Messari報告：全面解讀Terra Columbus-5升級_UST

原文作者：WillComyns

原文來源：Messari

原文編譯：DeFi之道

由于UST的快速增長，Terra區塊鏈及其原生代幣LUNA最近經歷了前所未有的增長。僅在2021年，LUNA的市值就發生了14,000%的變化，UST的供應量超過了100億美元。

Terra公司在去年初秋時實施的Columbus-5升級，是UST最近供應增長的主要原因。啟動Columbus-5的主要目的是簡化Terra的經濟設計，在UST增長的基礎上提高LUNA持有者的價值捕獲。這次升級在很大程度上實現了這一目標，通過增加燃燒和質押來減少LUNA的流動供應，并通過擴大其跨鏈普及率來增加UST的供應。UST跨鏈分布的增加也通過消除對少數協議的依賴風險，而提高了資產的安全性。在深入研究Columbus-5的具體細節之前，有必要先了解一下Terra的背景。

Terra是一種權益證明協議，可以創建去中心化的算法穩定幣。雖然Terra可以創建跟蹤任何法定貨幣的穩定幣，但UST一直是它的主要用例。

Terra通過其UST-LUNA雙重代幣模型所實現的彈性貨幣政策來維持UST對美元的掛鉤。當UST的單位價值高于美元掛鉤時，用戶會被激勵燃燒LUNA并鑄造UST。當單位UST的價值低于美元掛鉤時，用戶會被激勵燃燒UST和鑄造LUNA。在UST收縮的時候，LUNA的價值會下降，而在擴張的時候，LUNA的價值會上升。LUNA是UST的變量對應物。通過調節供應，LUNA的價值隨著對UST的需求增加而增加。

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LUNA持有者通過將他們的LUNA綁定到網絡驗證器上來保證網絡的安全。BondedLUNA會產生三個來源的抵押獎勵：gas、市場穩定費和掉期費。用戶可以通過Anchor協議將他們的LUNA質押給網絡驗證者，以換取bLUNA，bLUNA是bondedLUNA的代幣化代表，可以自由交易或作為Terra網絡中其他協議的抵押品使用。解除LUNA的綁定可能需要21天的時間，在此期間沒有獎勵。

TIP43和Columbus-5之前，每當鑄造UST的時候，Terra協議都會燒掉一部分賺取的LUNA，其余的會被轉用于資助各種社區項目。由于鑄幣稅的快速產生，Terra的社區池和預言機獎勵池變得資金過剩。為了解決這個問題，并使LUNA持有者可以獲得最大化的價值，Columbus-5實施了銷毀所有社區資金池的措施，并將100%的未來鑄幣稅全部燒毀。

根據數據，大約有8900萬LUNA從社區池中被燒毀。價值10億美元的被燒毀的LUNA轉換為UST，被用來啟動Terra上基于算法的索賠保險協議Ozone。Ozone后來被DeFi自動風險管理協議RiskHarbor接管。

Gala Games推出100萬美元的漏洞賞金計劃:5月24日消息，區塊鏈游戲平臺 Gala Games 宣布與 Web3 漏洞賞金平臺 Immunefi 合作推出總獎金為 100 萬美元的漏洞賞金計劃，旨在消除其錯誤和增強安全性。[2023/5/24 15:23:07]

燃燒數量的增加使得LUNA成為一種極度通貨緊縮的資產，并在UST的增長基礎上提高了它的價值捕獲。雖然社區項目可能不再從鑄幣稅那里獲得資金，但其他社區主導的項目已經浮出水面，為新項目提供資金。

在經濟上，UST需求的增加同時導致了LUNA需求曲線的擴張和LUNA供應曲線的收縮。鑒于LUNA的需求曲線在較低的供應水平下更缺乏彈性，因此在較低的LUNA供應水平下，UST的需求增加對LUNA價格的影響呈指數級增長。隨著LUNA供應的減少，用于鑄造UST的實際LUNA量也會減少。如果UST的采用隨著時間的推移繼續增長，那么LUNA的供應量在未來可能會基本固定在一個較低的水平上。

預言機發展

驗證者預言機投票對于保持UST以正確的價格發行至關重要。在Columbus-5之前，預言機投票有可能在網絡需求量大的時期被擠出內存池。在2021年5月的市場崩潰期間，這種情況恰恰發生了，當時大量其他交易將預言機選票排除在區塊之外。在Columbus-5之后，預言機投票在mempool中獲得了優先權，以使它們在網絡流量激增期間不會被擠出區塊。

