dForce 創始人：關于“算法穩定幣”Olympus 的兩點微創新_OHM

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10 月 28 日，DeFi 協議平臺 dForce 創始人 MinDao 在個人社交媒體發表長文，對于當前市場熱議的算法 Stablecoin 項目 Olympus 進行分析。現將 MinDao 觀點整理如下：

今天聊聊 Olympus（OHM)。首先，我幾乎所有算法 Stablecoin 都用過或者持有，但僅限對協議研究感興趣和對我正在做的項目有幫助，不建議一般人去玩算穩類資產，大部分是水深火熱，特別是已經大熱的。OHM 算是債券類 (比如 ESD）算穩的一種變種。主要做了兩點微創：

不錨定。它其實不是 Stablecoin，是非主權貨幣。

將傳統的二池的激勵賣幣，變成激勵買幣，鎖定流動性。第一點，放棄錨定解決了過往算穩的一個「不及格」和坐水牢的負反饋問題，大部分算穩，因為非抵押型或者部分抵押，都面臨 token 價格跌過 1 美元后的負反饋問題，OHM 很直接，把這個目標去了。有點像老師突然宣布，同學們，從現在開始取消及格線。

DeFi協議dForce將部署至Avalanche:4月14日消息，DeFi協議dForce宣布將部署至Avalanche，功能包括dForce Lending和USX。此前該協議已部署至以太坊、Arbitrum、Optimism、BNB Chain和Polygon。[2022/4/14 14:24:39]

從此，小伙伴們再也沒有了 loser 的心理負擔，而新進來人的也不用擔心掉進 loser 水牢出不來，因為水牢已不存在。本來是蘿卜加大棒，現在天天有蘿卜，大棒沒有了。但不錨定，就沒了作支付媒介和 Stablecoin 的主要應用場景，這個硬傷后面再談。

進一步看，其實及格線并不是真沒了，本質上及格線就是協議本身的財庫的剛性資產（非平臺 token），現在 OHM 的財庫/市值大概是 17.5%，這里其實有 2 億美元是 LP 里包含的 OHM, 這部分扣除，實際的「剛性」財庫大概等于 10% 的市值，這個就是很多人認為的 OHM 的「及格線」，也就是 10 美元 OHM 只有 1 美元剛性資產。

dForce正式部署USDx存款利息協議USR:去中心化金融協議dForce現已正式部署USR（USDx存款利息）協議。USR的推出將使USDx成為具備系統存款利息的法幣型穩定幣。[2020/9/2]

第二點是 OHM 的債券設計機制，以前平臺 token 激勵是為了激勵提供流動性和減少無常損，現在變成激勵鎖倉，從中實現平臺 token 的財庫變現。100DAI + 100 美元 OHM 的 LP，比如可以換 210 的 OHM。但是，拿到 OHM 的人，有一定鎖定期，不是掉頭賣掉而大概率是做質押或者直接再配比 LP 幣對，如 210 DAI : 210 OHM, 再賣賺折扣。

dForce發起Curve.Fi治理提議，創建基于dToken的穩定幣互換流動性池:DeFi協議dForce發起在Curve.Fi上創建dToken流動池的治理提議，希望在Curve.Fi上創建dUSDx/dUSDC/dDAI/dUSDT的穩定幣互換流動性池。[2020/8/31]

質押和賣債都是鼓勵鎖倉，通過高回報激勵鎖倉，但和二池激勵鎖倉不同 2 池套利簡單，很容易挖提賣，token 價格下跌，進入負反饋。但愿意把 LP token 賣給協議，拿回來更多的平臺 token 的人，大概率不是挖提買的，因為 LP 換平臺 token，增加了市場風險，它們大概率：1. 質押；2. 再配 LP（加杠桿），再賣，這都減少了拋賣。

說了基本改進，來聊聊硬傷。第一大硬傷當然就是不錨定美元，不錨定美元的算穩，基本最后都無路可走，或死或轉型成資管協議。因為不錨定美元搞非主權貨幣，中心化的 Libra 墻頭草已經十米高了；去中心化賽道，那就是比特幣和以太坊這類幣的賽道，競爭難度是不言而喻的。

現場 | dForce&Blockpower創始人楊民道：創造新貨幣需要穩定、買賣流動性支持:金色財經現場報道，9月19日，橙皮書主辦的“Defi的中場危機”在上海進行。dForce&Blockpower創始人楊民道在現場指出：如何用第一性原理創造新貨幣，應該具備的條件是：交易媒介—穩定、買賣流動性支持；價值儲藏—相對穩定性、獲得收益；記賬單位—穩定、法定定價權。楊民道還指出，貨幣持有人的動機包括：消費-OTC，方便快捷的支付；投資-幣幣現貨、期貨、穩定幣；儲藏-被動收益（保本抗通脹）；信用-借貸（可用資產抵押借貸）。此外，他個人認為Libra，創新一個貨幣是可行的，因為其已經有廣泛的用戶群，也許Libra最終會選擇美元進行錨定。[2019/9/19]

算穩資產本質上是靠算法調整供給和市場預期實現貨幣政策，如果不依靠外部的可持續收入，往往很難實現正向循環，市場下跌，容易進入死亡螺旋。這就是為什么 MIM 去 fork TIME，OHM 社區覺得是巨大威脅，因為 MIM 是美元超額抵押 Stablecoin，能落地，容易有外部收入，現在又要 OHM 的「邪教性」加持。

第三個是關于「協議控制流動性」。簡單說就是 token 賣了，換來一半 token 和 1 半的剛性資產，然后協議靠這部分資產賺手續費，這樣用戶也不要承擔無常損了，協議又有收入。但無常損不會平白無故消失的，這部分風險必然轉成了協議的系統負債由 OHM 的持幣人都承擔了（有沒有 Synthetix 的系統負債的感覺）。

這種設計也沒有問題，只要 OHM 的持有人依然有信心做守夜人，如果守不住，他們照樣會去賣 OHM，這樣財庫里的 LP token 價值下跌，財庫不斷縮水，就進入一個負反饋所以，它們搞了 Pro，把這個變成服務，可以賺體系外的費用。外部收入，確實是算法資產打破死亡螺旋魔咒的唯一辦法，如果有外部收入（比如像借貸、交易類的 DeFi 那樣），那就落地了。

Olympus Pro 這希望給其它項目提供服務，賺點手續費。Pro 才剛開始，才 8 百萬美元鎖倉，我個人比較懷疑能真正規模化，畢竟這門檻很低，項目方看起來沒太大的合作動力，這真是要拼 BD 能力了。