人類交易史：證券交易所、加密貨幣交易所和去中心化交易所的發展與比較 (上）_AMP

報告分為上中下三篇發放：上篇闡述報告的第一章節探尋人類交易史的意義和第二章節歷史背景；中篇敘述證券交易所、加密貨幣交易所和去中心化交易所的技術發展；下篇說明三種交易所市場結構的形成與演進、突破性重大事件與關鍵性制度變遷、總結和對加密貨幣與去中心化交易所的思考。本次上篇主要討論了貨幣起源、金融起源、人類對交易的根本需求，以及證券交易歷史背景和加密貨幣交易歷史背景。

一、探尋人類交易史的意義

該報告以交易為線索，以金融交易所（證券交易所、加密貨幣交易所和去中心化交易所）技術發展為主要對象，以歷史背景為視角，以數據為支撐，以制度變遷和重大事件為節點，對人類交易的演化進行多層面的考察，以期對小到當前的投資方向、中到發掘金融交易市場發展規律、大到探尋未來人類金融交易體系有所裨益。

人類當前的交易離不開貨幣和金融。下面簡述貨幣的起源和金融起源。

1. 貨幣起源

學術界對于貨幣起源有著三種觀點：

1）貨幣最初是某種類型的借據，而非充當一般等價物。這類借據承擔價值尺度和債務清償手段的職能，支付手段和交易媒介僅是其初始職能的自然延伸。許多經濟史學家認識到貨幣價值來自于這種借據的性質中所包含的權利而非它的實物價值。

2）貨幣起源于禮物流通。人類學和考古學的證據支持禮物交換才是貨幣出現前社會交往的主要方式，而非物物交換。禮物邏輯強調整體性、模糊性和獨特性，而貨幣邏輯突出個人主義、精確計算和量化通約。在社會發展的過程中，禮物交換順應交換交易發展的需要，演化出貨幣。

3）貨幣起源于物物交換。物物交換有諸多不便，例如流動性、運輸等，這產生了對物品的定價需要和一般等價物（交易媒介）的需求，貨幣應運而生。這種一般等價就是貨幣的雛形。

本報告僅列述這三種觀點，不作任何判斷，其詳細內容可見參考文獻。總之貨幣的出現為交易提供了便捷，增加了交易的效率、減少了交易的成本，促進了貿易的發展。

貨幣出現以后，交易指的是雙方以貨幣或服務為媒介的價值交換。狹義的說，交易是買賣雙方對有價物品及服務進行互通有無的行為。隨著貿易和人類生產力的發展，勞動力逐漸專業化，越來越多勞動個體只從事一個范疇內的工作，這促使人們必須通過交易來獲取生活日用品等價值載體。這進一步促進交易和貨幣的發展。交易的內容也包括了貨幣這類中介商品本身。

順應需求，專業化的交易所應運而生。交易所是一個進行交易物品、信息和服務等的平臺。專業化的交易所的出現，進一步減少了交易的成本、增加了交易的效率。在當今世界，交易所是市場上用作交易商品、期貨、外匯、證券、加密貨幣等的平臺。

2. 金融起源

關于金融的定義，主流金融觀認為“金融是貨幣資金的融通”，但這只概括了金融活動的外表，卻將金融的內在活動隱藏起來。武漢大學的江春教授指出金融的實質其實并不是資金的借貸，而是財產(Property) 的借貸或財產的跨時 (Intertemporal)交易活動，金融本質屬性是“信用轉讓”，換而言之，金融的實質是財產權利的借貸。從橫向空間角度看，金融活動是一種財產產權交易活動，借貸關系或信用關系的實質是財產關系。從縱向時間角度看，金融活動也可以說是財產的跨時交易，其本質是通過財產的跨時交易，將財產在當前和未來之間進行合理的配置，以使財產得到最有效的利用并實現財產的增值。

這也就是說，金融本身便是一種交易，它包含了空間層面和時間層面的財產交易。

3. 人類對交易的根本需求

綜合上述貨幣起源和金融起源，本文認為人類對交易的根本需求是減少交易成本（包括減少交易流程），提高交易效率，調配財產資源，提高人類社會生產效率，提升社會生產力。

二、歷史背景

1. 證券交易歷史背景

這部分主要以時間為順序描述證券交易的歷史發展，重點記錄了美國紐約證券交易所和納斯達克交易所的發展脈絡。

1.1 世界

15 世紀，意大利商業城市中進行證券交易的主要是商業票據。

1555年，英國授權成立了全球首個特許大型股份公司Muscovy Company。

16 世紀，法國的城市里昂、比利時的城市安特衛普也有了證券交易所，當時那里進行交易的是國家債券。

1602 年世界上第一個股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立。17 世紀，荷蘭海上貿易發達，這吸引了大量資本投入荷蘭，因此荷蘭產生了股票發行與交易的需求。17 世紀初的證券市場沒有完備的股票流通市場，也沒有獨立的股票交易所，阿姆斯特丹市的商人們只是零星地進行股票買賣，股票也只能與調味品、谷物等商品一起在阿姆斯特丹的綜合交易所里交易。

