誰在為Synthetix負重前行？_USD

原文作者：@0xTodd, Nothing Research 合伙人?

我有一個感受，很多 DeFi 之所以能夠施展魔法，都是因為有人在背后「負重前行」。最近 SNX 表現和數據都很不錯。其實，對于 SNX 來說也是一樣的，一定也有人 SNX 在背后負重前行，只是這批人到底是誰呢？?

SNX 近期走勢

大家都知道，在傳統交易平臺中，滑點都是天然存在的。

假設，你買 1 個 BTC，只花 20,000 USD；

但你假如要買 10,000 個，你的平均成本絕不止 20K，因為你會把 BTC 拉漲。

數據：Linea主網已跨入超1萬枚ETH:7月24日消息，據Dune數據信息顯示，Linea主網已跨入10,921枚ETH，交易筆數達64,604筆，交互地址數達58,344。

此前報道，7月18日，由ConsenSys推出的以太坊Layer2解決方案Linea宣布向整個社區開放對Linea主網Alpha版本的訪問。[2023/7/24 15:54:37]

現在，SNX 卻能讓滑點取消掉。什么意思，意思是就算你要買 2100 萬個比特幣，只要你付得起 sUSD，也是給你按照市價成交。然而，財富不會憑空產生，那么到底是誰在負重前行呢？

要從 SNX 的機制說起：

一個基礎機制，抵押生成Stablecoin；

兩個特別機制，分別是「0 滑點交易」和「全局債務」。

基礎機制是，你抵押 $SNX 可以 mint 出 $sUSD，這些 sUSD 可以當 1 美金花（這也取決于 Curve sUSD 池的深度），但它也是你的負債。到這里為止，和 MakerDAO 可以 mint 出 $DAI 差不多。

Whale Alert：兩地址向Coinbase轉入3749枚BTC，價值1.12億美元:7月20日消息，據Whale Alert監測，兩地址向Coinbase轉入3749枚BTC，價值1.12億美元。[2023/7/20 11:05:19]

不一樣的是。SNX 還有 sBTC，sETH，甚至之前還有過股票、石油。這些資產全部不是借出來的，而是 0 滑點交易出來的，當然這個交易平臺只能用 sUSD 作為入場券。

所以，假如現在 BTC 是 2w 美金，那么你用 sUSD 可以無限買入 sBTC，沒有滑點，全部按照 2w 成交，這就是「0 滑點交易」。

但是，事實上，sBTC 背后并沒有 BTC 抵押物，它是怎么和 BTC 錨住價格的呢？答案是，你持有的 sBTC 也可以永遠按照市價賣出，也同樣沒有滑點。

DWF Labs將6000億枚LADYS轉入Huobi，負責人稱該筆資產將用于作市:5月11日消息，DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 在社交媒體發文表示，該機構向 Huobi Global 轉入的 6000 億枚 LADYS 將用于做市。[2023/5/11 14:57:34]

坦率來講，我就算在 Binance 和 Coinbase 同時操作，市價出售 100 個 BTC，也可以輕松砸出個大窟窿，何況 DeFi 呢？

這個時候，有一定基礎的朋友可能會問：不對呀，假如有人在 20K 價格買入大量 BTC，然后在 69K 全部賣出，那么賺到的錢是誰來承擔呢？好問題，這會引出第二個機制叫全局債務。

假如這個系統里只有 2 個人，我和你。咱倆都存了 SNX，分別借出了 10 萬枚 sUSD。

美國眾議院共和黨人要求SEC提供SBF被捕時間的細節:2月13日消息，美國眾議院金融服務委員會的兩位高級共和黨成員Patrick McHenry和Bill Huizenga上周五致函美國證券交易委員會 (SEC) 主席Gary Gensler，要求他提供與針對SBF提出的投訴相關的記錄。

共和黨人表示，他們正在調查政府提出指控的時間，他們還要求提供美國證券交易委員會官員與司法部之間的通信，以及其他記錄，“指控的時機和他的被捕引發了人們對SEC程序和與司法部合作的嚴重質疑”。

SBF原定于2022年12月13日在眾議院委員會作證，但在前一天晚上被巴哈馬當局逮捕。巴哈馬官員表示，在司法部告知他們已對SBF提出欺詐指控后，他們逮捕了他們。去年12月12日，SEC執法主管Gurbir Grewal表示，該機構已單獨授權對SBF提起民事訴訟。FTX現任首席執行官John Ray最終在沒有SBF出席的情況下作證。（彭博社）[2023/2/13 12:03:16]

你借出了 sUSD，卻持幣不動。

Nomics：熊市導致2022年“僵尸加密貨幣”超過1.2萬種:10月3日消息，據彭博社報道，根據加密數據提供商Nomics數據顯示，熊市導致2022年“僵尸加密貨幣”（已一個月無交易的Token）達到12,100種，這些加密貨幣在今年已經沒有“有效交易”且很不活躍，雖然從技術上沒有“消失”，但就像僵尸一樣。

