分配給協議（在 DAO 金庫和 xMPL 質押者之間分配），剩余的?0.33%?分配給池代表。

Maple 在過去六個月中產生了 215 萬美元的協議收入，同時支付了 2574 萬美元的 MPL 激勵措施以鼓勵向各種池中存款，這使得它們在此期間損失了 2358 萬美元。

Lido 通過從信標鏈上的驗證者獲得的質押獎勵中抽取 10%?作為收入。

在這方面，Lido 產生了 1564 萬美元的協議收入，同時通過激勵 Curve 和 Balancer 等交易所的流動性以及通過 Voitum bribes和協議推薦計劃釋放了 4898 萬美元的 LDO。

這意味著Lido在此期間虧損了 3334 萬美元。

可能盈利的協議

Uniswap 在過去六個月為流動性提供者創造了 4.585 億美元的收入。然而，這些都沒有計入協議，因為 Uniswap 尚未打開“費用開關”，在該開關中，DAO 可以為打開它的池賺取 10-25%?的 LP 費用。

目前尚不清楚費用開關會對 Uniswap 的流動性產生什么影響，因為削減流動性提供者的費用可能會導致他們遷移到其他平臺。這可能會惡化交易執行，從而減少競爭激烈的 DEX 行業的交易量。

Uniswap的優勢在于，它在過去6個月里零釋放，因此，如果他們選擇開啟收費開關，該協議極有可能盈利。

要點

正如我們所見，根據我們的定義，MakerDAO 是六種協議中唯一盈利的。

一方面，這是可以理解的。絕大多數早期創業公司——DeFi 協議當然是其中之一——都是無利可圖的。

事實上，上面列出的協議以及許多其他協議只是遵循 Web2 的模式，即虧本運營以促進增長，這一策略已被證明對于各種不同的初創公司和公司都非常成功。

盡管如此，發行代幣當然是一種天生不可持續的策略。金錢不是無限的，流動性挖礦計劃具有高度的反身性，由于它們對正在發行的代幣施加的永久拋售壓力，它們持續的時間越長，它們的效力和有效性就會喪失。此外，由于 DAO 金庫通常以協議的原生代幣計價，代幣發行的拋售壓力通常會剝奪協議自身資本化的能力。

或許比這些藍籌協議缺乏盈利能力更令人擔憂的是它們微薄的利潤率。

例如，Aave、Compound 和 Maple 等貸方的協議收益率分別僅為 10.8%、11.3% 和 6.7%，這意味著它們僅獲得其平臺產生的總收入的一小部分。Lido 在流動性質押領域擁有 89.9% 的市場份額，其協議收益率僅為 10%。

鑒于 DeFi 內部存在激烈的競爭動態，這些協議不太可能顯著增加其利潤，否則它們會使自己面臨失去市場份額給競爭對手或被分叉的風險。

為了讓這些協議實現盈利，真正的解決方案可能是跳出框框思考并創造更高利潤的收入流。

雖然這當然具有挑戰性，但我們已經看到了 DAO 這樣做的最早跡象，例如 Aave 推出了他們的 GHO 穩定幣，這將具有與 Maker 類似的商業模式（擁有更高的利潤率并且迄今為止不必依賴于代幣激勵）。

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