Glassnode報告：今年第二輪“投降”，比特幣礦工的拋壓來了！_比特幣

本文來自Glassnode，原文作者：Checkmate，Glassnode

Odaily星球日報譯者|Moni

從今年五月中旬開始，比特幣市場開始出現拋售跡象，結果，這股拋壓并沒有一路來到當前交易低點區間。上周，比特幣一度跌至28,993美元，不過現在已經恢復到35,000美元左右。

在史上最大規模礦機停運之后，比特幣全網算力出現暴跌，礦工拋壓隨之而來，業內人士猜測他們需要拋售BTC來支付礦機轉移的運營成本。另外，上周灰度的比特幣信托基金GBTC、各種交易所交易基金產品、以及?Coinbase數字貨幣持有量動態同樣值得關注。

第二輪“投降”

今年五月，比特幣價格出現年內第一次“投降”，而就在上周，市場再次“投降”，損失創下歷史最高記錄：34.5億美元——當最后一次以較高價格移動的比特幣以較低價格再次花費時，損失就會在鏈上出現。（請注意，隨著比特幣市場估值的增加，出現更大的美元計價損益也是很有可能的。

這意味著，本周有大量“沉在水下”的比特幣被拋售，值得關注的是，幾乎所有長期持有者都獲利了，他們的“支出”實際上抵消了3.83億美元的凈虧損，而已實現的總虧損金額高達38.33美元！目前長期持有者持有的未實現虧損比特幣占比只有2.44%。

Glassnode聯創：加密貨幣通常在納斯達克停滯后得到提振:金色財經報道，區塊鏈分析公司Glassnode聯合創始人Yann Allemann在社交媒體發文稱，加密貨幣通常在納斯達克停滯后得到提振，這一趨勢表明，在納斯達克表現不佳期間，投資者可能會將資金轉向風險較高的資產，即加密貨幣。Yann Allemann稱這一趨勢可以追溯到2019年，他指出納斯達克100指數用了186天的時間才重回7,600點水平，這是與經濟衰退前的恐懼相關的標志。

相比之下，比特幣用了大約220天的時間才達到6,500美元的水平。但根據Allemann的數據，一旦比特幣開始攀升，其表現就大大超過了納斯達克，然后這種趨勢會轉移到其他數字資產，如以太坊 (ETH)、Solana (SOL)、狗狗幣 (DOGE) 和NFT。[2023/6/18 21:45:45]

在更相對的基礎上，我們其實還可以關注另一個指標：已花費產出利潤率，這個指標可以讓我們在相對基礎上了對比近期比特幣受挫的情況。我們可以分析兩類人群的已花費產出利潤率指標：

1、長期持有者

2、短期持有者

雖然這兩個指標在計算方法上市一致的，但可能需要分開進行不同的解讀：

*長期持有者SOPR，已實現利潤出現增長，因為他們通常處于盈利狀態。如圖所示，長期持有者的已花費產出利潤率為1.95，意味著總體而言，他們實現了195%的利潤，但另一方面，長期持有者的已花費產出利潤率近期也開始出現較大波動，盡管波動幅度比短期持有者SOPR要低；

Aglaé Ventures將推出1億歐元的web3基金:金色財經報道，由LVMH董事長兼首席執行官Bernard Arnault 支持的風險投資公司Aglaé Ventures將推出一個專門的加密基金。其啟動的確切時間尚不清楚，兩位知情人士表示，該基金的規模將在 1 億歐元（1.02 億美元）至 1.1 億歐元之間。 總部位于巴黎的Aglaé此前曾支持Airbnb、Netflix、Slack 和 Spotify 等科技巨頭，這是首次涉足加密領域，與加密做市商Flowdesk共同領導了3000萬美元的融資。目前該基金尚未公開投資。

該基金將專注投資于加密初創公司、Web3基礎設施、Layer 1公鏈及Layer 2項目等。[2022/8/3 2:57:26]

*?短期持有者SOPR，如圖所示，短期持有者的已花費產出利潤率通常在1.0附近波動，這是因為最近市場震蕩較為明顯，尤其是最近，你會發現近期短期持有者SORP值都在1以下，這意味著他們最近應該遭受了重大損失。

正如長期持有者-SOPR波動性加劇、以及短期持有者-SOPR出現深度“投降”所展現出的市場情況，本周比特幣價格的確進入下行趨勢。總體而言，這種市場下挫似乎在長期持有者和短期持有者中都造成了一定程度的恐慌，短期持有者的已實現損失僅略低于2020年3月新冠病疫情引發的市場崩盤，長期持有者現在愿意花費的平均成本基本上都在920美元至1630美元之間波動的數字貨幣，這些都表明市場存在高度不確定性。

