免息的 DeFi 借貸協議？Pantera 合伙人解讀 Liquity 亮點與工作機制_LIQ

PanteraCapital合伙人PaulVeradittakit認為，Liquity是迄今為止最具資金效率的協議，使得零利率和低抵押率借貸成為可能。

撰文：PaulVeradittakit，PanteraCapital創始合伙人編譯：李科

今年3月，Pantera領投了新的去中心化借貸協議Liquity的600萬美元A輪融資。

在過去一年，市場上已經推出并應用了許多DeFi貸款協議，包括Maker和Compound這樣的巨頭，但有幾個特點使Liquity與眾不同：

固定％利率，這與其他協議的浮動利率不同

110％的最低抵押率，是目前市場上最低的

完全去中心化治理，依靠算法和固定不變的貨幣政策。

可以想象，以上數字對于開放的金融社區非常有吸引力。自本月初在以太坊主網上上線以來，Liquity用戶參與熱度非常高，在短短幾周內積累了約27億美元的總價值鎖定。

以太坊上標記為“Fake_Phishing184285”地址將100枚ETH轉至Tornado Cash:金色財經消息，據CertiK官方推特發布消息稱，以太坊上標記為“Fake_Phishing184285”的地址將100枚ETH（約合17.2萬美元）轉至Tornado Cash。據悉，該筆資金來自50天前開始活躍的其他EOA釣魚地址。[2023/8/30 13:06:07]

資料來源：DuneAnalytics

讓我們解開Liquity是如何在不犧牲協議系統性抗沖擊能力的情況下提供如此低的抵押率和實現0%利率。

貸款抵押品不足時會發生什么？

2020年3月12日，在COVID-19引發市場波動之后，加密貨幣價格面臨前所未有的暴跌，比特幣下跌了近一半。去中心化貸款平臺，特別是著名的Maker，見證了抵押池的大規模清算，因為這種急劇的降價下跌將一些借款人推到最低抵押率之下。這個意外事件現在被稱為「黑色星期四」，它對許多新興的DeFi協議進行了壓力測試，在有些情況下，導致了用戶無法挽回的資金損失。

蘋果公司預計將于周二從App Store中刪除Damus:金色財經報道，蘋果公司預計將于周二從App Store中刪除Damus，因為據報道該應用程序違反了該公司的應用內購買準則。

Damus創始人William Casarin表示，蘋果希望從所有筆記或內容部分中刪除zap按鈕，蘋果認為這種配置等同于銷售數字內容，盡管用戶個人資料上有zap按鈕也不行。我與Apple通了電話，他們告訴我，他們不希望使用zap進行銷售，我認為我們可以做的妥協之一是我們實際上會刪除所有筆記切換功能。Casarin稱他修改了Damus界面，以便zap按鈕仍然會出現在筆記上，但zap本身不會與任何筆記相關聯，并且只會在個人資料級別發送和處理。Casarin表示，蘋果公司對他的妥協并不滿意。

蘋果證實已與Casarin接洽，并向他清楚地解釋了如何解決該問題。[2023/6/27 22:02:01]

當價格沖擊導致貸款抵押品不足時，許多借貸協議會通過自動拍賣清算抵押品。類似于傳統銀行破產時的資產「大甩賣」，抵押品在拍賣中出售給一些購買者，從而結清了未償還的貸款。然而，這些拍賣有時可能需要幾個小時，就像「黑色星期四」一樣，這可能會使應對危機變得困難。

加密貨幣總市值下降至1萬億美元下方:金色財經報道，據CoinGecko數據顯示，當前加密貨幣總市值為9771.53億美元，24小時跌幅6.8%，24小時交易量為778.77億美元，當前比特幣市值占比為40.2%，以太坊市值占比為17.7%。[2023/3/10 12:53:31]

Liquity對清算問題的解決方案是獨一無二的。Liquity不會在抵押率低于設定值時將抵押品進行拍賣，而是創建了一個用戶池，這些用戶已經同意在價格沖擊發生之前以折扣價購買抵押品。這樣，抵押品可以在抵押率不足時立即釋放到「穩定池」，而不是幾個小時后。

實際上，這意味著用戶可以將其LUSD存放到穩定池中，以按比例獲得被清算的ETH。除了獲得「抵押盈余」的以太坊外，該協議還提供了大約40-60％的年化利率，用于激勵提供流動性的資金。

資料來源：Liquity

雖然參與穩定池并非沒有風險——你暗示同意在價格下跌期間購買ETH，這帶來資產進一步下跌的風險——但這是以低于市場價的折扣購買抵押品的絕佳方式。Liquity協議在發布后廣受歡迎，因為它為許多用戶提供了價值。

加密貨幣總市值為1.14萬億美元，24小時漲幅達1.1%:金色財經報道，據CoinGecko數據顯示，當前加密貨幣總市值為1.14萬億美元，24小時漲幅達1.1%，24小時交易量為828.79億美元，當前比特幣市值占比為40.3%，以太坊市值占比為17.3%。[2023/2/24 12:25:59]