新加坡金融管理局官員：Web3的智能合約仍由人類設計，因此必須確保協議層被審查:7月14日消息，在今日舉行的“全球Web3生態創新峰會·新加坡”會議上，新加坡金融管理局金融科技官Sopnendu Mohanty表示：“傳統上，大部分的治理和信任是以某種方式外包給第三方的，信任是外源的。Web3的未來愿望是轉移和分散經濟機會，讓每個人都參與到經濟活動中。信任必須以分布式的方式出現。然而我們的大腦不是為此設計的，所以從監管和政策制定的角度來看，它將變得更加復雜。雖然Web3談到了智能合約，但它仍然是由人類設計和編寫的，因此，必須有一些機制來確保這些協議層被審查。”

Sopnendu Mohanty補充道：“Web1和Web2雖然提供了顯著的技術，但它并沒有解決好分配問題。Web3將解決財富分配問題。”（DeFi之道）[2022/7/14 2:12:33]

17 世紀后半葉，經濟中心轉移到了英國，股份公司在英國倫教飛速發展。英國早期的股票交易在倫敦最古老的交易所：皇家交易所中進行，由于買賣交易活躍，后來從皇家交易所進行股票買賣的交易商獨立出來，在倫敦市內的咖啡館里進行買賣。1698 年，在英國已有大量的證券經紀人，倫敦柴思胡同的“喬納森咖啡館”就是因有眾多的經紀人在此交易而出名。

1773 年，英國的第一家證券交易所就在喬納森咖啡館成立。1802 年其獲得英國政府的正式批準。這家證券交易所就是現在倫敦證券交易所的前身。該交易所最初主要交易政府債券，后來公司債券以及礦山、運河股票逐漸上市交易。

1.2 美國

本報告將美國的證券交易所的發展分為四個周期，即證券交易所野蠻生長時期（1790-1932）、證券交易所合規發展時期（1933-1974）、證券交易所國際化時期（1975-2020）和證券交易所去國際化時期（2020-至今）

1790-1932，證券交易所野蠻生長時期

1790 年，聯邦政府發行了8000萬美元的債券來償還革命戰爭債務，這標志著美國投資市場的誕生。1790年美國第一個證券交易所——“費城證券交易所”成立。

1830年代，在街上做生意的商人被稱為“curbstone brokers”（下面稱之為露天經紀人）。通常，露天經紀人專門從事小型、新建企業的股票，例如收費公路、運河和鐵路。

1840年代，在加利福尼亞淘金熱期間，露天交易的經紀人為礦業公司開拓市場，促進了一個新的快速增長行業的發展。

1850年代，露天經紀人在Wall street和Hanover streets的拐角處找到了固定了一個市場。

1859年，在賓夕法尼亞州西部發現了石油，石油庫存很快就在露天市場上交易。

1869年，Open Board of Stock Brokers與紐約證券交易所合并。

1890年代，上述露天市場挪進了靠近紐約證券交易所的Broad Street（與華爾街交接）。

圖片來源: NYSE

當時文書用手勢給出信號來與經紀人交流買賣單。

1.2.1 紐約證券交易所

1792 年5月17日，24 名經紀人在紐約市華爾街的一棵梧桐樹下聚會，共同商訂了一項名為“梧桐樹協定”（Buttonwood）的協議。該協議明確了經紀人的“聯盟與合作”規則，同意交易證券以獲取傭金。他們約定每日在梧桐樹下聚會，從事證券交易。后來人們將這一天視為紐約證券交易所的誕生日。

美國經濟學家霍華德·瓦克特爾在《夢想之街，傷心之路》（Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts）中寫到：24名經紀人之所以共同商訂“梧桐樹協定”，是因為紐約州議會當時正在考慮取消與禁止買賣金融證券。為了避免這項法令的實施，他們聚集在一起通過了所謂的“梧桐樹協定”，自行成立一個進行自我管理的私營機構，他們保證在與外界進行交易時做到誠實、守信用、能得到人們的信任。

1793 年，華爾街成立一家名叫“湯迪”的咖啡館，于是露天的證券市場就移進了咖啡館經營。

1817 年，參與華爾街湯迪咖啡館證券交易的經紀人中成立了一個正式組織，在華爾街 40 號租用房間。根據規范交易的需要，該組織起草了一項章程，并把該組織的名稱更改為“紐約證券交易會”。

