深入探討veToken的缺點與潛在替代方案_區塊鏈

原文作者：0xKepler

原文編譯：DeFi之道

代幣投票鎖定已經風靡了一段時間。先是Curve首創，然后Ribbon、Yearn、HundredFinance等協議都采用了這種模式。雖然這種方式有絕對的優勢，但缺點卻很少被談及。相反，似乎每周都有一個新的項目團隊宣布他們改用ve代幣設計，它被看作是解決從低TVL到糟糕價格表現的萬能藥。

那么，就讓我來扮演一下“惡熊”這個角色吧。ve代幣有哪些缺點，潛在的替代方案又會是什么樣子？

為什么協議采用ve代幣模式

ve代幣如何運作

ve代表的是投票托管

托管：用戶選擇他們想要鎖定其代幣的時間。不可提前解鎖。代幣在選定的時期內線性解鎖。用戶可以永久鎖定他們的代幣，使他們的投票權和獎勵最大化。

投票：與他們的鎖定期成正比，用戶會收到一定數量的ve代幣作為回報。ve代幣用于治理，這意味著鎖定代幣時間長的社區成員擁有更多的權重。這通常也適用于獎勵。例如，鎖定CRV最長4年的用戶可以獲得2.5倍的LP獎勵。

總而言之，鎖定代幣的人在所需的時間內獲得投票權，通常是按比例的。

團隊看到了什么好處

《廣東省深入推進資本要素市場化配置改革行動方案》：粵港澳以區塊鏈技術為基礎共建征信鏈:金色財經報道，廣東省人民政府昨日印發關于深入推進資本要素市場化配置改革行動方案的通知，方案提出，支持深圳深化央行數字人民幣應用創新試點，適時申請擴大試點城市范圍，以區塊鏈技術為基礎，粵港澳共建征信鏈，促進粵港澳大灣區征信合作。發展數字綠色金融，利用金融科技推動環境信息披露與共享，探索以區塊鏈為基礎的綠色資產交易。此外，方案還提出加快推進外資金融機構落地落戶及推進人民幣可自由使用和資本項目可兌換先行先試。[2021/9/15 23:25:48]

鎖定代表了質押者的長期承諾。他們愿意把他們的份額變成非流動性的以換取投票權和獎勵。而這應該可以幫助團隊改善管理，因為承諾的成員在決策中擁有更大的權重。這些質押者應該：a）對協議的長期健康感興趣；b）愿意做出明智的、耗時的決定。

這些社區成員對協議來說比其他人更有價值，因此也會得到更多的獎勵。

ve代幣的弊端

低于預期的激勵調整

當市場正牛時，世界似乎陽光明媚。但一旦熊市召喚，博弈論就會變得黑暗。對于質押者來說，將個人利益最大化而不是做出支持協議長期健康的決定是理性的。這種行為尤其發生在情緒轉為看跌的時候。誰知道4年后的代幣會值多少錢。最好是現在能賺多少就賺多少。其他人可以為他們的投票采取長期的時間跨度，但我已經在心理上完全貶低了我的本金。

吉林省法院深入推進區塊鏈技術創新應用:3月2日消息，近日，吉林省法院就今年該省法院網絡安全和信息化建設工作進一步作出部署。其中，部署內容包括整合各類數據資源，實現對法院信息資源的海量存儲、科學分類、多元檢索、深入分析。深入推進區塊鏈技術創新應用，全面加快9個業務場景的創新應用研發。（吉林日報）[2020/3/2]

Convex式的協議在ve代幣的基礎上采取了"通過鎖定進行激勵調整"的荒謬做法。而另一個協議像饑餓的星之卡比一樣吸干被投票鎖定的代幣。這使供應量脫離流通，減少了銷售壓力。另一方面，鎖定的代幣由元治理代幣的持有者管理，鎖定期通常較短。意味著，長期的一致性已經消失。你可以說，元代幣持有者不希望基礎代幣失敗，因為這使他們獲得收入。但正如我們所知，每個人都顧及自己的利益，誰知道在短短幾個月內加密圈子會發生什么，更不用說幾年了。

因此，ve代幣可能不會像最初認為的那樣對長期一致性有多大幫助。

構建"社區"，不，是Bagholder

一旦人們意識到長期一致性有限，對ve代幣模式的信任進一步削弱，他們就會尋求出售代幣。對于最堅定的社區成員來說，問題在于：他們不能--他們的份額又被鎖定了69個月。那些遵循ve代幣的黃金路徑，將他們的代幣鎖定在最大期限內的質押人，是那些被打擊最嚴重的人。這對他們來說是毀滅性的，不是嗎？而且對社區建設沒有幫助。

