金色深度丨加密通脹誰之過？原來Tether一直無辜躺槍_ETH

金色財經 區塊鏈4月25日訊  加密貨幣市場一直認為Tether增發會導致比特幣價格通脹，但這是真的嗎？根據最新研究發現，Tether增發其實并不會驅動加密貨幣價格暴漲，相反，這其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出的一種原生響應，而且Tether作為避險資產，在數字資產經濟中也發揮了重要作用。

加州大學伯克利分校首席創新&創業官理查德?萊昂斯（Richard K Lyons）和華威商學院金融助理教授甘尼什?維斯瓦納特（Ganesh Viswanath-Natraj）最新研究發現，目前找不到穩定幣增發推高加密貨幣價格的系統性證據，更“有趣”的是，在2020 年 3 月新冠病疫情引發市場恐慌期間，穩定幣居然出現溢價。

Tether 是目前市值最大的穩定幣，早在2015年，紐約大學斯特恩商學院金融系主任大衛?耶麥克（David Yermack）就表示穩定幣使用量會大幅增長，因為穩定幣存在的理由就是通過與美元錨定來解決加密貨幣價值存儲問題。正如大衛?耶麥克所預測的那樣，過去兩年Tether使用量的確大增，去年一月，比特幣-Tether交易量已經超過了比特幣-美元交易量。

金色財經挖礦數據播報 | BCH今日全網算力上漲5.78%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力113.357EH/s，挖礦難度13.73T，目前區塊高度634796，理論收益0.00000928/T/天。

ETH全網算力182.948TH/s，挖礦難度2286.68T，目前區塊高度10267362，理論收益0.00800816/100MH/天。

BSV全網算力1.785EH/s，挖礦難度0.25T，目前區塊高度639399，理論收益0.00050431/T/天。

BCH全網算力2.764EH/s，挖礦難度0.39T，目前區塊高度639624，理論收益0.00032556/T/天。[2020/6/15]

穩定幣是由中心化發行方管理，所以原則上的確可以自行決定是否增加貨幣供應量，這也是許多人認為穩定幣會對加密資產定價造成潛在通貨膨脹影響的原因。目前Tether 背后公司 Tether Inc.正面臨起訴：截至2019年10月，針對Tether的集體訴訟指控內容主要有兩點：1、Tether沒有相應的美元儲備支持；2、Bitfinex在2017年期間增發Tether，涉嫌操縱比特幣價格，導致市場暴漲。不過，如果穩定幣僅用來滿足投資者的交易需求，我們預計增發其實不會對比特幣價格產生系統性影響。

金色相對論 | 謝緯：社會治理和公共服務應用區塊鏈，關鍵是形成數據溯源、透明和共享:在今日舉行的金色相對論中，針對“區塊鏈技術在民生領域落地的優勢和困難？”的問題，婁底市國家級區塊鏈研究和應用示范推進領導小組辦公室副主任謝緯表示，單一的區塊鏈技術無法做到保證信息上鏈前沒有被篡改過的的，可以借助其他技術和的激勵機制，從多方面進行設計：

第一、可以在信息采集環節先對信息進行認證，我們選擇是在政務數據環節開始。在信息認證的過程中，也可以借助其他技術，比如語音識別、指紋識別等生物特征識別技術。生物特征本質上也是對信息的背書，同一個用戶產生的不同信息，可以在通過生物特征認證之后再上鏈存證。除此之外，也可以借助物聯網技術，由機器自動采集數據，減少人工的干預，降低篡改信息的可能性。

第二、縮短信息產生或信息驗證到信息上鏈之間的時間窗口，以降低人為篡改的可能性。基于傳感器、物聯網等技術采集的數據也可以直接繞開人工干預環節，實現自動化的實時上鏈。區塊鏈上鏈后的不可篡改性也將對上鏈前的篡改行為產生約束，尤其是針對臨時性的篡改行為。

第三、社會治理和公共服務應用區塊鏈的改造實踐中，關鍵是將利用技術機制形數據溯源、透明和共享，實現協同效益；同時可以利用各方數據進行交叉比對，進行數據質量和真實性的分析；配套現實社會運行體系設計一定的激勵機制，真正解決數據真實性問題。[2020/6/4]

Tether如何被創建的？

金色財經行情播報丨BTC持續震蕩 整理后空頭占優:據火幣行情顯示，昨日BTC沖高回落，持續震蕩，今日凌晨再度沖高回落后，形成雙頂雛形，局部加速下跌在頸線位獲支撐，整理后空頭占優。截至10:00，主流幣的具體表現如下：[2020/5/15]

Tether真的推動加密資產價格上漲嗎？首席，讓我們從下圖中來分析下Tether是如何創建的。

Tether發行采用聯系匯率制，即每發行一個Tether，原則上就需要 1 美元 100% 支持，加入Tether出現擠兌，投資者都可以用等額美元贖回他們的Tether。當投資者將美元存入 Tether 賬戶時，就產生了 Tether，創造了在流通中引入的等量的 Tether 供應。在 2018 年之前，幾乎所有通過贈款創建的 Tether 都立即分發給 Bitfinex，并轉到其他交易所，在二級市場進行交易。

分析 | 金色盤面：BTC/USD縮量整理等待突破:金色盤面綜合分析：BTC/USD1小時K線圖顯示，價格在一個箱體內部震蕩，等待突破，目前短期均線形成支撐，MA72則是壓力，多空上方短兵相接，必有惡戰。[2018/8/13]

