金色觀察 | DeFi是不是偽命題？市場前景有多大？_EFI

從穩定幣到去中心化Token兌換平臺、借貸，目前DeFi項目已有數千個。但近日頻發“黑客利用某些DeFi項目與ERC777兼容性問題實施攻擊的事件”，如Lendf.Me遭受攻擊，dForce鎖倉價值暴跌至6美元等，使得有關DeFi的討論再次升級。如何更好的理解DeFi，DeFi的市場前景怎么樣，是否還能獲得長足發展等問題引發關注。對此，金色財經話犇睿資本創始人褚康、TokenInsight首席分析師Johnson，解讀當下DeFi發展。

DeFi是什么？等于去中心化金融嗎？

DeFi的全稱Decentralised Finance，直譯就是去中心化金融的意思。但實際上，稱為“分布式金融”或者“開放金融”更合適，DeFi的大多數場景里都是不同程度的中心化和去中心化應用的結合。因此DeFi不能直接等同于去中心化金融。且DeFi特指的是基于智能合約平臺（當前主要是以太坊）構建的加密資產、金融類智能合約（DApps）以及協議。

金色相對論 | 胡繼曄：區塊鏈技術和行業發展本身需要完備監管機制:在今日舉行的金色相對論中，針對“兩會提案中區塊鏈相關領域觀察到了哪些方面變化”的問題，中國政法大學區塊鏈金融法治研究中心主任胡繼曄表示，與區塊鏈監管治理相關主要有三個方面：一個是區塊鏈技術和行業發展本身需要完備監管機制；其二是中小銀行等機構在應用區塊鏈等技術手段進行轉型升級過程中要加強監管；其三是關于防范數字貨幣金融風險。與監管相應的是行業標準的設立，目前區塊鏈技術發展尚處于初期階段，技術本身存在不足之處，在應用過程中不免引發風險。同時，區塊鏈技術與產業結合，也缺乏相應的技術應用標準和規范。清華大學教授、中科院院士王小云提出要“加快推動區塊鏈標準與技術規范，特別是區塊鏈安全技術標準與規范的制定”。上海市政協副主席周漢民建議出臺包括區塊鏈等信息技術驅動的數字經濟“安全基建”國家標準，這些思想都和我承擔的國家網信辦課題階段性成果的想法不謀而合，正在形成向網信辦的工作報告，將來希望能夠為立法和修法奠定堅實的基礎。[2020/6/2]

犇睿資本創始人褚康指出：“想要理解DeFi，首先要理解它為什么會存在。它的存在是因為它能滿足一些人的金融需求，而這些金融需求是傳統金融體系無法滿足的，DeFi試圖建立的是公開透明的體系，允許每個人負責管理他們自己的財務狀況，從而打破國與國之間金融市場限制。”

金色講堂 | Blake：行業未來的投資門檻和機會成本都會慢慢變高:在今日舉行的金色講堂第23期《2020年區塊鏈產業投資邏輯》中，了得資本投資總監Blake表示，因為散戶投資者和機構不同，出發點，布局，需要考慮的問題都可能不太相同。隨著BTC減半周期規律，我們慢慢進入了上升周期，2020年行業會更佳蓬勃發展但同時也回歸了理性，投資者大眾的認知也會提升，來自傳統機構和加密基金的大規模資金將深度布局加密資產，行業未來的投資門檻和機會成本都會慢慢變高，和以往簡單的投資邏輯不同，未來會以價值投資為主導，只有解決實際問題的技術和項目才會受到認可，真正理解行業提高認知度才是關鍵，另外請根據自身風險成熟能力分散投資，學會知行合一，另外市場永遠是正確的，也請學會敬畏市場。[2020/2/7]

完全的去中心化金融是我們需要的嗎？理論上有多大的訴求？

金色晨訊 | Bitfury考慮加密IPO 英國政府拒批加密貨幣:1.日本金融廳建議對加密保證金交易者的借貸能力做出限制。

2.蘋果聯合創始人Steve Wozniak表示，區塊鏈具有顛覆性但很難預測未來。

3.加拿大國民銀行采用摩根大通區塊鏈系統。

4.Tether Treasury錢包持有近30%USDT。

5.深圳仲裁委案例肯定比特幣財產屬性。

6.英國政府拒絕批準皇家鑄幣局的加密貨幣。

7.加拿大邊境管理局試行IBM-Maersk TradeLens區塊鏈平臺。

8.Bitfury正考慮歐洲首次大型加密IPO。

9.16家加密貨幣和區塊鏈相關公司上榜金融科技100強。[2018/10/26]