聲音 | 立陶宛銀行：央行“父母控制”已過時 應更深入了解加密資產領域:在12月10日發布的有關中央銀行數字貨幣（CBDC）的分析中，立陶宛銀行表示，在加密資產方面，中央銀行的“父母控制”已經過時，因此不應阻止中央銀行進入該領域以了解它。銀行應參與數字資產領域，以獲取此快速發展資產類別的經驗。（Cointelegraph）[2019/12/11]

鎖定的作用是雙向的。雖然它有助于通過使代幣退出流通領域來減少銷售壓力，但它也使代幣更沒有購買吸引力。如果我必須將代幣鎖定4年才能發揮它的最大作用，我真的會買嗎？在加密貨幣這樣一個動態環境中，機會成本是巨大的。公平地說，流動性封裝通過將鎖定的質押代幣化來解決這個問題。但如上所述，這減少了長期的一致性。此外，還有一個問題，就是代幣化的頭寸與基礎ve代幣脫鉤。“代幣化的ve代幣/ve代幣"交易對是主要的資金池，而退出的流動性往往很低。

例如：

cvxCRV持有者退出意味著cvxCRV被拋出換成CRV，然后CRV被賣出換成ETH/DAI/......cvxCRV持有者既受到CRV價格下降的影響，也受到cvxCRV脫鉤的影響。

此外，元治理代幣可能看起來更有吸引力，將從ve代幣中搶奪需求。

特別是對于高釋放的代幣，被鎖定的質押者會覺得他們不斷地被拋棄。這會影響他們的行為。他們可能會變得更加尋求短期利潤。然后，其他人在觀察到這一點之后也會開始以同樣的方式行事。信任被侵蝕得更厲害，而一個惡性循環開始形成。

聲音 | 國家醫療保障局副局長：國家醫療保障局將深入研究引入5G和區塊鏈等先進技術:11月24日，全國醫保電子憑證發布式在山東省濟南市舉行。國家醫療保障局副局長施子海表示，國家醫療保障局將不斷探索創新，深入研究引入5G和區塊鏈等先進技術，加快完善電子憑證功能和推廣應用，推進醫保治理體系和治理能力現代化，提升為民服務質量和水平，讓更多便民舉措更加廣泛地惠及人民群眾。（第一財經）[2019/11/24]

治理停頓

這個問題可以延伸到協議層面。積極性不高的質押者想離開，但不能。他們被鎖定了。他們仍然持有作為治理投票的ve代幣。他們對任何不涉及短期利潤的治理決策感興趣的機會很低。

他們的投票權在鎖定期內只會慢慢減少。同時，在這種情況下，外部資本會對長期購買和鎖定代幣猶豫不決。

這使得治理在最需要的時候變得困難，甚至可能完全停止。

元治理代幣導致了ve投票權的卡特爾化，但只要元治理權分配給代幣持有人，除了前面提到的流動性封裝的問題外，并沒有增加額外的風險。

替代的代幣經濟學

為了讓代幣持有者更長期地保持一致，協議可以使用不同的替代代幣經濟學機制。然而，在目前加密貨幣的增長階段，幾乎每天都有新的敘述和項目出現，可能很難長期保留大多數社區成員和質押者。代幣經濟學加上社區建設的其他措施將有助于緩解這個問題。

動態 | 區塊鏈等技術已經在平安銀行多項業務中深入運用:據人民網消息，據統計，平安集團每年都拿出營收的1%來投入科研，基于這樣的科技優勢，目前，互聯網、大數據、區塊鏈、人工智能、物聯網等前沿技術，在平安銀行的現金管理、互聯網支付結算、電子政務、貿易融資等產品和業務中都已有深入運用。此外，區塊鏈的應用降低了銀行的管理和運營成本和提高了風險控制能力。以平安銀行的供應鏈應收賬款服務平臺“SAS”為例，該平臺通過區塊鏈技術確認交易的真實性，從而給核心企業上游的中小企業發放貸款。[2018/11/6]

協議需要意識到，鎖定質押者可能不像最初想象的那樣有價值。你無法購買忠誠度。不滿意的質押者會做出不好的治理決定。

因此，我主張采用軟鎖定，從而增加質押者的機會成本，目的是減少短期波動，激勵人們進行長期思考，但允許他們隨時離開。只有滿意的社區成員才是有價值的社區成員。

讓我們看看兩個代幣機制和它們的權衡，好嗎？

基于時間的代幣經濟學

GMX、Platypus、PrismProtocol和Kalao都使用了基于時間的代幣經濟學，不過略有不同。

質押者隨著時間的推移積累成長值，被授予更多的獎勵和/或治理權。他們可以隨時解除質押，但會失去他們的成長值，這構成了機會成本。機會成本以失去未來收入和投票權重的形式呈現，可以幫助減少短期波動。例如，在他們預計是暫時性的價格下跌期間，質押者不太可能取消質押。此外，這也適用于協議收入較低的幾周。只要中長期的前景是積極的，用戶就會保持質押。