Messari創始人：DCG市值或已減半:金色財經報道，區塊鏈分析公司Messari創始人Ryan Selkis再次針對數字貨幣集團DCG和Genesis的問題發文。Ryan表示，此前分析認為灰度比特幣信托基金GBTC有可能被其母公司DCG持有。然而似乎同樣合理的是，大部分抵押品其實也有可能被Genesis持有，且影響會更糟。根據其分析，DCG大約有6～8億美元的加密貨幣抵押品，其中大部分是2021年和2022年初購買的GBTC和ETHE股票；如果這些資產確屬Genesis抵押品，那么意味著DCG的市值已減少50%。這還表明，Genesis在未來2年半內將被迫每月拋售數百萬GBTC股票，以償還其債權人。而DCG也將不會繼續尋求推出ETF。

Ryan補充道，事件仍在繼續發展，真實數據披露可能仍需一段時間。[2022/12/4 21:22:06]

在100%的鑄幣稅被銷毀之前，其中一部分被分配給驗證者以鼓勵準確的預言機投票。另外，為補償驗證者損失的鑄幣稅獎勵，Columbus-5將交易費用分配給驗證者，否則這些費用將被燒毀。這一變化提高了質押LUNA的收益，并明顯增加了質押的LUNA數量。

跨鏈進步：區塊鏈間通信

Terra是一個利用Tendermint共識的CosmosSDK區塊鏈。所有建立在CosmosSDK上的區塊鏈都自帶IBC，這是一個IBC兼容區塊鏈的標準化通信協議。Columbus-5在Terra上激活了IBC功能，使Terra和其他支持IBC的鏈之間實現了資產和數據的無縫傳輸。

Messari分析師：USDC已成為DeFi的首選穩定幣:Messari分析師Ryan Watkins發推特表示，未來幾周，USDT在以太坊上的穩定幣供應份額很可能首次跌破50%。USDC正迅速成為以太坊上占主導地位的穩定幣，很大程度上是因為它在DeFi中的作用越來越大，超過50%的USDC（約125億美元）供應進入了智能合約。[2021/6/30 0:17:30]

在Terra的IBC整合之前，IBC缺乏一個高流動性的穩定幣。啟用IBC后，UST的流動性涌入其他啟用IBC的鏈上，正如假設的那樣，UST自此成為Cosmos流動性最強的DEX——Osmosis上占主導地位的穩定幣對。而隨著Cosmos生態系統的不斷發展，UST的增長也將受益匪淺。

在其他連接的區塊鏈上對UST的需求增加，將繼續擴大UST的網絡效應，改善其流動性分布。雖然UST的跨鏈普及率正在提高，但許多未完成的UST供應仍然高度集中在少數協議中，如Anchor。隨著UST的跨鏈分布的增長，與其掛鉤的向下反射性和與它對少數協議的依賴性相關的風險可能會降低。

其他發展

WormholeV2

雖然IBC將Terra連接到Cosmos上的特定應用區塊鏈，但Wormhole將Terra連接到不同的共享狀態機區塊鏈，如Solana和Ethereum。雖然目前許多跨鏈橋接器為了方便而犧牲了一定程度的去中心化，但Wormhole聲稱其保留了兩者的好處。Wormhole作為一個去中心化的預言機網絡運行，在鏈之間中繼消息，依靠連接的鏈的共識來接受它們之間的狀態變化。在撰寫本文時，7.55億美元的UST已經被橋接到其他Wormhole集成的區塊鏈上。

Messari分析師：從全球財富來看，加密貨幣還有很長的路要走:Messari分析師Ryan Watkins發推稱，全球財富約為360萬億美元。加密貨幣總價值只有不到3000億美元，可以說還有很長的路要走。[2020/7/28]

最近，Wormhole遭遇了有史以來最大的DeFi漏洞，超過3.26億美元的ETH從橋上被盜。此后，JumpCapital補充了所有被盜資金，使所有Wormhole用戶都得到了補償。盡管遭遇了這一挫折，Wormhole仍然是最大的跨鏈橋之一，鎖定價值超過20億美元。

Terra生態系統的發展

在Columbus-5之后，許多新項目在Terra上啟動，給該區塊鏈帶來了新的用例和實用程序。最近推出的項目，如Astroport，迅速引導了流動性，并推動Terra成為僅次于以太坊的第二大區塊鏈，擁有140億美元的TVL，幾乎是所有鏈的TVL的近7%。除了新項目，通過Ozone增加的風險管理也可能會增加Terra上現有項目的TVL。據稱，Ozone今年推出了專門為Anchor提供保護的產品，并將很快推出與Mirror和Orion的集成。

