GBTC負溢價回升疑似機構掃貨，灰度轉型ETF臨近了？_比特幣

昨日晚間比特幣放量下跌，比特幣最低跌至28,808.0美元，后逐漸拉回至30,000美元上方。截至撰稿，比特幣暫報33786.5美元，距離4月14日取得的歷史高點64,846.9美元，已經下跌了48%。

由于近3個月的連續下跌，比特幣年初至今漲幅已經降至15.38%，表現不及去年。距離6月結束還剩8日，如果比特幣不反彈至37,000美元，月線級別將連收3根陰線。

部分注重觀察技術指標的分析師表示，目前比特幣的技術面不太好看，除了遲遲無法收回200日均線外，日線級別來看，上周末50日移動平均線下穿于200日移動平均線，形成了“死亡交叉”，而這一信號通常被視為是進一步拋售的先兆。

灰度創始人BarrySilbert此前曾發推稱，預測加密市場將在6月的最后一周出現震蕩，他已通過UVXY做多了VIX指數，并認為99%的加密貨幣價格過高。需要一提的是，GBTC份額將在6月20日-6月22日以及7月15日-7月20日期間出現大規模的解鎖，按常理來講GBTC的負溢價應該會進一步擴大，但近期負溢價卻有所回升。

去年12月逢低買入GBTC的投資者已獲利137%:金色財經報道，去年12月，GBTC相對其持有的比特幣折價縮水近50%，在那時逢低買入的交易者目前正坐擁巨大收益。根據Ycharts 的數據，周四美股開盤時，GBTC股價為19.71美元，比去年12月13日的8.29美元上漲137%。

GBTC自12月13日以來的大幅上漲已經超過了比特幣本身，比特幣的價格從17,800美元上漲了48%至26,300美元左右。[2023/9/1 13:10:12]

CoinShares加密資產基金流量周報中指出，比特幣投資產品已經連續六周呈現流出狀態，流出資金達8900萬美元，若從年初開始統計，至今則有共計4.87億美元的資金外流。機構是本輪牛市的主要推動力，它們的退出被認為是市場信心開始降低的表現。

GBTC迎來巨量解鎖，比特幣出現“死亡交叉”

“灰度牛”曾被用來形容本輪牛市初期的景象，指的是灰度比特幣信托自去年10月大舉買入比特幣后，對幣價產生了“筑底”和“提振”的直接作用，并開啟了此后波瀾壯闊的機構牛市。比特幣在突破12,000美元后，阻力明顯增大，但正是由于灰度真金白銀的加倉，即上方拋壓越大，灰度增持越多，我們曾在《GBTC負溢價的第24天，“灰度牛”低頭了？》一文中提到過，彼時灰度日均增持千余枚，超過同期比特幣日產量，如此大的承接力量使得比特幣保持了健康的上攻走勢，積聚了強大的多頭力量。

觀點：灰度GBTC負溢價率大幅收窄表明，未來ETF現貨在美國獲得批準的可能性大幅增加:8月22日消息，據YCharts.com稱，周五GBTC的交易價格較其資產凈值 (NAV) 折讓26% 。8月14日，這一比例已降至24%以下，比6月13日的約44%下降了約20個百分點。

Fineqia研究分析師Matteo Greco表示：“大幅收窄表明，未來ETF現貨在美國獲得批準的可能性大幅增加，促使投資者以大幅折扣購買GBTC，相信未來ETF會上市。”

Compass Point Research & Trading的高級研究和政策分析師Chase White預計，在灰度獲勝后，GBTC的折價可能會“大幅收窄”，可能會收窄至10%。[2023/8/22 18:14:41]

從去年的11月1日至今年的2月18日，灰度在此期間增持了18.02萬枚比特幣，其中11月中下旬至1月的增長斜率較陡，按照規定，這些比特幣對應的GBTC將在6個月鎖倉期后解鎖，這意味著從4月起至8月將有大量解鎖的GBTC，其中4月中下旬開始至7月將出現解鎖高峰。

數據：灰度GBTC負溢價率超40%，創歷史新低:金色財經報道，據OKLink數據顯示，灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價達40.73%，創歷史新低，ETH信托負溢價為32.6%，BCH信托負溢價為16.09%，LTC信托負溢價為43.43%。[2022/11/10 12:41:45]

數據顯示，從4月14日起至6月22日，已經有14.74萬枚比特幣等額的GBTC解鎖，而接下來從6月23日至7月22日將有3.95萬枚比特幣等額的GBTC面臨解鎖。

下圖我們可以清晰地看出，6月19日至6月22日出現了一波解鎖高峰，大約是3.45萬枚比特幣等額GBTC，而到了7月17日則會出現數據記錄以來單日最大解鎖量1.62萬枚。

巧合的是，在6月19日至6月22日期間，比特幣技術面上出現了“死亡交叉”。“死亡交叉”指的是50日移動平均線下穿200日移動平均線，這一信號的出現被認為將預示比特幣進一步下跌。

回顧比特幣歷史數據，從2011年至2021年，它一共有過7次“死亡交叉”，分別是2011年的9月27日、2014年的4月8日、2014年的9月4日、2015年9月13日、2018年3月30日、2019年10月25日，以及2020年3月25日。

灰度在《紐約時報》刊登GBTC廣告:灰度CEO Michael Sonnenshein在推特上分享了一張圖片，圖片顯示，灰度在《紐約時報》今日出版的報紙上刊登了灰度比特幣信托基金（GBTC）的廣告。[2021/3/15 18:44:15]

