?Glassnode報告：短暫擠壓后，比特幣強勁反彈開始了！_比特幣

本文來自Glassnode，原文作者：Checkmate

Odaily星球日報譯者|Moni

上周，比特幣市場經歷了強勁的突破，從盤整低點29,479美元到周日的高點35,423美元。本周一，比特幣更是高歌猛進，一度短時擊穿40,000美元高位，本文撰寫時，據Coingecko數據顯示比特幣價格為39,719美元，7天漲幅達到32.5%。

在本文中，我們將回顧衍生品和鏈上市場數據，以評估為什么前期“空頭擠壓”給近期市場盈利奠定了基礎。隨著投資者恢復盈利，又有一個新問題浮出水面，即：如果持有的信念仍然存在，比特幣持有人能否堅持信念，還是會選擇在市場反彈后對未來感到不安而選擇拋售？

“空頭擠壓”走高

隨著衍生品市場的成長和成熟，現貨市場和杠桿市場之間的相互作用在這個市場周期中創造了一股新動力。

本周初，期權市場的未平倉合約數量表明波動性仍在預料之中。一個月后按執行價格計算的未平倉合約，在當前整合范圍之外已展現出明顯偏好。Deribit上8月27日持倉量最多的行使價是：

Filecoin?Gas基礎費率降至1.58nanoFIL:據IPFS100.com報道，Filfox瀏覽器數據顯示，截止今日13:00，Filecoin全網有效算力為2.444 EiB，質押量為37,756,199 FIL，近24h產出量為293,250?FIL，24h平均挖礦收益為0.1154 FIL/TiB，Filecoin?Gas基礎費率下跌至1.58 nanoFIL，詳見下圖。FIL現全球均價$38.2（-6%）[2021/2/11 19:31:21]

持有1,388BTC未平倉合約的認沽期權為25,000美元。

持有1,513BTC未平倉合約的認購期權為80,000美元。

上圖：八月期權未平倉合約實時圖表

過去兩個月，永續期貨市場的未平倉合約基本持平，自5月以來維持在100億美元和120億美元之間。然而，就在上周，隨著價格的上漲，永續期貨未平倉合約顯著攀升至140億美元。通常來說，增加的未平倉合約會提升發生波動的杠桿擠壓可能性。

動態 | ZT?Global與英國GEO大數據達成戰略合作:據官方消息，ZT?Global與英國GEO大數據在近日達成戰略合作，雙方將在數據共享、隱私保護、市場推廣等領域展開深入合作。ZT?Global是一家全球性的數字資產交易服務商，總部位于開曼群島，旨在為全球用戶打造最安全、穩定、高效的數字資產交易平臺。GEODB基金會擁有六款大數據社交APP，歐美注冊用戶超過1200萬，并與谷歌定位、Facebook深度合作，結合區塊鏈通證獎勵機制讓更多用戶參與大數據共享。[2019/11/27]

上圖：未平倉合約實時圖表

如果我們評估現金保證金抵押品的交易量，可以看到自5月初以來結構性上升趨勢一直在發揮作用。現金保證金抵押品是指利用現金或現金等價物為基礎的抵押品的期貨頭寸，一般來說，現金保證金頭寸對市場穩定很有幫助，因為它消除了高波動性的加密保證金期貨占主導地位時存在的風險。

上圖：現金保證金期貨實時圖表

我們可以看到，同期加密保證金期貨頭寸的相對主導地位一直處于結構性下降趨勢，市場占比數字從70%下降到52.5%。雖然眾所周知，任何形式的杠桿都會加劇市場波動，但這兩張圖表顯示，交易者承擔的加密保證金頭寸風險明顯下降，這對市場來說是一個積極信號，也提升當前市場結構的避險能力。

動態 | ZT?Global與摩羅社區達成戰略合作:據官方消息，近日，ZT Global與摩羅社區宣布達成戰略合作，雙方將在孵化優質項目、品牌社區建設、海外市場推廣等領域展開深入合作。ZT Global是一家全球性的數字資產交易服務商，總部位于開曼群島，旨在為全球用戶打造安全、穩定、高效的數字資產交易平臺。摩羅社區成立于2019年8月，目前聚焦于優質項目孵化，旨在提供宣傳服務。[2019/11/27]

上圖：加密保證金期貨市場占比數字實時圖表

為了評估期貨市場的方向偏差，我們可以看到永續融資利率一直保持負值，這表明凈市場仍然有做空比特幣的“偏見”。該指標也較好地幫助我們確定了一件事，即：近期價格上漲可能與整體空頭緊縮有關，盡管比特幣價格上漲了30%，但永續融資利率繼續處于負值的水平。

上圖：期貨資金利率實時圖表

事實上，在市場反彈期間，一個小時內清算了近1.2億美元的空頭頭寸，這在很大程度上也證實了空頭擠壓是本次市場上漲的主要驅動力。

分析 | 以太坊主流交易所24H交易量保持穩定 ?Grayscale相關持倉量呈增長趨勢 ?:據 TokenGazer 數據分析顯示，截止至 10 月 31日 11 時，以太坊價格為$182.39，總市值為$19,764.65M，主流交易所24H交易量仍然保持較高水平，當前交易量約為$119.74M，保持穩定；近期以太坊對比特幣匯率平穩波動；基本面方面，以太坊鏈上交易量、新增地址增速、鏈上DApp交易量、算力保持相對穩定；以太坊 30 天開發者指數約為 2.24；以太坊與 BTC 180 天關聯度有一定上行趨勢，30 天 ROI 有一定回調；據TokenGazer官網六道數據顯示，Grayscale以太坊持倉量近期呈現上升趨勢；ERC20 代幣總市值約為以太坊總市值的 62.05%。[2019/10/31]