1863年，交易所名稱最終改為紐約證券交易所，并延續至今。紐約證券交易所的誕生標志著美國證券交易進入了一個新的發展階段。當時還規定了股票交易的各種規章和章程、交易的方法和時間以及交易所的內部組織機構等。隨著商品經濟在美國的迅速發展，股份制形式的公司和企業開始顯示出極大的優越性。股份制的形式最初主要出現在金融、交通運輸以及公用事業等部門，當時上市的股票主要是修建鐵路、運河、橋梁以及公路等交通運輸業，以及銀行金融機構為籌資而發行的股票和債券。股份公司的大量涌現，為證券市場的產生和發展提供了客觀的基礎。

聲音 | 于佳寧：區塊鏈技術將為人類命運共同體構建起到至關重要的作用:1月7日，由龍騰智庫組織的區塊鏈閉門交流活動在京順利舉行。本次活動旨在促進區塊鏈技術交流，增加新科技的參與感，圍繞區塊鏈技術發展和可塑性展開討論。火幣大學校長于佳寧受邀參加并與到場嘉賓就區塊鏈技術發展現狀及趨勢等問題進行了深度的交流與探討。

于佳寧表示，區塊鏈作為新興科技，在2020年代，很有可能成為助力人類命運共同體建設的關鍵。目前，區塊鏈技術處于初級階段，但自產生以來，其技術原理獨特性以及先進性得到了國際的廣泛認可，區塊鏈很有可能成為新一輪科技變革浪潮的中流砥柱，將為人類命運共同體構建起到至關重要的作用。[2020/1/7]

（自此以后開啟了美國資本市場 200年的輝煌發展史。從 1863 年以后一直到第一次世界大戰前，美國經濟迅速發展，股份公司在美國經濟中占據了主導地位。后來，人們在原來梧桐樹所在的華爾街轉角處建造了一座白色的大廈，就是今天紐約證券交易所的所在地。）

1867 年，股票代碼首次出現。

1878 年，在亞歷山大·格雷厄姆·貝爾成功測試新技術兩年后，交易所的地板上安裝了第一部電話。

1903 年，紐約證券交易所遷至位于布羅德街和華爾街拐角處的一棟新大樓，至今仍坐落于此。

1909年，債券交易開始。

1914，隨著第一次世界大戰的升級，紐約證券交易所關閉了四個多月以停止股價暴跌。這是紐約證券交易所關閉時間最長的一次。

1929 年，紐約證券交易所的正式會員已達到 1375 個。當時該交易所的股票上市是很簡單的，只要委托交易所內的一名會員提出上市申請，如建議被大多數會員同意通過后，這家公司的股票就可以有資格上市參加交易。

1929 年 10 月，紐約股票市場突然崩潰。股票在 10 月 24 日急劇下跌，這被稱為“黑色星期四”，也被認為是大蕭條的開始。這個世界上最大的股票市場的崩潰觸發了一場前所未有的大危機，即 1929 年-1932 年的世界經濟危機。而1929年僅有約10%的美國家庭進行股票投資。美國政府在這場大危機之后，加強了對股票市場的監管。

1933-1974，證券交易所合規發展時期

1933 年美國國會通過了《證券法》。

1934 年美國國會又通過了《證券交易法》，并成立了美國證券投資、交易活動的最高管理機構―美國證券交易委員會。

1943 年，女性首次在紐約證券交易所工作（這主要是因為第二次世界大戰美國國內男性數量減少）。

1945 年第二次世界大戰結束后，美國經濟持續增長，其世界第一經濟強國的地位不斷強化。經濟上的繁榮和發展使美國證券市場交易更加興旺，紐約證券交易所也藉此進入了一個新的“黃金時代”。美國證券市場的繁榮對戰后美國經濟的繁榮、社會化大生產的發展以及產業結構的不斷升級起到了巨大的推動作用。紐約證券交易所經營的證券業務不斷發展和完善，交易方式也日趨完善。

1954 年，道瓊斯工業平均指數首次超過 1929 年的峰值。

1966 年，在紐約證券交易所登記上市的有價證券總值一度達到了美國所有證券交易所交易總額的 90%以上。

1972 年紐約證券交易所的最高管理決策機構進行了重大的變革。由 21 人組成的董事會代替了原來由 33 名理事組成的理事會，成為該交易所的最高管理決策機構。在新的董事會中，除董事長一職專任外，10 名董事代表會員證券商的利益，另外 10 名董事則是代表公眾的利益，以從制度上維護投資者的合法權益。這次變革除了交易所的最高管理決策機構外，交易所的一般交易業務沒有變動，但是對交易所的章程進行了某些修改和必要的補充。