Glassnode：持有比特幣少于100枚和多于1萬枚的實體開始積累BTC:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新數據顯示，擁有余額少于100枚比特幣的實體，以及擁有1萬枚以上比特幣的實體開始積累BTC。數據顯示，新數據顯示，擁有余額少于100枚比特幣的實體在近期市場暴跌期間錢包總持有量的梯度上升，這個群體的總余額增加了80,724枚比特幣，實際上，余額小于100枚比特幣的實體以較低價格購買比特幣，他們的需求已經抵消了LFG為維護UST掛鉤而清算的比特幣供應。另一個促成高積累趨勢得分的群組是持有1萬枚比特幣以上的巨鯨，在整個5月，這些實體的余額增加了46,269枚比特幣。[2022/6/3 4:00:00]

然而，盡管有一些證據表明，目前長期持有者是恐慌性拋售，幾乎所有追蹤數字貨幣的“壽命”的指標都繼續向牛市前的水平分解，之所以會出現這種情況，我們的解釋可能有以下幾點：

1、一些長期持有者在市場波動期間拋售了他們的數字貨幣，之所以在這個時候拋售，可能是基于成本擴散的恐慌。

2、大多數長期持有者并沒有選擇拋售自己持有的數字貨幣，因為目前已發生轉移的數字貨幣仍然很“年輕”，盡管市場的已實現凈虧損額已經達到了34.5億美元。

3、市場賣壓主要來自于短期持有者，他們持有者的所有流通供應量中，有大約23.5%出現了未實現虧損，而實現盈利的僅為3.4%。

Glassnode：市場喂價出現問題，團隊正在解決:12月15日消息，Glassnode發推稱，今天早上（當地時間）其市場價格數據饋送受到了feed錯誤的影響。這影響了指標、圖表并觸發了用戶設置警報。團隊正在努力解決這個問題，很快就會恢復全面服務。[2021/12/15 7:41:37]

礦工的拋壓來了

隨著比特幣全網算力發生歷史上最大規模的遷移，市場一直在猜測礦工拋售壓力的大小，因為礦工拋壓很可能會給價格上漲帶來阻力。就目前而言，有兩個主要因素可能會導致礦工拋售壓力增加：

1、礦工收入急劇下降，加上最近比特幣價格幾乎被腰斬，導致礦工被迫出售更多比特幣來兌換成法定貨幣，以支付運營成本。

2、礦工因搬遷或清算采礦設備不得不清算庫存中已持有的比特幣，并通過兌換成法定貨幣來支付所產生的物流費用和風險對沖，這些成本支出可能會持續數月。

為了更直觀地展示分析結果，我們評估了礦工總收入(7日平均線)的變化。實際上，比特幣礦工收入在3月和4月都維持了相對穩定的水平，不過隨后比特幣挖礦市場的收入下降了約65.5%，目前7天平均挖礦收入約為2,073萬美元/天，但即便如此，仍比2020年5月比特幣區塊獎勵減半時高出154%。

上圖：比特幣礦工收入實時圖表

Glassnode：機構投資者未受美國基礎設施法案影響，大額比特幣交易量持續增長:根據區塊鏈數據分析公司Glassnode最近研究數據發現，美國基礎設施法案加密稅收報告條款相關監管舉措可能只會嚇到散戶投資者，但不會嚇到機構投資者。這家總部位于柏林的區塊鏈數據公司發現，以大額美元交易為代表的大型投資者正在推動比特幣價格上漲，自上周以來漲幅已經接近20%。自2021年8月初以來，交易價值至少100萬美元的比特幣鏈上交易量增長了10%，占比特幣鏈上總轉移價值的近70%。與此同時，小額比特幣交易占整個交易市場的比例則有所下降。自2020年7月以來，價值低于100萬美元的交易已從市場主導地位的70%降至約30-40%，這意味著現階段機構投資者仍看看好數字貨幣市場。

LMAXDigital加密貨幣策略師喬爾·克魯格(JoelKruger)認為，機構投資者正在關注監管方面的積極方面，而不是消極方面，而且美國政府也愿意傾聽并意識到基礎設施法案需要進行更多澄清。總的來說，機構會歡迎明確和公平的監管，最近一周的價格上漲......表明市場對監管的擔憂沒有強烈反應，而且應該也不太擔心美國基礎設施法案中的稅收報告條款。[2021/8/10 1:45:15]

另一方面，比特幣挖礦難度在同一時期僅增加了23.6%。礦工收入和挖礦難度之間之所以出現不匹配的現象，主要是由于全球半導體芯片短缺限制了礦工擴大業務的能力。在這種情況下，意味著2021上半年開采比特幣將會獲得非常可觀的利潤，而那些原本應該會過時的比特幣挖礦硬件設備仍然可以繼續盈利。換句話說，礦工只需要出售更少的比特幣就能支付運營成本，并且可以建立自己的比特幣庫存儲備。

盡管7天平均收入增長了154%，但比特幣挖礦難題的難度增加了23.6%。由于目前大量礦機處于“下線”和“轉移”狀態，下一次比特幣挖礦難度調整的幅度預計會很大。因此，除非比特幣價格進一步下跌，或是“下線”和“轉移”的礦工可以在短期內迅速恢復上線挖礦，否則堅持繼續運營的礦工可能會在未來幾周內獲得更高的利潤。

