專訪SevenX Ventures：專注精品投資，做Web3的「Benchmark」_VEN

作者|秦曉峰

編輯|郝方舟

出品|Odaily星球日報

如今的Web3領域，活躍的風投機構林林總總，既有a16z、紅杉等傳統基金轉型而來，也有BinanceLabs、CoinbaseVenture、Alameda?Research等Web3原生風投。

縱覽各家機構的投資風格，主要可分兩種：一是押注賽道，廣泛布局看好的細分賽道；二是精品投資，靠投得早、投得準，獲得超額回報。前者往往高頻出手，常現于融資新聞之中。而Odaily星球日報近期有幸專訪的SevenXVentures則選擇了后一條路，并在短時間內脫穎而出。

YGG、Mask、DAOMaker等過去兩年間的Web3爆款背后，SevenXVentures都是早期投資者之一，并在項目增長階段持續跟投，獲得幾十倍收益。

短短兩年，SevenXVentures已然躋身一線投資機構之列。目前，其下擁有兩個主基金及一個FoF，資管規模超2.5億美元，累計投資項目逾80個，涵蓋DeFi、NFT、DAO等重點賽道和AR、波卡、NEAR等多個生態。

在實戰中，SevenXVentures總結出一套獨有的方法論，借鑒「三稿理論」把握行業趨勢；提出「CIVIC」模型甄選優質項目：Contrarian、Innovation、Value、Idea、Connection；在投后，SevenXVentures以產業鏈思維統籌全局，促進所投項目間互聯協同。

不跟風，以獨到眼光預見行業趨勢，認定目標迅速跟進出手，克制又敏銳，追求超級回報，這是SevenXVentures給我們留下的印象。此外，SevenXVentures始終堅持「精品投資」理念，對標傳統基金BenchMark，不盲目追求規模。

“風險投資的奧義在于捕獲到那1％的項目，憑借它帶來百倍回報。一旦追求規模，不僅意味著投資數量要增多，也可能帶來投資標準的下降。”

一、初識SevenXVentures：內部機動、精品投資

風投機構創始人的工作狀態是怎樣的？

SevenXVentures三位合伙人每天忙到飛起、沖在前線，所有與項目方的溝通會議都能看到他們的身影，每份尋求融資的BP都親自審閱，只為掌握行業脈動，保持對市場的敏銳度。“如果創始人只負責募資、管理團隊，可能下屬越來越厲害，但離市場越來越遠。”

歐洲系統性風險委員會對加密貨幣和DeFi發出警告:金色財經報道，歐洲系統性風險委員會(ESRB)發布報告表示，盡管加密貨幣經歷了動蕩的一年，但它對傳統金融系統的影響微乎其微。即便如此，該委員會仍告誡要進行進一步監督。報告稱，鑒于加密市場令人印象深刻的增長軌跡和不可預測的未來，潛在的系統性風險不容忽視。

ESRB表示，雖然歐洲立法者最終在4月份通過加密資產市場（MiCA）監管法規，但還需要更多的工作。報告建議政策制定者實施多項改革，以平息現有的監管擔憂，其中包括對具有加密風險敞口的金融機構的定期報告要求。報告寫道，例如，如果隨著時間的推移與傳統金融體系的相互聯系增加，系統性風險可能會出現。[2023/5/26 10:40:38]

時間回到2018年，三位合伙人尚未正式結盟，因為共同投資的項目初識。而后市場步入熊市，新生代投資機構不乏虧損退行。堅信「價值投資」的三人抱團取暖，度過寒冬。轉機出現在2020年盛夏，隨著DeFi流動性挖礦的走熱以及美聯儲持續放水，他們預感加密牛市即將來臨，決定組建一支新的Web3基金，幫助區塊鏈創業項目成長。

當年8月，SevenXVentures成立第一期基金，規模500萬美元。據其透露，一期基金已退出回報率為700%，投中的黑馬項目包括資產發行平臺DAOMaker、Web3應用程序MaskNetwork，SevenXVentures是這兩個項目的早期投資者并持續跟投。其中DAOMaker的最高回報率超過8000%，MaskNetwork也貢獻了超過?1500%的收益。