但2018年發生了一個變化：如下圖所示，在2018年之前，Tether Treasury 只保留了一小部分Tether 流通代幣，但在2018年之后，流通至二級市場的 Tether 和保存在 Tether Treasury 中的 Tether數量出現明顯分化。Tether Treasury 通過旗下儲備賬戶持有 Tether 代幣，當二級市場上Tether價格高于1，美元錨定價，Tether Treasury就會出售 Tether代幣，這樣可以確保錨定關系穩定幣。

注意：圖中顯示了流通中的 Tether 總量，并將二級市場上的流通總量（由投資者和交易所持有）和 Tether Treasury 持有的儲備總量，你會發現在2018年出現了明顯分化。數據來自 Omniexplorer 和Etherscan API。

金色財經現場報道 中國社科院博士特聘教授王彬生：2018年是區塊鏈元年:金色財經現場報道，在4月3日舉辦的2018年世界區塊鏈峰會現場，中國社科院博士特聘教授王彬生在接受采訪時表示，為什么說2018年是區塊鏈市場的元年？這牽扯到比特幣的問題。元年指的能夠展開普遍的應用，或者大家在認知上普遍展開的一年。2018年以前，社會上絕大多數人不知道區塊鏈、比特幣，特別是主流社會和監管機關等。金融是個場景，我們不能一味對監管部門奢求太多，因為監管畢竟都是滯后的。我們能看到區塊鏈是價值互聯網，是無法阻擋的。[2018/4/3]

在了解 Tether 如何發行之后，我們再來看看Tether供應量是否影響比特幣價格變化。通過使用雙向反饋和滯后效應評估方法，我們對二級市場的 Tether 流通量進行了更準確的計算，結果發現 Tether 供應量變化并沒有對主流非穩定加密貨幣價格產生較大影響。下圖使用了Jordà, ò (2005)在《美國經濟評論》第161-182頁中《根據本地預測估計和推斷沖動反應》（Estimation and inference of impulse responses by local projections）中的方法，分析 Tether 增發對比特幣和以太坊在二級市場價格變化的影響（二級市場流通量數據來自于Omniexplorer和Etherscan，價格數據來自于cryptocompare）。

在2017年8月至2019年11月這段樣本期內，灰色區域展示出統計意義上的兩個標準誤差幅度為5%，這意味著這些指標在隨后的20天內對價格不會產生重大影響，更重要的是，加密貨幣市場飆升的2017年12月這一時間點也在本次測試選擇的樣本期內，同時，該測試結論也適用于其他主流穩定幣。

但需要說明的是，本次測試結果并不能完全排除Tether價格操縱的可能性，只是根據 Tether總發行量數據來看，認定 Tether 操縱比特幣價格并無系統性證據。也就是說，包括 Tether在內的穩定幣更像是一個去中心化的匯率錨定系統，而不會通過增發對價格產生干預效應。相反，Lyons 和 Viswanath-Natraj（2019）兩人在論文中認為穩定幣更像是一種“工具型貨幣”，其使用還取決于其他因素，比如Bhambhwani，S，S Delikouras和G M Korniotis（2019）兩人論文《基本面真的推動加密貨幣價格了嗎？》中的研究，一些加密貨幣基本面要素，比如算力和網絡獨立地址數量的變化等，都會對加密貨幣價格帶來滯后效應。

穩定幣發行的基本原理

該理論認為，促使 Tether 流入二級市場主要有兩大因素：

第一，當Tether 市場價格偏離錨定匯率的套利時，會促使Tether 流入二級市場。由于加密貨幣市場上的 Tether 美元價格會高于平價，此時投資者會以 1:1 從 Treasury 購買 Tether，并以現行市場價格出售以獲取利潤，導致資金流向二級市場。根據經驗分析，證明這一觀點是有證據支持的，分析發現，當 Tether 美元錨定匯率上漲 100 個基點（1美分），就會導致約3億美元流入二級市場，而二級市場參與者的這種套利行為其實也可以看作是一種確保 Tether匯率穩定的去中心化解決方案。

第二，Tether一直扮演了“工具型貨幣”（vehicle currency）的角色。在風險時期，投資者大多會選擇將更好的價值存儲，在重新配置自己的投資組合時，選擇Tether和其他穩定幣無疑是一種中介成本最小的方式。利潤，在一些加密貨幣交易所里，為了遵守中介程序，美元提款處理的時間非常長。2018 年 1月和2 月比特幣市場出現暴跌期間，Tether交易價格一度飆升至1.05美元，二級市場溢價超過500基點（5美分）。根據當時的比特幣/Tether市場交易數據表明，在這段時間里，投資者開始拋售比特幣轉投Tether，這是一種重新平衡投資組合的方式。而在2020年3月期間，當時因為新冠病疫情引發了市場恐慌，Tether和其他穩定幣也出現了溢價，尤其是在3月12日比特幣價格一天暴跌40%時，通過更嚴格測試發現，Tether和其他穩定幣回報率是負值，這也解釋了Tether與比特幣和以太坊等加密貨幣價格波動風險因素其實呈現出負相關性。

結論

對于穩定幣是否會對加密資產價格產生通脹影響這個問題，本文得出的一個重要結論是：目前還找不到系統性證據來證明穩定幣增發會影響加密貨幣價格。相反，通過研究發現，穩定幣增發其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出一種原生響應，而且穩定幣在數字經濟中始終發揮著避險作用。

本文部分內容編譯自voxeu

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