1975-2020，證券交易所國際化時期

1975 年美國國會通過了《1975 年證券修改法》。該法廢除了原來由紐約證券交易所及其會員公司確定的最低固定傭金制。按新規定，客戶可直接與證券經紀人自由確定傭金，這就降低了許多大額證券交易的交易成本，促使過去的許多大額證券交易從場外重新轉向交易所內進行。《1975 年證券法修改案》進一步完善了美國的證券交易體系，促進了美國證券市場的一體化和國際化。其后，無論是紐約證券交易所，還是其它證券交易所的交易費率都有了較大幅度的下降，并且這種趨勢一直伴隨著交易手段的發展而日趨明顯。

1977 年，外國經紀人進入紐約證券交易所。

1977 年，紐約證券交易所對傳統的證券交易系統進行了全面的現代化更新，采用最新式的電子計算機操作系統，建立了一套“全面市場交易系統”（該系統簡稱 ITS）。ITs 系統利用現代化的通訊和電腦設備，將紐約證券交易所和全國各主要交易所連通，經 ITS 系統電腦網絡，在該系統的電視屏幕上，證券經紀人隨時可以看到兩種通過 ITS 系統交易的報價，一種是紐約證券交易所最好的出價和要價，另一種是各地證券交易所的出價和要價。每天用 ITS 系統完成的證券交易大約有 2500 多項。

聲音 | 中科院院士鄭志明：區塊鏈是人類歷史上首次構建的相對成熟的可信評價系統:中國科學院院士鄭志明在接受采訪時表示，區塊鏈是人類歷史上首次構建的相對成熟的可信評價系統，其核心是可提升各個維度的治理能力。從區塊鏈的興起來看，它的“風口”無疑自“比特幣”始。鄭志明將數字資產的喧囂歸為區塊鏈發展的1.0階段。他認為，2.0階段則以智能合約和局部應用為典型特征。鄭志明表示，有一些很重要的應用，但還遠不夠。實際上，區塊鏈技術應該慢慢滲透到大量人類經濟社會生活的整個產業、生態中，這便是3.0階段，或者叫做“可編程社會”。（新華網）[2019/12/3]

1985 年，紐約證券交易所把傳統營業時間從上午 10 點至下午 4 點改為從上午 9 點半至下午 4 點。其目的是為了與倫敦證券交易所加強相互業務上的協作。因為倫敦和紐約兩地的時差為 5 個小時，紐約證券交易所營業時間延長半個小時后，兩地的交易重復時間就增加了 1 個小時，這就大大方便了國際資本市場上的投資者。從另一意義上說，也加強了紐約證券交易所自身的市場競爭能力。

1986 年，紐約證券交易所決定同總部設在加利福尼亞州洛杉磯市的太平洋證券交易所合并。太平洋證券交易所是在美國證券交易委員會注冊登記的十大證券交易所之一，地處美國西海岸，在舊金山還有兩個分所，其證券交易額在美國各證券交易所中排列第四位。此外，太平洋證券交易所還從事股票和股票指數的期權交易。根據協議，合并后紐約證券交易所的上市股票可以同時實現在太平洋證券交易所上市和交易。

1987 年，道瓊斯工業平均指數下跌 22.61%，創下單日最大百分比跌幅，被稱為“黑色星期一”。

1988年1月，黑色星期一發生幾周之后，紐約證券交易所施行一系列包括了熔斷機制的交易限制。

1997年10 月 27 日，根據當時生效的交易限制規則，在道瓊斯工業平均指數下跌 550 點后，紐約證券交易所的交易提前停止。這是美國股市首次因交易限制而提前收市。從此以后，熔斷機制已從基于道瓊斯工業平均指數的點數系統演變為跟蹤標準普爾 500 指數的百分比變化系統。

2001 年，紐約證券交易所在世界貿易中心遭到恐怖襲擊后關閉了四天。重新開盤時，道瓊斯指數下跌 684.81 點，創下單日最大跌幅。

2005 年 4 月 21 日，紐約證券交易所宣布計劃與Archipelago（群島交易所）合并，該計劃旨在將紐約證券交易所進行公司化改革重組為上市交易公司。紐約證券交易所的董事會于 2005 年 12 月 6 日投票決定與競爭對手 Archipelago 合并，并成為一家營利性上市公司。它于 2006 年 3 月 8 日以紐約證券交易所集團的名義開始交易。

2006 年 6 月 1 日，在完成公司化改革后，紐約證券交易出價 99 億美元并購了電子交易交易所 Archipelago Holdings （泛歐證券交易所），催生了全球首個跨大西洋的證券交易平臺NYSE Euronext Inc（紐交所—泛歐證交所公司）。紐約證券交易所－泛歐證券交易所公司是首個全球性的證券交易所，也是當時全球規模最大、最具流動性的證券交易集團。2007年 4 月新公司正式開始運行。