完全的去中心化金融確實是可以給服務參與者帶來利益的（節省手續費或業務繁瑣的中間流程）。降低成本和簡化流程都是DeFi的最初目的之一。但TokenInsight首席分析師Johnson指出，當前的實際訴求并不大，但是理論可以實現多種多樣的商業模式等例如DAO的一些模式其實是對現有的商業模式的一個挑戰。DeFi解決的是未來金融市場發展的需要，而并不是現在。

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析：OKEx的BTC期貨合約持倉達到BTC91873左右。做多賬戶59%，增加3個百分點，做空賬戶39%，下降2個百分點，做多意愿開始增強；主力多頭平均持倉比例為25.47%，主力空頭平均持倉比例為15.82%，多頭持倉增加。截至發稿，OKEx現貨價格為6311，期貨合約當周BTC0817價格為6283，貼水維持在30左右。（數據來源OKEx）[2018/8/13]

犇睿資本創始人褚康進一步指出：“完全的去中心化以目前的時代背景來說是不可取的，很大一部分原因是因為人為干預對于世界經濟乃至整體的穩定性起到不可或缺的作用，以本次新冠疫情為例，如果在完全去除人為干預的情況下，世界經濟受到的創傷很可能是致命的。

理論上來說，我們追求的是弱中心化的管理，即在解決信任和效率問題的同時，保留在特定情況下存在人為干預的可能性，如上所述，DeFi的去中心化金融亦非完全的去中心化金融，而是不同程度的中心化和去中心化應用的結合。”

金色財經現場報道 世紀資本CEO孫捷：區塊鏈技術與智能化是大勢所趨:金色財經現場報道，在2018全球區塊鏈精英峰會上，進行以《區塊鏈投資產業的風險與機遇》為題的圓桌談論，世紀資本CEO孫捷指出：投資有兩個風險，一個是幣價漲跌的風險，如果說我囤積的幣是在低位買入，那我們關注的就是漲跌，第二個就是項目投資本身面臨的風險。有剛需、有應用的項目會更好一些。現在有利于從業者長期工作，現在數字貨幣的幣值沒有在高位，二級市場投資者有更大的機會，很多的空氣幣也失去了生存空間，之后再做的項目必須要有真刀真槍的東西，項目要么要有天然的流量，要么有剛性的需求，好項目將在這段時間里進一步凸顯，行業洗牌之后，項目的生存空間變得更好。金融、游戲、溯源、醫療、食品等項目，將可以因為區塊鏈技術獲得更好的風控，國家也對此表示支持。從大趨勢來看，產業資本基金會參與很多的項目，區塊鏈風口一出現的時候，我們就進行了投資，因為它從理念到應用層面，都會對生產關系造成影響，我們要看看這項技術能不能提高效率、降低成本，如果能，就值得投資。不論現在有沒有泡沫，或者如何波動，區塊鏈都還處于1.0版本的階段，新技術的與思路的發展會伴隨人類社會的進步，如果我們想成為金字塔，就要盡早進入行業，區塊鏈技術與智能化是大勢所趨，我們可以在波動中學習，尋找自己的定位。[2018/4/28]

DeFi的市場前景怎么樣？預計規模有多大？

在2019年末DeFi呈現了一種快速增長的趨勢，雖然312比特幣暴跌事件給整個DeFi行業帶來了比較大的打擊（DeFi鎖定總價值從約8.92億美元跌到了約5.30億美元），但隨著312事件影響的逐漸減弱以及DeFi項目的經歷該事件后的自我整理，DeFi行業目前處于漸漸回升趨勢。312事件帶來的篩選作用，也會促進DeFi行業在未來一個階段的健康發展。Johnson表示：“TokenInsight在2019年DeFi的年度報告中曾預計行業在接下來的一年中（也就是2020年）會經歷翻倍式增長，雖然出現了312這種突發式事件，但我們仍然看好DeFi行業的發展。我們認為，今年DeFi會回歸發展峰值，并且在未來幾年內呈持續增長態勢。”