由于一期基金成績亮眼，2021年4月的二期基金，吸引到包括加密交易平臺、區塊鏈知名投資人以及互聯網創業者的家族辦公室作為LP，二期基金規模也達到3000萬美元。

相較于動輒數億元的大基金，SevenXVentures體量并不大，這也是其有意為之。創始團隊對SevenXVentures的定位是，做Web3世界的BenchMark，堅持「精品投資」理念，不盲目追求規模。

“風險投資的奧義在于在捕獲到那1％的項目，憑借它帶來百倍回報。一旦錢多了，基金還得在兩三年內把錢花完，這不僅意味著投資數量要增多，也可能帶來投資標準的下降。”

同時，SevenXVentures實行扁平化管理，僅設置兩級，并且內置機動小組對項目投資進行管理。

觀點：當前衍生品持倉數據表明市場看漲情緒明顯:1月3日消息，Deribit首席商務官Luuk Strijers表示，2023年6月的期權持倉數據顯示，整體看跌/看漲比率為0.24，意味著看漲期權是看跌期權持倉量的三倍，這通常代表看漲情緒。此外，比特幣最大痛點價格為19,000美元，相比于當前現貨價格16,700美元附近，也顯示出上漲潛力。[2023/1/3 22:22:37]

具體來說，每個成員都可以成為項目管理人發起投資，并在內部「雇傭」其他成員參與該項目管理以及投后，按照約定比例進行收益分成。

通過這種機制，每個機動小組的積極性以及驅動力得到極大提升，成員最終逐漸成長為全能的「五邊形戰士」。最終，這些成果也反饋到了項目以及基金發展中，實現雙贏。

經過兩年多的發展，SevenXVentures目前擁有兩個主基金、一個FoF，資管規模超過2.5億美元，累計投資項目超過80個，包括基礎設施、中間件以及?DAPP，涵蓋DeFi、NFT、GameFi等多個細分賽道以及AR、波卡、NEAR等多個生態。

二、SevenXVentures實戰：「三稿」理論「CIVIC」模型產業鏈布局

縱覽Web3風投機構投資風格，主要可分為兩種：一是押注賽道，重點投資Web3細分領域；二是精品投資，以小博大，靠投得早、投得準，獲得超額回報。

前者代表機構是BinanceLabs、Coinbaseventure、Alameda?Research等，而SevenXVentures則走上后一條路。毫無疑問，第二條路對機構自身專業水準要求極高，畢竟相較于押注賽道，后者成功率更低。

此外，SevenXVentures也沒有像其他投資機構一樣跟風參與各種熱點，而是有自己一套投資方法和節奏；通過價值觀、理念、策略和驚人的業績，SevenXVentures定義了一套“CryptoVC”新模板，重塑VC關于“價值”的定義。具體來說，這套理論包括三個部分：「三稿理論」「CIVIC」模型產業鏈布局。

三稿理論

「三稿理論」是SevenXVentures對照傳統游戲業所總結的加密投資論，并通過這一理論指導基金的產業布局。

在游戲業，一稿會提出世界觀、價值觀命題，實現愿景、使命，二稿是在一稿基礎上推演出的產品和設計，三稿涉及具體落地實踐，貼近用戶與市場。

Blur第二階段空投發放至今bid pool共流入價值3900萬美元的以太坊:12月9日消息，NFT市場Blur第二階段空投發放至今bid pool共流入價值3900萬美元的以太坊，當前仍有約1.44萬枚以太坊（價值約1850萬美元）在該池中。

此前消息，Blur在第二階段空投發放后宣布啟動第三階段空投，第三階段空投的獲取條件為參與NFT出價，方式為將以太坊存入bid pool。[2022/12/9 21:34:26]

比如《我的世界》的一稿所要實現的命題是開放世界，在二稿中就會添加各種自定義功能，創造可組合工具服務這一目標，而在推向市場后根據用戶反饋繼續優化，最終玩家可以在游戲中搭建各類場景，補充各類工具。

SevenX?Ventures?認為，目前加密市場中很多項目，都沒有清晰的規劃，只有一稿，后續無法跟進。當然，一稿所傳遞的價值觀不一定非常宏大，“也可以是很小的價值觀”，關鍵在于一稿、二稿、三稿之間是否存在推演的一致性，即后兩者都是服務于一稿的命題，“不能看到什么熱門就添加什么”，用戶最終體驗的產品要與最初設定的目標是一致的。