2008 年，NYSE Euronext Inc. 收購美國證券交易所。

2010 年 5 月 6 日，道瓊斯工業平均指數錄得自 1987 年 10 月 19 日崩盤以來的最大盤中百分比跌幅，998 點的跌幅后來被稱為2010 年閃電崩盤（因為下跌發生在反彈前的幾分鐘內）。美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會就該事件發表了一份報告，但并未就原因得出結論。監管機構沒有發現任何證據表明下降是由錯誤的（烏龍指）命令引起的。

2011 年，NYSE Euronext Inc. 同意與德國的法蘭克福證券交易所的所有者—— Deutsche Boerse AG 合并。這筆交易將使德意志交易所的股東擁有新公司 60% 的所有權。

2011年，共有 104 家公司在紐約證券交易所（集團）完成了 IPO，融資額達 335 億美元，融資規模在全球資本市場排名中高居榜首，為美國實體經濟從全球金融危機的谷底復蘇發揮了至關重要的作用。

2012 年 10 月 29 日，由于颶風桑迪，證券交易所關閉了兩天。上一次證券交易所因天氣原因關閉整整兩天是在 1888 年 3 月 12 日至 13 日。

2014 年 8 月 14 日，伯克希爾哈撒韋公司的 A 類股票首次達到 200,000 美元，這是紐約證交所股價最高的股票。

聲音 | 報告：區塊鏈等技術引領人類經濟社會進入智能革命前夜:據新京報報道，《世界互聯網發展報告2018》和《中國互聯網發展報告2018》藍皮書在第五屆世界互聯網大會上正式發布。報告稱，在網絡技術方面，2018年以人工智能、區塊鏈、量子計算為代表的網絡信息技術繼續保持飛速發展，網絡信息技術與實體經濟進一步深度融合，信息化發展從數字化、網絡化向智能化方向轉變，引領人類經濟社會進入智能革命前夜。[2018/11/9]

2015 年 7 月 8 日，技術問題影響了證券交易所，于東部時間上午 11:32 停止交易。紐約證券交易所向股票交易員保證，停電“不是網絡入侵的結果”，國土安全部確認“沒有惡意活動的跡象”。交易最終在同一天東部時間下午 3:10 恢復。

2020年3 月 9 日，由于擔心COVID-19 冠狀病和油價下跌，道瓊斯指數下跌了 7.79%（2,013 點），而標準普爾 500 指數在開盤后不久就引發了 15 分鐘的市場熔斷。三天后的 3 月 12 日和 3 月 16 日，當市場下跌超過 7% 時，早盤交易再次觸發了 1 級熔斷機制。3 月 18 日，在交易開盤數小時后的下午 1 點再次觸發了熔斷機制。

2020 年 3 月，由于紐約市發生 COVID-19 大流行，紐約證券交易所宣布計劃于 2020 年 3 月 23 日暫時轉向全電子交易。紐約證券交易所于 2020 年 5 月 26 日重新開放。直接導致紐約證券交易所的市值增加了 50%，從 21億美元上升到 32 億美元。

1.2.2 納斯達克交易所

1968年，美國全國證券交易商協會創建了納斯達克（Nasdaq）。

圖片來源: Nasdaq

1971年2月8日，納斯達克股票市場作為世界上第一個電子股票市場開始運作。

1982 年，納斯達克根據市場的發展情況，針對部分交易活躍、流動性高的股票開發了納斯達克全國資本市場系統。該系統能夠有效地向投資者傳遞實施價格信息、成交信息、公司財務狀況以及公司治理信息，為投資者決策提供充分的信息支持。一方面，在該交易系統內，關于每筆交易價格和數量的詳細信息，均可以在交易完成后 90 秒內準確傳遞給公眾，不僅有效提高了交易的透明度，而且還更好地為市場提供了流動性。另一方面，該交易系統能夠向投資者傳遞公司基本情況、財務情況等有關公司質量的基本信息，為投資者的決策提供基本信息支持。該交易系統是證券市場技術革命的一次質的飛躍，滿足了投資者一直希望實時了解市場成交信息的需求，極大地增加了市場交易的透明度，提高了市場交易的效率，增強了市場的流動性。在突出的信息優勢面前，那些規模大、市值高、經營規范的公司開始向該層級市場集中。該層級市場上，首批有 40 只最活躍的股票交易。

1983 年納斯達克發展到 682 只掛牌股票。

1990 年納斯達克掛牌股票增長到2,587 家。

1993 年，納斯達克更名為納斯達克全國資本市場，并將該名稱沿用至今。

1984 年 12 月，納斯達克引入了第一個系統：小額訂單執行系統，該系統能夠為納斯達克本市場中低于 500 股的小額訂單提供自動執行服務、自動分配以及撮合交易，并及時自動報告交易情況和完成清算。小額訂單執行系統的高效率極大地節約了交易成本，受到做市商的歡迎。此后，小額訂單執行系統迅速發展，很快覆蓋了納斯達克全部證券。