上圖：空頭清算實時圖表

鏈上活動保持“安靜”

與現貨和衍生品市場的波動形成鮮明對比的是，比特幣交易量和鏈上活動仍然非常平靜。在14天中位數基礎上，比特幣實體調整后交易量仍然低迷，每天只有約50億美元，與5月份每天約160億美元的交易量相比，這仍然有較大差距。

動態 | ETH全網算力為161,195.01?GH/s:據BTC.com，ETH全網算力為161,195.01?GH/s，全網難度為2,756.23T。當前交易速度為5.40筆/秒，收益為0.00010 ETH (￥0.07)/T/天，當前未確認交易11838筆，網絡較為擁堵。[2019/1/27]

好在，交易量沒有像2017年牛市時那樣崩潰，當年比特幣交易量出現了全面回撤、隨后便進入到漫長的熊市。不過，鏈上交易量是否會因近期波動的價格走勢而開始回升還有待觀察。

上圖：實體調整后比特幣鏈上成交量實時圖表

盡管比特幣鏈上交易量下降，但與網絡價值/交易量比率(NVTRatio)中的網絡估值相比，我們可以看到一個有趣的分形。從歷史上看——

如果網絡價值/交易量比率值越低，表明網絡相對于交易量被低估了；

如果網絡價值/交易量比率值越高，，可能無法證明當前的市場估值合理。

由于上周比特幣價格跌至2.9萬美元的低點，根據實體調整后網絡價值/交易量比率顯示，與鏈上結算量相比，比特幣網絡處于相對超賣的狀態。這種空頭擠壓現在推高了實體調整后網絡價值/交易量比率，如果鏈上交易量沒有增加以支持這些上漲的價格，則可能表明反彈缺乏基本面驅動因素，這其實是一個“謹慎”的信號。

注：鏈上交易量和網絡價值/交易量比率圖表均顯示為實體調整，通過刪除自我支出、錢包管理和其他內部轉移過濾出僅具有經濟意義的交易。

上圖：實體調整后的網絡價值/交易量比率比率實時圖表

在實體方面，我們可以看到接收實體出現了更具建設性的峰值，而發送實體則保持相對平穩。這是一個早期的趨勢變化，如果持續下去，將表明市場出現了更積極的“積累”環境，也就是說，市場上的大多數人可能在“囤幣”，而退出網絡的實體相對較少。

上圖：發送實體與接收實體實時圖表

總體而言，鏈上活動仍然有些看跌并繼續保持平靜。在這種情況下，比特幣網絡的使用量增長可能滯后于價格。理想情況下，最新的市場波動情況和建設性的價格行動可能會刺激網絡對區塊空間的需求。如果這種情況沒有出現，可能表明在未來幾周內需要一個更加謹慎的框架。

網絡盈利能力

已實現價格是鏈上分析的主要指標之一，該指標通過以最后一次移動時的價格對所有代幣進行估值來計算的，因此代表了流通代幣供應的總“成本基礎”。

目前，比特幣已實現價格為1.93萬美元，與歷史最高記錄的最后一個周期保持一致。本周末，比特幣收盤價約為3.54萬美元，這意味著目前市場總未實現利潤率約為83%。

上圖：已實現價格實時圖表

在過去的市場周期背景下，我們可以使用市值-實際市值比率來比較市值和基于鏈上成本的已實現市值。在歷史上，市值-實際市值比率在三個階段的情況如下：

1、早期牛市周期，此時價格宏觀觸底，精明“囤幣者”獲利已經可以恢復到可觀的水平。

2、熊市中期，在周期見頂之后，投資者會看到他們的未實現利潤大幅下降。

3、觸底反彈(此時市值一般為實際市值的1倍)，周期中期的震蕩讓足夠多的投資者處于不利地位，但隨后應該會迅速恢復到強大的爆發頂峰。

現階段，市場能否扭轉宏觀趨勢，確認牛市重啟，還有待觀察。如果能夠重啟牛市，那么將類似于2013年的市場，如果無法重啟牛市，那么“中熊”分形的可能性可能會增加。

上圖：市值-實際市值比率實時圖表

我們再看查看以下短期持有者(STH)的市值-實際市值比率情況，就目前而言，他們持有的代幣存在較大未實現損失。短期持有者市值-實際市值比率很少在超賣條件下交易，幾乎所有歷史事件都伴隨著價格大幅上漲，也就是說，這些分形情況通常只發生在熊市中。

上圖：短期持有者市值-實際市值比率實時圖表

在短期擠壓期間，恢復盈利的比特幣供應量有多少呢？我們分析了29,000美元到38,000美元價格范圍內鏈上成本基礎上的代幣數量，在上周低點到高點，有超過210萬枚比特幣已恢復實現盈利，占到比特幣循環供應量的11.2%。

上圖：實現盈利的比特幣供應量實時圖表

最后，是否有任何跡象表明存量比特幣在市場走高后選擇退出呢？一般來說，我們會分析市場反彈期間，持幣時間超過一年的比特幣支出是否會顯著增加。坦率地說，這是一個讓人感到有些悲觀的指標，因為存量比特幣大量退出市場的情況在2018年出現過。

幸運地是，到目前為止，在這次市場反彈期間，我們還沒有看到這種行為出現。如果持幣時間超過一年的比特幣持續保持“休眠”，則表明市場對HODL的信念仍然相對強烈，并傾向于對未來的市場結構采取更具建設性的觀點。相反，如果持幣時間超過一年的比特幣大量支出，則表明大量流動性差的代幣正在恢復流動性供應，這意味著市場對未來前景感到更加悲觀。

上圖：SpentOutputAgeBands

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