如何看待美聯儲加息預期降溫？_比特幣

過去一個月，市場對美聯儲加息預期有所降溫。我們認為背后的原因有兩個：

一是市場對美國經濟增長放緩的擔憂增多。二是上周公布的美聯儲FOMC會議紀。對于前者我們比較認同，美國經濟在經歷了過去兩年的繁榮之后，將會面對回歸長期趨勢的壓力。對于后者我們不大贊同，美聯儲并沒有要放緩加息的意思，相反，它希望能夠盡快將利率加至中性水平，從而早日抑制通脹，為后續的貨幣政策創造空間。也就是說，未來停止加息的前提恰恰是先要加快加息。

我們注意到，5月2日芝加哥商品交易所提供的加息預期顯示，到今年12月末，美國聯邦基金利率大概率處于2.75-3.0%區間，到明年6月，利率區間將升至3.25-3.5%。但最新數據顯示，到今年12月末，聯邦基金利率大概率處于2.5-2.75%區間，而到明年6月，利率區間也只有2.75-3.0%。也就是說，在今年12月之后，市場預期美聯儲不會再大幅加息了。

俄羅斯彼爾姆地區一家法院屏蔽解釋如何交易比特幣的網站:俄羅斯彼爾姆地區的一家法院決定屏蔽一些描述如何將加密貨幣兌換成法定貨幣的網站，當地檢察官聲稱，在俄羅斯傳播此類信息是違法的，違反了俄羅斯打擊犯罪收益合法化的立法，可能會促進非法洗錢行為。（Bitcoin.com）[2021/6/11 23:30:46]

我們認為加息預期降溫的原因有兩個：一是市場對美國經濟增長放緩的擔憂。過去一個月，部分美國經濟數據出現邊際走弱跡象，比如4月成屋銷售為561萬套，為2020年6月以來最低；新屋銷售為59.1萬套，為2020年4月以來最低。這說明隨著房貸利率上升，房地產市場已經開始放緩。與此同時，紐約、費城、里士滿聯儲的制造業PMI指數也明顯回落，顯示制造業前景不確定性增加。當然，也有一些數據表現良好，比如4月實際私人消費支出好于市場預期，其中的耐用品消費更是表現強勁。這說明消費尚未受到利率上升的影響，短期來看仍有韌性。一個解釋是美國居民收入增長仍然穩健，加上資產負債表健康，給消費支出帶來支撐。

SBF：人們知道如何計算年收益，只是有時不理會:FTX首席執行官SBF今日發推稱：“嘿兄弟，我認為每個人都忘記如何計算年收益。對此，他在最新的推特中補充說明：可以明確地說，人們知道如何計算年收益，但他們只是有時候不理會。”[2020/9/18]

另一個原因是市場將美聯儲5月FOMC。例如，美聯儲在紀要中提到，“加快取消政策寬松將使委員會在今年晚些時候處于有利位置，以評估政策收緊的影響以及是否需要調整政策”。對此的一種解讀是，美聯儲加息至年底后可能暫停加息，從而結束緊縮。

我們認為后一種解讀并不準確，因為結束加息的前提恰恰是先要加快加息。美聯儲在紀要中提到，“與會者一致認為，委員會應通過提高聯邦基金利率和縮減美聯儲資產負債表規模，迅速將貨幣政策立場轉向中性立場。大多數與會者認為，在接下來的幾次會議上，將利率上調50個基點可能是合適的”。

聲音 | 江卓爾：擴容之爭核心是如何解決擁堵問題，應該大區塊擴容:萊比特礦池江卓爾今日發微博稱，擴容之爭核心是如何解決擁堵問題，擴容派堅持中本聰的大區塊擴容路線，Core黨提出隔離見證SW擴容（號稱有4M效果）和閃電網絡，3年過去了，結果呢？SW擴容只有1.2MB的微弱效果，區塊還是滿的，一到5月的小牛市立馬堵成狗，手續費飆升。閃電網絡更是徹底撲街，沒人去用這種反人性+反經濟規律的產品。Core無法解決擁堵問題，無可爭辯的事實說明中本聰是對的，應該大區塊擴容。[2019/11/16]

也就是說，美聯儲希望盡快把利率抬高，盡早抑制住通脹，之后才會考慮停止緊縮。由此來看，美聯儲加快加息的決心是比較堅定的。另外需要注意，美聯儲官員發表上述看法是在5月CPI通脹公布之前，那時官員們還不知道5月核心CPI通脹環比增長高達0.6%。我們認為，如果把這份通脹數據考慮進去，那么美聯儲加息的決策會更加堅定。

Shapeshift CEO:比特幣與央行一樣少有人知道其如何運作 卻一直在被使用:Shapeshift的首席執行官Erik Voorhees在其社交媒體發文稱：“現在有許多人質疑比特幣是如何運作的，并且因為比特幣的不確定性而遠離它。然而與此同時，這些人中沒有一個人知道中央銀行的業務是如何運作的，但卻毫無疑問地一直在使用它。[2018/3/22]

接下來的問題是，加快加息是否會對經濟造成損害？美聯儲紀要對此并沒有過多討論，但我們認為答案是肯定的。歷史經驗表明，美聯儲加息會抑制利率敏感部門擴張，比如房地產、企業資本開支、居民耐用品消費等。如前所述，隨著利率上升，美國房地產銷售已經開始放緩，未來其他部門也可能走弱。從這個角度看，加快加息會強化市場對經濟放緩的擔憂，而這才是加息預期降溫的真正原因。

另外還需要關注“縮表”，紀要顯示部分美聯儲官員希望在不久后主動賣出MBS。根據美聯儲5月會議公布的計劃，“縮表”將于6月1日正式開始，這次“縮表”的節奏是上一輪的兩倍，其影響不可忽視。此外，美聯儲紀要還提到，“一些與會者表示，在資產負債表縮減工作順利進行之后，委員會考慮出售MBS是合適的，因為這將使長期的SOMA投資組合主要由美國國債組成”。

我們認為“縮表”比加息的不確定性更大，市場對加息的預期已經比較充分，對“縮表”的關注似乎還不夠。加息與“縮表”的本質區別在于，前者是價格工具，后者是數量工具，數量緊縮對流動性的影響更直接。此外，“縮表”還會導致儲備金規模下降，基礎貨幣下降，對廣義貨幣M2增長也會形成抑制。過去兩年，M2高增對美國經濟增長起到了關鍵作用，如果下半年M2增速因為“縮表”而下降過快，也會對經濟活動帶來額外的下行壓力。因此，無論是從流動性還是從經濟增長的角度看，“縮表”的影響都值得關注。

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