上圖：比特幣挖礦難度實時圖表

在很大程度上，這表明堅持繼續運營的比特幣礦工不太可能會“過度地”、“強制地”出售自己持有的比特幣，因此中國礦工更有可能是當前主要賣方來源，他們需要清算庫存比特幣以支付礦機轉移和運營成本。

因此，接下來的問題是，比特幣礦工是否正在清算他們的庫存以支付重新安置礦機所產生的風險和成本。在這里，讓我們首先看一下礦工錢包中持有的總余額，結果發現自1月27日比特幣遭遇價格低點以來，礦工在自己的庫存中已總計添加了10,000枚比特幣，占到開采比特幣總量的7.6%，說明礦工在此期間已經分銷了92.4%的“庫存”。

我們還可以看到，6月初礦工的錢包中總計發生了約7000枚比特幣支出，這很可能是一個礦工或一組礦工開始清算自己的比特幣以便為遷移礦機做準備。

上圖：比特幣礦工錢包余額實時圖表

我們還跟蹤了礦工向交易所發送比特幣的速度，以評估相對拋售壓力。這里，我們使用14天移動平均線來對比與難度調整窗口相同時期的數據。

相對于2020年全年和2021年第一季度，在這兩個時間段內，數字貨幣交易所的礦工拋售量基本上維持在每天300枚至500枚，目前交易所礦工拋售壓力實際上明顯低于這兩段時期。三月份，礦工流入數字貨幣交易所的比特幣大約為每天500枚，而到了六月份則下降到了每天200枚。

上圖：礦工流入到數字貨幣交易所的比特幣實時圖表

我們又審查了一些監控的場外交易平臺的比特幣情況，場外交易所也是礦工拋售比特幣的另一個主要渠道。通常來說，場外交易與市場趨勢的變化有很大關聯性，整個2021年，比特幣場外交易量都呈現出“下降”態勢：從4月到6月，比特幣場外交易量一直保持在8000到6000枚之間，但在過去兩周里，場外交易市場的比特幣凈流出量僅有約1,134枚。

上圖：場外交易的比特幣實時圖表

機構需求開始放緩

2020年和2021年比特幣價格上漲的主要驅動因素是機構需求增加，其中最大的因素之一就是比特幣單向流入灰度比特幣信托基金GBTC。由于許多交易者試圖套利，結果在2020年和2021年初，我們觀察到GBTC一直保持高溢價狀態。

但是自2021年2月開始，GBTC高溢價狀態沒有能保持下去，他們不得不以相對于資產凈值的折扣價進行交易，在5月中旬，GBTC的溢價率已經達到-21.23%。不過，隨著市場拋售加劇，GBTC折價又開始收漲，六月最后一周，灰度比特幣信托基金的資產凈值交易折價率在低點-14.44%和高點-4.83%之間。

目前，灰度的比特幣信托基金GBTC持有超過65.15萬枚比特幣，占流通比特幣總供應量的3.475%。

上圖：灰度比特幣信托基金GBTC溢價率實時圖表

值得一提的是，加拿大也有兩個比特幣交易所交易基金產品：

1、ThePurposeBitcoinETF

2、The3iQDigitalAssetManagementQBTCETF

分析這兩個產品也可以進一步了解近期機構需求，ThePurposeBitcoinETF管理的比特幣總數一直在保持增長，自5月15日以來，凈流入量達到3,929枚，這相當于每天流入量達到95.83BTC，目前該比特幣交易所交易基金比特幣總持有量已經達到21,597枚。

上圖：ThePurposeBitcoinETF比特幣持有量實時圖表

與此同時，The3iQDigitalAssetManagementQBTCETF在過去兩個月中卻出現了大量比特幣流出的現象，總持有量也出現顯著下降，這使得該比特幣交易所交易基金當前比特幣持有量已經降至12,975枚。

從數量上來看，現階段ThePurposeBitcoinETF旗下管理的比特幣總量已經超過了The3iQDigitalAssetManagementQBTCETF。但如果將兩者結合起來分析話，六月份這兩支比特幣交易所交易基金的比特幣流出量達到了8,037枚。

上圖：The3iQDigitalAssetManagementQBTCETF比特幣持有量實時圖表

最后，在機構方面，我們可以觀察到Coinbase持有的代幣余額的凈變化，Coinbase是牛市期間美國機構投資者首選的交易場所。自2020年12月以來，Coinbase曾在一段時間內持續流出BTC，但現在Coinbase比特幣余額的變化已明顯趨于平緩。

上圖：數字貨幣交易所的比特幣持有量實時圖表

通過分析，我們發現灰度比特幣信托基金GBTC溢價率收窄、The3iQDigitalAssetManagementQBTCETF和ThePurposeBitcoinETF的比特幣凈流出總量增加、以及Coinbase比特幣余額增長出現停止，因此基本上可以斷言，現階段機構需求似乎還處于相對低迷的狀態，市場復蘇仍然有待觀察。

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