1987 年 10 月，“黑色星期一”突襲并重創整個華爾街，納斯達克同樣未能幸免。在危機中一個值得注意的現實是，在股價快速波動時，中小投資者很難通過電話方式聯系上做市商并拋出股票。為此，納斯達克于 1988 年初開發了一個名為“訂單確認交易服務”（OCT）的新交易系統，幫助用戶通過網絡等技術手段發送即時電子訂單，并在做市商認可后自動報告以及完成清算。

（以上兩個交易系統在相當長的時間內一直是納斯達克交易平臺的核心系統。但隨著證券市場的迅速發展，證券交易量不斷增長，其功能單一、效率低下以及穩定性差的缺點已經成為納斯達克在市場競爭中的突出弱點，為市場所詬病。）

1996 年納斯達克從 NASD 分拆為獨立全資子公司時，它并不具有明確的盈利目標。但隨著經濟的發展，尤其是高新技術產業的迅速發展，納斯達克因其較低的交易成本和較高的交易效率，吸引了較多的規模大、盈利能力強的公司在此掛牌上市，逐漸具有交易所的屬性。納斯達克在自身不斷發展壯大的過程中，其參與全球證券市場競爭的意識逐漸增強，并逐漸過渡為盈利性機構。

“末日博士”魯比尼：比特幣是人類歷史上最大的泡沫。:據了解，“末日博士”魯比尼公開發表言論稱：“比特幣是人類歷史上最大的泡沫。”[2018/2/2]

1998 年，納斯達克成功收購美國證券交易所，組成了NASDAQ-AMEX 市場集團。（納斯達克與美國證券交易所發展的背景有較大差異，兩者的市場組織形式、交易制度以及管理理念都不相同。實現兩個龐大市場的融合是一項巨大的挑戰，挑戰的不僅僅是納斯達克和美國證券交易所，而且還包括兩個市場規模巨大的交易主體。經過多輪研究探索后，納斯達克與美國證券交易所選擇了獨立運行模式，即納斯達克與美國證券交易所作為獨立的兄弟公司，各自保留原有的管理團隊、原有的市場組織模式以及交易制度。收購后 NASDAQ-AMEX 市場集團的全年股票交易量和交易金額簡單相加也超過了紐約證券交易所。）

1999 年納斯達克啟動了新一代交易系統的設計研發工作，為了能夠為交易者提供更為快捷方便的交易技術手段，以應對信息技術產業迅速發展的市場競爭壓力（20 世紀末，信息技術產業迅速發展）。

1999 年 6 月，納斯達克與軟銀公司成立納斯達克日本公司。

2000 年 5 月，納斯達克在加拿大魁北克省創建納斯達克加拿大公司。

2000 年，納斯達克正式開始私有化（公司化）。

2001 年 3 月，納斯達克宣布收購位于比利時首都布魯塞爾的泛歐證券交易所(EASDAQ)。

2001 年，納斯達克股票在 OTCBB 市場掛牌交易。

2001 年，納斯達克正式向美國證券交易委員會提交注冊為證券交易所的相關材料。

2002 年，NASD 持有的納斯達克股權已全部出售，與納斯達克不存在股權關系，納斯達克成為由私人控股的盈利性公司。

2002 年，全新一代的交易系統——超級蒙太奇上線運行。超級蒙太奇交易系統是交易技術手段的一個飛躍，能夠提供從提交訂單、訂單分配、交易撮合和交易報告的全流程交易服務，是一個完整的、綜合性的交易訂單顯示和執行系統。

2002 年，納斯達克關閉納斯達克日本公司。

2003 年-2004年，納斯達克關閉納斯達克歐洲公司。

2003 年納斯達克虧損，被迫撤換 CEO，全面收縮業務，納斯達克將美國證券交易所出售。

2005 年，納斯達克成為投資者可以擁有的投資者交易所。納斯達克從一個行業所有的組織轉變為一家上市公司，擁有自己的首次公開募股，并以其股票代碼 NDAQ 在納斯達克交易所上市。納斯達克從此是投資者擁有的投資者的交易所，并將利潤返還給投資者。

2006 年，美國證券交易委員會通過了納斯達克注冊為證券交易所的申請，納斯達克成為全國性證券交易所。

2006 年，納斯達克自身的股票從 OTCBB 市場移至納斯達克掛牌交易。（自2000年到2006年，納斯達克的私有化大體經歷了三個歷程：一是以轉讓股權與私募發行的形式，改變由 NASD 獨資持股的股權結構。通過私募的形式將納斯達克的股權發售給納斯達克的會員、機構以及私人投資者；二是納斯達克股票在OTCBB 市場交易；三是向美國證券交易委員會申請注冊成為證券交易所。）