犇睿資本創始人褚康則認為：“DeFi本身在解決傳統金融體系的問題上確實存在可取之處，但目前大規模應用的可能性仍然較低，一方面是DeFi系統的用戶數量不足，另一方面是DeFi本身存在的兼容和安全性問題。很多研究認為DeFi的市場可以達到萬億美元的級別，但在目前DeFi尚不存在成熟應用的情況下，預計未來規模還為時尚早。”

誰才是DeFi的真實用戶？更多的用戶可以從哪里來？

其實廣義上任何DeFi參與者都是真實用戶（包括利用DeFi協議漏洞進行套利的人）。但是狹義上真正意義的用戶是持有數字資產，對于數字資產的風險對沖、資產管理、策略投資等有需求的用戶群體。因為這類人是真正對于DeFi有需求并且有動力去推動DeFi發展的人，同時也是能夠達到傳統金融里利用工具最大程度上降低風險、提高自身持有的數字資產收益的一群人。Johnson進一步表示：“一方面隨著DeFi的發展，使用DeFi對自己持有的數字資產進行風險對沖或借貸的用戶會不斷增加，這是行業特性帶來的被動用戶新增；另一方面，DeFi項目也可以通過豐富自身的業務方向采取主動戰略，吸引擁有不同需求的用戶加入。”

犇睿資本創始人褚康進一步指出：“現如今大部分 DeFi 項目（如MakerDAO、Compound等）將套利作為契合點（Fit），但套利終究是一場“游戲”，持續不斷提高資產利用率并不能僅僅聚焦套利這一方向，更多的是挖掘真正的需求，如借貸需求等，充分利用閑置資金，放大資產利用價值，才能真正將需求（Market）與產品（Product）之間的契合點（Fit）不斷增大，最終形成重合。以DeFi的現狀來說，DeFi作為套利的工具其真實用戶更多層面上是投機套利者，因此通過同交易所、借貸平臺等的合作能夠更快地拓展該類用戶的基數。但從未來發展角度來說，DeFi的真實用戶應當是金融市場的成熟投資者，通過同銀行等金融機構的合作引入成熟投資者從而對DeFi的發展起到正向引導作用亦不失為明智之舉。”

DeFi安全性問題頻發是否還能獲得長足發展？

任何一個事物在發展的初始時期都會處于一個問題頻發、頗受質疑的階段，作為一個2019年剛剛出現的概念，DeFi更像是區塊鏈行業內的新生兒。Johnson指出，我認為在這個階段出現問題其實是一件好事，這與我們平時工作或學習一樣，只有在剛剛開始的時候大量暴露問題，才能夠更好的發現不足、解決問題、獲得成長。所以說，目前DeFi行業出現的大量安全問題，能夠警醒參與開發者去更好的提升它的安全性，因此我是很認可DeFi的長期發展的。目前階段來看DeFi的用戶與傳統金融機構的用戶重疊度還不是那么高，沒辦法達到一個可以替代傳統金融的水平，只有較少傳統機構投資的用戶會考慮將現有資產全部轉至數字資產的形式，因此現階段DeFi更多是對內容和形式上的補充，為數字資產持有者提供類似傳統金融服務。

犇睿資本創始人褚康指出，DeFi的安全性問題制約其發展毋庸置疑，因為任何一個系統或者軟件應用在缺乏穩定性的基礎上都無法獲得穩定的用戶支持，因此在沒有解決其安全問題的前提下談其長足發展仍顯困難。目前看，并不是所有人都具有管理加密資產的能力和意愿，DeFi是一部分人的需求，并不是所有人的需求。更有可能的情形是DeFi和傳統金融共同發展，各自都有用戶群體，傳統金融可以利用DeFi的特性實現流動性，DeFi可以利用傳統金融的資產、法律規范等來實現規模擴展，因此DeFi更傾向于扮演補充者的角色。

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