其中在出現“死亡交叉”后比特幣下跌較為明顯的分別是2014年9月4日、2018年3月30日以及2019年10月25日，最大跌幅分別達到了64%、14%和24%

制成表格后，我們可以看出，“死亡交叉”出現后的1個月時間里，有4次比特幣是收跌的，其中有3次在3個月后仍未收復失地，但跌幅在縮小。“死亡交叉”出現后不跌反漲的有3次，其中有2次在3個月后擴大了上漲優勢。

綜上，比特幣在過去7年出現“死亡交叉”后，雖然1個月后下跌的次數要大于上漲，但在3個月后原先的下跌趨勢都出現了不同程度的反彈，并且如果是在“死亡交叉”后的1個月比特幣漲幅為正，則上漲優勢有可能進一步保持。因此，“死亡交叉”出現后押注看跌，可能有利于短期投機，但不利于長期投資。

Tyr Capital：沒有證據表明GBTC溢價下降將導致BTC短期收益為負:加密對沖基金Tyr Capital反駁了摩根大通關于“比特幣ETF可能在短期內損害比特幣價格”的報告。摩根大通報告的核心論點是，一種新的機構級ETF將引發對灰度比特幣信托（GBTC）的競爭，新ETF可能導致GBTC大量外流，并降低溢價。對此，Tyr Capital反駁稱，不同意摩根大通的評估，因為沒有證據表明GBTC溢價的下降將導致BTC的短期收益為負。（Cointelegraph）[2021/2/4 18:50:11]

加密分析師BenjaminCowen表達了對后市的信心，他認為移動平均線是一項滯后的指標，它的出現只不過是告訴我們“死亡交叉”已經完成，開空已經太遲了，而現在多頭可以期待潛在的“黃金交叉”了。

雖然過往歷史告訴我們，前景并不灰暗，但本次“死亡交叉”出現后，比特幣從6月19日的36,728.2美元最低跌至6月22日的28,808.0美元，跌幅達到了22%，不過在大跌后的第二日，比特幣超跌反彈，截至撰稿，重新站上了33,000美元，但距離6月19日的高點，仍下跌了8%。

在昨日下跌過程中，灰度的CEOMichaelSonnenshein發推稱，“你們在哭泣，而我在買入。”

這段推文不免讓人聯想起了去年3月12日大跌后，灰度創始人BarrySilbert同樣發出了類似的推文，“我在買入，這就是比特幣被發明的原因。”這一發言被視為是強心劑，此后兩個月，比特幣翻了一倍多。

GBTC負溢價回升預示ETF臨近？機構后市看法出現分歧

3月11日有消息指出，灰度暫停了比特幣信托接受新投資，從3月11日至6月22日，灰度有17.20萬枚比特幣等額GBTC解鎖。

下圖我們可以看出，每當GBTC解鎖量增多的時候，GBTC的溢價率都會有不同程度的下挫，如2021年3月23日、2021年4月13日，在4月下旬至5月末GBTC密集解鎖時，GBTC更是一度跌到了-21.23%。

在3月10日，灰度母公司DCG宣布將購買約2.5億美元已發行的GBTC，而在5月3日，DCG披露了4月已購入價值1.935億美元的GBTC股票，并計劃將回購潛力提升至7.5億美元，受這兩條消息刺激，GBTC的負溢價在消息發布后有不同程度的回升，但在巨大解鎖量面前，GBTC的負溢價仍然在持續擴大。

而這一現象在近期卻出現了明顯轉機。隨著GBTC解鎖的增加，其負溢價反而出現了回升的現象，尤其是在6月19日至6月22日，GBTC解鎖了3.45萬枚，負溢價卻從-14.44%回升到了-4.83%。

對灰度信托模式有所了解的人應該知道，在比特幣ETF和其他比特幣合規產品未出來前，灰度是機構們入場的主要途徑。灰度支持合格投資者使用現金或是實物認購，無論哪種形式都需要向二級市場購入比特幣，而不可贖回機制使得灰度將拋壓轉移至美股，且GBTC高溢價的存在為跨市場套利提供了空間，進而促成資金帶回幣圈的完美閉環，這也使得灰度比特幣信托成了市場上一股“只買不賣”的強大力量。

但自3月2日灰度出現負溢價后，灰度的套利空間就不復存在了，且灰度在10月-2月期間大量買入比特幣，按照6個月解鎖機制，大量解鎖的時間應該是4月-8月，正常情況下套利機制不存在且大量拋壓預期下，負溢價應該是不斷下跌的，但灰度的負溢價卻在近期出現了穩步回升，只能說明二級市場有機構在吸貨。與此配套的消息是6月23日，CathieWood的ARK資產管理公司購入約105萬股GBTC。

回想灰度在4月5日曾發表了致力于將GBTC轉換為ETF的文章，作為目前全球最大的比特幣公共持有者，以及基于常年與SEC打交道的經驗，我們有理由相信灰度會有極大地概率促成此事的通過。如果是灰度ETF臨近，那么目前負溢價的回升就有了合理的解釋。如果這一利好真能落地，那么這不僅能讓當前低價掃貨的機構們賺得盆滿缽滿，對于比特幣的后市走向也會有明顯的提振作用。

在灰度GBTC負溢價回升的同時，部分機構出現了信心流失的跡象。據CoinShares披露的最新加密資產基金流量周報顯示，比特幣相關投資產品已經連續六周呈現流出狀態，流出資金高達8900萬美元，年初至今已經有4.87億美元的資金外流。機構作為本輪牛市主要的推動力，它們的退出會被認為是市場信心衰減和多頭力量下滑的表現。此前有消息指出，比特幣基金持有量觸及4個月低點。可以看出機構們開始出現了部分分歧。

目前市場正處于多空博弈的拉鋸戰，“繼續走牛”、“全面熊市”等看法的分歧在進一步擴大，短時內似乎難分勝負，但市場始終在前行。

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