2006 年納斯達克完成了從場外市場到交易所的轉變，并在納斯達克內部逐漸形成證券市場分層，擁有納斯達克全國市場和納斯達克小型證券市場。在上市公司的數量上超過了包括紐約證券交易所在內的任何一家美國證券交易所，成為“世界第一”。目前納斯達克已經是一個著名的交易所品牌和一個專有的名稱，不再作為原來的“全美證券商協會自動報價系統”的字母縮寫（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）。

2007 年，納斯達克歐洲（NASDAQ）首先作為 Equiduct 復興，并于當年晚些時候被柏林證券交易所收購。

2007年11月7日美國最古老的股票交易所之一“費城證券交易所”被納斯達克收購。

2008 年 7 月 24 日，納斯達克對費城證券交易所的收購完成，創造了美國第三大期權市場。

2009 年，紐約證券交易所集團并購了美國證券交易所。

2016 年，納斯達克上市相關收入為 2.72 億美元。

2020-至今，證券交易所去國際化時期

2020 年 12 月，納斯達克宣布將根據第 13959 號行政命令剝離其四家中國公司的指數。這可能標志著一個新的證券交易所時期的開始，即證券交易所去國際化時期。

2. 加密貨幣交易歷史背景

這部分主要以時間為順序簡述加密貨幣以及加密貨幣交易的歷史發展，加密貨幣的區塊鏈技術發展會在第三部分進行更為詳細的描述。

1983-2008，前比特幣時期。

1983年，David Chaum 開發了 eCash。eCash的目標是允許人們通過互聯網匿名轉賬。David Chaum使用加密技術盲簽名（blind signatures）保持交互的私密性和安全性。

1995年，Chaum 創立了基于 eCash 的 DigiCash。他與一些較小的銀行和金融公司簽訂了協議，包括馬克吐溫銀行和德意志銀行。Chaum在此后幾年時間未能說服大型銀行接受其技術，而DigiCash的早期的支持者僅限于自由主義者和其他尋求不受政府控制的數字貨幣的小團體。

1998年，DigiCash宣布破產。

1998年，中國作家和計算機工程師戴偉定義了現代加密貨幣。其概念是加密貨幣的基石。

2008 年，中本聰（Satoshi Nakamoto）發表了一份白皮書，介紹了比特幣和區塊鏈背后的概念。

2009-至今，比特幣引領加密貨幣時期

2009 年1月3日，中本聰挖了第一個比特幣區塊（即創世區塊），比特幣（Bitcoin，BTC）從概念變為現實。比特幣依托互聯網沒有地域國度的限制，直接面向全球。2009 年 1 月創世區塊發布之后，當時除了PoW挖礦之外，獲得比特幣的唯一途徑是在論壇或 IRC 上進行交易，而這需要雙方高度信任來兌現交易。

2009年10月5日，New Liberty Standard作為第一個加密貨幣交易所出現了。當時New Liberty Standard通過將 1 美元除以運行高 CPU 計算機的平均電量再乘以上一年的平均住宅用電成本來確定比特幣價格，New Liberty Standard上1個比特幣的初始價格為0.0007637669美金（即1美元相當于1,309.03個BTC）。

2010年3月，bitcoinmarket.com作為比特幣交易市場，在 Bitcointalk 論壇上的“dwdollar”提議下創建了。該平臺最初使用 PayPal 進行法定交易，但這在 2011 年 6 月增加欺詐性交易后被移除。

2010 年，加密貨幣交易所Mt. Gox由日本程序員Jed McCaleb開發面世，在接下來的短短幾年內，70%左右的比特幣交易都是通過其平臺處理。

2010年，有人以10,000個比特幣換取了兩個披薩，這標志著比特幣開始行使了它貨幣的功能。

2011年，加密貨幣萊特幣作為比特幣的競品出現。

2012 年 10 月，目前知名的上市企業加密貨幣交易所Coinbase出現。它由 Brian Armstrong 和 Fred Ehrsam 創立。

2013年，memecoins的旗艦——狗狗幣（Dogecoin）出現。

2014 年2月，Mt. Gox所有提款都被停止，門頭溝事件出現了。從2011年底開始，Mt. Gox持續受到黑客的攻擊，在此過程中Mt. Gox的熱錢包總共丟失了844,408 個比特幣。該事件之后，Coinbase、Kraken、Poloniex、Bitfinex、Huobi、OKEx、Bithumb、Bittrex、Gemini等加密貨幣交易所市場份額持續增長。

