穩定幣市值持續增長，為什么比特幣卻不漲了？_穩定幣

近一個月的加密市場，可謂是“跌跌不休”，比特幣自從5·19跌破40000美元整數關口以來，多次向上沖擊均以失敗告終，目前在33000美元下方弱勢震蕩；而2個月前強勢領漲的ETH，也頹勢盡顯，據行情顯示，40天之內從4371美元下跌至1941美元，跌幅達63.6%。而縱觀整個加密市場總市值變化，也從4月份的2.6萬億美元縮水至今天的1.36萬億。

近90天加密市場總市值變化

但是就在這一片慘淡之中，穩定幣的行情似乎并沒有受到整體下跌的影響。同樣據coingecko統計數據顯示，當前穩定幣的總市值已經突破1100億美元，達到1103.3億美元，處于歷史高位水平。

目前穩定幣總市值

其中USDT以626.8億美元的市值繼續穩坐穩定幣市場頭把交椅，雖然在穩定幣市場中的份額不斷地被后來者蠶食，但依然以56.8%的占有率占據著絕對優勢。所以在本文接下來的內容中仍將以USDT作為重點來窺探穩定幣市場這一年來的發展脈絡。

Umbrella Network將為算法穩定幣協議MahaDAO提供預言機服務:預言機項目Umbrella Network宣布與算法穩定幣協議MahaDAO達成合作，MahaDAO推出的錨定國際單位制（GMU）而非美元的算法穩定幣ARTH將使用Umbrella Network的預言機獲得準確的GMU價格數據。團隊表示，與傳統的一次處理單個數據的預言機不同，Umbrella Network通過哈希樹的結構批量處理大量交易，同時也能保證數據的準確性，并減少交易成本，所以可以滿足MahaDAO的安全、可驗證、可擴展、低成本的需求，為ARTH提供準確的價格發現。[2021/2/17 17:23:21]

一年，增發次數600+，市值實現10X跨越

從2020年6月到2021年6月，在過去一年的時間里，穩定幣總市值從109.9億美元到今天的1103億美元，恰好走完了10倍之路。在這一年的時間里，穩定幣在波瀾壯闊的加密市場牛市進程中不僅提供了堅實的后盾，而且也為蓬勃發展的DeFi充當了必不可少的流動性工具。而且在這個過程中，除了老牌的法幣抵押類穩定幣，我們還見證了加密資產抵押類穩定幣和算法穩定幣的崛起。從數據上來看，這一年間，USDT市值從96億美元增長到626億美元，相對應的市場占比從87.5%下降到56.8%；USDC市值9.5億美元增長到250億美元，市場占比從8.48%上升到23.55%；而DAI的市值也從一年前的1.3億美元增長到48.6億美元，市場占比從1.18%上升到4.64%。

動態 | 穩定幣聚合協議mStable公開 將于數月后上線:mStable聯合創始人JamesSimpson撰文介紹其全新的基于以太坊的穩定幣聚合協議mStable，這是一個可以通過注入其他穩定幣（如DAI、USDT、USDC），以鑄造mStable協議中穩定幣（如mUSD）的智能合約系統，使用者也可以銷毀mUSD以贖回其他穩定幣，并付出一部分贖回費。mStable協議中還包含治理代幣Meta，用戶可以使用Meta進行質押、提案、投票，還可以收取贖回費、為脫錨資產恢復價值。mStable表示，其鑄造的資產是100%擁有背書的且完全發行在鏈上的。如果某一基礎穩定幣脫錨，mStable系統將清除該資產，并通過賣出其治理代幣Meta獲得的資金恢復損失的價值，這也就意味著Meta并不是一個無風險的代幣。mStable稱將在接下來的幾個月后上線。[2020/2/12]

近一年部分主流穩定幣市場占有率變化

動態 | IMF: 建議央行考慮讓穩定幣提供商獲得其儲備金:國際貨幣基金組織（IMF）在最近發布的博客文章指出，對于穩定幣的監管，可能的監管途徑之一是使穩定幣提供商能夠使用央行儲備。這也為各國央行如何與私營部門合作，推出未來的數字現金（央行數字貨幣，sCBDC）提供了藍圖。在IMF此前的報告中，其表示，穩定幣是易于交換且相對于現金而言波動性較低的加密代幣。（FXScrypto）[2019/9/27]

USDT印鈔減速，鏈上交易放緩

作為穩定幣市場的風向標，在歷史上USDT的每一次大規模印鈔發行大都會引起市場的密切關注，其鏈上交易活躍狀況也被看做衡量市場情緒的一個重要指標。從上面的數據我們發現，雖然在過去一年的時間里，USDT的流通量增加了530億美元，但是如果把時間軸縮短到近半年的周期內，還會有一些新的發現。

首先是印鈔次數的變化。據tokenview的統計，自2021年1月以來，USDT累計印鈔73次，詳情如下：

現場 | 朱嘉偉：數字貨幣支付的媒介一定是以穩定幣為主:金色財經現場報道，在今天由火幣大學主辦的全球區塊鏈賦能論壇上海峰會上，火幣集團COO朱嘉偉對穩定幣的發展做了大膽預測。他表示，未來數字貨幣支付的媒介一定是以穩定幣為主。未來可能會出現一個百花齊放的局面，但最后留在市場上的穩定幣數量可能也不會很多。[2019/6/2]