另一方面，質押者是靈活的，當他們的長期評價發生變化時，可以隨時離開。他們可以對新的信息做出反應，如協議采用方面的問題，新的競爭對手或市場上的新需求。由于單個投票者的影響力有限，給予他們退出的權利是公平的。對于協議來說，這有著更快恢復治理過程的優勢。

與以鎖定的形式考慮質押者對未來的承諾的ve代幣相比，基于時間的經濟學是往回看的。過去的行為是未來行為的預測器，盡管不是完美的。但是，一個用戶已經質押的時間越長，他們在未來就越有可能繼續質押。機會成本是保持質押的進一步激勵因素。

變量

對于每一個代幣模型來說，都有取舍。我們可以通過設置某些變量來決定其中的平衡。

通過基于時間的成長值，我們必須平衡早期投機者相對于新買家的優勢。優勢越大，解除質押的機會成本就越高。這減少了賣出壓力，也使晚買的吸引力降低。此外，它會使投票權和收入更集中于早期質押者。治理的恢復需要更長的時間，因為長期質押者的權重更高。另一方面，長期的質押歷史表明用戶關心一個協議，也增加了他們被很好通知的機會，這兩點都在提高決策質量。

以下因素決定了早期質押者的優勢

最大上限

達到最大上限所需的時間

最大上限和所需時間越高，早期的優勢就越大。

還有就是取消質押的懲罰，對此有兩種模式。當用戶取消任何數量的PTP時，Platypus'會燒掉所有累積的vePTP。這增加了機會成本。而GMX燒掉與用戶取消質押的代幣份額成比例的乘數點。

協議還可以引入解除質押期，以進一步抑制短期交易。Prism協議對xPrism有一個21天的解除質押期。

雖然Platypus和Prism為基于時間的提升采用單獨的獎勵池，但GMX和Kalao只有一個池。分開的獎勵池允許團隊確保非成長用戶獲得一定的最低APR。而在一個池子的結構下，成長用戶會擠掉非成長用戶的獎勵。代幣成長因素需要改變，而兩個池子的模式則通過調整池子之間的獎勵權重有了另一個杠桿。

獎勵的歸屬

esGMX和esKLO的模式對我來說特別有趣。質押者不賺取原生代幣，而是獲得一個托管代幣。他們可以決定：

保留es代幣。es代幣會自動被質押，并像普通代幣一樣獲得獎勵；

在一段時期內線性歸屬代幣。在這段時間內，質押者不會收到他們的es代幣的獎勵。歸屬需要質押用于獲得es代幣的平均數量的代幣。

這帶來了幾個好處：

機會成本。質押者必須決定是將他們的es代幣歸屬還是用它們賺取協議收入。因此，es代幣與創收協議特別相關。

有效減少供應。由于歸屬的質押要求，并不是所有的es代幣都會被轉化為本地代幣。

減少即時出售壓力。es代幣不能直接出售。雖然一開始看起來是一個"踢皮球"式的釋放解決方案，但從大局來看，這可能會有幫助。代幣獎勵用于引導供應和/或需求，但只能在協議建立后再出售，這意味著價格可能已經較高，應該有更多需求來吸收銷售壓力。

收入分享給長期一致的質押者。更多的獎勵被分配給那些沒有歸屬他們es代幣的質押者。

反過來說，es代幣持有者即使已經解除了他們的本金，仍然可以獲得部分收入。這對他們是公平的，因為他們公平地賺取了es代幣，并且仍然擁有它們。但是，由于他們不再對協議感興趣，這感覺就像失去了收入。

結論

尋找長期承諾的質押者和貢獻者是很困難的。雖然硬鎖定可以確保人們在資本方面的承諾，但它可能不是承諾激勵行為的最佳方式。協議應該做更多的實驗，特別是軟鎖定，如基于時間的代幣經濟學和es代幣獎勵。當然像往常一樣，這些代幣機制可以以一種方式建立，以最大限度地提高長期的可持續性，或為龐氏騙局增壓。作為一個建設者或研究者，看一下設計空間并做出權衡，得出自己的結論是很有價值的。同時，請記住，代幣經濟學也只是保留長期社區的拼圖的一塊。

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