2014年，Coinbase的用戶達到100 萬。

2014年，Kevin McCoy 創造了第一個一次性 NFT，稱為“Quantum”，并將其描述為貨幣化圖形。

2014年，Tether (USDT) 作為穩定幣推出，與美元價值掛鉤。

2016年，以太坊（Ethereum）出現。以太坊通過區塊鏈生成智能合約和應用程序，豐富了加密貨幣的功能應用。以太坊的初始幣發行（Initial Coin Offerings，ICOs）為新興的全球投資者群體帶來了代幣項目的流動性，并允許投資者像交易公共股票一樣交易加密貨幣。這引發了2017年的加密貨幣繁榮，比特幣價格從2009年的0.0007637669美金上漲至2017年的10000美金。

2016年，比特幣二層閃電網絡白皮書出現。

2017年，加密貨幣交易所Binance由趙長鵬和他的團隊開發面世 。Binance順應ICOs熱潮開發Binance自己的代幣BNB（Binance的用戶可以使用 BNB 代幣作為交易資產提供交易費用折扣），并提供符合他們不嚴格標準的盡可能多的不同山寨幣，而當時競爭對手Coinbase拒絕添加額外的數字資產。Binance在接下來的6個月內快速增長，成為全球最大的交易所并占據了大多數的市場份額。

2017年，日本承認比特幣為法定貨幣。

2018年，比特幣閃電網絡正式推進。

2018年，韓國禁止匿名加密貨幣交易，但宣布將投資數百萬美元用于區塊鏈計劃。

2019年，以太坊網絡交易次數每天超過 100 萬。

2019 年，Binance和加密貨幣交易所面臨著更大的監管壓力。Binance宣布 Binance.com 從 9 月 12 日起不再對美國客戶開放。同時，他們還宣布了新的 Binance美國平臺將在今年晚些時候推出，以抵消流量損失的一些影響。這標志著加密貨幣交易所市場的兩極分化明顯加劇，迫使中心化加密貨幣交易所越來越多地通過管轄平臺提供管轄權，遵守當地法規并提供不同的資產和服務，而去中心化交易所DEX開始吸引人們關注。

2019年，大型企業和金融機構開始對加密貨幣進行大量投資，包括了摩根大通、大通、亞馬遜、IBM 和沃爾瑪。

2020年，法蘭克福證券交易所承認第一張比特幣交易所交易票據。

2020年，Paypal 允許用戶在其平臺上買賣一定數量的加密貨幣。

2021年，第一個比特幣 ETF（代碼：BITO）在美國股市推出。

2021年6月，薩爾瓦多成為世界上第一個使用比特幣作為法定貨幣的國家。

未完待續。。。

參考文獻：

Howard M. Wachtel，Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts: Wall Street’s First Century

劉磊，從貨幣起源到現代貨幣理論:經濟學研究范式的轉變，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFDLAST2019&filename=ZZJP201905010&uniplatform=NZKPT&v=AHEFP574Mkj8zsboFYaqRPxvAGGKCF65NpkFpaBHKo7mxdeEtD9vHoCqPx3sxGsN

李秀輝，貨幣與禮物:社會交往的兩種邏輯——兼論貨幣的真實起源，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFDLAST2015&filename=SHZX201506009&uniplatform=NZKPT&v=oWkMVW8cU20DHQKmyknDPfPpGAR2dC7ot1HKVJJpcqgwWorP17-jsxuyANPlwuQ3

田磊，王峰明，貨幣的起源:一種哲學現象學的考察，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFDLAST2018&filename=MKSZ201804009&uniplatform=NZKPT&v=HzwJrM96nWvgnwLg7db9MpHSe_EKiCSuoLDVmL9-pS7_gKuq-vLPLRFX1XgmhtYz

梁立群，美國證券市場結構的演進與發展，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CDFD&dbname=CDFD1214&filename=1013188371.nh&uniplatform=NZKPT&v=Qf-y0g3Jn8V8JQPFs_lXJJbF_uu2fRkz40JbdYYNRFxId3i8HSXb2cJl0P_Cnm-v

王麗，證券市場發展歷程，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFDLAST2020&filename=HZJJ202024027&uniplatform=NZKPT&v=_uLta3-Wd5jIlncneqAw12nJBsHg-NmbLDO0zI2V6nch62R-ecCw9CL-Nr8WQ5G

熊德平，農村金融與農村金融發展:基于交易視角的概念重構，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFD2007&filename=NBDS200702000&uniplatform=NZKPT&v=Yqmh3Q13wl9oKdAqh08_mrKxLeTNrWH1INpuLWPvKzo-lAgAfNrfo0sSAcx0SrPZ

江春，論金融的實質及制度前提，

https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CJFD&dbname=CJFD9899&filename=JJYJ907.004&uniplatform=NZKPT&v=M24LlglAtUu0rr79fo5TiuhjPzooDOHAx57xcIJHolkzAuSUNLHecoCKcL_7nz31

Tags：AMP加密貨幣比特幣區塊鏈CHAMPZ價格htb幣加密貨幣能退款嗎btc比特幣官網什么是區塊鏈技術

TUSD