2021年上半年USDT印鈔情況，數據來源tokenview

從上面的統計不難發現，一月和二月總計印鈔37次，占到上半年的50%；印鈔金額達到174億，占到上半年總印鈔金額的40%。其后整體呈現下降趨勢，到了6月，截至22日，印鈔次數為0。

其次是每日交易筆數和交易金額等數據的下滑。據tokenview的統計，6月21日USDT全網交易筆數為77.2萬筆，而22日截至撰稿時交易筆數只有22.2萬筆，只有3月份高點166萬筆的13.3%，和年初的45萬筆相比，也僅有彼時的50%。

動態 | 幣安研究院：穩定幣將取代BTC成為數字資產的報價貨幣:幣安研究院認為，就交易量而言，在可預見的未來，穩定幣將“進一步成為數字資產的報價貨幣（Quote Currency）”。研究報告證實，Tether（USDT）仍然是主要的穩定幣，因為其他穩定幣“在交易量和市值方面落后”——這限制了它們提供流動性的能力。為了保持競爭力，像Circle的USDC等穩定幣已經被整合到包括Compound和Dharma在內的多個DeFi應用中。（CryptoGlobe）[2019/6/2]

近半年USDT每日交易筆數變化

交易金額方面，同樣有類似的趨勢。自5月份達到交易高峰值以來，便迅速下滑，最近24小時交易金額只有35.7億USDT，不足5月峰值的10%，也遠低于年初96.2億的交易量。

近半年USDT每日交易金額變化

穩定幣市值持續增長，為什么比特幣不漲了？

在之前很長一段時間里，歷次以USDT為代表的穩定幣增發都會被市場解讀為增量資金進場的信號，相應的比特幣價格往往會在其后較短的時間里出現不同幅度的上漲，然而隨著這次穩定幣總市值突破1100美元的消息，到目前為止，比特幣以及其他主流加密資產的價格并沒有出現任何上漲的跡象，那么是這個指標失靈了嗎？當然不是。

其實這其中存在著很大的誤區，或者說是把經驗當成具有嚴密邏輯性的因果關系。很多投資者一直所認為的穩定幣增發必然導致比特幣等加密資產價格的上漲更多的是經驗層面的總結，而且這種經驗的有效性也是需要一定的前提的。首先在2020年6月之前的加密市場中，雖然有機構投資者布局，但是整體的資金體量并不占據優勢，以我們最熟悉的灰度為例，2020年6月初，其BTC持倉僅有36萬枚，而到了2021年1月底，迅速增加到65萬枚，也就是說灰度在半年的時間里增持了相當于其過去5年80%的倉位。這一現象和市場內“本輪牛市是由機構投資者推動”的觀點不謀而合，基于此我們可以說，在2020年年中之后，也就是本輪牛市的加速期，有更多的機構投者通過合規的渠道帶資進場，主導了比特幣價格的拉升，而這些投資者對于USDT等穩定幣的需求顯然是微乎其微的。

其次，另一個明顯的變化是DeFi以超乎想象的速度快速崛起，流動性挖礦等去中心化的全新投資方式，吸引了大量的資金，我們知道，參與DeFi協議中的流動性挖礦不僅需要ETH等加密資產，還需要大量的穩定幣才能完成交易。這樣，DeFi也成為了穩定幣一個重要的流向地，這在加密市場中是未曾出現過的新情況。

所以在加密市場內外部環境都發生了較大的變化之后，作為投資者也需要隨之做出改變，對穩定幣增發的影響、以及對上述USDT印鈔頻率減緩、交易筆數和交易金額下降的事實也要有更新的認識。

需要注意的是，，在今年上半年加密市場行情發生大幅波動的同時，穩定幣在二級市場和DeFi協議間的流動也在悄然發生著變化。

據glassnode統計的數據，2021年上半年，加密資產交易所中所持有的穩定幣份額和DeFi智能合約中鎖定的穩定幣占比出現了截然相反的趨勢。具體來看：

在加密資產交易所中，所持有的穩定幣份額從2月份的最高值14.55%已經下降到6月22日的2.45%，具體數量上看，則是從41.3億減少到15.2億。

近半年交易所持有的穩定幣份額變化

近半年DeFi智能合約中鎖定的穩定幣份額變化

而在DeFi智能合約中，鎖定的穩定幣份額則從5.65%上升到18.94%，兩相對比之下，變化不可謂不明顯。

在最后，我們再來關注一下算法穩定幣。雖然當前在三大類穩定幣中，算法穩定幣不論從價格穩定性、市值體量還是應用范圍來看，都不占據優勢，但是算法穩定幣作為最徹底的去中心化穩定幣，無疑是DeFi未來發展過程中的最佳拍檔。比如前段時間備受市場矚目的新一代算法穩定幣Fei，在經歷了早期的波折之后，其價格已經回到水上，目前以4億美元的市值位居穩定幣市場第十的位置。

長期來看，穩定幣的市場結構已經在不經意間發生著巨大的變化，隨著DeFi的不斷創新發展，相信穩定幣的應用場景仍有相當大的擴張空間，未來的穩定幣將不僅僅是作為連接場內外交易橋梁和場內避險資產的角色存在，這也就要求我們必然要用發展而非靜止的眼光來看待加密市場中這一重要的基礎設施。

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