「三稿理論」既是SevenXVentures對項目考察的思路，也是對自我的要求。在基金誕生之初，SevenXVentures就實現的理念是：堅持早期和價值投資，希望通過幫助他人成功而實現自我成長，持續為被投項目賦能。

CIVIC模型

在「三稿理論」外，SevenXVentures還建立了CIVIC模型來甄選項目，幫助項目成長。

C，即Contrarian，逆向思維/非共識。SevenXVentures不追求已經被證明的市場熱點，而是基于自己對區塊鏈世界的深刻理解，進行反向投資，通過認知在趨勢到來之前抓住趨勢。縱覽其portfolio，絕大多數項目都是在第一輪融資中深度參與，而非項目熱度起來后再跟風上車。這種做法，使得SevenXVentures可以獲得遠超市場平均值的收益，并且基金規模也不需要做大，屬于典型的精品投資。

去年，當機構扎堆投資Solana以及Terra生態項目時，SevenXVentures并沒有跟風，迄今為止portfolio中也沒有一個上述生態項目，而是選擇在Arweave?生態發力。

外媒：三箭資本在借貸平臺總清算額度達4億美元:6月15日消息，消息人士透露，三箭資本在Deribit、BlockFi等借貸平臺上的總清算額度高達4億美元。目前三箭資本正在處理其與貸方和其他交易對手方的關系。

據此前報道，三箭資本創始人Zhu Su發推稱，我們正在與有關方面進行溝通，并致力于將問題解決。此前市場傳言，三箭資本疑似因市場波動出現運營和償付問題。昨天三箭資本將17780枚stETH換為16625枚ETH，并全部兌換為近2000萬枚DAI。（The Block）[2022/6/15 4:28:52]

Solana等區塊鏈更多是對以太坊的復制，并沒有底層變革區塊鏈技術；Arweave主打去中心化存儲，在Web3硬件堆棧的各種組件中，去中心化存儲可以說是最強大的，作為基礎設施級別的協議，Arweave敘事、邏輯和價值支撐皆與其他公鏈有著極大的差異。所以在資本追捧其他熱門公鏈時，SevenXVentures默默選擇深耕Arweave。“經過一年多的耕耘，我們已經是AR生態里面最頂級的投資人之一。”

I，即Innovation，創新。SevenXVentures認為底層原始創新比替代品和改良品更有長期價值，不投資CopyCat。一些基金，喜歡押注賽道進行覆蓋式投資，比如一次投資數十個去中心化交易平臺，只要有一個或者幾個可以突破重圍就能獲得收益。但SevenXVentures并不喜歡在同一個細分領域進行重復性投資，而是優中選優，選擇最具創新性的進行下注。

“為什么很多基金重復性投資，是因為他們不懂，沒辦法區分項目好壞，只能海投。但對我們來說，這一整個賽道的項目，我們全都聊過，所有項目的優勢、缺點全都一清二楚。換句話說，我們只投UniSwap，而不投Sushiswap。”

V，即Value，價值。SevenXVentures希望被投項目不但有經濟收益，也要對社會輸出價值，這點與其宗旨不謀而合。

I，即Idea，想法。創業者不必向SevenXVentures提供一個成型的產品，哪怕只有一個原始的想法，SevenX也愿意陪伴項目成長并幫助其獲得成功。“我們認為，幫助早期的創業者比加入資本盛宴更有長期價值，而且更有額外收益。”

C，即Connection，強調連接和協同。SevenXVentures希望通過系統的力量，幫助系統內的個體獲取更多資源。

加密指數平臺Phuture推出首款產品，專注于“藍籌”DeFi資產:5月26日消息，去中心化加密指數平臺Phuture推出了第一款產品，以此滿足投資者對“藍籌”DeFi資產的投資需求。

Phuture DeFi Index（PDI）在Phuture應用程序和Bancor池中可以獲得，該指數是為那些已經涉足比特幣和以太坊，現在正在尋求投資其他加密貨幣的用戶設計的。

PDI最初投資于7項資產，最大的配置額度（大約30%）給予了Uniswap（UNI）和Aave（Aave），其次是Lido DAO Token（LDO）和Compound（COMP）。其他資產還包括Yearn.finance（YFI）、SushiSwap（SUSHI）和Alchemix（ALCX）。（Blockworks）[2022/5/26 3:43:01]