研究人員還發現，2018年，共有136種加密貨幣變成了“僵尸”，而2019年有766種加密貨幣獲得了該稱號，遠低于今年的水平。[2022/10/3 18:38:38]

我借出 sUSD 之后買了大量比特幣，并在最高點賣出，我獲利 40 萬 sUSD。

那這個時候，你驚訝的發現，你欠系統的錢變成了 30 萬 sUSD，而不僅僅是當時借走的 10 萬。

原因簡單，是你替我的盈利背債了。

這就是全局債務。每個 SNX 抵押者都是共進退的。系統總共欠別人多錢，都是全局所有人一起按比例償還的。

換句話說，你借了 sUSD，如果系統中有人通過交易賺到了錢，那你的負債會變多。當然，如果說系統中有人虧了很多錢，你欠的債也會因此變少。

再換句話說，如果你的 sUSD 是和系統借出的，那么你需要瘋狂交易，然后力爭跑贏系統內的其他人。什么意思呢，就好比是一場交易大賽，頭部玩家賺到的錢——（幾乎）全部是尾部玩家提供的。它意味著：即使尾部玩家也做到正盈利，只要盈利沒有相對其他人更多，自己反而就變成了「獎品」。

所以說 0 滑點交易，負重前行的人就很清晰了——Stake SNX 去借 sUSD 的人。然而，如果只是說到這，那這篇文章完全沒必要了。

知其然，還要知其所以然。

那么為什么有人愿意負重前行呢？答案是也簡單，因為 Stake SNX 借出 sUSD，你能挖走手續費+SNX 通脹獎勵。最近一度漲到了 300%+年化，放在現在還蠻高的。

關注我久的朋友都會下意識問下一個問題，這 300% APR 哪來的？

縱觀全場，也要有人為這 300% 負重前行吧？我認為它是內卷，卷來的。

重點來了，怎么卷來的呢？

SNX 最近更新之后，1inch 已經接入。大額交易，例如 200w 美金的 ETH 賣單，本來要走 Uni V3，但是那會造成很大的滑點，同時，SNX 滑點卻是 0。

因此，只要某時刻，存在：

SNX 中等費率（0.3%+Curve）+0 滑點>Uni 低費率（0.05%）+有滑點

那么，1inch 路由器就會走 SNX+Curve。

用戶的 ETH 先通過 Curve 換成了 sETH，接著 sETH 通過 0 滑點交易換成了 sUSD，最后 sUSD 又通過 Curve 換成了 USDC。

完全跳過了 Uniswap！

本來是 Uniswap V3 LP 要賺的錢，現在因為 SNX 費率更低，所以在 1inch 等這些路由的運作下，大額交易的手續費直接被 SNX 賺走了，而不是 Uniswap。

這其實是項目從 Ponzi 模型轉為落地的一個好案例（回頭加入我的 ponzi 方法論里）。等于說，它通過一個近乎自殺的方式（用 LP 的錢補貼 0 滑點交易），但是卻把其他人的業務給卷了過來，接著又通過手續費賺了回來。

這樣「負重前行」的人，就變成了 Uni V3 上那些 ETH-USDC 或者 WBTC-USDC 的 LP 了。本來做 V3 的 LP 的無常就非常恐怖，全靠著那些手續費過日子呢。如今，這些手續費的蛋糕又被 SNX 分走一塊，Uni LP 的日子其實更苦了。

當然了，說實話，Uniswap 其實也是上一屆內卷比賽的獲勝者。它推出的 0.05% 的波動池和 0.01% 的穩定池，實際上也分別卷了 V2 系的 DEX、長期萬 5 費率的 Curve，以及廣大的 CEX 們。

CEX 真的要居安思危啊，如果沒記錯，很多 CEX 現在可能還是千 2 費率。說實話，在現在的 GAS 費率之下，如果說資金稍微大一些，十萬美金，可能使用 DeFi 都能輕松跑贏 CEX 的手續費了。因此，負重前行的人，除了 Uni V3 LP 之外，還多了一個交易平臺老板。

說到這，有的朋友可能會失笑了——交易平臺老板只有賺多賺少，怎么輪得到他們虧呢？那說明最終的負重前行的又是誰呢？話就說到這里，說多了都是淚。

市場上的交易手續費蛋糕就這么大，而且隨著 crypto 二級市場交易冷清，甚至還在逐漸縮小。任何現金流都不是從天而降，或者說護城河永遠存在的。隨著 DeFi 創新的繼續，它的體驗會越來越好。而如果 CEX 一直固步自封，沒有持續的創新，那么也會變得危險。

最后，我始終看好 DeFi 的發展，雖然它有很多不成熟的地方，充斥著各種魔法。但我仍然相信，在這樣的狂熱創新土壤之上，會種植出傳統環境下無法生長出的禁果，盡管大多數是有的，但你不知道什么時候，它就變成了新的圣杯。

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