簡而言之，穩定池是Liquity亮眼的110％抵押率背后的秘訣，而又不會犧牲系統的穩定性。正如該項目白皮書所言：

「由于收購方事先同意，因此當抵押品倉位不足時，無需當場尋找買方收購抵押品。這一優勢使抵押比率大幅降低，同時保持較高的穩定性。」

由于穩定池的清算機制僅是ETH的轉移，而不進行由其他資產購買抵押品的拍賣，因此它不會增加對穩定幣LUSD的需求。

0％的利率怎么可能？

除了較低的抵押率外，Liquity還因其無息借貸而極具吸引力。0％的利率不僅使借貸比其他平臺便宜得多，而且利率是固定的，與DeFi中已經幾乎成為標準的浮動利率相比，這更有利于借款人且更具可預見性。

聯合國經濟學家：美聯儲可能會繼續數次加息25個基點:金色財經報道，聯合國經濟和社會事務部全球經濟監測中心主任哈米德·拉希德：美聯儲可能會在接下來的幾次會議上繼續加息25個基點，而這會對世界其他經濟體造成重大沖擊，因為利率將保持在很高的水平，全球融資成本就會保持在很高水平，這將影響資本流動和對整體增長前景的投資。[2023/2/18 12:14:46]

資料來源：DeFi費率

由于穩定池儲戶通過折扣的ETH進行清算補償，而不是利息支付，該協議實現了真正的零利率借貸，這是開放式金融的里程碑。

但值得注意的是，雖然沒有利息，但仍有少量費用：債務人需要預先支付至少0.5%的「借款費」，此外還有200LUSD的可返還押金，以在發生清算時支付gas費用。

協議的穩定幣如何適應這一點？

許多借貸平臺都有自己的穩定幣，當在平臺上借出貸款時，這些幣會被「鑄造」，在償還貸款時會被「消耗」。通常，與Maker的DAI一樣，這些都是不可兌換的算法穩定幣。換句話說，它們近似于法定錨定代幣，通常為1美元，而對貨幣本身沒有任何要求。

Liquity的原生穩定幣LUSD是獨特的：每單位LUSD隨時可以兌換1美元的ETH。這確保LUSD錨定1美元的固定匯率，因為價格的任何波動都可以通過套利重歸平衡。這里有更復雜的動態調節機制在起作用，盡管最近加密貨幣市場動蕩不安，LUSD仍然保持明顯穩定這一事實鼓勵了人們的信心。

資料來源：Liquity

兌換LUSD時，相應的ETH從何而來？

簡單地說，當某人希望贖回其LUSD時，「風險最高」的Troves或未償還的貸款協議，將提供相應數量的ETH。如Liquity所述，此過程分幾步進行：

有人來贖回他們的LUSD將所有Troves從最低抵押率到最高抵押率進行排序贖回的LUSD用于償還風險最高的Trove的債務，以換取其抵押品Trove所有者的剩余抵押品留給他們索賠資料來源：Liquity

如果代幣的交易價格低于美元固定匯率，贖回將通過創造易于利用的套利機會來穩定LUSD。此外，贖回還提高了Liquity借款人池的總抵押物比率，有助于整個系統的穩定。但是，為了限制贖回的過度使用，將產生0.5％的默認費用。

雖然這可以激勵借款人始終保持遠高于110％的抵押率，從而有助于系統的整體穩定，但重要的是要澄清這不是一種懲罰。實際上，雖然贖回可能會不受歡迎地降低Trove所有者的ETH風險敞口，但他們并沒有遭受凈損失，而只是承擔了較低的債務責任。此外，贖回僅在LUSD交易價格低于1美元的異常情況下對贖回者有利。

資料來源：Liquity.app

如何使用Liquity？

如前所述，用戶可以通過幾種方式使用該協議：

抵押ETH以免息借入LUSD。最低借款金額為2000LUSD。

向穩定池提供LUSD，以折扣價購買ETH清算，此外還獲得預計將近50％的APY獎勵。

當市場價格低于1美元時，通過交易ETH套利LUSD。

過質押LQTY以賺取一定的手續費收入。

Liquity的另一個有趣的地方是它們對去中心化的擁護：與其他一些貸款平臺不同，協議沒有「治理」，任何一方都無法更改基本的智能合約代碼。雖然審計師已徹底審查該代碼，但如果發現了bug或有一個「LiquityV2」被創建了，它將另外單獨啟動。

由于對去中心化的重視，Liquity沒有運行一個前端。相反，它們允許第三方創建自己的前端，允許他們自己定義「回扣率」。目前最主流的前端是liquity.app，它占據了穩定池近80％的份額，但用戶除此之外還有其他數十種選擇。

總之，盡管有許多去中心化的借貸平臺，但Liquity是迄今為止最具資金效率的協議。通過用穩定池代替抵押品拍賣，并創建一個完全可贖回的穩定幣，Liquity使得零利率和低抵押率借貸成為可能，這是去中心化金融的真正成就。

來源鏈接：www.veradiverdict.com

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