基于算穩生態的LUNA，會不會發生死亡螺旋？_LUN

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押品作為背書，單純通過激勵措施以實現掛鉤目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

中國信通院推出基于區塊鏈的企業復工平臺:中國信通院運用區塊鏈技術，通過國家頂級節點對接權威數據庫，推出“企信碼”。“企信碼”是基于國家頂級節點上的區塊鏈，為企業分配的唯一的數字ID。通過這種唯一的標識，企業可以將各種經營行為和需求信息綁定到唯一標識上，從而成為數字世界的企業名片，幫助企業實現數字化、網絡化、智能化的經營模式。企信碼也是企業在復工直通車平臺上獲取服務的唯一入口。（中國網）[2020/3/12]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

動態 | 耶魯大學教授將推出一款基于區塊鏈的社交媒體服務:耶魯大學教授David Gelernter與高盛前員工Rob Rosenthal將推出一款基于區塊鏈的社交媒體服務Revolution Populi，計劃于明年發布。（Business Insider）[2019/10/22]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

聲音 | 吳震：基于區塊鏈等技術的數據共享不會從本質上其解決機制和權益的問題:據金融界報道，2019中國數字普惠金融大會3月22日在北京召開，國家互聯網金融安全技術專家委員會秘書長吳震出席論壇并發表演講表示，現階段大數據技術在普惠金融中面臨的挑戰包括：數據共享，很多數據散布在各個機構里，至少從目前來看數據共享還不算成功。數據共享現在技術上不會存在什么問題，主要因為機制和權益的問題。當然目前也有好多人提出新的技術，比如說安全計算，基于區塊鏈的共享，但是這些技術并沒有轉變數據共享問題的本身，可能有所緩解，但不會從本質上解決。[2019/3/24]

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

動態 | 烏干達政府聯合當地公司發展基于區塊鏈的可再生能源經濟:據BTCmanager消息，烏干達政府正聯合當地公司發展基于區塊鏈的能源經濟。當地能源公司CleanPath Emerging Markets Uganda（CPEM）和能源與礦產開發部合作，將使公民能夠通過DALA數字貨幣購買可再生能源。據悉，DALA南非金融科技公司Wala開發的基于以太坊ERC-20令牌的數字貨幣，該項目將利用其移動支付應用幫助烏干達當地公民進行日常金融交易，如支付話費電費等，而無需支付過高的銀行交易費用，借此驅動國家清潔能源經濟。[2018/10/4]

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場波動比率。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

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