CIVIC模型一直貫穿SevenXVentures投資的全歷程中，特別是對YGG的投資。在其看來，YGG變革了鏈游世界資源配置——東南亞有著大量的窮人，他們有大量的時間，卻沒有生產資料，而一些富人對生產資料進行壟斷卻沒有時間，這種資源與生產關系失衡催生了鏈游租賃市場，YGG充當協調者、紐帶，而且也可以帶動當地就業，具有極高的社會價值。

然而，彼時YGG的商業模式卻并不被資本看好。作為行業首創，在不少機構看來意味著風險等級的增加。SevenXVentures選擇逆風而上，參與了YGG早期天使輪。

幾個月后，YGG工會人數只增長到1000人，數據層面表現并不好，一些早期機構開始選擇退出。此時，SevenXVentures卻選擇繼續跟投A輪，原因有二：一是YGG彼時成立了YGGSEA，專注于在各地區進行本地投資，支持本地開發的P2E游戲，在SevenXVentures看來此舉將在未來進一步擴大了YGG的客戶源；二是數據只是暫時的，只要項目本身商業模式沒有問題，想要獲得好看的數據非常容易。

“對很多VC來說，第一件事就是看日活、看數據。數據層面，隨著項目發展會自然爆發，我們也可以提供幫助。特別是Web3領域，數據增長可能是呈指數級的。所以，相較于數據，但對我們來說，我們更加看重Idea以及Idea背后的商業邏輯。”

此后半年，YGG的表現正如SevenXVentures預料一樣，成為鏈游市場第一公會，用戶量不斷刷新記錄，并且不再局限于AxieInfinity這一款游戲。YGG給SevenX帶來的投資收益最高也達到了1000倍。能夠捕獲YGG這樣的黑馬，背后是SevenXVentures對行業趨勢深刻理解的必然結果。

產業鏈思維，整體性布局

縱覽SevenXVentures在各個賽道的投資，其實可以發現這些項目并非毫無章法，而是彼此存在一定的串聯。“我們的投資是沿著產業鏈的思維去部署的，不會在一個公鏈生態里投資十幾個DEX”。

每個細分賽道，SevenXVentures都會將其拆分成多個結構基礎，化整為零，從不同維度進行投資，從而實現整個賽道各個項目間實現串聯，產生協同效應。

以DeFi為例，如果將其比作一個涼亭，其結構包括兩個地基、五根柱子、一個平臺、一個蓋子以及建造房子的水泥、沙子、石頭：

兩個地基，分別是穩定幣以及資產。其中穩定幣可以細分為美元穩定幣、抵押穩定幣以及算法穩定幣，資產包括加密原生資產以及真實世界資產。目前穩定幣賽道已經已經漸趨成熟，SevenXVentures尚未看到能夠打破既有格局的創新項目，因此不是重點；在資產領域，SevenXVentures投資了KEEP主打跨鏈BTC，以及將真實資產引入鏈上的KINE。

五根柱子，指的是交易、借貸、資產管理、支付以及衍生品。其中交易以及衍生品是SevenXVentures重點布局方向，投資了Orderly、RefFinance、Synfutures、Shield、StripsFInance、Swivel等數十個項目。一方面，交易始終是DeFi的核心，也是最貼近DeFi基礎邏輯的；此外，去中心化衍生品賽道也沒有處于絕對壟斷的格局，新的算法或者產品設計依然有著突圍的可能，因此SevenXVentures在這兩方面持續下注。

借貸方面，SevenXVentures持續關注信用貸，但目前無法真正將鏈上ID于鏈下身份打通，并且預言機也不成熟；支付以及資管，容易觸碰紅線，因此投資甚少。

一個平臺，指的是流量入口，包括DeFi聚合器/儀表盤。用戶只需要通過一個統一簡潔的界面，即可管理、交易鏈上全部資產，而不需要關心具體是和哪個交易協議、借貸協議進行交互，流動性如何等等繁瑣的問題。在這方面，SevenXVentures投資了Debank以及Zerion。“我們認為這是一個非常好的控制整個DeFi流量的入口，所以在這上面布局很深。”

一個蓋子，指的是錢包。DeFi聚合器/儀表盤只是流量入口之一，另外一個重要流量入口則是錢包——所有人進入Web3的第一步。考慮到一些錢包可能并不會接入聚合器，因此從產業鏈的角度，SevenXVentures也沒有放棄這一板塊，先后投資了Blocto、BitKeep和Sender等多個錢包應用。