激勵計劃

為了進一步在其他區塊鏈上采用UST，LUNA持有者在2021年11月通過了一項治理決定，將300萬美元的社區池UST部署到主要L1的各種協議的流動性池中。最近，LUNA持有者投票決定實施一個額外的流動性挖礦計劃，將200萬美元的LUNA部署到Solana、Oasis和NEAR上的各種協議中。

雖然最近去中心化的穩定幣有所增長，但中心化的穩定幣仍然主導著整個穩定幣的流動性。因此，Terra將他們的利益與去中心化的穩定幣MIM和FRAX結合起來，以加強去中心化穩定幣在穩定幣市場上的份額。由于以太坊上的大部分穩定幣流動性都在Curve上，LUNA持有者最近投票決定部署大量資金，以激勵Curve上的深度UST流動性。這些激勵措施需要部署1200萬美元的LUNA用于Convex激勵，2.5億美元的UST用于通過Curve的USTw-3CRV池耕作CVX/CRV，以及200萬美元的LUNA用于Tokemak激勵。

USDC抵押，使其相對于UST來說較為中心化。在UST于11月18日超過它之前，DAI是市值最大的去中心化穩定幣。目前，UST的供應量比DAI超出17%。正如UST最近的快速增長期所顯示的那樣，激勵計劃可以極大地加速了采用。雖然UST還遠未達到讓USDC或USDT黯然失色的地步，但最近圍繞中心化穩定幣的監管問題，再加上UST、MIM和FRAX合作提高Curve上的去中心化穩定幣流動性，有可能比其他競爭對手更快改變這種情況。

MIM

在這一點上，MIM與其說是競爭對手，不如說是伙伴。然而，它仍然是UST的第二大去中心化穩定幣。雖然很多種類的收益率資產為MIM提供抵押，但UST主要是通過其Degenbox戰略為其提供抵押。它為Terra的Anchor協議貢獻了大量的存款。和Terra一樣，Abracadabra通過向VotiumUST-MIM激勵機制投入數百萬美元的SPELL，來刺激UST和MIM在Curve上的增長。

MIM和Abracadabra也是開發商DanieleSestagalli領導的一個更大的項目生態系統的一部分，被稱為“FrogNation”。除了Abracadabra之外，Wonderland還通過部署其最近的4800萬美元的UST收益耕作戰略，以促進UST的采用。雖然像MIM這樣的去中心化穩定幣，如果其供應量開始超過USDC和USDT這樣的中心化穩定幣，可能會成為UST的長期競爭對手，但就目前而言，他們的增長是共生的。

未來發展

截至2022年1月14日，Terra將把其稅率降至0。LUNA質押者目前通過鏈上交易費用和網絡稅收收入的組合獲得獎勵。目前，對于資金緊張、希望在鏈上部署合約的開發者來說，稅率是一個阻礙因素。Terra試圖通過降低稅率來激勵更多新的開發者在區塊鏈上建立，并進一步促進創新。

據悉，Terra最近通過的其他提案繼續將UST流動性帶到其生態系統之外，進一步鞏固UST作為跨鏈穩定幣的地位。分配如下：

6000萬美元的UST用于MarketXYZ、Themis和RariFuse池。

170萬美元的UST用于為OlympusDAO和InvictusDAO提供債券和激勵措施。

1800萬美元的UST，用于增加Votium的激勵措施。

5000萬美元用于耕作TOKE。

140萬美元用于獎勵Avalanche、Fantom和Moonbeam上的領先協議。

1500萬美元用于引導ZigZag交易所的流動性，這將使UST進入zkSync和StarkNet。

雖然Terra最近的大多數治理建議都是為了提高UST的跨鏈優勢，但Terra的最新建議是以營銷為重點。在批準4000萬美元的社區池資金用于體育合作后，DoKwon宣布Terra將與華盛頓國民隊合作。作為協議的一部分，UST將成為NationalsPark接受的支付方式。

結論

Terra的Columbus-5升級將UST推向了最大的去中心化穩定幣，并為LUNA持有者創造了巨大價值。這次升級為UST的采用鋪平了道路，以繼續在其他支持IBC的區塊鏈和主要的L1上增長。在Columbus-5改進的燃燒和質押機制之后，LUNA的供應也將在未來經歷更大的收縮。最近，Terra的參與者提出了積極的倡議，試圖通過增加跨鏈普及率和現實生活用例來促進UST的供應增長。如果這些舉措被證明是成功的，那么LUNA持有者將因Columbus-5實施的變化而直接獲得巨大的價值。

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