有了主體架構，要想搭建DeFi的高樓，離不開水泥、沙子、石頭，這就是跨鏈、隱私、預言機等技術；沒有這些技術，或者技術發展受限，只能搭建很小的房子。比如預言機，它在鏈上資產上鏈中需要用到，在信用貸中也會用到，DeFi交易、衍生品等多個方面都離不開。它就像一個粘合劑，將各部件牢牢粘連在一起。在這些基礎協議上，SevenXVentures投資了O3Swap、Parastate、Zecrey、Integritee等項目。

除了DeFi，NFT、Web3、GameFi、Arweave、多鏈生態五個細分賽道都被SevenXVentures以產業鏈的思維進行拆解。“各個細分賽道都有自己的Mapping，我們也會基于此補充我們沒有覆蓋到的項目，以及提前發現天花板更高的項目。當然，這樣的劃分可能并不完整，我們也會盡力去完善。”

三、SevenX可以為項目做什么？

如今的投資，已經不再局限于財務投資，創業者還需要其他各方面的支持。

首先是認知層面，SevenXVentures希望理解創業者所想。特別是創業早期，項目沒有大火，每一個創業者就像深海中的一座孤島，處于行業的邊緣。SevenXVentures真正認可創業者的價值，“理解創業者在想什么，在做什么，以及這件事在Web3世界的價值”。

再者提供完善的投后服務。三位創始人側重點不同，擅長戰略規劃、市場營銷、經濟模型設計等不同維度，可以幫助項目創業者捋清思路，真正推動項目落地實踐。比如，SevenXVentures曾深度參與設計了包括Rangers和ArDrive等十幾個項目在內的代幣經濟模型。投后服務也是貫穿項目發展全程，只要項目有需要隨時響應。“我們跟項目方的溝通非常頻繁，在他出現戰略、運營、資金問題時，我們都是第一個知道的，及時預警，幫助項目完善解決問題。”

SevenXVentures認為提供資源不是將自己有的資源攤開給項目任其挑選，而應該是通過了解需求，甚至是預測需求來針對性地提供資金以及資源。并且，這些資源是打通整個產業鏈的。舉個例子，以GameFi為例，SevenXVentures集合了上游的制作人，中游的公會以及發行商，以及下游的應用。當一個新的游戲項目進入其產業布局，所能享受的服務遠超其他機構所能提供的，并且也更容易誕生爆款應用。

此外，SevenXVentures經歷過兩輪完整的牛熊周期，更加注重對風險的管理和控制。對于組織者而言，這些經驗是沒辦法量化卻又實實在在影響新項目未來發展。

如果將加密VC進行劃分，大抵可以分為兩種：一種是Pump&Dump，一切只為更大的財務回報，甚至上線即拋售；另一種是Diamond?Hand，不僅一直持有，還能持續提供Value-added。

SevenXVentures顯然屬于后者。作為章魚網絡的天使投資人，其代幣上線二級市場漲幅超過10倍，但SevenXVentures始終持有，沒有拋售。當然，隨著項目走向成熟，足夠強大，不再需要SevenXVentures的援助時，或者實現完整閉環，SevenXVentures將考慮溫和退出。

“章魚網絡在第一個曲線時漲了40倍，我們的投資也從40萬漲到1600萬美元，差不多相當于二期基金的一半。但我們還是沒有退出。因為我覺得它第一曲線走完了，還有第二曲線；第二曲線的邏輯才是我們真正想看到的，符合最初的一稿的設計。所以，它要滿足我投它的目標，我才會退出；如果只是在價格上滿足的話，那我就不會退出。”

四、總結

不跟風，以獨到眼光預見行業趨勢，認定目標迅速跟進出手，克制又敏銳，追求超級回報，這是SevenXVentures給我們留下的印象。

在采訪中，三位創始人談到的經驗教訓還有「投資不能帶有偏見」。“我們在這個行業里其實都吃了太多偏見的虧。所以在做判斷之前，一定要不帶偏見地去看，然后再做決策。”

如今的Web3日新月異，新項目層出不窮，對投資人的知識、邏輯、學習能力都是一個不小的挑戰。SevenXVentures三位創始人始終堅持與創業者保持同頻，掌握行業脈動，保持對市場的敏銳度。我們也期待SevenXVentures的精品投資能夠陪伴并推動Web3領域持續成長。

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